在加息,、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)這三大不確定性因素陸續(xù)明朗的背景下,，市場(chǎng)或?qū)⒄鹗幭蛏�,，年�?nèi)有望突破3000點(diǎn),。投資策略上,，建議增加對(duì)強(qiáng)周期品種的配置,，特別是煤炭,、有色金屬,、機(jī)械設(shè)備和建材,；并積極配置中等規(guī)模的藍(lán)籌股,，參與市場(chǎng)重心的抬升過(guò)程。
年內(nèi)加息概率極小
當(dāng)前形勢(shì)下，加息之劍,，或指向迭創(chuàng)新高的CPI,，或指向過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)。11月份CPI突破5%,，央行卻選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，而非加息，本身就減弱了加息的預(yù)期,�,？紤]到今后CPI將逐月回落，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)加息的概率極低,；即便加息之劍再次舉起,，其意也主要在于逐步回收流動(dòng)性，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,，而且這也需要有確定的經(jīng)濟(jì)回升數(shù)據(jù)做支撐,。如果明年一季度GDP同比數(shù)據(jù)見(jiàn)底回升，則屆時(shí)或?qū)⒂瓉?lái)新的加息窗口,。
過(guò)去的幾個(gè)月,，在CPI屢創(chuàng)新高的情況下，市場(chǎng)加息預(yù)期日益強(qiáng)烈,，從而成為制約此前市場(chǎng)上行的重要因素,。不過(guò)央行在年前連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，顯示其對(duì)加息的啟用十分謹(jǐn)慎,。此次央行選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，緊縮力度顯著小于加息，從而有助于市場(chǎng)筑底回升,，本周一的市場(chǎng)走勢(shì)也證明了這一點(diǎn),。
布局藍(lán)籌股時(shí)機(jī)逐步臨近
11月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步表明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇在持續(xù),。我們認(rèn)為,，這強(qiáng)化了市場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升的預(yù)期；而強(qiáng)勁的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)政策調(diào)控的耐受力,。
11月PMI,、工業(yè)增加值、貨幣供應(yīng)量,、投資,、出口等指標(biāo)已經(jīng)企穩(wěn)回升，我們一直強(qiáng)調(diào)的經(jīng)濟(jì)軟著陸進(jìn)一步得到確認(rèn),�,？傮w來(lái)看,，11月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度增強(qiáng)，CPI雖然超預(yù)期攀升,，但我們相信,，隨著政府調(diào)控物價(jià)政策效果的顯現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度的日益增強(qiáng)，通脹的影響將有所減弱,。
而強(qiáng)勁的實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)政策調(diào)控的耐受力。投資者一直擔(dān)心“政策緊縮會(huì)傷害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”,，這種擔(dān)心在資本市場(chǎng)上往往表現(xiàn)為藍(lán)籌股的躊躇不前,。國(guó)慶節(jié)后藍(lán)籌股行情戛然而止，表面上是因?yàn)镃PI數(shù)據(jù)的超預(yù)期,，但根本原因還在于市場(chǎng)對(duì)政策調(diào)控的承受力,。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的分析框架下，隨著CPI逐步下行,，市場(chǎng)將會(huì)重新審視中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所蘊(yùn)含的深遠(yuǎn)含義,。一方面，強(qiáng)勁的實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠承受緊縮政策所帶來(lái)的各種沖擊和壓力,，并大幅緩解投資者對(duì)緊縮政策的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度,；另一方面，以藍(lán)籌股為代表的板塊將因其低估值,、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定而獲得更多的認(rèn)同,。從這個(gè)角度而言，現(xiàn)在應(yīng)該是著眼于2011年布局藍(lán)籌股的好時(shí)機(jī),。
突破3000點(diǎn)指日可待
剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出2011年六大任務(wù),，第一點(diǎn)是保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)仍是政府推動(dòng)其他各項(xiàng)工作的前提,；第二點(diǎn)是大力發(fā)展農(nóng)業(yè),，這為農(nóng)民增收和抗通脹打下了基礎(chǔ)；第三點(diǎn)是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),；最后三點(diǎn)才涉及到改革開(kāi)放,。因此，2011年政策將在穩(wěn)增長(zhǎng),、控通脹和調(diào)結(jié)構(gòu)之間進(jìn)行相機(jī)抉擇,。會(huì)議同時(shí)對(duì)“十二五”期間的財(cái)政投資進(jìn)行了戰(zhàn)略部署，政府要將更多的財(cái)政投入民生領(lǐng)域,，達(dá)到富民,、拉動(dòng)內(nèi)需的目的，未來(lái)各部委將陸續(xù)落實(shí)這些投資政策,，而投資項(xiàng)目的公布將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成直接利好,。2011年,，是十二五的元年，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的加速之年,，我們有理由對(duì)2011年的行情保持樂(lè)觀態(tài)度,。
然而，盡管樂(lè)觀的態(tài)度應(yīng)該保持,，但樂(lè)觀的程度卻務(wù)必謹(jǐn)慎,。近來(lái)，有媒體報(bào)道中央政府適當(dāng)降低GDP的增長(zhǎng)目標(biāo)至8%,，并提高CPI的容忍程度至4%,。一增一降間，反映了中央政府對(duì)調(diào)結(jié)構(gòu)的殷切期望,，也為明年的宏觀調(diào)控留下了足夠的空間,。因此，在樂(lè)觀看待2011年的同時(shí),，我們?nèi)孕鑼?duì)市場(chǎng)的上漲空間持謹(jǐn)慎態(tài)度,。雖然藍(lán)籌股的階段性行情將抬升市場(chǎng)重心，但圍繞轉(zhuǎn)型,、節(jié)能環(huán)保,、技術(shù)創(chuàng)新以及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)仍將此起彼伏，貫穿全年,。
綜上所述,，我們認(rèn)為年內(nèi)市場(chǎng)將震蕩向上，并有望突破3000點(diǎn),。投資策略上,，建議增加對(duì)強(qiáng)周期品種的配置，特別是煤炭,、有色金屬,、機(jī)械設(shè)備和建材；并積極增加中等規(guī)模藍(lán)籌股的配置,，從而參與市場(chǎng)重心的抬升過(guò)程,。