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在中國社會科學院7日發(fā)布的2011年《經(jīng)濟藍皮書》中,，中國社會科學院金融所所長王國剛,、博士后張躍文聯(lián)合撰寫了《2010-2011年資本市場運行形勢分析》一文。文章認為,，2010年10月份以后到2011年的中國資本市場走勢將受到國民經(jīng)濟運行態(tài)勢和相關政策狀態(tài)的明顯影響。股市走勢將延續(xù)前幾個月的軌跡展開,，突破2009年8月份的3400多點是比較困難的，要達到2007年10月份的6124點是不可能的,。
文章預測，股市運行特點將是箱型震蕩,，震蕩的幅度不會太大，但頻率可能加快,。個股之間的差別將進一步發(fā)生，一些股票有著較高的投資價值,，因此，投資者需要更加注意各種條件變化中的個股投資價值變化,。新股的繼續(xù)增加是不言而喻的，但新股募集資金的總規(guī)�,？赡芙档汀９墒械膭�(chuàng)新還將展開,，但對股市走勢影響力有限,。
文章在談到“2010-2011年資本市場發(fā)展的可能走勢”時稱,，2010年10月以后,，宏觀經(jīng)濟政策總的取向?qū)⑹潜３址�(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展，就此而言,，宏觀經(jīng)濟基本面大致呈現(xiàn)穩(wěn)步快速的態(tài)勢；與此同時,，企業(yè)面(尤其是上市公司)的2010年業(yè)績將高于2009年,，這些因素有利于股市走好,。但與2009年第四季度和2010年第一、二季度相比,，GDP走勢將呈下落走勢(尤其是在2011年前期GDP可能“破8”)，固定資產(chǎn)增長率依然將受到比較嚴重的調(diào)控,，CPI走勢可能呈現(xiàn)先高后低的動態(tài)，貨幣政策和資金供給不會比2010年更加寬松,；同時，國際因素對中國經(jīng)濟走勢的影響將加大加深,，外貿(mào)形勢不容樂觀。在此背景下,，股市運作需要密切觀察經(jīng)濟運行走勢的動態(tài)，謹慎選擇投資取向,、運作時間和運作方式,。
按文章分析，影響2011年股市發(fā)展的因素主要有三方面,，首先是宏觀經(jīng)濟因素。文章稱,，多年來,，宏觀經(jīng)濟走勢是影響中國股市運行態(tài)勢的首要因素,。2008年，投資者對經(jīng)濟前景預期的擔憂增加,，不愿繼續(xù)持股，紛紛拋售,，由此引致當年股票市場大幅走低,。這種情形在2010年4月份以后再次發(fā)生。雖然股市降幅和落點都明顯小于2008年,，但內(nèi)在機理是相近的。與此對應,，2010年10月至2011年上半年的股市走勢還將繼續(xù)受到宏觀經(jīng)濟走勢的嚴重影響。與此不同,，在宏觀經(jīng)濟走勢不明朗的條件下，債券市場時常能夠憑借其收益的穩(wěn)定性,，為投資者帶來超過股市投資且相對穩(wěn)定的回報。值得注意的是,，在調(diào)整經(jīng)濟結構、進一步落實節(jié)能減排過程中,，相關產(chǎn)業(yè)政策必然趨于有保有控，這不應被誤讀為宏觀經(jīng)濟政策的緊縮,。
其次，流動性因素,。為應對金融危機的負面影響,，我國2009年實施了適度寬松的貨幣政策和信貸政策,，當年新增貸款數(shù)額達到9.6萬億元，遠遠超過了歷史上的各年,，這強化了市場流動性充裕的格局。進入2010年以后,，這一趨勢有所變化，銀行新增貸款規(guī)模被限制在7.5萬億元以內(nèi)并且按照各季度“3,、3、2,、2”的比例進行調(diào)控,，但從前9個月的情況看，對市場流動性的影響并不嚴重,；同時，股市行情走弱和國家的房地產(chǎn)調(diào)控政策,，又將這兩個市場的資金轉(zhuǎn)換為儲蓄存款，進一步增加了銀行系統(tǒng)內(nèi)的可用資金量,。前9個月，金融機構人民幣各項貸款新增6.3萬億元,，同比增長了18.5%，占全年7.5萬億元的比重達到84%,，突破了“3、3,、2、2”調(diào)控4個百分點,；金融機構新增人民幣存款10.43萬億元，同比少增1.39萬億元,，人民幣存款余額達到了70.09萬億元的高位。由于資金流入實體經(jīng)濟的渠道受阻,，導致進入貨幣市場和資本市場的資金量加大。就銀行系統(tǒng)內(nèi)的閑置資金而言,，主要進入了銀行間債券市場和貨幣市場,，直接導致債券市場的上漲行情。與此同時,，現(xiàn)券交易升溫增加了市場中的短期資金成本，同業(yè)拆借利率和回購利率同步上升,。
