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近期,，人民日報連續(xù)發(fā)表三篇社論,，主要有三個觀點(diǎn)：1、抑通脹不以打壓股市為代價,；2,、要警惕和打擊操縱市場的國際資本大鱷，避免股市大起大落,；3,、從調(diào)整寬松的貨幣政策著手，減緩貨幣存量的增長速度,，還應(yīng)該有序?qū)�y行里的存款引導(dǎo)出來,，擴(kuò)充股市。上述信息透露出,，管理層希望維護(hù)股市穩(wěn)定,、健康發(fā)展。
我們還注意到,，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入“準(zhǔn)流動性陷阱”,，步入新常態(tài)。家庭去杠桿化,、企業(yè)對經(jīng)濟(jì)前景信心不足將在相當(dāng)長時期內(nèi)使美國經(jīng)濟(jì)增長處于低迷狀態(tài),，而勞動力市場和企業(yè)產(chǎn)能足夠充裕確保通脹壓力短期內(nèi)不會到來。如此寬松的條件,，讓美聯(lián)儲可以放心地實施極度寬松的貨幣政策,。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲實施QE3,、甚至QE4是大概率事件,，最早可能在2011年四季度表達(dá)這一意愿，理由包括：經(jīng)濟(jì)基本面需要實施QE3,，實施QE3符合美國國家利益,。特別是，通過制造全球通脹可以減輕美國沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān),，又可通過一輪又一輪的貨幣貶值來推動出口增長,，并向中國輸入通脹，倒逼人民幣加快升值,。
對于國內(nèi)物價上漲的嚴(yán)峻形勢,，近期國務(wù)院各部門已開始采取四項措施抑制價格上漲勢頭。在這些政策的綜合作用下,，11月下旬,，以農(nóng)產(chǎn)品為代表的產(chǎn)品價格上漲已有所緩和,。我們預(yù)計，11月CPI同比增長4.6%至4.8%,，低于此前多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期的突破5%,。隨著短期控物價措施的逐漸奏效，以及年底翹尾因素的影響,，物價水平還將回落,，12月CPI將回落到4%以下。而12月份為年度支付高峰,，保證商業(yè)銀行現(xiàn)金頭寸成為當(dāng)務(wù)之急,，繼續(xù)大幅收緊流動性，或年底前再次加息的概率隨之降低,。最近A股市場表現(xiàn)出的抗跌性,，想必是對前期對流動性收縮過于悲觀預(yù)期的一次修正。
11月PMI較上月回升0.5個百分點(diǎn),，仍處在50以上,，并維持在高位運(yùn)行，顯示目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)依舊良好,，經(jīng)濟(jì)上升趨勢沒有發(fā)生變化,。但從衡量內(nèi)需變化的新訂單等分項指標(biāo)看，需求升勢有所減緩,，通脹的負(fù)面影響似乎開始顯現(xiàn),，如果短期物價升勢難以根本扭轉(zhuǎn)，未來內(nèi)需有可能進(jìn)一步下降,。
從數(shù)據(jù)看,，11月的進(jìn)口指數(shù)較上月有較大的回落，除了反應(yīng)內(nèi)需有所變化外,，也一定程度上說明美國繼續(xù)實施的量化寬松的貨幣政策所導(dǎo)致的國際大宗商品價格上漲對需求有明顯的抑制作用,，顯示進(jìn)口商對未來經(jīng)濟(jì)走勢轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎的心態(tài)。同時,，進(jìn)口的回落,，必然在未來的出口上有所反應(yīng),，因為進(jìn)口同時是出口的重要組成部分，我們預(yù)計,，未來出口下滑將會顯現(xiàn),。11月份的出口之所以持上升態(tài)勢，與歐美的消費(fèi)旺季臨近有關(guān),，并非出口環(huán)境與趨勢的變化,。一旦消費(fèi)回到正常,，將會與進(jìn)口下降疊加在一起對出口形成進(jìn)一步的壓力。
以升幅來看,，10月的購進(jìn)價格指數(shù)較9月份上升了4.6個百分點(diǎn),，11月份上升了3.6個百分點(diǎn)，趨勢開始減緩,，但絕對價格的升幅仍然很大,，令消費(fèi)者難以承受。購進(jìn)價格的過快上漲造成企業(yè)成本的大幅增加,，給企業(yè)的正常生產(chǎn)帶來了沉重的負(fù)擔(dān),。反映在數(shù)據(jù)上，在生產(chǎn)指數(shù)上升的同時,，產(chǎn)成品庫存指數(shù)也在同步大幅上升,，這說明企業(yè)的銷售市場已經(jīng)在明顯萎縮，消費(fèi)者的消費(fèi)意愿在逐漸下滑,。在消費(fèi)主力市場——房地產(chǎn)領(lǐng)域里受到抑制的情況下,，價格的過快上漲使未來依靠內(nèi)需拉動經(jīng)濟(jì)增長的戰(zhàn)略難有大的作為。因此,，企業(yè)有可能會面臨減產(chǎn),、增加庫存等其他影響其正常經(jīng)營的非正常局面。
目前國內(nèi)外的宏觀面復(fù)雜,、多變,，未來幾個月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面臨不小的壓力，并不支撐A股出現(xiàn)趨勢性上漲,。短期內(nèi),，上證綜指將在2750點(diǎn)至2950點(diǎn)間震蕩整理。值得注意的是：1,、中小板指數(shù),、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有走弱的跡象，目前價位追高中小股票風(fēng)險不�,�,；2、以銀行為代表的權(quán)重藍(lán)籌股的估值已接近或處于歷史估值低端,，企穩(wěn)乃至形成波段反彈的機(jī)會漸增,，存在階段交易性機(jī)會。此外,，我們中期繼續(xù)看好受益通脹的資源品(有色金屬,、煤炭、農(nóng)產(chǎn)品),。
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