20日,，受中國(guó)加息影響,，石油黃金等大宗商品價(jià)格,、歐美主要股指早盤均高開,，美元指數(shù)再次疲軟。分析師普遍認(rèn)為,，央行選擇在美聯(lián)儲(chǔ)即將再次定量寬松前加息,，說明貨幣當(dāng)局更側(cè)重解決負(fù)利率和流動(dòng)性過剩的問題。但對(duì)于中國(guó)是否就此進(jìn)入加息周期,，經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻看法不一,。
影響 市場(chǎng)驚嚇過度后企穩(wěn)回升
經(jīng)歷了因19日中國(guó)突然加息的消息影響而普跌的國(guó)際市場(chǎng)，20日從“驚嚇”中緩過神來,，石油黃金等大宗商品價(jià)格,、主要股指早盤高開。市場(chǎng)原先恐慌的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因加息而受影響,，經(jīng)過一天的殺跌,，市場(chǎng)人士認(rèn)識(shí)到在美聯(lián)儲(chǔ)新一輪量化寬松實(shí)施在即的預(yù)期下，此次中國(guó)加息不會(huì)根本性改變大宗商品需求,。
20日,，歐美股市似從“中國(guó)加息”恐慌中走出。美國(guó)股市高開,，歐洲方面,，英國(guó),、德國(guó)、法國(guó)市場(chǎng)三大股指盤中均小幅走高,。
國(guó)際黃金期貨價(jià)格20日早盤,，小幅高開，截至發(fā)稿時(shí),，上漲0.5%,。國(guó)際油價(jià)在20日的亞洲盤市場(chǎng)上重新回到每桶80美元上方，路透社分析為此前因中國(guó)加息而引發(fā)的跌幅過大,。
中國(guó)人民銀行19日晚意外宣布加息25個(gè)基點(diǎn),，引發(fā)全球市場(chǎng)跌聲一片,，且“殺傷力”驚人,。國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)為此舉意味著中國(guó)將控制經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的速度。道瓊斯指數(shù)下跌1.48%,。國(guó)際油價(jià)也大幅回落,，紐約市場(chǎng)原油期貨價(jià)格收?qǐng)?bào)每桶79.49美元，跌幅達(dá)4.3%,，創(chuàng)2月份以來的最大單日跌幅,。國(guó)際金價(jià)也創(chuàng)下7月以來的最大日跌幅。倫敦金屬交易所(LME)基本金屬期貨價(jià)格19日普跌,。
但有分析師表示,，市場(chǎng)反應(yīng)過度，鑒于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)將最早在下月會(huì)議上宣布進(jìn)一步放寬貨幣政策,，此舉意味著全球流動(dòng)性過剩時(shí)代仍未結(jié)束,，美元還將承壓走軟，大宗商品受追捧熱度仍難減,。
此前由于全球流動(dòng)性泛濫,，以石油和黃金為代表的大宗商品連續(xù)走強(qiáng)6周，黃金價(jià)格更是自今年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來節(jié)節(jié)攀高逼近“千四”時(shí)代,�,！�
巴克萊資本分析師認(rèn)為，19日商品市場(chǎng)的全線下跌是對(duì)中國(guó)意外加息的下意識(shí)反應(yīng),，現(xiàn)在投資者開始冷靜下來,，分析加息對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的真正意義，并認(rèn)為此次加息對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)際影響有限,，不會(huì)根本性地改變?cè)托枨蟆?BR> 對(duì)于前一天大宗商品價(jià)格突然下跌,，市場(chǎng)人士認(rèn)為中國(guó)加息的消息只是理性回調(diào)的動(dòng)因，而不會(huì)扭轉(zhuǎn)美元長(zhǎng)期將走軟預(yù)期下大宗商品價(jià)格走強(qiáng)的趨勢(shì),。Sander Capital分析師說：“大宗商品價(jià)格由于中國(guó)需求因素已連續(xù)走強(qiáng)6周,，即使在利空消息發(fā)出前,，也有什么商品能一直上漲�,！盠OGIC Advisors的Bill O‘Neill稱,，金市理應(yīng)回調(diào)，中國(guó)升息和蓋特納的講話為拋售黃金提供了動(dòng)因,。
外匯市場(chǎng)也受到中國(guó)加息的巨大牽連,。避險(xiǎn)情緒推高美元，人民幣兌美元匯率中間價(jià)則出現(xiàn)較大幅度回落,。中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示,，20日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.6754，較前一交易日大幅走低201個(gè)基點(diǎn),。對(duì)歐元,、英鎊中間價(jià)大幅度增加1200基點(diǎn)以上。而美元走強(qiáng),。不過20日美元有回歸“正�,！逼Ｈ醯内厔�(shì)。紐約匯市20日早盤美元?jiǎng)t全線走軟,，因投資者不再將中國(guó)的加息行動(dòng)視為對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面消息,。早盤電子交易系統(tǒng)顯示，1歐元兌1.3866美元,，19日尾盤報(bào)1.3730美元,；1美元兌81.24日?qǐng)A，19日尾盤報(bào)81.58日元,；美元指數(shù)報(bào)77.615,，19日尾盤報(bào)78.218。
