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隔夜美盤原糖連續(xù)6周以陽(yáng)線報(bào)收,。伴隨增倉(cāng)放量,，主力10月合約期價(jià)再次回到今年3月初的高位附近。此一輪升勢(shì)主要源于美元持續(xù)走弱帶動(dòng)整個(gè)金融市場(chǎng)回暖,，而巴西港口當(dāng)前運(yùn)力不足,，使得正處于消費(fèi)旺季的中東地區(qū)糖市出現(xiàn)短期的供應(yīng)緊張，由此吸引投機(jī)基金買盤入市推高國(guó)際糖價(jià),。根據(jù)CFTC的報(bào)告,，截至7月27日當(dāng)周，基金在原糖上增持4002手多單,，同時(shí)減持80手空單,，基金凈多單由上周的104921手增至109003手，同時(shí)指數(shù)基金在原糖上的凈多單由上周的180514手減至178201手,。
國(guó)內(nèi)期現(xiàn)貨糖市跟隨外盤同步走強(qiáng),。時(shí)值夏季用糖旺季，在糖價(jià)已經(jīng)處于高位區(qū)間的情況下,，周一各地現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)上調(diào)報(bào)價(jià)50-100元/噸,，其中主產(chǎn)區(qū)廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)為5370-5380元/噸，云南昆明報(bào)價(jià)為5280-5300元/噸,，東北,、西北、華東等主銷區(qū)報(bào)價(jià)聯(lián)動(dòng)上調(diào),，各地成交情況正常,。另外，中間商自2007年以來(lái)已放棄囤貨行為,，迄今仍以隨購(gòu)隨銷為主,。
鄭糖周一高開(kāi)高走且全線上揚(yáng)，主力1101合約輕松越過(guò)5200元/噸關(guān)口,，隨后一路增倉(cāng)上行,。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)外普遍實(shí)行的寬松貨幣政策,，催生了整個(gè)商品市場(chǎng)的價(jià)格上揚(yáng),。下面我們來(lái)簡(jiǎn)要分析一下近期影響糖市的幾個(gè)要素。
宏觀面——寬松貨幣政策在年底前將繼續(xù)助漲商品市場(chǎng)
筆者認(rèn)為，美元近期的走軟是推高全球商品價(jià)格的主要原因,。自5月以來(lái),，美國(guó)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大大低于市場(chǎng)預(yù)期。而反觀歐元區(qū),，西班牙,、希臘等經(jīng)過(guò)成功推銷國(guó)債使得各自債務(wù)危機(jī)暫時(shí)得以緩解。綜合來(lái)看,，美聯(lián)儲(chǔ)在6月貨幣政策會(huì)議上調(diào)降今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期至3%—3.5%,，低于4月會(huì)議3.2%-3.7%的預(yù)測(cè)值，同時(shí)推遲美元加息,，使得美元的這一輪貶值成為階段性的趨勢(shì),，即年底之前很有可能繼續(xù)維持弱勢(shì)。
這一方面是基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)惡化的跡象,，美聯(lián)儲(chǔ)已明確表態(tài)可能進(jìn)一步推出貨幣刺激政策,；另一方面則是歐元區(qū)國(guó)家財(cái)政緊縮計(jì)劃從明年開(kāi)始執(zhí)行，其負(fù)面影響可能在今年年末才會(huì)顯現(xiàn),。在此之前,，即使美元加息預(yù)期形成的漲勢(shì)盡數(shù)回吐也不會(huì)令人感到意外。
國(guó)內(nèi)方面,，筆者認(rèn)為隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng),，貨幣的國(guó)際化以及市場(chǎng)化將不可回避。但當(dāng)前階段人民幣尚不具備大幅度升值的條件,。我國(guó)對(duì)外出口為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式大大制約著人民幣升值的空間,。國(guó)內(nèi)已經(jīng)提出了分配制度改革以及收入倍增計(jì)劃等增加工資收入的政策措施以拉動(dòng)內(nèi)需，但勞動(dòng)力價(jià)格的上漲也將直接削弱本國(guó)的對(duì)外出口商品競(jìng)爭(zhēng)力,。
至于市場(chǎng)此前關(guān)注的“熱錢”問(wèn)題,，筆者認(rèn)為盡管人民幣未來(lái)存在一定的升值預(yù)期，但考慮到國(guó)內(nèi)資產(chǎn)（股市及房地產(chǎn)）價(jià)格有所回落,，而中國(guó)當(dāng)下仍屬于實(shí)行資本管制的國(guó)家,，“熱錢”大規(guī)模流入的成本不容忽視。如未來(lái)加息導(dǎo)致中美息差擴(kuò)大并吸引過(guò)多“熱錢”的情況出現(xiàn),，也必定為監(jiān)管當(dāng)局重點(diǎn)考慮的問(wèn)題,，進(jìn)而會(huì)影響到央行的實(shí)際加息力度。
