企業(yè)的價(jià)值主要來自兩個(gè)方面：第一是企業(yè)創(chuàng)造性,、創(chuàng)新性的變化,；第二取決于外部環(huán)境的變化，如全球?qū)Ω呶廴拘袠I(yè)在政策上設(shè)置很高的進(jìn)入壁壘,，導(dǎo)致供給端出現(xiàn)了緊張,，一些企業(yè)可能從中獲利,。
企業(yè)的創(chuàng)新性變化一般來講來自于三個(gè)方面：新產(chǎn)品、新市場,、新組織形式,。新組織形式分為兩個(gè)層次，一是公司內(nèi)部的組織形式變革,，如治理結(jié)構(gòu)的改善,，或是國有企業(yè)引入激勵(lì)機(jī)制；第二個(gè)層次是產(chǎn)業(yè)組織形式的變化,，比如蘇寧模式,，屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織形式的創(chuàng)新。
Ten
bagger,，10倍股,，指那些股票價(jià)格可以在相對較短的時(shí)間（如5年以內(nèi)）上漲超過10倍以上的公司，由投資大師彼得·林奇首創(chuàng)這一術(shù)語,。
對于投資人來說,，能夠發(fā)現(xiàn)和投資10倍股是激動人心的。10倍股必須要有堅(jiān)實(shí)的基本面做依托,，才能不斷吸引投資者推高股價(jià),，同時(shí)，你必須有足夠的耐心和韌勁，才能堅(jiān)持持有到最后,。
“我們不能通過歷史靜態(tài)看待問題,，而要理解歷史是怎么成長起來的，要用變化的眼光來看,，否則永遠(yuǎn)發(fā)現(xiàn)不了價(jià)值,。”在大消費(fèi)行業(yè)辛勤耕耘4年多的鵬華消費(fèi)優(yōu)選擬任基金經(jīng)理王宗合,，有自己的一套分析邏輯和成功經(jīng)驗(yàn),。
在王宗合看來，消費(fèi)行業(yè)長期的可預(yù)期增長前景和完全競爭的屬性,，決定了其將成為10倍股的搖籃,。
企業(yè)價(jià)值的兩大來源
每一個(gè)投資者都希望自己做一個(gè)價(jià)值投資者，但什么叫價(jià)值,？一個(gè)企業(yè)價(jià)值的來源是什么,，做價(jià)值投資時(shí)衡量價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)又是什么？
王宗合做了四年的大消費(fèi)行業(yè)研究,，自去年進(jìn)入鵬華基金以來,，為基金經(jīng)理推薦了很多牛股。結(jié)合自身的親身研究經(jīng)歷,，王宗合形成了自己對公司價(jià)值及其來源的獨(dú)特理解,。他認(rèn)為，企業(yè)的價(jià)值主要是來自兩個(gè)方面：第一是來自企業(yè)創(chuàng)造性,、創(chuàng)新性的變化,；第二可能取決于外部環(huán)境的變化，如全球?qū)Ω呶廴拘袠I(yè)在政策上設(shè)置了很高的進(jìn)入壁壘,，導(dǎo)致供給端出現(xiàn)了緊張,，一些企業(yè)可能從中獲利。
王宗合認(rèn)為,，企業(yè)的創(chuàng)新性變化一般來講來自于三個(gè)方面：新產(chǎn)品,、新市場、新組織形式,。新組織形式分為兩個(gè)層次,，一是公司內(nèi)部的組織形式變革，如治理結(jié)構(gòu)的改善,，或是國有企業(yè)引入激勵(lì)機(jī)制,。第二個(gè)層次是產(chǎn)業(yè)組織形式的變化，比如蘇寧模式,，相對于當(dāng)時(shí)傳統(tǒng)家電的流通渠道,，它屬于產(chǎn)業(yè)組織形式的創(chuàng)新,。
王宗合推薦的山西汾酒讓鵬華旗下基金賺了不少錢。股價(jià)從8元漲到80元,，汾酒發(fā)生了什么變化,？王宗合表示，其中一個(gè)層次就有組織形式的變化,，公司治理結(jié)構(gòu)的變化,，第二個(gè)層次是新產(chǎn)品的變化。原來渠道混亂,、產(chǎn)品混亂,、價(jià)格體系混亂，經(jīng)銷商不愿意銷售他們的產(chǎn)品,，價(jià)格也賣不上去�,，F(xiàn)在價(jià)格理順，產(chǎn)品理順,、渠道理順,，所有都良性循環(huán),，汾酒的市值也從30億元變成了現(xiàn)在的300億元,。
不到兩年時(shí)間價(jià)格暴漲16倍的包鋼稀土則得益于外部環(huán)境的變化。王宗合認(rèn)為,，今年的稀土行業(yè),，中國的稀土資源在今年和去年相比沒有發(fā)生改變，但為什么今年的稀土值錢,，去年的稀土不值錢,？為什么今年包鋼稀土成為大牛股，去年就沒成為大牛股,？這是因?yàn)閲艺甙l(fā)生了改變,，有了政策支持，稀土價(jià)值發(fā)生了翻天覆地的變化,。
價(jià)值和估值的統(tǒng)一
那么,，應(yīng)該如何尋找未來的十倍股？
“我們知道巴菲特做過幾次大的決策,，十幾筆交易成就世界首富,。真正能看到公司十幾年價(jià)值的人，才是價(jià)值投資者,，但關(guān)鍵在于你有沒有這樣的邏輯框架和洞察力,。”王宗合表示,�,！澳阌幸话賶K錢,，還有足夠的洞察力看到未來二十年這個(gè)企業(yè)的發(fā)展，把一百塊錢配置在這里沒有問題,。但在這個(gè)過程中,，你是和未來做斗爭，和不確定做投資,，和自己認(rèn)知能力不足作斗爭,，你很難堅(jiān)持自己的判斷�,！�
