近期的大宗商品市場再次以驚人的走勢向人們展示了市場的殘酷,。在經(jīng)歷了歷史罕見的漲幅之后，大宗商品市場從上周五起進(jìn)入的跳水行情仍在大規(guī)模繼續(xù),。周三中國商品期貨市場開盤后，農(nóng)產(chǎn)品和金屬主要品種都追隨國際市場跌勢,，盤初紛紛跌停,。紐約棉花在觸及140年歷史高位后，已經(jīng)下跌約20%,。
大宗商品價(jià)格波動愈演愈烈�,；仡櫛据喆蟮暗淖邉�,，下半年以來，不少大宗商品價(jià)格在連續(xù)上漲之后創(chuàng)出歷史新高,，一波波的漲價(jià)潮令投資者瞠目結(jié)舌,。不論是銅、鋁,、鋅,、錫等賤金屬，還是黃金,、白銀等貴金屬,，甚至棉花、白糖等農(nóng)產(chǎn)品都出現(xiàn)了超級牛市,，紛紛創(chuàng)出上市新高,，連往日不太受大資金關(guān)注的谷物類作物都出現(xiàn)罕見的漲停行情。
是什么導(dǎo)致了大宗商品的過山車行情,？拋去供求因素不提,，美元貶值、流動性泛濫和通脹預(yù)期導(dǎo)致的投機(jī)因素顯然已經(jīng)成為左右大宗商品價(jià)格的重要力量,。大宗商品正不可逆轉(zhuǎn)地邁上資產(chǎn)化的路途,。
美元印鈔機(jī)啟動:流動性沖擊
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啟動上輪大宗商品牛市的因素很多，之前“跌跌不休”的美元走勢顯然是整個(gè)金融市場大幅上漲的最淺顯因素,，作為全球金融市場的一部分,，商品市場特別是大宗商品的漲勢也就顯得水到渠成。大宗商品的持續(xù)漲價(jià),，與美元指數(shù)從88.71點(diǎn)下跌至76.14點(diǎn)同步進(jìn)行,。而隨著近期美元指數(shù),、愛爾蘭和希臘債務(wù)問題打壓節(jié)節(jié)攀升，及對全球最大消費(fèi)國中國或?qū)⑸⒌膽n慮引發(fā)投資人清倉,，也順勢引發(fā)了本輪暴跌行情,。
美聯(lián)儲一波波經(jīng)濟(jì)刺激方案，推動的不僅有全球流動性泛濫,，也使得全球范圍內(nèi)的資本市場像吃了興奮劑一樣出現(xiàn)了全面上漲,。7月份，奧巴馬簽署總額近340億美元的延長失業(yè)救助法案,，為長期失業(yè)者提供聯(lián)邦救助,。8月份，美國一項(xiàng)總額260億美元的法案,，旨在幫助各州政府緩解財(cái)政緊張,，挽救約30萬個(gè)公共部門崗位。9月份,，美國政府推出了高達(dá)3500億美元的二次刺激計(jì)劃,。9月22日，美聯(lián)儲利率政策會議宣布維持0-0.25%的歷史極低基準(zhǔn)利率不變,，并表示還將在較長一段時(shí)期內(nèi)維持該利率水平,。
11月4日美聯(lián)儲更是推出了規(guī)模達(dá)到6000億美元的QE2，美國政府正源源不斷地向市場注入美元,。而此前大宗商品所處的暴漲階段,，正是以流動性過剩為背景、資金涌入商品市場進(jìn)行炒作的結(jié)果,。分析師認(rèn)為,，美國大肆印刷美元，導(dǎo)致全球貨幣貶值,，新興經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹率高,，資金需要借助基本面良好的大宗商品進(jìn)行保值避險(xiǎn)。大量資金聞風(fēng)而動,，涌入金融市場和大宗商品市場,，全球流動性空前寬裕，推高了商品期,、現(xiàn)貨價(jià)格,。
追蹤全球基金資金流向機(jī)構(gòu)EPFR Global的數(shù)據(jù)顯示，今年以來,，包括交易所交易基金(ETF)在內(nèi)的新興市場股票基金已吸納近600億美元的資金,，流入全球貴金屬和大宗商品基金的資金也增加了約190億美元。
原油有色鐵礦石：急轉(zhuǎn)直下或續(xù)寫牛途
原油,，還有有色金屬,、鐵礦石或者糧食等大宗商品,，既具有較強(qiáng)的金融屬性，還都是經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必須的基礎(chǔ)原材料,，需求較為剛性,，因此，它們也就成為投機(jī)資金炒作的首選,。近段時(shí)間的價(jià)格走勢也正印證了這一事實(shí),。
