自10月8日以來,，滬指一路上行，截至28日,，15個交易日已累計上行12.7%,，演繹了一波小牛市行情。然而,，備受投資者關注的是,，這波建立在流動性充裕和未來中國宏觀基本面預期企穩(wěn)回升基礎上的行情到底能走多遠？A股市場的“二八風格”到底將走向何方,？
3000點之上能走多遠,？
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10月18日，在經(jīng)歷了近6個月之后,，滬指終于再次觸摸到了3000點這根線,，而在此后的數(shù)個交易日當中，滬指則圍繞3000點關口不斷震蕩,，21日失守,，25日收復，27日又再度失守,，投資者對滬指能否站穩(wěn)3000點以及在3000點之上能走多遠,、這波行情能夠持續(xù)多久頗為關注。從目前的情況來看,，多數(shù)分析師對滬指站穩(wěn)3000點并無疑問,，但卻對于3000點之后滬指到底能走多遠卻產(chǎn)生了分歧。
“估值修復行情可能延續(xù)至3300點,�,！遍L城證券表示，目前A股估值水平已經(jīng)處于中性區(qū)間(3000-3300點),，由于估值基準切換特征不明顯,，即以11年的業(yè)績增長作為價值權衡的標桿，市場上漲需要尋找新的推動力,。中性的估值水平,，是基于年內(nèi)2300點的反思，以及2008年11月PE步入新波動周期兩個角度分析而來,。以2300點為估值起點,，10年31%的業(yè)績增長對應的大盤合理估值水平應該在3000點附近。2008年11月伴隨經(jīng)濟進入調(diào)整周期,，市場估值體系重塑,。以2008年11月估值觸底回升為起點考察，如果市場達到中性估值水平,，指數(shù)還有10%的上升空間,。
“目前的股票市場至少結構牛市態(tài)勢逐漸確立,，可能已進入結構牛市的起始階段�,！焙暝醋C券組合策略分析師王鳳華則表示,，激烈的大盤藍籌行情逐漸告一段落，大盤股進入調(diào)整整固期,。短期看，股指調(diào)整已經(jīng)展開,，但調(diào)整的空間和時間均較有限,，3000點附近將形成新的多空平衡帶，下周市場震蕩行情仍將延續(xù),，不排除會有大幅向下的調(diào)整,，但若向下調(diào)整則是增倉的良機，未來走勢仍維持震蕩向上,。最近兩周的市場成交量激增,，明顯有萬億量級的增量資金進場，短期的震蕩正是該資金的洗盤和布局,，藍籌股是其關注的焦點,，場內(nèi)資金在中小市值股票上仍將有所作為，震蕩中的交易機會還有很多,。
“未來兩個月,，首先是有機會，第二是波動會非常大,�,！敝行抛C券董事總經(jīng)理徐剛認為，在全球流動性泛濫的背景下,，中國的資產(chǎn)價格將繼續(xù)升溫,。但他同時表示，中國CPI在未來一個兩月有可能還會維持在一個高位,，央行有可能再次加息,。“未來兩個月,，一要看機會,，第二在投資上一定要注意止損�,！彼f,。
華訊投資則表示，本輪反彈的目標并不是3000點,，3000點只不過是一個心理整數(shù)關口和獲利籌碼的洗盤區(qū),，真正的技術壓力是在3181點,，也就是4月15日的反彈高點。因此,，盡管股指上行的空間已經(jīng)相對有限,，但至少現(xiàn)在還不是行情終結的時候。此外,，諸多機構資金都是在3000點附近追高買入,，大盤底部被抬升之后，它們不會輕易放棄�,，F(xiàn)在市場在尋找下一輪上攻的契機點,。國內(nèi)較為擔憂的莫過于地產(chǎn)調(diào)控和通脹壓力，尤其是后者在油價上調(diào)的影響下更是加劇了悲觀氣氛,。股指的整固正是消化這些潛在利空,，為未來上漲打下堅實基礎。因此,，投資者對盤中的劇烈震蕩不必太多擔憂,。
