目前，已有多家A股上市保險(xiǎn)公司發(fā)布了保費(fèi)收入公告,。數(shù)據(jù)顯示,，1—8月份中國(guó)人壽、中國(guó)平安和中國(guó)太保的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入分別同比增長(zhǎng)13.1%,、21.1%和46.2%,，平安和太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入分別同比增長(zhǎng)59.3%和45.5%。券商認(rèn)為,，基本面走勢(shì)良好,、政策利好、市場(chǎng)估值面臨修復(fù)等眾多利好將打開(kāi)保險(xiǎn)板塊的上升空間,。
“民富”擴(kuò)大保險(xiǎn)需求
中信證券表示,，三季度報(bào)顯示保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)越來(lái)越好。報(bào)告稱(chēng),，根據(jù)三家保險(xiǎn)上市公司公告的保費(fèi)數(shù)據(jù),，我們預(yù)計(jì)前九個(gè)月壽險(xiǎn)行業(yè)規(guī)模保費(fèi)同比維持30%左右增長(zhǎng)，高于過(guò)去三年平均25%的復(fù)合增速,�,！笆濉币�(guī)劃從追求國(guó)富轉(zhuǎn)型到強(qiáng)調(diào)民富，在提升居民可支配收入的同時(shí)追求縮小貧富差距,，有利于促進(jìn)廣大居民和縣域市場(chǎng)的養(yǎng)老和保障性消費(fèi)需求,。接近1/3一1/2的保費(fèi)收入來(lái)自縣域市場(chǎng)的國(guó)壽、太保和泰康等壽險(xiǎn)公司將顯著受益于“民富”轉(zhuǎn)型,。
動(dòng)態(tài)看,，個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)將受益于社會(huì)工資/勞動(dòng)力報(bào)酬上升,。中信證券表示，居民待遇提升后,，對(duì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)力將顯著提高,。今年以來(lái)社會(huì)普遍存在的工資上漲，從價(jià)量關(guān)系看反而推動(dòng)了個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng),。
海通證券則提醒說(shuō),，本輪股市大漲保險(xiǎn)公司也明顯受益。該券商發(fā)布的報(bào)告稱(chēng),，雖然保險(xiǎn)股不是資源股,，但投資是保險(xiǎn)公司的主業(yè)，保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)將明顯受益于大盤(pán)大漲,。
加息抬升投資收益率
中國(guó)人民銀行決定自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率,，一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。券商普遍認(rèn)為,，這次加息利好保險(xiǎn)股,。
宏源證券發(fā)布的報(bào)告表示，保險(xiǎn)的資金成本一般是以三至五年期的存款利率為標(biāo)桿,，存款利率的上升相對(duì)擠出保險(xiǎn)產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi),，迫使保險(xiǎn)公司提高資金成本。但是,，由于銀保渠道利潤(rùn)率不高,，個(gè)險(xiǎn)渠道客戶(hù)對(duì)利率敏感度不高，初次加息不會(huì)對(duì)公司承保構(gòu)成壓力,。
在存量資產(chǎn)和新增資產(chǎn)方面,，由于保險(xiǎn)公司大量資金配置為債券，且以持有到期獲得利息收入為主,，所以加息對(duì)存量資產(chǎn)公允價(jià)值的損失較小,。而且除債券投資外，加息也將提升保險(xiǎn)公司協(xié)議存款和浮動(dòng)利率存款的收益率,。
同時(shí),，加息政策的出臺(tái)可迅速抬升債券的到期收益率，對(duì)保險(xiǎn)公司構(gòu)成實(shí)質(zhì)利好,。宏源證券表示,，結(jié)合目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，導(dǎo)致債券收益率徘徊不前的力量開(kāi)始被打破：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),，對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂(yōu)逐步消退,，轉(zhuǎn)而走向防通脹，這將推動(dòng)保險(xiǎn)收益率上行�,！拔覀冋J(rèn)為此次加息顯示貨幣政策進(jìn)入加息通道將是大概率事件,，這將對(duì)保險(xiǎn)資金的債券投資收益率構(gòu)成長(zhǎng)期利好�,！�
高華證券也表示，從總體基本面看,，此次加息有利于中國(guó)A股保險(xiǎn)企業(yè)中期內(nèi)的股票投資,，因?yàn)檫@一市場(chǎng)化的緊縮措施是為了解決實(shí)際貸存款利率結(jié)構(gòu)性偏低問(wèn)題，從而緩解資產(chǎn)價(jià)格/CPI再次上漲的壓力,。
