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與之前的單邊上揚(yáng)不同,，8月2日當(dāng)周國內(nèi)外銅價(jià)走勢明顯偏弱，LME銅03多次向上測試7500美元/噸未果,，價(jià)格波動區(qū)間略微下移,。8月6日，LME銅03報(bào)收于7374美元/噸,，當(dāng)周漲幅僅為1.01%,。而滬銅表現(xiàn)低迷使得國內(nèi)外比價(jià)進(jìn)一步下滑。前期連續(xù)上漲之后,，支撐價(jià)格走高的因素是否依然存在,？價(jià)格的高位盤整是上漲途中的修整還是趨勢生變的信號？
全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)放緩
8月2日當(dāng)周,，主要地區(qū)公布制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù),，其中7月份美國、歐元區(qū)和中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI分別為55.5,、56.7和51.2,。主要國家和地區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)依然處于50上方預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍在繼續(xù)，但經(jīng)濟(jì)增長放緩的趨勢依然未變,。
首先,，美國和中國PMI均較上月出現(xiàn)一定程度的下滑。美國和中國生產(chǎn)分項(xiàng)指數(shù)也分別下滑4.4和3.1個(gè)百分點(diǎn),，降幅均較前期有所放大，預(yù)示著當(dāng)前制造業(yè)已經(jīng)弱化,。而新訂單指數(shù)分別下滑5個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn),，表明這種放緩趨勢后期仍將繼續(xù)。
其次，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將延續(xù),。中國制造業(yè)和非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示中國政府經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策已逐步發(fā)揮作用,。而商業(yè)銀行停止對部分地區(qū)第三套房貸貸款，房地產(chǎn)調(diào)控以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度或?qū)⑦M(jìn)一步加大,。
再次,，歐元區(qū)PMI增長或難以持久。7月份歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)的意外好轉(zhuǎn)主要得益于德國PMI數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁,，其他國家制造業(yè)情況均沒有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),。削減赤字政策，使得經(jīng)濟(jì)增長放緩的其他國家難以跟上德國的步伐,，而獨(dú)自前行的德國能走多遠(yuǎn)無疑是個(gè)未知數(shù),。7月PMI數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)出現(xiàn)“二次探底”的可能性不大,，但經(jīng)濟(jì)增長逐步放緩已是不爭的事實(shí),。在主要國家無法或者不愿提供新的刺激政策的情況下，將導(dǎo)致投資者樂觀情緒的減退以及減弱經(jīng)濟(jì)增長對包括銅在內(nèi)的基本金屬的消費(fèi)預(yù)期,。
消費(fèi)下滑跡象明顯
自7月份以來,，銅市場進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，國內(nèi)日益增長的加工材產(chǎn)能使得銅消費(fèi)淡旺季特征逐步減弱,。然而,，最新市場調(diào)研數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)銅消費(fèi)面臨下滑。根據(jù)上海有色網(wǎng)市場調(diào)研結(jié)果,，8月份國內(nèi)電線電纜企業(yè)開工率僅為77.9%,，較前期下滑8.4個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)研企業(yè)表示開工率下滑的情況預(yù)計(jì)在8月份難以改變,。據(jù)調(diào)查,，包括銅管和漆包線行業(yè)的開工率也出現(xiàn)不同程度的下滑。各加工材行業(yè)開工率下滑表明國內(nèi)銅消費(fèi)情況惡化,，在消費(fèi)下滑的背景下,，下游消費(fèi)企業(yè)采購積極性明顯不足，這與貿(mào)易商較高的出貨意愿形成鮮明的對比,。采購和銷售雙方的博弈使得長江市場現(xiàn)貨總體處于貼水狀態(tài),，貼水幅度在100—150元/噸。在現(xiàn)貨貼水的同時(shí),，8月2日當(dāng)周市場整體交投明顯偏于清淡,，周末這種狀況體現(xiàn)得尤為明顯。現(xiàn)貨市場的疲弱還可以從滬銅各合約價(jià)格的對比中得出,，8月6日,，滬銅1008合約收盤價(jià)格較1009合約低60元/噸,，滬銅反向市場結(jié)構(gòu)或?qū)l(fā)生變化，現(xiàn)貨市場對期貨價(jià)格的作用將從前期的上漲動能轉(zhuǎn)變?yōu)楹笃谙陆档膭恿Α?/P>
