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近日,，股指期貨,、股指紛紛破位下行,，除了受到政策面的壓制外,，流動(dòng)性趨于緊張以及市場(chǎng)本身的資金需求加大是重要原因。
對(duì)于A股來(lái)說(shuō),，流動(dòng)性環(huán)境對(duì)其影響至關(guān)重要,，2010年，央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向偏緊的態(tài)勢(shì),，M1增速在2010年1月創(chuàng)下39%的歷史高點(diǎn)后一路下行,，5月已回落到30%，M2增速也回落到21%,，距離17%的調(diào)控目標(biāo)已不遠(yuǎn),。銀行間市場(chǎng)拆借利率、央票到期收益率等貨幣市場(chǎng)利率大幅飆升后仍維持高位,，顯示了市場(chǎng)資金面仍然緊張,。
從中期來(lái)看,，信貸與外匯占款作為貨幣創(chuàng)造的兩個(gè)主要渠道，兩者余額之和的增速與股指也有明顯的同向變動(dòng)關(guān)系,。在通脹仍處于一定水平且房地產(chǎn)調(diào)控仍將保持高壓的態(tài)勢(shì)下,，商業(yè)銀行信貸投放將按照央行確定的目標(biāo)，即四個(gè)季度大致按照3∶3∶2∶2的比例進(jìn)行投放,，上半年基本完成全年的60%,，符合目標(biāo)計(jì)劃，下半年月均新增信貸5000億,，實(shí)際情況或難超預(yù)期,。而在出口增速回落、匯改預(yù)期將吸引熱錢(qián)流入的背景下,，外匯占款的增長(zhǎng)也將表現(xiàn)平平，因此三季度A股的流動(dòng)性環(huán)境仍中性偏負(fù),。
股指期貨的中長(zhǎng)期走勢(shì)取決于現(xiàn)貨,，從股票市場(chǎng)的融資需求來(lái)看，資金面的壓力仍然較大,，主要由于農(nóng)行,、光大銀行等主板IPO加速以及銀行再融資所致。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，目前上會(huì)已通過(guò)但尚未發(fā)行的A股股數(shù)已達(dá)282億股,，單7月份募集資金很可能再次達(dá)到千億，而整個(gè)三季度的IPO和增發(fā),、配股融資需求約為2500億元,。
從資金的供給結(jié)構(gòu)來(lái)看，截至2010年二季度,，個(gè)人投資者持有的流通市值比重已經(jīng)從2006年中期的80%下降到目前的51%,，由于“大小非”解禁，一般法人成為最大的機(jī)構(gòu)投資者,，其持有的流通市值占比為36%,，其次為基金，占比近7%,。對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō),，儲(chǔ)蓄存款是其投資資金的“蓄水池”，但在今年A股震蕩向下的背景下儲(chǔ)蓄增速也持續(xù)走低,，這與2004年后三個(gè)季度的情況類(lèi)似,，說(shuō)明很多個(gè)人投資者在下跌中繼續(xù)加倉(cāng)，預(yù)示著市場(chǎng)最絕望的時(shí)刻尚未到來(lái),，因此A股走出上漲行情的時(shí)間可能在儲(chǔ)蓄增速再次回升之后,。而從另一指標(biāo)——重要股東二級(jí)市場(chǎng)交易的情況來(lái)看，在二季度股指大幅下挫的背景下，重要股東減持58億元,，較一季度的136億元明顯下降,，但仍未出現(xiàn)凈增持，而2006年前三個(gè)季度以及2008年第三季度的凈增持均對(duì)應(yīng)了股市重要底部,。
以上兩點(diǎn)說(shuō)明A股的反轉(zhuǎn)仍需時(shí)日,。
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