自11月12日滬深股市暴跌至12月15日,，滬深股市已度過23個(gè)交易日，投資者心態(tài)正趨于穩(wěn)定,。這是因?yàn)�,，先前被認(rèn)為引發(fā)暴跌的多個(gè)因素已經(jīng)水落石出，不再令人猜疑,。
筆者認(rèn)為,，當(dāng)時(shí)導(dǎo)致股市暴跌的核心誘因可能并不是貨幣政策轉(zhuǎn)向等因素，而是可能與打擊內(nèi)幕交易新政有關(guān)，部分機(jī)構(gòu)在認(rèn)可獲利幅度的基礎(chǔ)上,，聞風(fēng)策略性退出,，從而引發(fā)跟風(fēng)盤。像貨幣政策轉(zhuǎn)向等理由更像是“副誘因”,，在“主誘因”發(fā)揮作用時(shí),，火上澆油或者雪上加霜。經(jīng)過23個(gè)交易日后,，投資者逐步認(rèn)識(shí)到,，許多導(dǎo)致股市調(diào)整的誘因已經(jīng)水落石出，趨于明朗：
一是貨幣政策回歸穩(wěn)健的預(yù)期已明朗化,。
看一下貨幣政策“回歸穩(wěn)健路線圖”：10月19日宣布次日加息,；隨后于11月11日、11月22日,、12月13日連續(xù)三次宣布提高存款準(zhǔn)備金率,。不少分析人士認(rèn)為，加息或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率造成的股市波動(dòng)只是短期行為,，并不能改變A股向上的運(yùn)行趨勢,。不過，我們也確實(shí)不可低估貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)τ谕顿Y者心態(tài)的影響,。
我在央行10月20日加息時(shí),，明確指出加息將正面刺激中國股市，但對(duì)于今年內(nèi)一次性加息0.5%的建議,，斷不贊成,。為什么對(duì)待同樣的加息,，卻是兩種截然不同的態(tài)度呢,？理由也不復(fù)雜，是時(shí)點(diǎn),、背景差異：早在今年初,，就有一些專家極力建議加息，不斷擾亂投資者心態(tài),，早加一點(diǎn),，可以讓投資者心態(tài)穩(wěn)定下來。但在實(shí)施一次加息,，表明政策方向之后,，再繼續(xù)大幅度加息，效果就不一樣了,。不但不會(huì)對(duì)“過剩的流動(dòng)性”產(chǎn)生決定性作用,，而且會(huì)對(duì)于股市投資者的心態(tài)卻有超級(jí)大的影響。
央行近期采取連續(xù)性緊縮政策，只是一種策略的調(diào)控,。即在通脹上行初期通過“下猛藥”,，力爭在相對(duì)較短的時(shí)期內(nèi)達(dá)到較好的調(diào)控效果。調(diào)控效果將會(huì)很快顯現(xiàn),，央行也就會(huì)減緩出臺(tái)緊縮政策的頻率,。目前我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，過度緊縮對(duì)于轉(zhuǎn)型的順利進(jìn)行是十分不利的,。目前看來,，央行最終選擇了審慎的策略，不大可能采納大幅度一步到位加息的建議,。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)確定貨幣政策由適度寬松回歸穩(wěn)健,，而這一政策預(yù)期在前期已被廣大投資者所認(rèn)同。換言之,，貨幣政策回歸穩(wěn)健的預(yù)期已被市場消化,。所以說，投資者對(duì)于貨幣政策的預(yù)期已然穩(wěn)定了,。
二是澄清了有關(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特定問題內(nèi)涵的認(rèn)識(shí),。
大家都認(rèn)識(shí)到，中國經(jīng)濟(jì)仍處于穩(wěn)步增長階段,。經(jīng)濟(jì)增長速度有一定回落,，并不等于中國經(jīng)濟(jì)真的沒有后勁了。并且增速出現(xiàn)回落,，總體上是在預(yù)料之中的,，也是合理的。
2010年三季度GDP增速從二季度的同比10.3%放緩至9.6%,，表明經(jīng)濟(jì)仍處于穩(wěn)步擴(kuò)張的階段,。10月份工業(yè)生產(chǎn)增速從9月份的同比13.3%放緩至13.1%；11月份這一數(shù)據(jù)又回升至13.3%,。10月份名義城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速略降至同比24.4%,，11月又回升至24.9%。而零售放緩至仍然強(qiáng)勁的18.6%,，11月又回升至18.7%,。這些數(shù)據(jù)變化說明，一時(shí)的漲落與經(jīng)濟(jì)氣企穩(wěn)回升面臨諸多不確定性有關(guān),，并不能借此斷言我國經(jīng)濟(jì)脫離了穩(wěn)步增長階段,。
明年是“十二五”規(guī)劃啟動(dòng)的第一年，無論從投資的規(guī)模和力度而言,，還是從產(chǎn)業(yè)增長和轉(zhuǎn)型而言,，對(duì)經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)的能量均不可小覷,。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長還將持續(xù)下去。
對(duì)于炒作不休的CPI以及流動(dòng)性過剩問題,，“妖魔化描述”已難以主導(dǎo)輿論,。越來越多的人認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)快速增長時(shí)期,，適當(dāng)?shù)耐ㄘ浥蛎浡适呛敛黄婀值�,。通過采取經(jīng)濟(jì)的、法律的和行政的調(diào)控措施,，可以將CPI增速控制在一定范圍內(nèi),。如果CPI能夠控制在4%左右，應(yīng)當(dāng)就是不錯(cuò)的成績了,。
