企業(yè)的價值主要來自兩個方面：第一是企業(yè)創(chuàng)造性、創(chuàng)新性的變化；第二取決于外部環(huán)境的變化,，如全球?qū)Ω呶廴拘袠I(yè)在政策上設(shè)置很高的進入壁壘,，導(dǎo)致供給端出現(xiàn)了緊張，一些企業(yè)可能從中獲利,。
企業(yè)的創(chuàng)新性變化一般來講來自于三個方面：新產(chǎn)品,、新市場、新組織形式,。新組織形式分為兩個層次,，一是公司內(nèi)部的組織形式變革，如治理結(jié)構(gòu)的改善,，或是國有企業(yè)引入激勵機制,；第二個層次是產(chǎn)業(yè)組織形式的變化，比如蘇寧模式,，屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織形式的創(chuàng)新,。
Ten
bagger，10倍股,，指那些股票價格可以在相對較短的時間（如5年以內(nèi)）上漲超過10倍以上的公司,，由投資大師彼得·林奇首創(chuàng)這一術(shù)語。
對于投資人來說,，能夠發(fā)現(xiàn)和投資10倍股是激動人心的,。10倍股必須要有堅實的基本面做依托，才能不斷吸引投資者推高股價,，同時,，你必須有足夠的耐心和韌勁，才能堅持持有到最后,。
“我們不能通過歷史靜態(tài)看待問題,，而要理解歷史是怎么成長起來的，要用變化的眼光來看,，否則永遠發(fā)現(xiàn)不了價值,�,！痹诖笙M行業(yè)辛勤耕耘4年多的鵬華消費優(yōu)選擬任基金經(jīng)理王宗合，有自己的一套分析邏輯和成功經(jīng)驗,。
在王宗合看來,，消費行業(yè)長期的可預(yù)期增長前景和完全競爭的屬性，決定了其將成為10倍股的搖籃,。
企業(yè)價值的兩大來源
每一個投資者都希望自己做一個價值投資者,，但什么叫價值？一個企業(yè)價值的來源是什么,，做價值投資時衡量價值的標準又是什么,？
王宗合做了四年的大消費行業(yè)研究，自去年進入鵬華基金以來,，為基金經(jīng)理推薦了很多牛股,。結(jié)合自身的親身研究經(jīng)歷，王宗合形成了自己對公司價值及其來源的獨特理解,。他認為,，企業(yè)的價值主要是來自兩個方面：第一是來自企業(yè)創(chuàng)造性、創(chuàng)新性的變化,；第二可能取決于外部環(huán)境的變化,，如全球?qū)Ω呶廴拘袠I(yè)在政策上設(shè)置了很高的進入壁壘，導(dǎo)致供給端出現(xiàn)了緊張,，一些企業(yè)可能從中獲利,。
王宗合認為，企業(yè)的創(chuàng)新性變化一般來講來自于三個方面：新產(chǎn)品,、新市場,、新組織形式。新組織形式分為兩個層次,，一是公司內(nèi)部的組織形式變革,，如治理結(jié)構(gòu)的改善，或是國有企業(yè)引入激勵機制,。第二個層次是產(chǎn)業(yè)組織形式的變化,，比如蘇寧模式，相對于當時傳統(tǒng)家電的流通渠道,，它屬于產(chǎn)業(yè)組織形式的創(chuàng)新,。
王宗合推薦的山西汾酒讓鵬華旗下基金賺了不少錢。股價從8元漲到80元,，汾酒發(fā)生了什么變化,？王宗合表示，其中一個層次就有組織形式的變化,，公司治理結(jié)構(gòu)的變化,，第二個層次是新產(chǎn)品的變化,。原來渠道混亂、產(chǎn)品混亂,、價格體系混亂,，經(jīng)銷商不愿意銷售他們的產(chǎn)品，價格也賣不上去�,，F(xiàn)在價格理順,，產(chǎn)品理順、渠道理順,，所有都良性循環(huán),，汾酒的市值也從30億元變成了現(xiàn)在的300億元。
不到兩年時間價格暴漲16倍的包鋼稀土則得益于外部環(huán)境的變化,。王宗合認為,，今年的稀土行業(yè),，中國的稀土資源在今年和去年相比沒有發(fā)生改變,，但為什么今年的稀土值錢，去年的稀土不值錢,？為什么今年包鋼稀土成為大牛股,，去年就沒成為大牛股？這是因為國家政策發(fā)生了改變,，有了政策支持,，稀土價值發(fā)生了翻天覆地的變化。
價值和估值的統(tǒng)一
那么,，應(yīng)該如何尋找未來的十倍股,？
“我們知道巴菲特做過幾次大的決策，十幾筆交易成就世界首富,。真正能看到公司十幾年價值的人,，才是價值投資者，但關(guān)鍵在于你有沒有這樣的邏輯框架和洞察力,�,！蓖踝诤媳硎尽,！澳阌幸话賶K錢,，還有足夠的洞察力看到未來二十年這個企業(yè)的發(fā)展，把一百塊錢配置在這里沒有問題,。但在這個過程中,，你是和未來做斗爭，和不確定做投資,，和自己認知能力不足作斗爭,，你很難堅持自己的判斷,。”
