中國經(jīng)濟就像一幅國畫：遠看很好看,。這個角度也可來看地方政府融資的一些問題,。遠觀，我們知道中國在過去30年經(jīng)濟發(fā)展是比較快的,；近看,，金融體系很差,，財政體系、政府體系都不完善
2011年中國經(jīng)濟何去何從，不僅是政策制定者們關注的重大問題,，也是研究中國經(jīng)濟的學者們?yōu)橹伎嫉膯栴},。近日復旦大學中國社會主義市場經(jīng)濟研究中心(CCES)和金融研究院共同召開了“2011年宏觀經(jīng)濟政策目標”研討會，在全面分析自金融危機以來的宏觀經(jīng)濟政策得失后,，更是為2011年中國宏觀經(jīng)濟進行了總體把脈,。
對于2011年中國經(jīng)濟的幾大懸疑，專家們貢獻了相關的預測,，以及政策建議,。
中國經(jīng)濟是否面臨通脹
復旦大學中國社會主義市場經(jīng)濟研究中心副主任殷醒民：2011年到2012年中國將面臨通貨膨脹。為什么,？從四個層面來分析,。
第一，從貨幣存量與收入及價格的關系來看,，從2009年到2010年,，短短兩年時間里，M2增長率大大高于收入GDP的增長率,，這一定會通過價格水平的上漲來反映,。而CPI、PPI都還處在較低的位置,，則意味著2011年和2012年將是一個持續(xù)的通貨膨脹,。
第二，貨幣擴張的通脹效應是客觀存在的,。2009年的貨幣存量M2要比2008年增長了27.7%,，而收入增長率僅為9.1%，這就是貨幣供應沖擊,。而高速的貨幣供應增長率一定會影響收入和價格的變動,。再看M0，M0指的是流通中的現(xiàn)金,，M0的增長率到了2010年第一季度為15.81%，增長這樣快表明又是一次的貨幣供給沖擊,。我們能夠避免未來兩年的通貨膨脹嗎,？不可能避免。為什么,？錢發(fā)出去了,。
第三，影響貨幣存量變動的因素是什么,？通俗地說,，經(jīng)濟生活中的“錢”很多，企業(yè)和個人更容易獲得各種貸款，大量的貨幣去追逐稀有商品,、黃金和各種資產(chǎn),。商品、資產(chǎn)價格暴漲就演化為一場全面的通貨膨脹,。我把這稱為“長期的流動性過�,，F(xiàn)象”。
2011年和2012年都將面臨一個長期的流動性過�,，F(xiàn)象,。價格上漲則意味著貨幣流動速度的持續(xù)上升，而累積的貨幣供應量越來越多,，流動性就更加泛濫,。流動的原因就是流通中現(xiàn)金增長得太快，也就是說通脹預期的基礎,，是貨幣供應量的過多發(fā)行,。這是一個難以解決的問題。
而公眾對通脹預期的上升會有三個轉變,，第一個存款向通貨轉變,，定期向活期轉變，長期向短期轉變,。中央銀行干什么,？只有兩個途徑，提高利率,，減少貨幣供應量,，但是，即使這樣做了,，在短期一年兩年之內仍然是通貨膨脹,。那么，什么時候提高利率,，提高多少,，都影響整個金融市場的流動性。
第四,，貨幣供應沖擊的產(chǎn)出增長效應遞減,。從經(jīng)濟周期理論來講，2009年的復蘇是貨幣供給沖擊造成的,。那么貨幣的擴張是不是能夠保持一個很高的增長率呢,？回答是不可能。兩次的高通脹正是與過快的增長率相關,，也是與貨幣供應量的超速增長正相關,，而依靠貨幣供應量的增長不可能長期推動經(jīng)濟增長。
我認為，中國未來六個季度的經(jīng)濟增長應該是直接下行,。因為擴張性的貨幣政策一定會形成駝峰型的變動,，這是規(guī)律�,？傮w上可以看出貨幣供應量與GDP增長率是同向運動的,。貨幣供應沖擊是導致經(jīng)濟波動的重要原因，當貨幣供應增長率下降以后,，實際經(jīng)濟增長率也將回落到,，乃至低于潛在增長率。如果繼續(xù)實施寬松的貨幣政策,，結果將是更高的通脹率,，因此我認為2011到2012年必須思考適度從緊。