11月17日，對中國可能升息及新一輪歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂拖累原油價(jià)格連續(xù)第４日下跌,，NYMEX原油期貨周三跌至近一個(gè)月低位,。但縱觀前期走勢，在2008年金融危機(jī)全面爆發(fā)前,，國際油價(jià)曾走出一波長達(dá)幾年的超級牛市行情,。從2002年到2008年，油價(jià)從每桶約20美元漲至逾147美元,。但在國際金融危機(jī)全面爆發(fā)后,，大量資金撤出原油市場，油價(jià)開始暴跌,。到2009年2月12日,，紐約市場油價(jià)最低跌至每桶33.98美元,。從2009年3月份開始,，隨著投資者對世界經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)惡化的擔(dān)憂減輕，國際原油期貨市場同全球股市一道大幅反彈,，油價(jià)最終突破每桶80美元關(guān)口,。從2009年3月上旬開始，投資者對世界經(jīng)濟(jì)陷二次蕭條的擔(dān)憂減弱,，油價(jià)也開始明顯反彈,。
原油僅僅作為一種實(shí)體商品而言，它的市場價(jià)格起落不該如此之大,。從國際油價(jià)表現(xiàn)可以看到,，原油價(jià)格走勢越來越受到金融因素的影響，國際原油市場越來越呈現(xiàn)“金融化”的傾向,。
國際市場已經(jīng)把原油期貨當(dāng)作一種類似股票和債券的金融產(chǎn)品,，大批并不直接使用原油的投機(jī)交易者進(jìn)入市場，采用金融市場上高拋低吸的手段進(jìn)行炒作,，隨著國際投機(jī)者對原油投機(jī)手段越發(fā)嫻熟,，油價(jià)的暴漲暴跌愈演愈烈。
美元貶值對有色金屬價(jià)格走勢形成有力的支撐,，整個(gè)三季度,，LME的六大基本金屬銅鋁鋅鉛錫鎳價(jià)格漲幅分別為28%,、24%、34%,、35%,、49%、28%,；黃金價(jià)格11月初更曾突破1400美元關(guān)口,。進(jìn)入2010年第4季度，中國鐵礦石市場價(jià)格創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來,，兩年多的新高,，11月的國產(chǎn)鐵礦石價(jià)格比2009年同期上漲60%，比今年初則上漲39%,；現(xiàn)貨市場上的進(jìn)口鐵礦石價(jià)格比2009年同期上漲52%,，比今年初上漲25%。投機(jī)商和金融資本正在無孔不入地向鐵礦公司股權(quán),、鐵礦銷售定價(jià),、鐵礦信息編制等鐵礦石貿(mào)易的各個(gè)環(huán)節(jié)滲透。鐵礦砂從單純的資源性商品正轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y本涉獵的領(lǐng)域,。
或許至今依然有很多人期待重新回歸長協(xié)機(jī)制,，但從歷史潮流來看，大宗商品定價(jià)的金融化是必然趨勢,。大宗商品市場都從采用基本固定的價(jià)格或者按年度確定價(jià)格,，逐漸轉(zhuǎn)變成采用與現(xiàn)貨市場掛鉤的合約。之后,，大宗商品市場逐漸開發(fā)出了衍生品合約,，先是場外掉期合約，接著是期貨合約,，讓消費(fèi)者和生產(chǎn)商得以對沖價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn),。鐵礦石價(jià)格距金融化的目標(biāo)已經(jīng)漸行漸近。
糧食：不僅關(guān)乎安全
如果相對而言原油和有色金屬的價(jià)格波動不能完整展示資本推動大宗商品價(jià)格的過程,，那么向來不太容易受到資本關(guān)注的糧食價(jià)格波動則更好地說明了這點(diǎn),。2009年，金屬和工業(yè)產(chǎn)品成為大宗商品漲幅領(lǐng)先的品種,，而今年以來農(nóng)產(chǎn)品漲幅突出,。自2010年6月初以來，國際小麥期貨價(jià)格總體經(jīng)歷了持續(xù)走高的過程,，漲幅一度超過75%,。國際小麥價(jià)格大幅上漲，未必是像西方媒體所言由俄羅斯禁止出口政策造成的，而是反映了當(dāng)前背景下更為深層次的原因：不僅“災(zāi)多”,，更因“錢多”,。俄羅斯禁止谷物出口，不過是推動國際小麥價(jià)格走高的一個(gè)炒作“由頭”而已,。
