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作者：盛松成
翟春
出版社：中國(guó)金融出版社 |
由盛松成,、翟春撰寫的《中央銀行與貨幣供給》一書最近已由中國(guó)金融出版社出版,。該書是盛松成在其1993年出版的《現(xiàn)代貨幣供給理論與實(shí)踐》一書的基礎(chǔ)上，吸收上世紀(jì)90年代以來國(guó)內(nèi)外貨幣供給理論和貨幣政策實(shí)踐的新發(fā)展,，撰寫的又一部專著,。
該書出版之前，為了寫推薦語(yǔ)筆者曾對(duì)全書進(jìn)行了粗讀,。筆者的第一印象是：該書兼顧理論與實(shí)踐,、國(guó)外與國(guó)內(nèi)、歷史與現(xiàn)實(shí),、理論論述與數(shù)量分析,，結(jié)構(gòu)合理、邏輯嚴(yán)密,、條理清晰,，是一部不可多得的優(yōu)秀著作,。
首先，作者對(duì)西方貨幣供給理論了解之深入和細(xì)致,，給筆者留下深刻印象,。筆者自認(rèn)對(duì)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)說史比較熟悉，但作者在本書第二章《貨幣供給理論——貨幣乘數(shù)分析》討論的一些理論模型卻是筆者過去并未接觸過的,。閱讀本書使筆者又重新回到學(xué)生時(shí)代,，對(duì)過去缺失的知識(shí)進(jìn)行補(bǔ)充。不僅如此,，筆者對(duì)過去認(rèn)為理所當(dāng)然的一些概念和理論有了新的認(rèn)識(shí),。
其次，作者對(duì)西方中央銀行,，特別是美聯(lián)儲(chǔ),，貨幣政策演進(jìn)、發(fā)展歷史了解的翔實(shí)程度,，以及對(duì)它們的貨幣政策操作細(xì)節(jié)了解的翔實(shí)程度,，使筆者深感佩服。如果沒有長(zhǎng)期知識(shí)積累和孜孜不倦的努力,，這是無論如何也達(dá)不到的,。
再次，作者對(duì)中國(guó)中央銀行貨幣政策演進(jìn),，面臨的挑戰(zhàn)和未來發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了權(quán)威的闡述,。鑒于作者中央銀行調(diào)統(tǒng)司負(fù)責(zé)人的地位，這種權(quán)威性是難以質(zhì)疑的,。筆者曾不揣冒昧為鄒至莊教授主編的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)手冊(cè)》撰寫過中國(guó)貨幣政策的章節(jié),。同松成和翟春的闡述相比，我不免有“局外人”孤陋寡聞之嘆,。
最后,，但也是最重要的是，作者在本書提出了不少有關(guān)貨幣性質(zhì)與功能的重要理論問題,，并對(duì)這些問題進(jìn)行了深入探討,。例如，作者在討論喬頓的“貨幣乘數(shù)模型”提出,，定期存款在存款總額中比率的變化之所以會(huì)影響貨幣存量“有兩大原因：第一,，在存款總額中，定期存款的比率越大,，活期存款的比率就越小,，當(dāng)存款總額和公眾手持通貨不變時(shí)，狹義的貨幣量M1也就越少，反之則反是,；第二,，如前所述，只有活期存款才能開列支票,，才能創(chuàng)造存款貨幣,，而定期存款則不能，所以,，當(dāng)采用狹義的貨幣定義時(shí),，定期存款在存款總額中所占的比重越大，貨幣乘數(shù)就越小,，反之則反是,。”這是一個(gè)很有意思同時(shí)也很重要的問題,。
為了討論上述問題,，有必要首先簡(jiǎn)單重溫一下大家所熟悉，但又不甚了了的貨幣創(chuàng)造過程,。假設(shè)在比例儲(chǔ)備制度下,，中央銀行通過公開市場(chǎng)操作，從某個(gè)私人機(jī)構(gòu)購(gòu)買政府債券,。若該客戶（私人機(jī)構(gòu)）將央行支票（或現(xiàn)金）存入某商業(yè)銀行的活期存款賬戶,，這家商業(yè)銀行的活期存款和準(zhǔn)備金將等量增加
