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在中國社會科學院7日發(fā)布的2011年《經(jīng)濟藍皮書》中,，中國社會科學院金融所所長王國剛,、博士后張躍文聯(lián)合撰寫了《2010-2011年資本市場運行形勢分析》一文,。文章認為,，2010年10月份以后到2011年的中國資本市場走勢將受到國民經(jīng)濟運行態(tài)勢和相關政策狀態(tài)的明顯影響。股市走勢將延續(xù)前幾個月的軌跡展開,，突破2009年8月份的3400多點是比較困難的,，要達到2007年10月份的6124點是不可能的。
文章預測,，股市運行特點將是箱型震蕩,，震蕩的幅度不會太大，但頻率可能加快,。個股之間的差別將進一步發(fā)生,，一些股票有著較高的投資價值,，因此,，投資者需要更加注意各種條件變化中的個股投資價值變化。新股的繼續(xù)增加是不言而喻的,，但新股募集資金的總規(guī)�,？赡芙档汀９墒械膭�(chuàng)新還將展開，但對股市走勢影響力有限,。
文章在談到“2010-2011年資本市場發(fā)展的可能走勢”時稱,，2010年10月以后，宏觀經(jīng)濟政策總的取向將是保持穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展,，就此而言,，宏觀經(jīng)濟基本面大致呈現(xiàn)穩(wěn)步快速的態(tài)勢；與此同時,，企業(yè)面(尤其是上市公司)的2010年業(yè)績將高于2009年,，這些因素有利于股市走好。但與2009年第四季度和2010年第一,、二季度相比,，GDP走勢將呈下落走勢(尤其是在2011年前期GDP可能“破8”)，固定資產增長率依然將受到比較嚴重的調控,，CPI走勢可能呈現(xiàn)先高后低的動態(tài),，貨幣政策和資金供給不會比2010年更加寬松；同時,，國際因素對中國經(jīng)濟走勢的影響將加大加深,，外貿形勢不容樂觀。在此背景下,，股市運作需要密切觀察經(jīng)濟運行走勢的動態(tài),，謹慎選擇投資取向、運作時間和運作方式,。
按文章分析,，影響2011年股市發(fā)展的因素主要有三方面，首先是宏觀經(jīng)濟因素,。文章稱,，多年來，宏觀經(jīng)濟走勢是影響中國股市運行態(tài)勢的首要因素,。2008年,，投資者對經(jīng)濟前景預期的擔憂增加，不愿繼續(xù)持股,，紛紛拋售,，由此引致當年股票市場大幅走低。這種情形在2010年4月份以后再次發(fā)生,。雖然股市降幅和落點都明顯小于2008年,，但內在機理是相近的。與此對應,，2010年10月至2011年上半年的股市走勢還將繼續(xù)受到宏觀經(jīng)濟走勢的嚴重影響,。與此不同,，在宏觀經(jīng)濟走勢不明朗的條件下，債券市場時常能夠憑借其收益的穩(wěn)定性,，為投資者帶來超過股市投資且相對穩(wěn)定的回報,。值得注意的是，在調整經(jīng)濟結構,、進一步落實節(jié)能減排過程中,，相關產業(yè)政策必然趨于有保有控，這不應被誤讀為宏觀經(jīng)濟政策的緊縮,。
其次,，流動性因素。為應對金融危機的負面影響,，我國2009年實施了適度寬松的貨幣政策和信貸政策,，當年新增貸款數(shù)額達到9.6萬億元，遠遠超過了歷史上的各年,，這強化了市場流動性充裕的格局,。進入2010年以后，這一趨勢有所變化,，銀行新增貸款規(guī)模被限制在7.5萬億元以內并且按照各季度“3,、3、2,、2”的比例進行調控,，但從前9個月的情況看，對市場流動性的影響并不嚴重,；同時,，股市行情走弱和國家的房地產調控政策，又將這兩個市場的資金轉換為儲蓄存款,，進一步增加了銀行系統(tǒng)內的可用資金量,。前9個月，金融機構人民幣各項貸款新增6.3萬億元,，同比增長了18.5%,，占全年7.5萬億元的比重達到84%，突破了“3,、3,、2、2”調控4個百分點,；金融機構新增人民幣存款10.43萬億元,，同比少增1.39萬億元，人民幣存款余額達到了70.09萬億元的高位,。由于資金流入實體經(jīng)濟的渠道受阻,，導致進入貨幣市場和資本市場的資金量加大。就銀行系統(tǒng)內的閑置資金而言,，主要進入了銀行間債券市場和貨幣市場,，直接導致債券市場的上漲行情。與此同時,，現(xiàn)券交易升溫增加了市場中的短期資金成本,，同業(yè)拆借利率和回購利率同步上升。