“3400點存在強大阻力，大盤四季度“先揚”跨年度“后抑”可能性較大,�,！鄙虾ＷC券則認為，M2/流通市值的歷史極值出現(xiàn)在2009年12 月份的4.01,，2010年9月份為4.57,，10月份約為4.32，結合目前基金85%的高倉位,，上海證券認為資金推動型行情的后續(xù)資金供應并未如市場想象中的充裕,，滬指未來將遭遇強大阻力。
“大牛市的條件還不具備,，內(nèi)外都不具備,。”著名經(jīng)濟學家華生也表示,，中國股市2007年到現(xiàn)在的調(diào)整并沒有完全結束,，目前A股市場只有交易性機會，大牛市的條件還不具備,。但他亦同時表示對于目前的市場不用過于悲觀,，“目前從國際國內(nèi)的情況，從貨幣情況,、從供求來看,，確實會有一點機會。”他說,。
國金證券則樂觀的表示,，從中期來看，A股市場已經(jīng)由前期的結構性牛市向更為全局性的牛市演進,，上證指數(shù)3000點是一個新的起點,。在A股市場的估值和業(yè)績方面，國金證券認為,，市場依舊具有吸引力,。目前上證A股PE-TTM為17.2倍，考慮2010,、2011年滬市A股上市公司業(yè)績增長30%,、20%的一致預期，對應2010年16.5倍,、2011年13.7倍的預測市盈率，明顯低于歷史平均的21倍水平,，上證綜指仍有大幅上漲的空間,。
流動性與基本面雙重支撐下的中國股市
對于10月份A股突如其來的這一波行情，市場普遍認為,，是全球市場的流動性泛濫和中國經(jīng)濟基本面未來企穩(wěn)回升預期雙重因素作用產(chǎn)生的結果,。日信證券表示，節(jié)后權重周期股突然走強,，并引發(fā)大盤連續(xù)強勢上攻,。支撐本輪上漲行情的關鍵因素有四個：一是周期股與非周期股之間的相當估值水平差距過大，周期股存在內(nèi)生的估值修復要求,。二是美國重啟量化寬松貨幣政策,，導致流動性擴張的預期增強。以及人民幣加速升值導致國際熱錢流入,。三是房地產(chǎn)調(diào)控政策階段性靴子落地,。四是經(jīng)濟增速企穩(wěn)，市場對基本面的擔憂減弱,。
10月5日,，日本央行意外宣布降息，在全球央行中打響了新一輪量化寬松的第一槍,。與此同時,，美聯(lián)儲的再次量化寬松政策也呼之欲出。市場普遍預計,，美聯(lián)儲將在11月的議息會議上重啟量化寬松政策,，預計規(guī)模為3000億—5000億美元。分析人士表示,，奧巴馬政府為增加出口和就業(yè)需要弱勢美元,。奧巴馬政府為實現(xiàn)5年出口翻番的目標和增加就業(yè)崗位,，需要通過美元貶值來推動出口。因此,，在美國就業(yè)出現(xiàn)切實好轉(zhuǎn)之前,，美元難以出現(xiàn)大幅度反彈�,！�
而歐洲也面臨著同日本一樣的困境,，在美元持續(xù)貶值的情況下，歐元的升值嚴重影響了歐洲的出口,。繼美日量化寬松后,，年內(nèi)歐洲央行跟隨美日推行量化寬松的可能性很大。
“即使美元出現(xiàn)階段性的底部,，但是發(fā)達經(jīng)濟體或陸續(xù)推行量化寬松的政策,，全球流動性過剩的局面在短期很難得到改變�,！毙潞谪浄治鰩熇钋瑢O表示,。
全球流動性泛濫勢必將推高資產(chǎn)價格。與此同時,，人民幣升值的預期也正在影響著熱錢的流入,。數(shù)據(jù)顯示，自7月以來外匯占款持續(xù)增加,，9月外匯占款增加2895.64億元,，而9月貿(mào)易順差額僅為168.7億美元。7月我國的外匯占款增加為1997.48億元,，而貿(mào)易順差為286.9億美元,，兩者都有大的增長。分析師表示,，在貿(mào)易順差繼續(xù)下降的情況下,，9月外匯占款大幅度增加，這表明熱錢流入的速度明顯加快,，熱錢的持續(xù)流入使得國內(nèi)的流動性依舊充足,。