最后,，是政策因素。文章表示,，經(jīng)濟增長與結構調(diào)整的關系，盡管長期來看是可以相互協(xié)調(diào)的,，但短期內(nèi)，經(jīng)濟增長仍有可能受到來自結構調(diào)整因素的擾動,。在經(jīng)濟增長與結構調(diào)整之間，有關政策的變化近年來表現(xiàn)得比較復雜且不斷調(diào)整,，這也許是因為在二者之間的權衡并非易事所致。有一點是清楚的,，不論經(jīng)濟增長還是結構調(diào)整，對中國經(jīng)濟發(fā)展來說都是不可偏廢的,。但不論如何調(diào)整，保持經(jīng)濟的健康穩(wěn)步發(fā)展還是第一位的,，畢竟“發(fā)展是硬道理”。中國經(jīng)濟運行中的問題是發(fā)展中的問題,，發(fā)展中的問題只能通過進一步發(fā)展來解決，因此,，過于擔心中國經(jīng)濟下落甚至步入低增長期間是不必要的，也是不符合實踐狀態(tài)的,。試想看,，就是在全球金融危機的2008年和2009年,，中國經(jīng)濟尚有9.6%和9.1%的增長率，在后危機時期,，中國經(jīng)濟怎么可能發(fā)生低于這些數(shù)值的增長？可以確定的是,，不論宏觀經(jīng)濟政策如何調(diào)整，中國經(jīng)濟在2011年(乃至此后的更長時間內(nèi))還將處于高位增長區(qū)間,。
為了推進國民經(jīng)濟的又好又快發(fā)展，“十二五”規(guī)劃綱要將明確中國未來5年的總思路,、總政策和發(fā)展目標，對10大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃,、7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等做出具體安排，對節(jié)能減排,、技術進步和區(qū)域發(fā)展等做出具體規(guī)劃,，對體制機制創(chuàng)新,、制度建設和中國經(jīng)濟融入全球化等提出具體政策,，這些都將為中國資本市場的進一步發(fā)展創(chuàng)造良好的實體經(jīng)濟基礎，都將以“利好”方式刺激和推動中國資本市場長期快速健康發(fā)展,。短期內(nèi)的政策調(diào)整是圍繞長期發(fā)展而展開的，是以長期發(fā)展為目標的,，因此,，不能因為短期的政策調(diào)整而忽視或看低了長期發(fā)展的影響力。
2010年后期到2011年的貨幣政策,，不論是否繼續(xù)實行“適度寬松”,，在實踐過程中的適當收緊都是必然的。從新增貸款來看,，在未來幾年已不可能再發(fā)生2009年的9.6萬億元現(xiàn)象,，即便是2010年的7.5萬億元也是不容易再現(xiàn)的。但貨幣政策的調(diào)控必然要關注市場面的流動性充裕狀況,，因此,，不論如何調(diào)控都很難對金融市場的長期運行發(fā)生明顯的沖擊，這種沖擊只可能在短期內(nèi)有所表現(xiàn),。因此，過分擔憂甚至強調(diào)貨幣政策的緊縮效應，是沒有必要的,。
2010年,，在資本市場研討中直接與監(jiān)管政策相關的話題主要集中在新股發(fā)行制度的后續(xù)改革、完善經(jīng)紀制度,、完善創(chuàng)業(yè)板等方面,。這些改革議題的研討，體現(xiàn)了監(jiān)管機構提高新股發(fā)行透明度和公平性,、充分考慮個人投資者利益訴求的意圖,，但它們?nèi)匀粚儆谛姓䦟徟葡碌闹贫任⒄{(diào)，并不具有實質(zhì)性的突破意義,，因此,，對二級市場的影響不大。另外,，有關A股國際板,、小QFII制度、銀行間市場的清算制度調(diào)整等的研討還將延續(xù),，2010年雖可能有所實踐,，給A而言，還看不到資本市場監(jiān)管體制機制和監(jiān)管政策發(fā)生實質(zhì)性變化的跡象,。
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