庫存下降,，支撐力度減弱
前期庫存持續(xù)下降給價(jià)格帶來明顯的上漲動力,。LME銅庫存自6月30日的451100噸下降至7月30日的413500噸，降幅達(dá)37600噸,。亞洲,、歐洲和北美LME銅庫存全面下降，降幅分別為21400,、7175和9025噸,。而上海期貨交易所庫存在7月16日之后也處于連續(xù)下滑狀態(tài)。從目前的情況來看,，庫存持續(xù)大幅下降的情況或?qū)l(fā)生變化,。
進(jìn)入8月份以來，LME庫存下降幅度明顯收窄,，8月2日當(dāng)周LME庫存降幅僅為875噸,。在庫存下降速度放緩的同時(shí)，LME注銷倉單占庫存的比例也從之前的超過9%逐步下滑至6.45%,。注銷倉單占庫存比例的下滑預(yù)示著庫存下降潛力逐步縮小,。同時(shí)，在前期庫存的變化中,，亞洲地區(qū)庫存下降最為明顯,，這在一定程度上得益于之前偶爾出現(xiàn)的滬倫銅高比價(jià)。隨著國內(nèi)消費(fèi)的疲弱,，滬倫銅比價(jià)長期處于均衡比價(jià)之下,，使得貿(mào)易商進(jìn)口無利可圖。在LME銅庫存下降的同時(shí),，上海期貨交易所庫存較上周增加1861噸,。LME銅庫存下降幅度的收窄以及上海期貨交易所銅庫存的增加預(yù)示著現(xiàn)貨市場供求狀況較前期出現(xiàn)一定程度的惡化，銅價(jià)上漲動能減弱,。當(dāng)國內(nèi)外庫存由于后期消費(fèi)的疲弱而出現(xiàn)增長時(shí),，國內(nèi)外銅價(jià)將因此而承壓。
美元繼續(xù)下跌利多有限
美元持續(xù)下跌給銅價(jià)帶來一定的上漲動能,。近期美元貶值在很大程度上是由于美國疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所致,。美國7月非農(nóng)就業(yè)人口減少13.1萬人，明顯高于市場預(yù)期的減少6.5萬人,，使得歐元兌美元觸及1.33美元上方的3個(gè)月高位,，而英鎊兌美元觸及6個(gè)月高點(diǎn)，美元兌日元更是分別觸及15年低點(diǎn),。從外匯市場持倉情況來看,，美元下行趨勢仍將延續(xù),。最新數(shù)據(jù)顯示,，美元隱含凈頭寸較上周大幅增加一倍多至139571,，為連續(xù)第四周凈空，投機(jī)者對美元信心大幅下降,。而歐元凈空頭從21339下降至7297份,，歐元投機(jī)多頭增加和投機(jī)空頭減少均較為明顯。從持倉情況來看,，美元短期仍將繼續(xù)下跌,，然而美元下行對商品價(jià)格的推動作用將逐步減弱。一方面,，8月2日當(dāng)周,，美元的持續(xù)貶值并未導(dǎo)致LME銅價(jià)進(jìn)一步上沖，在前期價(jià)格利多作用之后,，美元的推動作用正逐步減弱,；另一方面，近期美元貶值主要體現(xiàn)為美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱而不是其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)勁,，對銅消費(fèi)存在不利影響,。因此，后期即使美元指數(shù)延續(xù)下滑趨勢,，其對銅價(jià)的支撐力度將逐步減弱,。
結(jié)論
近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次證實(shí)了全球經(jīng)濟(jì)增長逐步放緩，經(jīng)濟(jì)增長短期內(nèi)難以向金融市場提供大幅上漲動能,。而國內(nèi)淡季效應(yīng)逐步顯現(xiàn)對現(xiàn)貨市場構(gòu)成壓力,。此外，持續(xù)下跌的美元對銅價(jià)的支撐力度將逐步減弱,，銅價(jià)將面臨較大的下行壓力,，國內(nèi)外銅價(jià)或?qū)⑾蛳聹y試之前振蕩區(qū)間下沿。
技術(shù)上,，LME銅03連續(xù)向上測試7500美元一線均未能有效突破,，預(yù)示著7500美元一線阻力較為明顯。隨著時(shí)間的推移,，倫銅技術(shù)形態(tài)逐步弱化,，倫銅將向下測試7300美元一線支撐。而滬銅1011合約將向下測試56400—56800元/噸一線支撐,。如果突破,，價(jià)格的下跌幅度或?qū)⒋笥谑袌鲱A(yù)期。
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