專(zhuān)家警告：需防范全球逐利資本大進(jìn)大出致使股市大起大落
編者按：
緩慢復(fù)蘇的世界經(jīng)濟(jì)，面臨著全球流動(dòng)性泛濫的風(fēng)險(xiǎn),。當(dāng)前,，美歐日重啟定量寬松政策已成定局，低利率和量化寬松將加劇全球流動(dòng)性泛濫并推升資產(chǎn)價(jià)格,，包括股市,、樓市、匯市和大宗商品市場(chǎng)在內(nèi)的全球市場(chǎng)已經(jīng)有所反應(yīng),。與此同時(shí),，中國(guó)等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體再次成為全球流動(dòng)性沖擊的重要目的地。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》就此組織了一組分析報(bào)道,，從全球流動(dòng)性泛濫的背景出發(fā),，解析流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響、如何防范“熱錢(qián)”沖擊,，以及國(guó)內(nèi)貨幣政策如何對(duì)沖這一風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題,。這組報(bào)道分三期刊登，今天刊出第一篇,，敬請(qǐng)讀者關(guān)注,。
10月26日，連續(xù)多日上行的中國(guó)A股市場(chǎng)雖然出現(xiàn)震蕩回落的走勢(shì),，但巨額成交量預(yù)示著場(chǎng)外資金仍將源源不斷介入,。同日，國(guó)內(nèi)三大期貨交易所的農(nóng)產(chǎn)品、金屬類(lèi)期貨品種再次發(fā)力全線(xiàn)上揚(yáng),。與此同時(shí),，歐美股市也仍然保持近一周來(lái)的上攻走勢(shì)。
國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)都在密切關(guān)注發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松政策對(duì)全球資本市場(chǎng)的影響,，試圖作出在此背景下中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的客觀判斷和合理預(yù)期,。
美日政策正在吹大資本泡沫
26日收盤(pán)后，記者與德意志銀行全球市場(chǎng)分析師高登聯(lián)系,，他說(shuō)：“美國(guó)歐洲和日本堅(jiān)持的超低利率政策向全球金融市場(chǎng)注入了大量資金,，資本市場(chǎng)沒(méi)有不漲的道理。我們正在研究一個(gè)趨勢(shì)性的問(wèn)題,，發(fā)達(dá)國(guó)家的量化寬松政策是否在制造新一輪泡沫,，這個(gè)時(shí)間需要多長(zhǎng)�,！�
近一周來(lái),，記者聯(lián)系中國(guó)銀行、中信證券,、法國(guó)興業(yè)銀行等近十余家國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu),，他們的看法與德意志銀行比較一致，認(rèn)為如果發(fā)達(dá)國(guó)家寬松貨幣政策持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間,，將會(huì)吹大全球資本市場(chǎng)泡沫,。全球逐利資本將在新興市場(chǎng)大進(jìn)大出，致使這些國(guó)家的股市大起大落,。
摩根斯坦利金融國(guó)際編制的金磚四國(guó)股市指數(shù)與2008年的前期低點(diǎn)相比目前已經(jīng)累計(jì)上漲了167%,。摩根斯坦利在有關(guān)研究報(bào)告中說(shuō)：“美歐日的中央銀行當(dāng)然知道寬松貨幣政策會(huì)在全球范圍內(nèi)制造泡沫，新興市場(chǎng)國(guó)家受到的影響最大,，大量廉價(jià)資金會(huì)涌向金磚四國(guó)尋求高額回報(bào),，其導(dǎo)致的結(jié)果就是股票價(jià)格大幅上漲推動(dòng)股市指數(shù)走高�,！�
有關(guān)機(jī)構(gòu)用數(shù)據(jù)說(shuō)明國(guó)際熱錢(qián)有加速進(jìn)入中國(guó)的跡象,。近幾個(gè)月來(lái)，國(guó)際“熱錢(qián)”進(jìn)入中國(guó)就呈持續(xù)增加趨勢(shì),，主要表現(xiàn)為在貿(mào)易順差增長(zhǎng)放緩情況下,，中國(guó)外匯占款量持續(xù)大幅增加。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，8月份外匯占款較7月份又新增2430億元,，創(chuàng)出4個(gè)月來(lái)新高。
分析人士表示,，外匯局披露的數(shù)據(jù)表明各方持有人民幣的意愿比較強(qiáng),，跨境資本回流之勢(shì)仍在持續(xù)。由于人民幣的持續(xù)性升值趨勢(shì)，未來(lái)國(guó)際“熱錢(qián)”流入的因素將會(huì)強(qiáng)化,，態(tài)勢(shì)仍很?chē)?yán)峻,。
中國(guó)股市上行存在一定的合理性
記者采訪北京、上海近十家機(jī)構(gòu),，他們比較一致的看法是,，中國(guó)股市近一個(gè)月來(lái)的上行,，有流動(dòng)性寬裕的推動(dòng),，但總體上有自己的獨(dú)立性和合理性，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和政策面支持了這種趨勢(shì),。
記者近日通過(guò)相關(guān)方式采訪厲以寧,、李德水、李稻葵等經(jīng)濟(jì)學(xué)家,，他們總體認(rèn)為,，當(dāng)前我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在正常區(qū)間,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度趨于穩(wěn)定,，這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整十分有益。目前需要把握宏觀調(diào)控松緊度,，穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格,，積極應(yīng)對(duì)人民幣升值壓力，發(fā)展中小企業(yè),、促進(jìn)就業(yè),，加快保障型住房建設(shè)，進(jìn)一步加大節(jié)能減排力度等,。