緣由 流動(dòng)性泛濫逼央行出手
在最近1個(gè)多月的時(shí)間內(nèi),，央行已動(dòng)用了差別準(zhǔn)備金率,、匯率和利率等政策工具，這些措施背后的貨幣收緊意圖十分明顯,。而且,，選擇在美聯(lián)儲(chǔ)即將再次定量寬松前加息，說明貨幣當(dāng)局更側(cè)重解決負(fù)利率和流動(dòng)性過剩的問題,。
國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為,，中國(guó)在G20峰會(huì)之前加息，且加息25個(gè)基點(diǎn)與美國(guó)慣例接軌,，可能會(huì)對(duì)全球量化寬松浪潮造成影響,，從而改變?nèi)蛄鲃?dòng)性泛濫局面。
同時(shí),，央行此次選擇了非對(duì)稱加息模式,，二年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)46個(gè)基點(diǎn)至3.25%,，三年期存款利率上調(diào)52個(gè)基點(diǎn)至3.85%，五年期存款利率上調(diào)60個(gè)基點(diǎn)至4.20%,，但一年期以上至五年及以上期限貸款基準(zhǔn)利率僅均上調(diào)20個(gè)基點(diǎn),。
廣發(fā)基金宏觀策略分析師孫建波認(rèn)為，加息的結(jié)構(gòu)是非對(duì)稱的,，除一年期存貸款均加息25個(gè)基點(diǎn)外,，中長(zhǎng)期存款利率多加，中長(zhǎng)期貸款利率少加,。其根本目的是收縮流動(dòng)性,，希望通過推動(dòng)存款長(zhǎng)期化的途徑，有效壓制資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫,，控制通脹水平,。
招商證券針對(duì)此次加息的點(diǎn)評(píng)報(bào)告稱，流動(dòng)性管理,，特別是對(duì)沖新一輪國(guó)際資本流入將是未來中國(guó)貨幣政策的重要目標(biāo),。本次加息顯示中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性強(qiáng),，并不需要受美國(guó)貨幣政策取向的左右,，可以推斷國(guó)際資本流入中國(guó)的勢(shì)頭會(huì)更強(qiáng)，央行將開始新一輪對(duì)沖流動(dòng)性的操作,，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)外資流入的管制措施,。
國(guó)聯(lián)證券分析師張鵬表示，流動(dòng)性預(yù)期可能正在發(fā)生變化,。貨幣政策從短期來看必須為控制通脹趨勢(shì),、消除負(fù)利率水平，及平抑資產(chǎn)泡沫而努力,；從長(zhǎng)期來看,，則央行有義務(wù)消化近10年超發(fā)貨幣、增加居民收入,，及改變因低利率而導(dǎo)致的國(guó)民財(cái)富流失現(xiàn)象,。因此，中國(guó)有先于諸發(fā)達(dá)國(guó)家加息的必要,，亦有逐步走向一個(gè)較長(zhǎng)的加息周期的必要,。在臨時(shí)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率及加息之后，貨幣政策從緊趨勢(shì)將延續(xù),。
辯論 中國(guó)是否進(jìn)入加息周期
部分機(jī)構(gòu)和學(xué)者認(rèn)為,，央行此次出人意料的加息主要針對(duì)通脹壓力較大以及負(fù)利率持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)等問題，就此判斷央行步入加息周期還為時(shí)過早,。但另有部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示,，由于通脹預(yù)期的加劇,，央行已經(jīng)提前進(jìn)入了加息周期。
“此次加息更多是上半年經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期該加沒加息的追認(rèn),，從時(shí)間上斷言目前中國(guó)就進(jìn)入加息周期為時(shí)尚早,。”申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家李慧勇認(rèn)為,，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)的判斷,，未來12個(gè)月存在加息1次的可能，更大幅度加息的可能現(xiàn)在看還不大,。李慧勇表示,，在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，加息會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化升值預(yù)期,，這很有可能加速熱錢的流入,，反過來可能對(duì)貨幣政策產(chǎn)生沖擊�,！叭绻麤]有更好的對(duì)沖手段,，央行仍存在通過上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行資金回籠的可能�,！崩罨塾卤硎�,。