看待流動(dòng)性問題也是如此,，既要認(rèn)識(shí)到流動(dòng)性過剩的原因，下力氣理順相關(guān)機(jī)制,。但同時(shí),，流動(dòng)性合理充裕必需保障，而不是為壓而壓,。尤其不能因美國生病發(fā)燒,，中國過度服藥。
三是消除了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長后勁的疑慮,。
一些專家認(rèn)為,，在4萬億投資之后中國經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力將會(huì)顯著衰減，這一判斷依據(jù)不足,。我認(rèn)為,，有四項(xiàng)大的措施將對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長提供支持：1、是在《國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃的建議》進(jìn)一步明晰的“實(shí)施產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展戰(zhàn)略”,。2009年以來,，長三角、珠三角,、環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃和中部崛起規(guī)劃相繼出臺(tái),，以及東北振興,、西部大開發(fā)規(guī)劃進(jìn)一步延續(xù),，使得我國東、中,、西和東北部四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域全部納入到區(qū)域發(fā)展的戰(zhàn)略層面中,。2、七大新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃,。日前,，國務(wù)院原則通過《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》,，提出發(fā)展節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù),、生物,、高端裝備制造、新能源,、新材料和新能源汽車七大行業(yè),。3、鼓勵(lì)民間投資戰(zhàn)略,。今年5月份國務(wù)院公布《國務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》,。4、今年啟動(dòng)的大規(guī)模保障性住房建設(shè),。預(yù)計(jì)2010年保障性安居工程總投資為5220億元,，增量為2620億元，投資增幅達(dá)到100%,。據(jù)測算,，如果障性住房能夠?qū)崿F(xiàn)5000億元左右的投資規(guī)模，就能拉動(dòng)國內(nèi)生產(chǎn)總值約1.3個(gè)百分點(diǎn),。
特別是,，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，做好應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)沖擊一攬子計(jì)劃與“十二五”前期投資項(xiàng)目銜接工作,。我們認(rèn)為,，這也是對(duì)有關(guān)“4萬億投資完成后經(jīng)濟(jì)增長是否沒有后勁”的一個(gè)回應(yīng)。
四是對(duì)于國際壓力的恐懼有所舒緩,。
美國等危機(jī)經(jīng)濟(jì)體不斷施壓中國,，試圖迫使中國中斷刺激經(jīng)濟(jì)增長的政策，在10月份表現(xiàn)至為激烈,。雖然股市暴跌被冠以貨幣政策調(diào)整,、流動(dòng)性泛濫、通貨膨脹率升高等國內(nèi)理由,，但外界壓力也是極為重要的因素,。即使現(xiàn)在，這種壓力也沒有減弱的跡象,。
針對(duì)這些情況,，高層審時(shí)度勢，采取了一些措施,，但堅(jiān)持國家主權(quán)利益,、堅(jiān)持以我為主獨(dú)立發(fā)展、堅(jiān)持平等合作的立場,，有效地維護(hù)了國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展框架,�,？梢哉f，維護(hù)了大局未變,。所以,，公眾對(duì)于外來壓力的恐懼得到舒緩。
上述“副誘因”得以初步解除,，有利于股市回歸常態(tài),。
鑒于打擊內(nèi)幕交易不是一場運(yùn)動(dòng)，而是重在機(jī)制,、重在長遠(yuǎn),。并且，從國際經(jīng)驗(yàn)看,，判斷內(nèi)幕交易的難度是相當(dāng)大的,，所以,，盡管會(huì)查處一些內(nèi)幕交易案例,，但這不意味著中國股市將要展開人人自危的大清洗,。所以，股市在暴跌之后,，將逐步回歸常態(tài),。從市場內(nèi)部供需矛盾來看，大體正常,。
上市公司第三季度報(bào)告顯示,，1997家上市公司主營收入同比37％；凈利同比增長35%,，凈利同比增幅創(chuàng)近三年新高（2008,、2009年前三季度業(yè)績增幅分別為7.28％、－2.59％）,；前三季度加權(quán)平均每股收益0.375元,，創(chuàng)近10年新高。顯然,，中國上市公司業(yè)績不僅沒有下滑,，而且增長相當(dāng)強(qiáng)勁。
股市增量資金在不斷增加,。將在年底前成立的34只基金,，有望給市場帶來增量資金近700億；融資融券試點(diǎn)的擴(kuò)大也有望給市場帶來200多億的資金,；另外,，儲(chǔ)蓄資金也有一部分“搬家”到了股市。股市所處的流動(dòng)性寬裕環(huán)境仍將持續(xù),。