10月份銅價走勢可謂高歌猛進,，其中，倫銅不僅開盤便登上2008年8月以來久違的8000美元高位,，之后更是節(jié)節(jié)攀升,，最高升至8554美元。與倫銅相比,，滬銅大部分時間滯漲抗跌,，滬倫比值一度下探至7.47，創(chuàng)2008年10月以來最低,。我們認為,，全球供應(yīng)趨緊和中國需求預(yù)期會在年內(nèi)支撐銅價高位運行，但短期而言,，銅價上漲動能很可能會有所減弱,。
歐美需求淡季不淡
究其原因，從基本面上分析主要有三點：第一,，歐美需求不僅淡季不淡而且旺季需求得以持續(xù),，使得全球精銅供應(yīng)趨緊是銅價(尤其是倫銅)上漲的根本原因；第二,，中國節(jié)能減排,、工業(yè)限電措施抑制短期需求，致使滬銅上漲乏力,；第三,，市場展望中國“十二五”建設(shè)期間金屬需求前景向好，中國在第四季度去庫存化之后將重回國際市場,，因此,，在全球精銅供應(yīng)趨緊的背景下，銅市看漲,。
金融屬性拉漲倫銅
但是,，我們認為導(dǎo)致銅價外強內(nèi)弱——倫銅已接近歷史高位，而滬銅距歷史高位仍有很大距離——的直接原因,，是國外基金在上述基本面利多因素的基礎(chǔ)上對美聯(lián)儲二次量化寬松(即美元貶值預(yù)期)和人民幣升值預(yù)期大肆炒作,，也就是金融屬性推動倫銅強勁上漲。
我們從8月以來多次觀察發(fā)現(xiàn),，滬倫比值每每接近(或達到)無套利均衡時,，倫銅總有拉漲動作,，以制造反套空間促使滬銅跟進做多，從而令銅價保持高位運行,，最終目的則是當(dāng)預(yù)期發(fā)生變化時高位獲利了結(jié),。
基金高位獲利回吐
近期美國上修9月營建許可年率，9月新屋銷售和耐用品訂單增長并好于預(yù)期,，經(jīng)濟數(shù)據(jù)趨好令市場對美聯(lián)儲二次量化寬松規(guī)模的預(yù)期發(fā)生變化,，美元反彈企穩(wěn)，同時,，人民幣升值步伐再度放緩,。于是，在兩大貨幣因素出現(xiàn)逆預(yù)期變動,、倫銅接近歷史高位的情況下,，基金出現(xiàn)獲利回吐意愿。10月27日,，倫銅從8520美元直降240美元至8280美元,。
滬銅或?qū)⒈葌愩~抗跌
我們認為，全球供應(yīng)趨緊和中國需求預(yù)期會在年內(nèi)支撐銅價高位運行,，但短期而言，銅價上漲動能很可能減弱,，因利多因素正在逐步消化,，美聯(lián)儲量化寬松規(guī)模可能低于預(yù)期,，而中國去庫存化實實在在拖累滬銅漲勢,。金融屬性撐漲的銅價超過基本面支撐，如果回調(diào),，倫銅回調(diào)幅度很可能大于滬銅,，而滬銅將表現(xiàn)抗跌。預(yù)計11月份倫銅震蕩區(qū)間為8000至8600,，滬銅60000至65000,。