中國經(jīng)濟(jì)就像一幅國畫：遠(yuǎn)看很好看。這個(gè)角度也可來看地方政府融資的一些問題,。遠(yuǎn)觀,，我們知道中國在過去30年經(jīng)濟(jì)發(fā)展是比較快的；近看,，金融體系很差,，財(cái)政體系、政府體系都不完善
2011年中國經(jīng)濟(jì)何去何從,，不僅是政策制定者們關(guān)注的重大問題,，也是研究中國經(jīng)濟(jì)的學(xué)者們?yōu)橹伎嫉膯栴}。近日復(fù)旦大學(xué)中國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)研究中心(CCES)和金融研究院共同召開了“2011年宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)”研討會(huì),，在全面分析自金融危機(jī)以來的宏觀經(jīng)濟(jì)政策得失后,，更是為2011年中國宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了總體把脈。
對(duì)于2011年中國經(jīng)濟(jì)的幾大懸疑,，專家們貢獻(xiàn)了相關(guān)的預(yù)測,，以及政策建議。
中國經(jīng)濟(jì)是否面臨通脹
復(fù)旦大學(xué)中國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)研究中心副主任殷醒民：2011年到2012年中國將面臨通貨膨脹,。為什么,？從四個(gè)層面來分析。
第一,，從貨幣存量與收入及價(jià)格的關(guān)系來看,，從2009年到2010年，短短兩年時(shí)間里,，M2增長率大大高于收入GDP的增長率,，這一定會(huì)通過價(jià)格水平的上漲來反映。而CPI,、PPI都還處在較低的位置,，則意味著2011年和2012年將是一個(gè)持續(xù)的通貨膨脹。
第二,，貨幣擴(kuò)張的通脹效應(yīng)是客觀存在的,。2009年的貨幣存量M2要比2008年增長了27.7%，而收入增長率僅為9.1%,，這就是貨幣供應(yīng)沖擊,。而高速的貨幣供應(yīng)增長率一定會(huì)影響收入和價(jià)格的變動(dòng)。再看M0,，M0指的是流通中的現(xiàn)金,，M0的增長率到了2010年第一季度為15.81%,，增長這樣快表明又是一次的貨幣供給沖擊。我們能夠避免未來兩年的通貨膨脹嗎,？不可能避免,。為什么？錢發(fā)出去了,。
第三,，影響貨幣存量變動(dòng)的因素是什么？通俗地說,，經(jīng)濟(jì)生活中的“錢”很多,，企業(yè)和個(gè)人更容易獲得各種貸款，大量的貨幣去追逐稀有商品,、黃金和各種資產(chǎn)。商品,、資產(chǎn)價(jià)格暴漲就演化為一場全面的通貨膨脹,。我把這稱為“長期的流動(dòng)性過剩現(xiàn)象”,。
2011年和2012年都將面臨一個(gè)長期的流動(dòng)性過�,，F(xiàn)象。價(jià)格上漲則意味著貨幣流動(dòng)速度的持續(xù)上升,，而累積的貨幣供應(yīng)量越來越多,，流動(dòng)性就更加泛濫。流動(dòng)的原因就是流通中現(xiàn)金增長得太快,，也就是說通脹預(yù)期的基礎(chǔ),，是貨幣供應(yīng)量的過多發(fā)行。這是一個(gè)難以解決的問題,。
而公眾對(duì)通脹預(yù)期的上升會(huì)有三個(gè)轉(zhuǎn)變,，第一個(gè)存款向通貨轉(zhuǎn)變，定期向活期轉(zhuǎn)變,，長期向短期轉(zhuǎn)變,。中央銀行干什么？只有兩個(gè)途徑,，提高利率,，減少貨幣供應(yīng)量，但是,，即使這樣做了,，在短期一年兩年之內(nèi)仍然是通貨膨脹。那么,，什么時(shí)候提高利率,，提高多少,，都影響整個(gè)金融市場的流動(dòng)性。
第四,，貨幣供應(yīng)沖擊的產(chǎn)出增長效應(yīng)遞減,。從經(jīng)濟(jì)周期理論來講，2009年的復(fù)蘇是貨幣供給沖擊造成的,。那么貨幣的擴(kuò)張是不是能夠保持一個(gè)很高的增長率呢,？回答是不可能。兩次的高通脹正是與過快的增長率相關(guān),，也是與貨幣供應(yīng)量的超速增長正相關(guān),，而依靠貨幣供應(yīng)量的增長不可能長期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。
我認(rèn)為,，中國未來六個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)該是直接下行,。因?yàn)閿U(kuò)張性的貨幣政策一定會(huì)形成駝峰型的變動(dòng)，這是規(guī)律,�,？傮w上可以看出貨幣供應(yīng)量與GDP增長率是同向運(yùn)動(dòng)的。貨幣供應(yīng)沖擊是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要原因,，當(dāng)貨幣供應(yīng)增長率下降以后,，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率也將回落到，乃至低于潛在增長率,。如果繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策,，結(jié)果將是更高的通脹率，因此我認(rèn)為2011到2012年必須思考適度從緊,。
