|
大宗商品的交易一般都具有兩大特性：1,，天生就是國(guó)際市場(chǎng)；2,，天然造就金融工具。這兩個(gè)共性特征決定了大宗商品的市場(chǎng)供求必然隨著全球化和金融化的進(jìn)程而發(fā)生變化,，并直接受制于美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的影響。金融市場(chǎng)的國(guó)際化,，特別是衍生證券市場(chǎng)的發(fā)展,，極大地推動(dòng)了大宗商品交易的多層次性和金融化的屬性。大宗商品的交易模式從傳統(tǒng)的產(chǎn)—供—銷變?yōu)楫a(chǎn)—囤—供—炒—銷,，多了“囤和炒”,，金融化的多層次供求介入，并逐漸取代實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供求成為價(jià)格波動(dòng)的主導(dǎo)力量,，價(jià)格波動(dòng)的幅度因此升級(jí),。原油價(jià)格的供求結(jié)構(gòu)已經(jīng)變了，其他大宗商品也亦步亦趨,，時(shí)至今日,，大宗商品的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間主要取決于金融化的供求。
金融化的供求主要有三個(gè)層次,，其一是儲(chǔ)備性的供求,，國(guó)家和企業(yè)都會(huì)有一定的戰(zhàn)略性儲(chǔ)備，表現(xiàn)為囤積或庫(kù)存,，對(duì)庫(kù)存的管理必然引入金融化的避險(xiǎn)性交易,，以追求儲(chǔ)備性庫(kù)存的保值和增值。
其二是交易性的供求,，在金融市場(chǎng)上,，任何避險(xiǎn)的工具都具有交易的屬性，也就不可避免地產(chǎn)生投機(jī)行為,，于是純粹交易性的供求通常會(huì)在“避險(xiǎn)”的名義下產(chǎn)生，交易的風(fēng)險(xiǎn)和頻率逐步升級(jí),。
其三是衍生性的供求,，在衍生產(chǎn)品交易市場(chǎng)上，任何囤積的商品都可以作為或被用作衍生交易的基礎(chǔ)投資工具,，按照時(shí)間和空間的分割創(chuàng)造交易,。這就使囤積的商品和投機(jī)的炒作構(gòu)成為供求雙方，獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供求和戰(zhàn)略性儲(chǔ)備的供求,，發(fā)展成為多層次的金融交易,。于是，現(xiàn)代理財(cái)市場(chǎng)中多樣化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)開始進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域,，通過“掛鉤(Link)”等交易方式把大宗商品引進(jìn)衍生性的交易,。
上述三種金融化的供求決定大宗商品交易的價(jià)格波動(dòng),，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供求變動(dòng)從此退居次要地位，逐漸成為金融交易的借口,。無論是儲(chǔ)備性的供求,，交易性的供求，還是衍生性的供求,，都具有高度的不確定性,，這就決定了大宗商品交易的不確定性上升，價(jià)格波動(dòng)的幅度增大,，市場(chǎng)交易的風(fēng)險(xiǎn)放大,。相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供求而言，金融化的供求興風(fēng)作浪,，翻云覆雨,，會(huì)使價(jià)格波動(dòng)超出人們可預(yù)測(cè)的空間。
金融化的交易在國(guó)際化的市場(chǎng)中必然受制于美元的走勢(shì),，在美元對(duì)主要貨幣的匯率相對(duì)穩(wěn)定之時(shí),，大宗商品交易的價(jià)格動(dòng)態(tài)也相對(duì)平穩(wěn)，在美元匯率劇烈變動(dòng)之時(shí),，大宗商品交易的價(jià)格波動(dòng)就如同火上澆油,，更為劇烈。這時(shí)美元就好比金融交易的杠桿,，使大宗商品的金融供求劇烈波動(dòng),，為大宗商品市場(chǎng)增加了一個(gè)新的機(jī)制：美元風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖機(jī)制。這個(gè)機(jī)制是在美元脫離黃金之后產(chǎn)生的,，在本次金融海嘯中表現(xiàn)到極致,，大宗商品的價(jià)格波動(dòng)幅度在過去十幾年再度升級(jí)，原因就在于美元匯率的不確定性,。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)和美元匯率就像跳繩的兩端,，金融化的交易在跳繩的中間，兩端的輕微波動(dòng)傳遞到金融交易會(huì)形成驚濤駭浪,，所以,，大宗商品市場(chǎng)的金融化程度越深，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間的不確定性就越高,。
|