在氣候變化背景下,，全球極端天氣事件日益增多，2009和2010年度全球受拉尼娜氣候影響嚴(yán)重,，增加了全球糧食產(chǎn)量下降的預(yù)期,。而全球級別的通貨膨脹橫行，在有色金屬等大宗商品的價(jià)格被炒到歷史高點(diǎn)以后,，國際投資基金和各類游資就都把目光投向了可能大幅減產(chǎn)的農(nóng)產(chǎn)品,。正是大量“熱錢”炒作農(nóng)產(chǎn)品期貨，在一定時(shí)間內(nèi)放大了國際糧價(jià)的波動性,，加速了糧食等大宗商品國際市場進(jìn)一步“金融化”,。隨著大量投機(jī)性“熱錢”涌入，包括糧食在內(nèi)的國際大宗商品市場,，正成為全球投資者的新“戰(zhàn)場”,，大量“熱錢”涌入糧食等大宗商品市場，必然會在一定時(shí)期內(nèi)加劇價(jià)格的波動性,�,！�
資金的泛濫推高了價(jià)格，通脹已經(jīng)成為不爭的事實(shí),。然而,，今年我國國內(nèi)和美國糧食產(chǎn)量并未大幅度減產(chǎn)，相反產(chǎn)量還略有提高,，短期的高價(jià)格還會促使南半球增加糧食種植面積,。盡管在西方主要經(jīng)濟(jì)體放松銀根的大環(huán)境下,，“熱錢”隨時(shí)可能在大宗商品市場引發(fā)新一輪投機(jī)風(fēng)潮,，但政府不會任由投機(jī)熱錢過度的瘋狂，持續(xù)的調(diào)控效應(yīng)必將顯現(xiàn),，背離供需基本面的價(jià)格是不可能長久維持的,。
國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品：游資炒作
近期以來，國內(nèi)各地農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)較大范圍,、較大幅度的漲價(jià),。國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)，價(jià)格受政府監(jiān)控的31種食品中,，10月份有24種漲價(jià),，漲價(jià)范圍近80%。現(xiàn)在流行一種觀點(diǎn)：本輪農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)的根本原因是國內(nèi)愈演愈烈的游資炒作。除了盤面較大的小麥,，棉花,，懷疑被游資入手的農(nóng)產(chǎn)品并不少，從大蒜,、綠豆,，到生姜、蘋果,，盡管其所需炒作資金十分有限,，但相對當(dāng)下充裕的流動性，讓人不得不懷疑這些“小眾”品種至少“消化”了其中的一小部分,。
在不少分析人士看來,，全世界貨幣泛濫的情況比較普遍，人民幣已成為了國際資金的追逐對象,，不斷有“熱錢”通過種種渠道流入中國,，意圖躲過絕大多數(shù)國家的貨幣貶值。當(dāng)下人民幣升值預(yù)期加強(qiáng)導(dǎo)致熱錢的流入,，熱錢進(jìn)入我國后要尋求投資渠道,，而股市、大宗商品可能會成為熱錢的首要目標(biāo),，熱錢的涌入也成為導(dǎo)致國內(nèi)大宗商品價(jià)格加速上漲的不可忽略的原因,。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，民間熱錢有三大流向,，樓市,、股市和大宗商品，從目前情況看,，熱錢正被從樓市驅(qū)趕到股市和大宗商品,。中國政府一直在出臺政策抑制過快的房價(jià)上漲，政策力度頻繁加大,，使得炒房資金不得不退出尋找新的投機(jī)熱點(diǎn),。隨著熱錢的大量流入，加上供需矛盾和自然災(zāi)害等因素,，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的炒作空間被急劇放大,。雖然國家一直在進(jìn)行調(diào)控，并且不斷加大調(diào)控力度,，但是資金流動性的泛濫基本掩蓋了這些利空,，結(jié)果便是，每次的下跌回調(diào)都成為瘋搶的機(jī)會,，從先前的大蒜,、綠豆,、金飾品、棉花,、糖,、煤炭等的漲價(jià)，到最近的黃花梨木,、中藥材,、蘋果等漲價(jià)，都可以清晰地看出游資推動的身影,。
大宗商品資產(chǎn)化的理論
大宗商品的交易一般都具有兩大特性：1,，天生就是國際市場；2,，天然造就金融工具,。這兩個(gè)共性特征決定了大宗商品的市場供求必然隨著全球化和金融化的進(jìn)程而發(fā)生變化，并直接受制于美元作為國際儲備貨幣的影響,。