既要對付通脹 又要避免經(jīng)濟受損
美國即將重啟定量寬松政策,。下周二,，美聯(lián)儲將舉行議息會議,。市場普遍預(yù)計，美聯(lián)儲屆時將宣布第二次定量寬松計劃,。這意味著美元印鈔機將再次加劇全球流動性泛濫，作為全球流動性重要出口的中國市場必將再度承受壓力,。
但是,，在外部流動性帶來通脹壓力和資產(chǎn)泡沫的同時，國內(nèi)經(jīng)濟還因需求約束和政策調(diào)整而放緩,。這一現(xiàn)狀致使國內(nèi)貨幣政策陷入兩難,。如果基于控制通脹和泡沫的目的，貨幣當(dāng)局有必要連續(xù)加息,，但這不僅給本幣帶來更大的升值壓力,，還會使平穩(wěn)復(fù)蘇的中國經(jīng)濟承受壓力。如果不對外部流動性有所控制,，中國的通脹壓力和資產(chǎn)泡沫必將進一步加劇,。
加息直指“輸入性通脹”
隨著美聯(lián)儲議息會議的臨近，市場上也出現(xiàn)各種版本的寬松總量預(yù)測,，這些預(yù)測從5000億美元至2萬億美元不等,。高盛認(rèn)為，美聯(lián)儲將分批進行量化寬松,，并預(yù)期短期內(nèi)總量為1萬億美元,，首次為5000億美元。美聯(lián)儲已在第一輪量化寬松中投入1.7萬億美元,。
由于以中國為首的新興經(jīng)濟體復(fù)蘇預(yù)期較歐美樂觀,，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體定量寬松投放的資金大量流入新興市場，美國的二次定量寬松政策必將增大這一趨勢,。
“在全球貨幣流動性泛濫的情況下,，警惕新興市場的資產(chǎn)泡沫，貨幣從緊已經(jīng)勢在必行,�,！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委對《經(jīng)濟參考報》記者表示，由于國內(nèi)持續(xù)高位的通脹壓力,，央行也有必要繼續(xù)加息以控制通脹預(yù)期,。如果10月份CPI突破4%，那么,，很可能央行會再度加息,。第四季度預(yù)計還可能出現(xiàn)1至2次準(zhǔn)備金率的全面調(diào)整。魯政委認(rèn)為,，四季度可能會有更為頻繁的政策舉動,，以確保全年7.5萬億信貸和M2增長17%的目標(biāo)最終實現(xiàn)。
中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇也認(rèn)為,，若CPI繼續(xù)升高,，不排除年內(nèi)央行繼續(xù)采用數(shù)量型工具來抑制通脹,，加息和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的可能性都是存在的，發(fā)改委等有關(guān)部門也有可能通過調(diào)控農(nóng)產(chǎn)品價格等方式來抑制通脹,。
加息或加大實體經(jīng)濟壓力
但是,，加息這把利器又是一把雙刃劍，在完成“穩(wěn)定物價”這一目標(biāo)的同時,，有可能對其他貨幣政策目標(biāo)造成傷害,。“如果選擇加息,，則和發(fā)達(dá)國家維持利率不變甚至減息的政策相悖,，而且實體經(jīng)濟可能壓力較大，利潤收縮加快,，甚至出現(xiàn)大面積虧損和停產(chǎn),，就業(yè)壓力大增�,！敝袊嗣胥y行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授王勇撰文指出,。
更重要的是，持續(xù)加息不利于我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整,�,！凹酉种茲撛诘南M和投資，而我國經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)是鼓勵消費,，增加內(nèi)需,，因此持續(xù)加息會和這樣的政策預(yù)期相悖�,！敝袊ㄐ秀y行高級研究員趙慶明說,。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院于澤指出，國內(nèi)需要緊縮流動性,，貨幣政策從寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健,，逐步收緊，但短時間內(nèi)不宜進一步加息,。進一步加息對于經(jīng)濟有一定的抑制作用,，不利于當(dāng)前經(jīng)濟的回穩(wěn)。
但是,，若央行不加息呢？如果不對外部流動性有所控制,，中國的通脹壓力和資產(chǎn)泡沫必將進一步加劇,，而這些，會給中國經(jīng)濟的長久發(fā)展埋下更大的隱患,。民族證券宏觀策略分析師陳偉日前在接受媒體訪談時曾引用了當(dāng)年日本的一個例子——由于日元當(dāng)時處在升值壓力下,，日本為了保證升值不對出口企業(yè)造成太大的壓力,，保持寬松貨幣政策。結(jié)果證明,，這種情況時間延續(xù)越長,，導(dǎo)致日本企業(yè)投機心態(tài)越強，所以上世紀(jì)80年代伴隨著日元快速升值,，日本企業(yè)大肆投資房地產(chǎn),、股市，到后來加息為時已晚,，留下了很大災(zāi)難,，導(dǎo)致日本走向失落的十年。
此外,，接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的一些經(jīng)濟學(xué)家也預(yù)期,，美國不僅將再次推出“定量寬松”政策，還會在較長時間內(nèi)維持低利率政策,，故新興經(jīng)濟體還面臨加息和防熱錢的兩難選擇,。
專家認(rèn)為，在央行加息后,，中美兩國的利差已進一步擴大,，若美國繼續(xù)推行定量寬松，更多熱錢將通過套利交易牟取利潤,。加息初衷是有利于控制通脹預(yù)期,，防止形成資產(chǎn)泡沫，但也許導(dǎo)致新一輪短期資本流入,，更大程度地增加通脹壓力與資產(chǎn)價格上漲壓力,。
社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室副主任張明在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，要通過加息以實現(xiàn)抑制通貨膨脹與資產(chǎn)價格泡沫的目的,，央行應(yīng)加強對資本項目管制,，否則容易導(dǎo)致熱錢流入，即短期資本的流入,。中國正大力推進人民幣國際化,，而人民幣國際化，就必須在資本項目管制的某些領(lǐng)域有所放松,，無形中加大了對資本監(jiān)管的難度,，為熱錢提供了可乘之機。
不過,，對大家所疑惑的加息是否會導(dǎo)致熱錢進一步加速流入,，魯政委持否定的態(tài)度。他表示,，利率差不會引發(fā)熱錢大規(guī)模流入,，真正引起熱錢流入的是人民幣升值預(yù)期不斷增強,。這需要在匯率方面推出新的針對性措施，如擴大人民幣兌美元波動幅度,。