營(yíng)銷(xiāo)變革帶來(lái)高成長(zhǎng)
10月21日保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于改革完善保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)員管理體制的意見(jiàn)》,，提出保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)員管理體制改革的總體思路：“穩(wěn)定隊(duì)伍、提升素質(zhì),、創(chuàng)新模式”,。要點(diǎn)包括：各保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)依法理順和明確與保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)員的法律關(guān)系，要規(guī)范公司招聘行為,，要縮減保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍組織管理層級(jí),；鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加強(qiáng)與保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)合作，建立起穩(wěn)定的專(zhuān)屬代理關(guān)系和銷(xiāo)售服務(wù)外包模式,，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司投資設(shè)立專(zhuān)屬保險(xiǎn)代理機(jī)構(gòu)或者保險(xiǎn)銷(xiāo)售公司,，鼓勵(lì)包括外資在內(nèi)的各類(lèi)資本投資設(shè)立大型保險(xiǎn)代理公司和保險(xiǎn)銷(xiāo)售公司。
國(guó)信證券認(rèn)為,，這一政策短期中性,，但是長(zhǎng)期將對(duì)保險(xiǎn)業(yè)構(gòu)成利好。
報(bào)告表示,，代理人渠道改革將是漫長(zhǎng)的漸進(jìn)過(guò)程,，短期影響中性。但是渠道改革是大勢(shì)所趨,，長(zhǎng)期將導(dǎo)致行業(yè)分化,。判斷依據(jù)：一是在誠(chéng)信的前提下，保險(xiǎn)代理機(jī)構(gòu)更具中立性和代表客戶(hù)利益,；二是由代理人渠道的金字塔結(jié)構(gòu)決定,，與其他渠道相比成本偏高。
國(guó)信證券表示,，行業(yè)的分化將有三方面影響：
保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司和代理公司迎來(lái)良好發(fā)展時(shí)機(jī),，有望在小基數(shù)上快速增長(zhǎng)，但整體規(guī)模短期內(nèi)難有優(yōu)勢(shì),；具有品牌力的保險(xiǎn)公司,，將在與中介機(jī)構(gòu)的談判中具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；具有渠道創(chuàng)新能力的公司將脫穎而出,。保險(xiǎn)行業(yè)正在步入E行銷(xiāo)時(shí)代，不僅有中介機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng),，更有銀保、電銷(xiāo),、網(wǎng)銷(xiāo)的競(jìng)爭(zhēng)。因時(shí)而變的公司有望在未來(lái)行業(yè)高成長(zhǎng)階段獲得更大市場(chǎng)份額,。
估值存在上漲空間
保險(xiǎn)股的另一投資點(diǎn)是估值上漲空間,。
招商證券發(fā)布的報(bào)告表示，10月以來(lái),，股市展開(kāi)了藍(lán)籌股的反彈行情,，而保險(xiǎn)公司通常重倉(cāng)于銀行,、石化等大盤(pán)藍(lán)籌,，投資收益有望大幅增長(zhǎng)，帶來(lái)業(yè)績(jī)面的實(shí)質(zhì)提升,。我們認(rèn)為這輪流動(dòng)性支撐的行情有望持續(xù)，而保險(xiǎn)行業(yè)在今年保費(fèi)收入增長(zhǎng)較快的環(huán)境下,，具有充裕的可配置資金,，投資新政的放開(kāi)亦提升了權(quán)益投資的上限，有利于保險(xiǎn)公司充分把握四季度行情,。目前保險(xiǎn)股的2010年P(guān)E處于25倍左右的水平，我們認(rèn)為在市場(chǎng)整體估值水平上行的過(guò)程中,，保險(xiǎn)股可享有28至30倍的PE,。
國(guó)信證券發(fā)布的報(bào)告也表示,，壽險(xiǎn)假設(shè)貼現(xiàn)率10%—11%、長(zhǎng)期投資回報(bào)率4.7%—5.0%,、21—24倍新業(yè)務(wù)乘數(shù)，產(chǎn)險(xiǎn),、銀行,、證券按2倍PB,，信托,、集團(tuán)及其他按1倍PB計(jì)算,，人壽,、平安、太保2011年估值分別為35.5元/股,、102.1元/股、34.4元/股,，分別較目前股價(jià)有31.3%,、57.1%,、27.1%上漲空間,。