王宗合承認自己的認知也是有限的,，所以,，在自下而上挖掘價值的同時，一定要關(guān)注自上而下的影響因素,。比如宏觀經(jīng)濟走勢,、宏觀經(jīng)濟政策、流動性,、人民幣匯率的走勢,、產(chǎn)業(yè)政策變化，因為基本面因素會引導(dǎo)情緒變化,，從而帶來公司估值的變化,。
“站在現(xiàn)在看未來，既要尋找價值,，又要尋找情緒的起點,，這就是我們工作的主要內(nèi)容�,！蓖踝诤险J為,，中國股市的情緒變動非常劇烈，因此既要看到價值也要看到自上而下的情緒,。從投資角度來講,，要認識公司基本面，但即使是最了解自己公司的CEO,、董事長,、CFO，都難以預(yù)測自己公司的股價,，也就是說認清基本面也不一定能夠做投資,。所以，既要自下而上認識價值,，又要自上而下理解市場,、理解宏觀經(jīng)濟，理解市場的游戲規(guī)則,，做到價值和估值的統(tǒng)一,。
為什么是消費
對于正在發(fā)行的鵬華消費優(yōu)選基金，王宗合表現(xiàn)出極強的信心,，“消費行業(yè)的前景不可限量,，在行業(yè)集中度不斷提升的過程中，將會出現(xiàn)持續(xù)成長的10倍股�,！�
王宗合認為,，有三個方面支持消費行業(yè)的發(fā)展：一、過去10年消費對GDP的貢獻率是下降的,，但無論“十二五”規(guī)劃還是剛剛召開的中央經(jīng)濟工作會議,，政策導(dǎo)向都是鼓勵內(nèi)需，鼓勵消費,；二,，中國人均GDP發(fā)展到目前的階段，已經(jīng)到了消費升級的階段,；三,，從人口結(jié)構(gòu)的角度來講，未來消費人口占總?cè)丝诘谋壤仙�,，整個環(huán)境有利于消費,。
消費品為什么會出現(xiàn)牛股？王宗合認為,，一個公司的管理層非常有能力,，而這種能力轉(zhuǎn)化為公司價值最容易發(fā)生在完全競爭類市場。消費品市場從大的角度講是完全競爭的市場,，優(yōu)秀的管理層很容易給公司帶來大家想象不到的增長,，競爭屬性決定了這個行業(yè)容易出現(xiàn)牛股。
此外,，競爭意味著行業(yè)格局的變動，對于資本市場來說這也是很好的屬性,。企業(yè)從壞變成好的過程,，就是成長為大牛股的過程。消費品行業(yè)的外在的環(huán)境是公平的,，公司管理能力轉(zhuǎn)化成價值是核心,。在這種背景下，自下而上挖掘股票就有很大的空間,。
據(jù)王宗合介紹,，鵬華消費優(yōu)選所投資的是大消費,，除了煤炭,、有色,、鋼鐵、化工,、機械等六大周期行業(yè)以外的17個行業(yè)都在大消費范疇之內(nèi),。為什么要在大消費的范圍內(nèi)進行投資,？王宗合解釋說，消費品是一個不斷更新的市場,，人類創(chuàng)新的核心就是挖掘人的潛在消費，這不是既有的,，而是新興的�,！叭绻麣v史重來，我們在上世紀60年代在美國市場上發(fā)行一只消費品基金,，如果定義為傳統(tǒng)消費，在食品飲料,、醫(yī)藥零售中會出現(xiàn)大牛股，但看不到IT類比如IBM,、思科，也看不到網(wǎng)絡(luò)類的股票,。”
王宗合的大消費概念包含了新興消費,、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、新能源汽車,、節(jié)能減排等,，為未來留出了足夠的空間,�,！谤i華消費優(yōu)選有不超過15%的股票資產(chǎn)可以投資在六大傳統(tǒng)行業(yè)當中的，因為這些行業(yè)也存在階段性機會,。”王宗合表示,，這樣的產(chǎn)品設(shè)計和對大消費的定義,，更有利于未來鵬華消費優(yōu)選的成功投資,，從而為投資者帶來持續(xù)回報。
王宗合檔案
王宗合：鵬華消費優(yōu)選基金擬任基金經(jīng)理,，金融學(xué)碩士，畢業(yè)于中國人民大學(xué),，4年證券從業(yè)經(jīng)驗,，曾經(jīng)在招商基金從事食品飲料,、商業(yè)零售、農(nóng)林牧漁,、紡織服裝、汽車等行業(yè)的研究,。2009年5月加盟鵬華基金管理有限公司，從事食品飲料,、農(nóng)林牧漁,、商業(yè)零售,、造紙包裝等行業(yè)的研究工作,，任鵬華動力開放式基金基金經(jīng)理助理，具備基金從業(yè)資格,。王宗合先生擁有較為豐富的大消費類行業(yè)研究經(jīng)歷，有較強的選股能力,。