因此,，2011年即使適度寬松的貨幣政策退出，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，也會(huì)留下一個(gè)通貨膨脹的年代,。
怎樣調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長模式
復(fù)旦大學(xué)金融研究院常務(wù)副院長陳學(xué)彬：今年人民幣升值的壓力比較大，主要由美國引起,。美國試圖把一些發(fā)達(dá)國家和大的發(fā)展中國家拉進(jìn)來,，一起向中國施壓，那么人民幣升值能不能減去中國的貿(mào)易失衡的問題,？我認(rèn)為,，中國極大的貿(mào)易順差的根源，不是對(duì)人民幣匯率的低估,，而是經(jīng)濟(jì)增長模式的缺陷,。目前我們需要的不是人民幣的大幅升值，而是經(jīng)濟(jì)增長模式的加速轉(zhuǎn)換,。轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)增長模式需要從供給和需求兩個(gè)方面著手,。而目前,，提高居民收入特別重要。
改革開放以來,，我國形成一個(gè)低工資高就業(yè),、低消費(fèi)高積累、高經(jīng)濟(jì)增長低福利增長,、高貿(mào)易和資本順差,、高外匯儲(chǔ)備、高資源消耗,、高環(huán)境污染為基本特征的經(jīng)濟(jì)增長模式,。這個(gè)模式不能全盤否定，它在改革開放初期是必要的,。因?yàn)闆]有資金實(shí)力技術(shù),，只有人，那么只好勒緊褲帶,，拿出產(chǎn)品低價(jià)賣給外國人,，賺外匯，買進(jìn)需要的技術(shù)設(shè)備,。那時(shí)作出這種犧牲是必要的，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展到一定階段,，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)不能再用于買機(jī)器設(shè)備,，那怎么辦？我們只能借錢給美國人,，讓他們再來買我們的東西,。
這種惡性循環(huán)導(dǎo)致老百姓拼命勞動(dòng)創(chuàng)造物質(zhì)財(cái)富，賣給外國人,，外國人沒錢買了怎么辦,，我借錢給你再來買，這種循環(huán)再下去幾十年,，中國就會(huì)把自己所有的自然,、勞動(dòng)力資源都消耗完。大家都知道,，我們的生活水平雖然提高了,，可我們付出的已經(jīng)比過去大得多。過去一個(gè)人可以養(yǎng)活四五個(gè)人,，現(xiàn)在一個(gè)人養(yǎng)活自己和兒子就可能困難,。你掙的錢通貨膨脹貶值了，拿著大量的外匯儲(chǔ)備,，外匯儲(chǔ)備也貶值了,。因此,，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)模式刻不容緩。
轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)增長模式實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)再平衡的關(guān)鍵是啟動(dòng)內(nèi)需,。我們做了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,，但在擴(kuò)大內(nèi)需方面做得不夠。內(nèi)需不足,，最關(guān)鍵的問題就是過多地壓低了勞動(dòng)力的價(jià)格,，把它當(dāng)做生產(chǎn)發(fā)展的優(yōu)勢。但這個(gè)優(yōu)勢肯定應(yīng)該改變,，現(xiàn)在要提高勞動(dòng)力的收入,，就是要提高工資、提高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格,、控制房價(jià),、完善社保。在這種轉(zhuǎn)換中間,，需要人民幣實(shí)際有效匯率的適度升值,，而不是人民幣名義匯率的大幅升值。
固定資產(chǎn)投資會(huì)如何調(diào)整
國家發(fā)改委宏觀院投資所投融資研究室主任楊萍：2011年投資形勢會(huì)怎么樣,？2011年是“十二五”規(guī)劃的開局年,，也是2008年國際金融危機(jī)沖擊后的第二個(gè)年份。經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成對(duì)我國相當(dāng)長一個(gè)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)基點(diǎn),。這是非常重要的一個(gè)年份,，明年的投資會(huì)出現(xiàn)什么樣的狀況，也是政府政策制定部門比較關(guān)心的問題,。