。由于準(zhǔn)備金率小于1,，這家銀行出現(xiàn)超額準(zhǔn)備金,。銀行把超額準(zhǔn)備金貸給客戶，就需在客戶的存款賬戶中計(jì)入一筆等額活期存款,。有了活期存款,，客戶就可以開立等額的銀行支票購(gòu)買產(chǎn)品和勞務(wù),。而產(chǎn)品和勞務(wù)的出售者則會(huì)把支票存入另一家銀行,。第二家銀行為存入支票的客戶（產(chǎn)品和勞務(wù)的出售者）在其賬戶中計(jì)入一筆存款（活期還是定期取決于客戶要求。這里設(shè)存入的是活期存款）,，同時(shí)把支票存入在中央銀行的賬戶,。中央銀行則把與支票等額的準(zhǔn)備金從第一家銀行的賬戶劃入第二家銀行的賬戶。第二家銀行的準(zhǔn)備金和活期存款因此而等量增加,。
由于準(zhǔn)備金與存款等量增加,，第二家銀行也出現(xiàn)了超額準(zhǔn)備金，它也會(huì)把超額準(zhǔn)備金貸給客戶,。由于準(zhǔn)備金的一部分要用于支持客戶的活期存款,，第二家銀行可貸出的超額準(zhǔn)備金小于第一家銀行最初的超額準(zhǔn)備金。同理，當(dāng)這個(gè)客戶用支票購(gòu)買產(chǎn)品和勞務(wù)之后,，第三家銀行的準(zhǔn)備金和活期存款等量增加,。由于出現(xiàn)了超額準(zhǔn)備金，第三家銀行又會(huì)把超額準(zhǔn)備金貸給新客戶,。第四家銀行的準(zhǔn)備金和活期存款又等量增加,。這樣，貨幣的創(chuàng)造過程會(huì)繼續(xù)延續(xù)下去,，直至最初創(chuàng)造的超額準(zhǔn)備金全部被各家銀行用于支持各自的活期存款,。
在上述貨幣創(chuàng)造過程中，所有產(chǎn)品和勞務(wù)的出售者都把支票存入另一家銀行的活期存款賬戶,。如果他們都把支票存入另一家銀行的定期存款賬戶,，情況又有何不同呢？假設(shè)客戶（私人機(jī)構(gòu)）將出售政府債券（或外匯等其他資產(chǎn)）給中央銀行所得的現(xiàn)金存入某商業(yè)銀行的定期存款賬戶,。該銀行的準(zhǔn)備金和定期存款等量增加,。在這個(gè)例子中，新增準(zhǔn)備金采取了新增現(xiàn)金的形式,。假設(shè)定期存款的準(zhǔn)備金率為零,，新增現(xiàn)金（準(zhǔn)備金）就全部是超額準(zhǔn)備金。該銀行可以把全部新增現(xiàn)金（超額準(zhǔn)備金）貸給客戶,�,？蛻魧堰@筆現(xiàn)金貸款用于購(gòu)買產(chǎn)品和勞務(wù)。而產(chǎn)品和勞務(wù)的出售者則會(huì)把現(xiàn)金存入自己在另一家銀行的定期存款賬戶,。在上述過程中,，由于不能根據(jù)定期存款開立支票，新增的作為流動(dòng)手段的貨幣（M1的增量）自始至終是客戶最初存入銀行的現(xiàn)金,。M1的乘數(shù)為1,。但是，從理論上來說,，定期存款卻可以繼續(xù)增加下去,，直至銀行客戶不愿意或不再能夠增加定期存款。換言之,，在上述例子中,，“定期存款的乘數(shù)”（最終的定期存款總量對(duì)客戶最初存入銀行的現(xiàn)金的倍數(shù)）——因而“M2的乘數(shù)”——可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1。
