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在宏觀經(jīng)濟增長的不確定性以及流動性偏緊引發(fā)的市場憂慮情緒影響下,，短期內(nèi)大宗商品難以走強,，市場逐波下行的概率不小,。
美元商品同下行
近期市場一個值得關注的現(xiàn)象就是人民幣匯率,、美元指數(shù)與商品之間的背離走勢,。從6月19日央行重啟匯改起,，人民幣對美元匯率開始脫離2008年7月之后的窄幅波動接連升值,，從6月21日的6.8275到7月9日的6.7753,，累計升值0.76%,。與人民幣走強相伴的則是美元指數(shù)在6月7日創(chuàng)出88.708最高點后的持續(xù)走低，一口氣跌破85點關口,，疲態(tài)盡顯,，大有跌破上升趨勢之勢。
根據(jù)通常理解,，人民幣升值將降低中國企業(yè)進口成本,。對企業(yè)來說，理性選擇就是借人民幣升值的機會大量采購,，根據(jù)“中國買什么,，什么就漲”的邏輯，商品市場理應上漲,。此外,，根據(jù)美元與商品價格反向運行的理論分析，美元走弱是支撐商品上漲的另一因素,。然而真實市場走勢并非如此,，除了小麥、棉花,、白糖等個別品種外,，其他商品基本上都處于弱勢。究其原因,，除了行業(yè)供求關系外,，更重要的是宏觀經(jīng)濟增長的不確定性以及流動性偏緊引發(fā)的市場憂慮。
短期將繼續(xù)下行
在以下兩方面因素的影響下,，商品市場下行勢頭短期還將延續(xù)：
首先,，經(jīng)濟增長前景的不確定性打擊市場做多信心。美國制造業(yè)PMI指數(shù)從57.9下降到56.2,，日本從54.7下降到53.9,，中國從53.9下降到52.1，向50分界線逼近,。除了歐元區(qū)和日本外,，美國和中國更是連續(xù)兩個月下滑。勞動力市場復蘇緩慢，失業(yè)率居高不下,，美國失業(yè)率從9.7%下降到9.5%,，歐元區(qū)從10.1%下降到10%，日本則從5.1%上升到5.2%,，無論上升還是下降都處于歷史性高位,。住宅市場不盡如人意，以美國為例,，新屋開工同比增速從46.7%下降到11.5%,，營建許可同比增速從11.6%下降到-5.9%，房屋銷售狀況類似,。風口浪尖中的歐洲祭出財政緊縮大旗,，尤其值得關注的是英德，減赤幅度或高達40%,。雖說緊縮措施有利于歐洲經(jīng)濟的長期發(fā)展,，但在短期內(nèi)將加重市場對歐元區(qū)經(jīng)濟增長的憂慮情緒。此外,，作為發(fā)達經(jīng)濟體中率先加息的澳大利亞,，出于對經(jīng)濟增長的擔心，繼續(xù)維持4.5%的基準利率不變,。更為重要的是,，2009年經(jīng)濟實現(xiàn)完美反轉的中國，以淘汰落后產(chǎn)能為標志的經(jīng)濟結構調(diào)整大幕正式拉開,，房地產(chǎn)調(diào)控依然沒有松動,，消費刺激政策也在逐步退出。實體經(jīng)濟增長的不確定必然導致大宗商品需求減少,，在這樣的宏觀背景下,，商品市場不可能走強。
其次,，市場流動資金的趨緊使得上升動能不足,。根據(jù)央行上半年統(tǒng)計數(shù)據(jù)，貨幣供給,、貸款發(fā)放增速繼續(xù)回落,。6月末，廣義貨幣(M2)余額67.39萬億元,同比增長18.5%,，增幅比上月和上年末分別低2.5和9.2個百分點,；狹義貨幣(M1)余額24.06萬億元,同比增長24.6%，增幅比上月和上年末分別低5.3和7.8個百分點,。人民幣貸款余額44.61萬億元,，同比增長18.2%,，比上月和上年末分別低3.3和13.5個百分點。值得關注的是,，作為國內(nèi)流動性重要來源的外匯占款在一度居高不下后,，增幅開始下降。5月份新增量為1315.64億元,，較4月份2800多億元的增量驟降五成,，6月新增1171.49億元，較5月份下降144.15億元,。此外，央行連續(xù)7周實現(xiàn)資金凈投放,，也從另一角度反映出市場流動性的不足,。農(nóng)行IPO，中行,、建行再融資等更是市場難以承受的重負,，阻止市場上漲的壓力可想而知。
正是在以上兩方面因素的影響下,，大宗商品市場逐波下行,，我們預計短期內(nèi)這種狀況將延續(xù)。
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