“央行此次上調(diào)存貸款利率，是房地產(chǎn)調(diào)控遠(yuǎn)未達(dá)到目標(biāo)后的短期無(wú)奈之舉,，不會(huì)持續(xù),，不代表加息周期的開始�,！泵裆C券副總裁,、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰則表示，持續(xù)近一年的房地產(chǎn)調(diào)控遠(yuǎn)未達(dá)到調(diào)控目標(biāo),，此次加息主要目的是抑制房?jī)r(jià)上漲,。滕泰認(rèn)為，盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力有所緩解,，但仍處下行走勢(shì),，加息將增加短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，故而不可持續(xù),。
“負(fù)利率持續(xù)僅僅是貨幣政策調(diào)整所要考慮的因素之一,。”匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師屈宏斌也認(rèn)為,，此次加息并不意味著中國(guó)從此開始就進(jìn)入了連續(xù)加息的周期,。在未來總需求溫和降溫的背景下，產(chǎn)出缺口收窄,，需求面拉動(dòng)價(jià)格上漲的壓力將逐漸減弱,，而從供給面來看,，糧食、豬肉等主要農(nóng)產(chǎn)品都比較平穩(wěn),，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)繼續(xù)保持高位的推動(dòng)力量不足,。
宏源證券研究所首席分析師邵宇則表示，在CPI再創(chuàng)新高的背景下,，此次加息意在抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫,，打響了反擊通脹第一槍，表明了中央政府管理通脹預(yù)期的決心,。但是此次加息是單次行為還是加息周期的開始,，目前還不好判斷，不排除在通脹預(yù)期繼續(xù)高企,、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性依舊充裕的情況下央行將進(jìn)一步加息的可能性,，央行或?qū)⒃?-2個(gè)季度內(nèi)連續(xù)加息，使真實(shí)利率逐步恢復(fù)至正利率水平,。
德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿則明確表示此次加息是下一輪加息周期的啟動(dòng)點(diǎn),。馬俊表示，央行宣布提高存款和貸款利率是貨幣政策往正確方向的一個(gè)重要變化,，意味著決策層已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到負(fù)利率所帶來的加劇通脹預(yù)期,、資產(chǎn)泡沫和過度投資的后果，并決心更多地使用利率手段來進(jìn)行宏觀調(diào)控,。馬駿預(yù)計(jì),，如果明年的CPI目標(biāo)定在3%，央行在未來12個(gè)月內(nèi)還將再度加息兩次(每次0.25個(gè)百分點(diǎn)),。野村證券則預(yù)期，中國(guó)將繼續(xù)貨幣政策正�,；M(jìn)程,，央行將在2011年四次加息，2012年三次加息,。
國(guó)泰君安首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)記者表示,，由于全球通脹水平不斷提高，此次加息表明央行已經(jīng)進(jìn)入了加息周期,。他預(yù)計(jì)明年一季度,，央行將繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)。但他同時(shí)表示,，央行加息的步驟仍將取決于未來的通脹水平,，同時(shí)央行的加息也將不斷加大人民幣的升值壓力，一旦CPI回落到3%以下,，央行就可能不再加息,。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾對(duì)記者表示,，由于國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格的上漲導(dǎo)致輸入型通脹壓力的增長(zhǎng)以及美元貶值帶來的境外資本加速流入等一系列原因，央行選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)加息,。但她表示,，25個(gè)基點(diǎn)的加息不會(huì)帶來實(shí)質(zhì)性的調(diào)整結(jié)果，未來央行仍將根據(jù)通脹水平的變化來做出是否加息的決定,。