因此,，2011年即使適度寬松的貨幣政策退出,，實施穩(wěn)健的貨幣政策，也會留下一個通貨膨脹的年代,。
怎樣調整經(jīng)濟增長模式
復旦大學金融研究院常務副院長陳學彬：今年人民幣升值的壓力比較大,，主要由美國引起。美國試圖把一些發(fā)達國家和大的發(fā)展中國家拉進來,，一起向中國施壓,，那么人民幣升值能不能減去中國的貿(mào)易失衡的問題？我認為,，中國極大的貿(mào)易順差的根源,，不是對人民幣匯率的低估，而是經(jīng)濟增長模式的缺陷,。目前我們需要的不是人民幣的大幅升值,，而是經(jīng)濟增長模式的加速轉換。轉換經(jīng)濟增長模式需要從供給和需求兩個方面著手,。而目前,，提高居民收入特別重要。
改革開放以來,，我國形成一個低工資高就業(yè),、低消費高積累、高經(jīng)濟增長低福利增長,、高貿(mào)易和資本順差、高外匯儲備,、高資源消耗,、高環(huán)境污染為基本特征的經(jīng)濟增長模式。這個模式不能全盤否定，它在改革開放初期是必要的,。因為沒有資金實力技術,，只有人，那么只好勒緊褲帶,，拿出產(chǎn)品低價賣給外國人,，賺外匯，買進需要的技術設備,。那時作出這種犧牲是必要的,，但當經(jīng)濟已經(jīng)發(fā)展到一定階段，外匯儲備已經(jīng)不能再用于買機器設備,，那怎么辦,？我們只能借錢給美國人，讓他們再來買我們的東西,。
這種惡性循環(huán)導致老百姓拼命勞動創(chuàng)造物質財富,，賣給外國人，外國人沒錢買了怎么辦,，我借錢給你再來買,，這種循環(huán)再下去幾十年，中國就會把自己所有的自然,、勞動力資源都消耗完,。大家都知道，我們的生活水平雖然提高了,，可我們付出的已經(jīng)比過去大得多,。過去一個人可以養(yǎng)活四五個人，現(xiàn)在一個人養(yǎng)活自己和兒子就可能困難,。你掙的錢通貨膨脹貶值了,，拿著大量的外匯儲備，外匯儲備也貶值了,。因此,，轉變經(jīng)濟模式刻不容緩。
轉換經(jīng)濟增長模式實現(xiàn)經(jīng)濟再平衡的關鍵是啟動內需,。我們做了經(jīng)濟結構的調整,，但在擴大內需方面做得不夠。內需不足,，最關鍵的問題就是過多地壓低了勞動力的價格,，把它當做生產(chǎn)發(fā)展的優(yōu)勢。但這個優(yōu)勢肯定應該改變,，現(xiàn)在要提高勞動力的收入,，就是要提高工資,、提高農(nóng)產(chǎn)品價格、控制房價,、完善社保,。在這種轉換中間，需要人民幣實際有效匯率的適度升值,，而不是人民幣名義匯率的大幅升值,。
固定資產(chǎn)投資會如何調整
國家發(fā)改委宏觀院投資所投融資研究室主任楊萍：2011年投資形勢會怎么樣？2011年是“十二五”規(guī)劃的開局年,，也是2008年國際金融危機沖擊后的第二個年份,。經(jīng)濟增長構成對我國相當長一個時間的經(jīng)濟增長的一個基點。這是非常重要的一個年份,，明年的投資會出現(xiàn)什么樣的狀況,，也是政府政策制定部門比較關心的問題。