國民儲(chǔ)蓄率很高的情況下,，2011年會(huì)不會(huì)發(fā)生大的向下調(diào)整？在很高的儲(chǔ)蓄率水平下,，投資大幅度過快地下降對(duì)國民經(jīng)濟(jì)是有較大影響的,。可以看到,，政府部門的儲(chǔ)蓄率還是比較高的,。這是四萬億投資計(jì)劃與投資增長的構(gòu)成。2008年,，中央政府安排1040億,，2009年是5038億，2010年是5722億,。增速還是比較高,，但跟2009年相比已經(jīng)縮小了。
另外,，在國家的投資管理當(dāng)中,，除了發(fā)改委安排的投資政策之外,，財(cái)政和其他部門也安排了部分固定資產(chǎn)投資。中央政府公共投資預(yù)算：2009年安排了9080億,，2010年安排了9927億,。從這點(diǎn)也可看出，2010年產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張力度與2009年相比也是有個(gè)收縮的,。
對(duì)房地產(chǎn),，這個(gè)對(duì)資金比較敏感的行業(yè)來講，如果2010年的貨幣政策發(fā)生一個(gè)比較大的調(diào)整,，或者房地產(chǎn)政策繼續(xù)當(dāng)前的局面,，那么2010年房地產(chǎn)投資將是一個(gè)比較微妙的過程。我們對(duì)它的判斷現(xiàn)在也不是特別的確定�,，F(xiàn)在正在做的是房地產(chǎn)市場制度性的一個(gè)變革,。房地產(chǎn)開發(fā)稅出臺(tái)的時(shí)機(jī)、相關(guān)保障房建設(shè)以及房地產(chǎn)市場范圍和保障范圍重新確定,，將從基礎(chǔ)上改變房地產(chǎn)市場的格局,。這也會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場的走勢產(chǎn)生影響。
總體來看,，隨著四萬億投資計(jì)劃的結(jié)束,，2010年投資增長將會(huì)有一個(gè)正常的路徑，經(jīng)濟(jì)形勢和貨幣信貸政策將成為影響投資增長的主要因素,。另外,，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷深入，將減少對(duì)外需的依賴性,，內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)增長的主要來源。我估計(jì),，2011年固定資產(chǎn)投資增長將與2010年相當(dāng),。
2011年怎樣規(guī)范地方政府融資
復(fù)旦大學(xué)中國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)研究中心副教授王永欽：我覺得中國經(jīng)濟(jì)就像一幅國畫：遠(yuǎn)看很好看。這個(gè)角度也可來看地方政府融資的一些問題,。遠(yuǎn)觀,，我們知道中國在過去30年經(jīng)濟(jì)發(fā)展是比較快的；近看,，金融體系很差,，財(cái)政體系、政府體系都不完善,。
地方債務(wù)高企,，債務(wù)鏈也是很高的，拆東墻補(bǔ)西墻�,，F(xiàn)在比較流行的政策建議是什么呢,，兩個(gè)字,，拆包。有兩種方式,，一個(gè)是逐包打開,，每個(gè)包里面都有很多項(xiàng)目；一個(gè)是逐筆核對(duì),。這是不合理的,。
地方政府的融資渠道有很多，但是大致分為三類：將各種項(xiàng)目放在一起,，降低透明度,；重復(fù)抵押；不同的部分抵押給不同的銀行,。第一種方式比較朦朧美,，比如美國資產(chǎn)證券化是將信息敏感的資產(chǎn)打包成信息不敏感的資產(chǎn)，促進(jìn)交易,，提高福利,。兩房就是個(gè)典型的例子。美國的金融危機(jī)就是從拆包開始的,，因?yàn)橛行┵Y產(chǎn)的價(jià)值不一樣,。一旦區(qū)分，會(huì)引發(fā)逆向選擇,，會(huì)崩潰,。后兩種方式充分利用了抵押品的價(jià)值，拍賣土地,，相對(duì)地放松了約束,，提高了地方政府的融資水平。中國地方政府的融資就是將土地和其他資產(chǎn)的未來收益變成可以轉(zhuǎn)讓交易流動(dòng)的資產(chǎn),。美國是資產(chǎn)部門金融創(chuàng)新,，中國是政府部門在進(jìn)行金融創(chuàng)新，地方政府創(chuàng)造了一個(gè)內(nèi)部的資本市場,。
必須要區(qū)別地方政府融資過程中的兩個(gè)因素,。好的因素是會(huì)促進(jìn)金融發(fā)展，壞的一方面會(huì)加劇泡沫產(chǎn)生,。西部剛起飛,，房地產(chǎn)還未興盛，可以適度放松,；而東部地區(qū)需要規(guī)范,，但是也不能過分拆包。另外對(duì)不同的項(xiàng)目，應(yīng)有嚴(yán)格的規(guī)定,，加強(qiáng)導(dǎo)向的作用,。