供應(yīng)面——階段性供應(yīng)不足,，未來(lái)全球產(chǎn)量面臨過(guò)剩
連續(xù)兩個(gè)榨季減產(chǎn)之后，在印度和巴西新榨季增產(chǎn)的作用下,，國(guó)際糖業(yè)組織最新預(yù)計(jì)2010/2011榨季全球糖市將出現(xiàn)450萬(wàn)噸的過(guò)剩,，5月份的預(yù)計(jì)過(guò)剩量為250萬(wàn)噸。其中的變數(shù)在于印度,。而全球的食糖消費(fèi)量總體將有2%-3%的增速,，需求增長(zhǎng)主要來(lái)自于中國(guó)以及印度,。
巴西方面，當(dāng)前中南部地區(qū)累積入榨2.15億噸甘蔗,，同比增加21%,，累積產(chǎn)量1160萬(wàn)噸，同比增加32.2%,，酒精產(chǎn)量90億升,，同比增加19.7%。由于同期油價(jià)走低,，制糖用蔗比例上升至43.9%,，高于去年同期的41.6%。不過(guò),，近期港口降雨天氣增多,，貨物集中裝運(yùn)工作受到較大影響。與此同時(shí),，隨著穆斯林齋月的結(jié)束,，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于食糖的需求進(jìn)一步趨旺，巴西糖的出運(yùn)受阻,，則階段性推高了期現(xiàn)貨市場(chǎng)糖價(jià),。
印度方面，作為僅次于巴西的第二大產(chǎn)糖國(guó)以及最大的食糖消費(fèi)國(guó),，其產(chǎn)量波動(dòng)一直較大,，由此其食糖進(jìn)出口政策的變化也較多。2009/2010榨季印度進(jìn)口食糖預(yù)計(jì)總量在500萬(wàn)噸,。當(dāng)前印度降雨充沛,，利于甘蔗生長(zhǎng)，預(yù)計(jì)下個(gè)榨季印度的產(chǎn)糖量將由本榨季的1880萬(wàn)噸增至2500萬(wàn)噸,，整個(gè)進(jìn)出口形勢(shì)將由進(jìn)口國(guó)向出口國(guó)轉(zhuǎn)變,，但出口情況尚不可確定。
中國(guó)方面,，2009/2010榨季累計(jì)1073.83萬(wàn)噸的總產(chǎn)量較上個(gè)榨季減少469萬(wàn)噸,。截至6月末，全國(guó)銷糖783.7萬(wàn)噸,，低于去年同期的912.73萬(wàn)噸,。總體而言,，筆者認(rèn)為當(dāng)前的產(chǎn)銷情況較為正常,，由于2009/2010榨季供求一直較為緊張，截至6月末國(guó)儲(chǔ)糖已投放市場(chǎng)132萬(wàn)噸，這有效地彌補(bǔ)了需求缺口,。針對(duì)2010/2011榨季而言,，甘蔗產(chǎn)區(qū)除海南種植面積下降以外，廣西,、云南,、廣東都出現(xiàn)擴(kuò)種勢(shì)頭，2010/2011榨季南方甘蔗將增產(chǎn),。另外,，甜菜糖產(chǎn)區(qū)也出現(xiàn)一定程度的增產(chǎn)。后期如果產(chǎn)區(qū)天氣配合,，初步估計(jì)新榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量將達(dá)到1300萬(wàn)噸以上,。
綜上所述，筆者認(rèn)為隨著美元走弱,，國(guó)際糖價(jià)跟隨大宗商品市場(chǎng)整體升勢(shì)未盡,。而階段性的供應(yīng)緊張還將在未來(lái)的一個(gè)季度內(nèi)吸引投機(jī)買盤介入，并高位支持國(guó)際糖價(jià),。從技術(shù)上來(lái)看,，10月合約期價(jià)上檔阻力位在21.4美分/磅，下檔支撐位在16.1美分/磅,。鄭糖相對(duì)國(guó)際糖價(jià)更為抗跌,。時(shí)值國(guó)內(nèi)夏季用糖高峰，加之5月收榨以來(lái)庫(kù)存消耗增多,，全國(guó)各地近期出現(xiàn)的旱災(zāi),、洪澇天氣為資金炒作天氣市提供了一定的素材，因此,，現(xiàn)貨市場(chǎng)5200元/噸以上的堅(jiān)挺報(bào)價(jià)在11月新榨季大規(guī)模開(kāi)榨之前還將繼續(xù)有效支撐期價(jià),。值得一提的是，國(guó)儲(chǔ)糖連續(xù)拋售132萬(wàn)噸之后,，后期的政策動(dòng)向仍需要投資者給予關(guān)注,。估計(jì)鄭糖主力1101合約上行至5300元/噸之后技術(shù)指標(biāo)將超買，短線回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)將加大,，其下檔支撐位在5150元/噸,，目標(biāo)位在5440元/噸。
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