在現(xiàn)實(shí)中,，銀行存款中當(dāng)然既有活期存款也有定期存款,。不難想象，正如作者所說的那樣：“當(dāng)采用狹義的貨幣定義時(shí),，定期存款在存款總額中所占的比重越大,，貨幣乘數(shù)就越小,，反之則反是�,！笨梢�,，盡管分析的角度有所不同，上述結(jié)論同作者對(duì)喬頓模型的批評(píng)完全一致,。但是,，我們似乎可以得出更為“極端”的結(jié)論：M1是央行貨幣政策決定的，定期存款則取決于經(jīng)濟(jì)體中的儲(chǔ)蓄（需求）,。M1與定期存款沒有直接的關(guān)系,。因而M2同央行貨幣政策也沒有直接關(guān)系。M1與M2之間的關(guān)系是通過兩者同實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各自關(guān)系而建立的,。脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì),，廣義貨幣乘數(shù)和定期存款在存款總額中的比重等概念并沒有什么意義。這些比率都是事后結(jié)果,，對(duì)于預(yù)測(cè)廣義貨幣的增長(zhǎng)并無真正的幫助,。中國(guó)M1與M2之間存在比較穩(wěn)定的關(guān)系可能主要是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中儲(chǔ)蓄率比較穩(wěn)定的結(jié)果。當(dāng)然,，到此為止,，我們的分析只是現(xiàn)實(shí)情況的一級(jí)近似，在引入資本市場(chǎng)和金融創(chuàng)新等概念之后,，M1與M2之間會(huì)呈現(xiàn)更為復(fù)雜的關(guān)系,。依次分析這些關(guān)系，對(duì)于理解貨幣的性質(zhì)和功能,，從而更好制定貨幣政策應(yīng)該是很有必要的,。
筆者注意到，本書作者對(duì)于貨幣作為流通手段和價(jià)值貯存手段的不同功能做了嚴(yán)格區(qū)分,，十分強(qiáng)調(diào)M1與M2的區(qū)別,。作者指出“流動(dòng)性越強(qiáng)的資產(chǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響越直接,、越迅速,，也就是說M1對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響比M2的影響更直接、更迅速,，而M2的影響又超過M3的影響,。這是因?yàn)镸1是現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買力,，它的變化將直接引起市場(chǎng)供求和物價(jià)的變化,，而M2和M3只有當(dāng)它們轉(zhuǎn)變成M1后，才會(huì)產(chǎn)生這種影響,。所以貨幣當(dāng)局總是非常注重對(duì)狹義貨幣供應(yīng)量的調(diào)控,。而之所以統(tǒng)計(jì)廣義的貨幣供應(yīng)量，確定廣義貨幣供應(yīng)量的指標(biāo)，首先是因?yàn)閺V義貨幣很容易被轉(zhuǎn)換為狹義貨幣,，貨幣當(dāng)局如果不同時(shí)控制廣義貨幣供應(yīng)量,，就很難控制狹義貨幣供應(yīng)量�,！惫P者對(duì)作者的這些看法十分認(rèn)同,。
松成和翟春在對(duì)貨幣的性質(zhì)和功能，以及貨幣創(chuàng)造過程進(jìn)行的深入分析很有啟發(fā)性,。至少對(duì)于筆者本人來說,，他們的分析促使筆者對(duì)自己長(zhǎng)期以來關(guān)注的問題進(jìn)行了進(jìn)一步的思考，理清了過去一些十分糾結(jié)的問題,。
本書啟發(fā)思考的亮點(diǎn)還很多,，這里不再贅述。發(fā)現(xiàn)和回答真正的問題,，不是純書齋學(xué)者和純行政官員所能做到的,。而本書之所以具有獨(dú)特價(jià)值正是因?yàn)楸緯菍W(xué)者和實(shí)踐者一身二任的產(chǎn)物。