王宗合承認(rèn)自己的認(rèn)知也是有限的,，所以，在自下而上挖掘價(jià)值的同時(shí),，一定要關(guān)注自上而下的影響因素,。比如宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、宏觀經(jīng)濟(jì)政策,、流動性,、人民幣匯率的走勢、產(chǎn)業(yè)政策變化,，因?yàn)榛久嬉蛩貢龑?dǎo)情緒變化,，從而帶來公司估值的變化。
“站在現(xiàn)在看未來,，既要尋找價(jià)值,，又要尋找情緒的起點(diǎn)，這就是我們工作的主要內(nèi)容,�,！蓖踝诤险J(rèn)為，中國股市的情緒變動非常劇烈,，因此既要看到價(jià)值也要看到自上而下的情緒,。從投資角度來講，要認(rèn)識公司基本面,，但即使是最了解自己公司的CEO,、董事長、CFO,，都難以預(yù)測自己公司的股價(jià),，也就是說認(rèn)清基本面也不一定能夠做投資。所以,，既要自下而上認(rèn)識價(jià)值,，又要自上而下理解市場、理解宏觀經(jīng)濟(jì),，理解市場的游戲規(guī)則,，做到價(jià)值和估值的統(tǒng)一,。
為什么是消費(fèi)
對于正在發(fā)行的鵬華消費(fèi)優(yōu)選基金，王宗合表現(xiàn)出極強(qiáng)的信心,，“消費(fèi)行業(yè)的前景不可限量,，在行業(yè)集中度不斷提升的過程中，將會出現(xiàn)持續(xù)成長的10倍股,�,！�
王宗合認(rèn)為，有三個(gè)方面支持消費(fèi)行業(yè)的發(fā)展：一,、過去10年消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)率是下降的,，但無論“十二五”規(guī)劃還是剛剛召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，政策導(dǎo)向都是鼓勵(lì)內(nèi)需,，鼓勵(lì)消費(fèi),；二，中國人均GDP發(fā)展到目前的階段,，已經(jīng)到了消費(fèi)升級的階段,；三，從人口結(jié)構(gòu)的角度來講,，未來消費(fèi)人口占總?cè)丝诘谋壤仙�,，整個(gè)環(huán)境有利于消費(fèi)。
消費(fèi)品為什么會出現(xiàn)牛股,？王宗合認(rèn)為,，一個(gè)公司的管理層非常有能力,，而這種能力轉(zhuǎn)化為公司價(jià)值最容易發(fā)生在完全競爭類市場,。消費(fèi)品市場從大的角度講是完全競爭的市場，優(yōu)秀的管理層很容易給公司帶來大家想象不到的增長,，競爭屬性決定了這個(gè)行業(yè)容易出現(xiàn)牛股,。
此外，競爭意味著行業(yè)格局的變動,，對于資本市場來說這也是很好的屬性,。企業(yè)從壞變成好的過程，就是成長為大牛股的過程,。消費(fèi)品行業(yè)的外在的環(huán)境是公平的,，公司管理能力轉(zhuǎn)化成價(jià)值是核心。在這種背景下,，自下而上挖掘股票就有很大的空間,。
據(jù)王宗合介紹，鵬華消費(fèi)優(yōu)選所投資的是大消費(fèi),，除了煤炭,、有色,、鋼鐵、化工,、機(jī)械等六大周期行業(yè)以外的17個(gè)行業(yè)都在大消費(fèi)范疇之內(nèi),。為什么要在大消費(fèi)的范圍內(nèi)進(jìn)行投資？王宗合解釋說,，消費(fèi)品是一個(gè)不斷更新的市場,，人類創(chuàng)新的核心就是挖掘人的潛在消費(fèi)，這不是既有的,，而是新興的,。“如果歷史重來,，我們在上世紀(jì)60年代在美國市場上發(fā)行一只消費(fèi)品基金,，如果定義為傳統(tǒng)消費(fèi)，在食品飲料,、醫(yī)藥零售中會出現(xiàn)大牛股,，但看不到IT類比如IBM、思科,，也看不到網(wǎng)絡(luò)類的股票,。”
王宗合的大消費(fèi)概念包含了新興消費(fèi),、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),、新能源汽車、節(jié)能減排等,，為未來留出了足夠的空間,。“鵬華消費(fèi)優(yōu)選有不超過15%的股票資產(chǎn)可以投資在六大傳統(tǒng)行業(yè)當(dāng)中的,，因?yàn)檫@些行業(yè)也存在階段性機(jī)會,。”王宗合表示,，這樣的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和對大消費(fèi)的定義,，更有利于未來鵬華消費(fèi)優(yōu)選的成功投資，從而為投資者帶來持續(xù)回報(bào),。
王宗合檔案
王宗合：鵬華消費(fèi)優(yōu)選基金擬任基金經(jīng)理,，金融學(xué)碩士，畢業(yè)于中國人民大學(xué),，4年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn),，曾經(jīng)在招商基金從事食品飲料、商業(yè)零售,、農(nóng)林牧漁,、紡織服裝,、汽車等行業(yè)的研究。2009年5月加盟鵬華基金管理有限公司,，從事食品飲料,、農(nóng)林牧漁、商業(yè)零售,、造紙包裝等行業(yè)的研究工作,，任鵬華動力開放式基金基金經(jīng)理助理，具備基金從業(yè)資格,。王宗合先生擁有較為豐富的大消費(fèi)類行業(yè)研究經(jīng)歷,，有較強(qiáng)的選股能力。