“雖然近期央行通過上調(diào)準備金率和加息回收流動性，但今年后幾個月的資金仍然相對充裕,，外匯占款增加是趨勢,，在充足的流動性的支撐下市場易漲難跌�,！币晃环治鋈耸勘硎�,。
“資金面明顯改善是引發(fā)本輪行情的主要原因。”上海證券表示,，雖然此次加息對資金面有一定收緊作用,，但A股資金面進一步改善的預期依然存在，這將推動行情繼續(xù)良性發(fā)展,。首先,，負利率的狀態(tài)難以扭轉(zhuǎn)。為了避免給經(jīng)濟復蘇帶來不利影響,，此次加息力度很小,，而且即便央行未來繼續(xù)加息，也會盡量控制收緊的力度,。其次,，人民幣漸進升值的預期趨于明朗，這對熱錢構成較大的吸引力,。而加息則擴大中國與海外市場的利差,，這將刺激熱錢進一步流入。
而對于中國宏觀經(jīng)濟基本面的普遍樂觀也成為了支撐這一輪行情的主要因素,�,！敖�(jīng)濟穩(wěn)定運行趨勢已經(jīng)確認�,！泵裆C券策略分析師張琢表示，三季度GDP增長9.6%好于預期,，9月汽車銷量歷史第三高,，商品房銷售比8月猛增51.7%，均表明國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)預期增強,。
“我國經(jīng)濟環(huán)比逐步向好的態(tài)勢確立,。”西部證券認為,，造成本輪經(jīng)濟回落的主要因素是國家對財政刺激的控制以及節(jié)能減排的強力實施,，從3季度的9.6%的GDP增速來看，當前經(jīng)濟已近均衡增長,，未來調(diào)控壓力趨弱,，隨著我國9月份投資數(shù)據(jù)以及消費數(shù)據(jù)的回升，經(jīng)濟增長已趨向好,。
國金證券也表示,，中國經(jīng)濟已經(jīng)從上半年的滯脹直接進入谷底，越過了衰退期,。中國宏觀經(jīng)濟在2010年三季度環(huán)比見底,，并持續(xù)3個季度上行；同比數(shù)據(jù)在2011年一季度見底，并持續(xù)攀升的態(tài)勢越發(fā)明朗,。上周公布的三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù),，已初步證實了這一點。
“三季度經(jīng)濟增長符合我們之前的預期,，預計4季度GDP增長將創(chuàng)年內(nèi)新低,，增速在8.50%左右，但全年經(jīng)濟增長仍將保持較高增速,，預計增速在10%左右,。”宏源證券表示,，經(jīng)濟仍保持較快增長意味著在經(jīng)濟增長質(zhì)量不斷提高的同時,，國內(nèi)經(jīng)濟形勢處于持續(xù)復蘇的通道中，這意味著股票市場具備良好的基本面支撐,。
除了充裕的流動性和良好的基本面外,，有分析認為，A股目前的估值水平也為這一波行情提供了支撐,。民生證券表示,，雖大盤表現(xiàn)強勁，但目前周期性,、可選消費板塊處于估值低位,。周期性板塊：采掘、建材,、化工,、黑色金屬、房地產(chǎn)及金融服務行業(yè)中折價最高達到了歷史平均水平的76.42%,，仍然存在估值修復空間,。在八個大類消費行業(yè)中，可選消費品具有強烈的估值優(yōu)勢,，其中,，房地產(chǎn)行業(yè)的當前估值只有歷史均值的一半，航空運輸,、家用電器,、交運設備的當前估值也處于歷史均值的70%-80%。
“二”與“八”或?qū)R飛
節(jié)后,，沉寂了一年多的藍籌股突然發(fā)動,，市場呈現(xiàn)出明顯的“二八”風格，讓眾多機構投資者措手不及,。但到上周(10月18日-10月22日),，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指忽然又再度崛起,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周漲幅達到了7.3%，中小板指周漲幅則達到了4.98%,，市場對于久違的“二八行情”是否就此消失議論紛紛,。