國民儲蓄率很高的情況下,，2011年會不會發(fā)生大的向下調整,？在很高的儲蓄率水平下，投資大幅度過快地下降對國民經(jīng)濟是有較大影響的,�,？梢钥吹剑块T的儲蓄率還是比較高的,。這是四萬億投資計劃與投資增長的構成,。2008年，中央政府安排1040億,，2009年是5038億,，2010年是5722億。增速還是比較高,，但跟2009年相比已經(jīng)縮小了,。
另外，在國家的投資管理當中,，除了發(fā)改委安排的投資政策之外,，財政和其他部門也安排了部分固定資產(chǎn)投資。中央政府公共投資預算：2009年安排了9080億,，2010年安排了9927億,。從這點也可看出，2010年產(chǎn)業(yè)擴張力度與2009年相比也是有個收縮的,。
對房地產(chǎn),，這個對資金比較敏感的行業(yè)來講，如果2010年的貨幣政策發(fā)生一個比較大的調整,，或者房地產(chǎn)政策繼續(xù)當前的局面,，那么2010年房地產(chǎn)投資將是一個比較微妙的過程,。我們對它的判斷現(xiàn)在也不是特別的確定。現(xiàn)在正在做的是房地產(chǎn)市場制度性的一個變革,。房地產(chǎn)開發(fā)稅出臺的時機、相關保障房建設以及房地產(chǎn)市場范圍和保障范圍重新確定,，將從基礎上改變房地產(chǎn)市場的格局,。這也會對房地產(chǎn)市場的走勢產(chǎn)生影響。
總體來看,，隨著四萬億投資計劃的結束,，2010年投資增長將會有一個正常的路徑，經(jīng)濟形勢和貨幣信貸政策將成為影響投資增長的主要因素,。另外,，隨著經(jīng)濟結構調整的不斷深入，將減少對外需的依賴性,，內需成為經(jīng)濟增長的主要來源,。我估計，2011年固定資產(chǎn)投資增長將與2010年相當,。
2011年怎樣規(guī)范地方政府融資
復旦大學中國社會主義市場經(jīng)濟研究中心副教授王永欽：我覺得中國經(jīng)濟就像一幅國畫：遠看很好看,。這個角度也可來看地方政府融資的一些問題。遠觀,，我們知道中國在過去30年經(jīng)濟發(fā)展是比較快的,；近看，金融體系很差,，財政體系,、政府體系都不完善。
地方債務高企,，債務鏈也是很高的,，拆東墻補西墻。現(xiàn)在比較流行的政策建議是什么呢,，兩個字,，拆包。有兩種方式,，一個是逐包打開,，每個包里面都有很多項目；一個是逐筆核對,。這是不合理的,。
地方政府的融資渠道有很多，但是大致分為三類：將各種項目放在一起,，降低透明度,；重復抵押,；不同的部分抵押給不同的銀行。第一種方式比較朦朧美,，比如美國資產(chǎn)證券化是將信息敏感的資產(chǎn)打包成信息不敏感的資產(chǎn),，促進交易，提高福利,。兩房就是個典型的例子,。美國的金融危機就是從拆包開始的，因為有些資產(chǎn)的價值不一樣,。一旦區(qū)分,，會引發(fā)逆向選擇，會崩潰,。后兩種方式充分利用了抵押品的價值,，拍賣土地，相對地放松了約束,，提高了地方政府的融資水平,。中國地方政府的融資就是將土地和其他資產(chǎn)的未來收益變成可以轉讓交易流動的資產(chǎn)。美國是資產(chǎn)部門金融創(chuàng)新,，中國是政府部門在進行金融創(chuàng)新,，地方政府創(chuàng)造了一個內部的資本市場。
必須要區(qū)別地方政府融資過程中的兩個因素,。好的因素是會促進金融發(fā)展,，壞的一方面會加劇泡沫產(chǎn)生。西部剛起飛,，房地產(chǎn)還未興盛,，可以適度放松；而東部地區(qū)需要規(guī)范,，但是也不能過分拆包,。另外對不同的項目，應有嚴格的規(guī)定,，加強導向的作用,。