市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的分析人士同時(shí)表示,，近期的政策面也在從積極的方面支持股市走穩(wěn)。中信證券研究報(bào)告稱(chēng),，“十二五”規(guī)劃的利好效應(yīng)在股市中持續(xù)得到顯現(xiàn),，鋰電池、醫(yī)藥,、物聯(lián)網(wǎng),、環(huán)保等高新技術(shù)聚集的產(chǎn)業(yè)受到資金熱烈追捧，普遍表現(xiàn)強(qiáng)勁,。近幾個(gè)交易日,，相關(guān)概念的股票漲停的30余只。
據(jù)記者了解,，近日各大機(jī)構(gòu)都在研究,，從2600-3000點(diǎn)這一輪逼空行情的幕后推手是哪些資金？有觀點(diǎn)認(rèn)為是從樓市撤退的炒房資金，以及人民幣升值帶來(lái)的熱錢(qián)流入,。更有機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者信心指數(shù)上升，積極進(jìn)入股市的效應(yīng),。數(shù)據(jù)顯示,，上周341只開(kāi)放式偏股型基金平均倉(cāng)位大幅上升，較前一周上升了2.98個(gè)百分點(diǎn),，上升至81.87%,，創(chuàng)出今年6月底以來(lái)的新高。其中,，南方,、博時(shí)、華夏和嘉實(shí)的平均倉(cāng)位均創(chuàng)出了自今年6月底以來(lái)的新高,。
兩大因素決定階段性牛市時(shí)間跨度
“進(jìn)入中國(guó)的境外‘熱錢(qián)’,，除了賺取息差，獲得人民幣升值紅利外,，主要方向是進(jìn)入中國(guó)股市等資產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行‘抄底投資’,。”亞洲開(kāi)發(fā)銀行中國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健說(shuō),。
申銀萬(wàn)國(guó)等機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告認(rèn)為,，近一個(gè)月來(lái)A股的上漲有兩方面原因，其一是不久前的加息和部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表明,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)是良好的,，不存在二次探底之憂(yōu)；其二是結(jié)合國(guó)際和國(guó)內(nèi)環(huán)境來(lái)看,，美元貶值仍在持續(xù),，歐美和日本仍舊寬松的貨幣政策導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫。而人民幣被迫的升值使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上流動(dòng)性也相應(yīng)增強(qiáng),，而房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控持續(xù)一定程度上也使得部分資金流向股市,。國(guó)內(nèi)部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)四季度和明年上半年的行情比較看好，預(yù)期階段性牛市行情或已開(kāi)始,。
不過(guò),，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這種階段性走好的趨勢(shì)的時(shí)間跨度取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身的持續(xù)向好和國(guó)際資金的穩(wěn)定性,，如果概念宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯的問(wèn)題,，國(guó)際資金在中國(guó)市場(chǎng)大進(jìn)大出，則A股的上行趨勢(shì)將會(huì)戛然而止,。機(jī)構(gòu)分析人士提示,，在全球流動(dòng)性趨向泛濫的背景下,，國(guó)內(nèi)投資者應(yīng)把更多注意力放在對(duì)流動(dòng)性和宏觀經(jīng)濟(jì)面的觀察上，即流動(dòng)性會(huì)不會(huì)催生新一輪股市泡沫,，以及國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)政策的未來(lái)走向,。
機(jī)構(gòu)在接受采訪時(shí)表示，雖然存在流動(dòng)性寬松的狀況,，但中國(guó)債券市場(chǎng)并不一定如股市一樣受到資金的持續(xù)追捧,。國(guó)信證券、興業(yè)證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，從未來(lái)3個(gè)月的周期看,，10年債市已難以再創(chuàng)新高，市場(chǎng)收益率將緩慢回升,。
大商所組織的研究報(bào)告稱(chēng),，目前，無(wú)論國(guó)際還是國(guó)內(nèi),，決定大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)的主要影響因素已經(jīng)從基本供需關(guān)系，再度全面轉(zhuǎn)移到由流動(dòng)性所決定的金融屬性之上,。只要美元繼續(xù)保持走低貶值的態(tài)勢(shì),，在強(qiáng)烈的通貨膨脹預(yù)期之下，量化寬松所帶來(lái)的巨量資金將持續(xù)流入各類(lèi)資產(chǎn),，近一個(gè)月內(nèi)國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)總體上呈結(jié)構(gòu)性上漲的格局,。