目前,，我國(guó)利率市場(chǎng)化尚未完成,，利率調(diào)控機(jī)制有待進(jìn)一步完善：一是基準(zhǔn)利率目標(biāo)體系尚未建立，選擇適合國(guó)情的目標(biāo)利率還需要深入研究和長(zhǎng)期探索,。二是調(diào)控手段有待進(jìn)一步完善,。三是利率傳導(dǎo)還存在障礙。目前人民銀行的貨幣政策工具能充分影響貨幣市場(chǎng)利率,，但貨幣市場(chǎng)利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)融資利率的傳導(dǎo)還存在較大障礙,。也就是說，要實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化和真正的價(jià)格型調(diào)控,，我國(guó)還有一長(zhǎng)段路要走,。在未來較長(zhǎng)時(shí)期中，我國(guó)的貨幣調(diào)控仍將是價(jià)格型調(diào)控和數(shù)量型調(diào)控相結(jié)合,，并逐步從以數(shù)量型調(diào)控為主,，轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢r(jià)格型調(diào)控為主。在新常態(tài)下,，如何平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)上述轉(zhuǎn)變是中國(guó)貨幣當(dāng)局面臨的嚴(yán)重挑戰(zhàn),。《中央銀行與貨幣供給》在評(píng)述西方貨幣供給理論的基礎(chǔ)上,，對(duì)國(guó)內(nèi),、外中央銀行管理貨幣供給的歷史經(jīng)驗(yàn)的全面梳理和研究，對(duì)于中國(guó)貨幣政策的調(diào)整具有重要的理論價(jià)值和實(shí)踐意義,。
盡管本書內(nèi)容豐富,，結(jié)構(gòu)合理,，但筆者認(rèn)為本書作者還是有一些可以改進(jìn)的地方。例如,，在貨幣供應(yīng)理論中,，所謂流量分析法（flow of funds
approach），同貨幣乘數(shù)理論相似,，也是研究貨幣創(chuàng)造的重要方法,。本書雖然在第三章實(shí)際上已經(jīng)涉及這一問題，但作者并未花費(fèi)必要篇幅明確討論此問題,。鑒于公式對(duì)于理解貨幣供應(yīng)變化具有的重要作用,，這不能不說是一個(gè)缺憾。本書的第二章與第四章在內(nèi)容上有重復(fù)之處,，應(yīng)該可以做些調(diào)整,。對(duì)于2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，美國(guó),、歐元區(qū)和日本的數(shù)量寬松政策似乎可以單辟一章進(jìn)行討論,。對(duì)于上世紀(jì)90年代以來風(fēng)行于大部分發(fā)達(dá)國(guó)家的通貨膨脹目標(biāo)制（inflation
targeting）的成敗也應(yīng)該有所討論。否則讀者難免會(huì)產(chǎn)生本書在歷史和現(xiàn)實(shí)問題的討論上篇幅不夠平衡的感覺,。
總之,，在我所涉獵過的國(guó)內(nèi)已出版的貨幣供給問題著作中，《中央銀行與貨幣供給》是對(duì)西方貨幣供給理論剖析最深入,，對(duì)中,、美貨幣政策實(shí)踐比較研究最翔實(shí)的優(yōu)秀專著之一。它是政府部門的決策者,、經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的科研人員,，以及大專院校有關(guān)專業(yè)的教師、研究生和本科生的一本非常有價(jià)值的參考書,。由于時(shí)間有限,，現(xiàn)在筆者只能對(duì)本書做一個(gè)掛一漏萬(wàn)的簡(jiǎn)單評(píng)述�,？梢钥隙�,，一旦時(shí)間允許，筆者還將回頭重讀本書,。
（作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員）