最后,，是政策因素,。文章表示，經(jīng)濟增長與結構調整的關系,，盡管長期來看是可以相互協(xié)調的,，但短期內，經(jīng)濟增長仍有可能受到來自結構調整因素的擾動,。在經(jīng)濟增長與結構調整之間,，有關政策的變化近年來表現(xiàn)得比較復雜且不斷調整，這也許是因為在二者之間的權衡并非易事所致,。有一點是清楚的,，不論經(jīng)濟增長還是結構調整，對中國經(jīng)濟發(fā)展來說都是不可偏廢的,。但不論如何調整,，保持經(jīng)濟的健康穩(wěn)步發(fā)展還是第一位的，畢竟“發(fā)展是硬道理”,。中國經(jīng)濟運行中的問題是發(fā)展中的問題,，發(fā)展中的問題只能通過進一步發(fā)展來解決，因此,，過于擔心中國經(jīng)濟下落甚至步入低增長期間是不必要的,，也是不符合實踐狀態(tài)的。試想看,，就是在全球金融危機的2008年和2009年,，中國經(jīng)濟尚有9.6%和9.1%的增長率，在后危機時期,，中國經(jīng)濟怎么可能發(fā)生低于這些數(shù)值的增長,？可以確定的是，不論宏觀經(jīng)濟政策如何調整,，中國經(jīng)濟在2011年(乃至此后的更長時間內)還將處于高位增長區(qū)間,。
為了推進國民經(jīng)濟的又好又快發(fā)展,，“十二五”規(guī)劃綱要將明確中國未來5年的總思路,、總政策和發(fā)展目標,，對10大產業(yè)振興規(guī)劃、7大戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展等做出具體安排,，對節(jié)能減排,、技術進步和區(qū)域發(fā)展等做出具體規(guī)劃，對體制機制創(chuàng)新,、制度建設和中國經(jīng)濟融入全球化等提出具體政策,，這些都將為中國資本市場的進一步發(fā)展創(chuàng)造良好的實體經(jīng)濟基礎，都將以“利好”方式刺激和推動中國資本市場長期快速健康發(fā)展,。短期內的政策調整是圍繞長期發(fā)展而展開的,，是以長期發(fā)展為目標的，因此,，不能因為短期的政策調整而忽視或看低了長期發(fā)展的影響力,。
2010年后期到2011年的貨幣政策，不論是否繼續(xù)實行“適度寬松”,，在實踐過程中的適當收緊都是必然的,。從新增貸款來看，在未來幾年已不可能再發(fā)生2009年的9.6萬億元現(xiàn)象,，即便是2010年的7.5萬億元也是不容易再現(xiàn)的,。但貨幣政策的調控必然要關注市場面的流動性充裕狀況，因此,，不論如何調控都很難對金融市場的長期運行發(fā)生明顯的沖擊,，這種沖擊只可能在短期內有所表現(xiàn)。因此,，過分擔憂甚至強調貨幣政策的緊縮效應,，是沒有必要的。
2010年,，在資本市場研討中直接與監(jiān)管政策相關的話題主要集中在新股發(fā)行制度的后續(xù)改革,、完善經(jīng)紀制度、完善創(chuàng)業(yè)板等方面,。這些改革議題的研討,，體現(xiàn)了監(jiān)管機構提高新股發(fā)行透明度和公平性、充分考慮個人投資者利益訴求的意圖,，但它們仍然屬于行政審批制下的制度微調,，并不具有實質性的突破意義，因此,，對二級市場的影響不大,。另外，有關A股國際板、小QFII制度,、銀行間市場的清算制度調整等的研討還將延續(xù),，2010年雖可能有所實踐，給A而言,，還看不到資本市場監(jiān)管體制機制和監(jiān)管政策發(fā)生實質性變化的跡象,。
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