華創(chuàng)證券研究所楊為棟表示，“十二五”規(guī)劃確定了七個新興產(chǎn)業(yè)的遠期規(guī)劃,，給未來這七個行業(yè)創(chuàng)造了比較大的投資機會,。但就目前整個市場資金面來看，近期市場成交量巨增,，對于入市的增量資金來講,，最好的投資品種不會是已經(jīng)炒作的很高，且流動性較差的創(chuàng)業(yè)板及中小板,，市盈率較低的大盤股流動性好,、高安全邊際會受新入場資金的追捧。
諾德基金也認為,，央行加息體現(xiàn)了管理層抑制通脹的決心,，同時加強對房地產(chǎn)調(diào)控力度。不過從中長期看,，通脹預期仍將主導市場趨勢,，資源股也受益全球通脹。近期市場從有色,、煤炭的強勢啟動,，到保險、券商,、銀行,、地產(chǎn)、鋼鐵,、機械等的輪番拉升以及競爭性貨幣貶值帶來資產(chǎn)和商品價格上漲的壓力，都或?qū)⑻蛲涱A期,。通脹的持續(xù),、高企和消費的穩(wěn)健增長決定了農(nóng)業(yè)、食品,、醫(yī)藥等抗通脹板塊中期內(nèi)可能持續(xù)走強,。
但有業(yè)內(nèi)人士分析，此輪上漲之前,，大盤指標股一直估值很低,，中小盤股和大盤股之間確實出現(xiàn)了估值鴻溝。但9月末以來,，大盤股普遍上漲了10%以上,，而眾多中小盤股估值卻回調(diào)了10%～20%,，兩者之間估值鴻溝正在填平，大盤股所具有的估值優(yōu)勢也正在消失,，因此不太可能會繼續(xù)“二八行情”的走勢,。而另一方面，十七屆五中全會后,，需要加快調(diào)整經(jīng)濟結構,，培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，部分代表高科技和新興產(chǎn)業(yè)方向的上市公司將迎來長期的利好,，其股價也有了一定的支撐,。
“新興產(chǎn)業(yè)個股的市場機會越來越大�,！苯ＷC券分析師張溟表示,，五中全會完滿閉幕，十二五規(guī)劃出臺,，未來五年,，我國將迎來新一輪經(jīng)濟景氣周期，國務院發(fā)布《國務院關于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》,，現(xiàn)階段將重點培育和發(fā)展節(jié)能環(huán)保,、新一代信息技術、生物等七大新興產(chǎn)業(yè),，到2015年,，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭達到8%左右。
中郵證券則表示,，從兩市上漲的家數(shù)可以顯著觀察到,，指數(shù)上行的過程里，更多是權重行業(yè)的支撐,，上漲家數(shù)出現(xiàn)減少,，結構性行情特征明顯，預計隨著資金風險偏好的進一步提升,，占權重比較大的部分價值股及占權重比較小的成長股將受市場資金關注,，屆時類系統(tǒng)性行情將短期主導市場。
宏源證券則認為,，從風格上看,，在前一階段大盤股暴風驟雨式的上漲之后，目前開始進入調(diào)整整固階段,，而中小市值品種則開始強勢收復失地,，行情風格重新回歸中小盤股行情。大盤股低估值優(yōu)勢明顯,，中小盤股成長性優(yōu)勢明顯,，未來這種行情風格的博弈仍將繼續(xù),。未來在資產(chǎn)配置上應圍繞兩條主線，一是有色和煤炭等資源類和其他受益于資產(chǎn)價格上漲的行業(yè)以及大盤權重藍籌,。二是戰(zhàn)略性繼續(xù)關注新興產(chǎn)業(yè)股票,，新興產(chǎn)業(yè)是長期挖掘的熱點。