 |
作者：羅伯特·哈格斯特朗
出版社：機(jī)械工業(yè)出版社 |
1984年6月,，我在馬里蘭州的巴爾的摩市參加了美盛公司一個(gè)培訓(xùn)活動(dòng),。兩周的時(shí)間里,，我學(xué)習(xí)了投資,、市場(chǎng)分析、法規(guī)和銷售技巧,。我期盼著我的股票經(jīng)紀(jì)人職業(yè)生涯盡快上路,，但我犯了一個(gè)可怕的錯(cuò)誤。
美盛是個(gè)價(jià)值商店,，它的培訓(xùn)活動(dòng)強(qiáng)調(diào)經(jīng)典的價(jià)值投資,，包括本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德的《證券分析》，以及格雷厄姆的《聰明的投資者》,。每天公司的老員工都過(guò)來(lái)分享他們對(duì)于股市的洞見(jiàn)，手把手地教我們看《價(jià)值線》期刊中他們心儀的股票,。每個(gè)公司都有一個(gè)共同點(diǎn)：低市盈率,、低市凈率、高分紅,。更常見(jiàn)的是,，這些股票都不是市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn),，并長(zhǎng)期受到市場(chǎng)冷落。一次又一次,，我們被告誡必須避開(kāi)熱門的高增長(zhǎng)股票,，相反要專注于那些備受冷落的股票，它們的風(fēng)險(xiǎn)收益比會(huì)更佳,。
我明白價(jià)值投資的路徑邏輯,，數(shù)學(xué)不難�,！秲r(jià)值線》給我們提供了每家公司過(guò)去20年的資產(chǎn)負(fù)債表,、利潤(rùn)表，通過(guò)這些圖表,，你會(huì)看到股價(jià)走勢(shì)圖常常與年度的運(yùn)營(yíng)結(jié)果有關(guān),。但無(wú)論我看這些圖表多少遍，總是覺(jué)得缺少了些什么,。
一個(gè)周四的下午,，在我們的培訓(xùn)課即將下課時(shí)，老師遞給我一冊(cè)伯克希爾-哈撒韋公司1983年的年報(bào),，我從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)這家公司,，寫作者是沃倫·巴菲特，我也從未聽(tīng)說(shuō)過(guò)這個(gè)人,。老師讓大家閱讀其中董事長(zhǎng)致辭部分,，并為第二天的討論做好準(zhǔn)備。
回到酒店房間的晚上,，我迅速瀏覽了伯克希爾的年報(bào),，并有點(diǎn)失望地注意到整本年報(bào)中沒(méi)有照片和圖表，光是董事長(zhǎng)致辭就占了幾乎20頁(yè)之長(zhǎng),。喘了口氣,，我坐定后閱讀起來(lái)。接下來(lái)發(fā)生的事情用語(yǔ)言難以形容,，一夜之間,，我的整個(gè)投資觀被顛覆了。
過(guò)去的兩周,，我從數(shù)字,、比率、公式開(kāi)始,，現(xiàn)在我讀到的是企業(yè)和運(yùn)作企業(yè)的人,。巴菲特引導(dǎo)我知道了80歲的羅斯·布朗金夫人，一位俄國(guó)移民,，她創(chuàng)辦的內(nèi)布拉斯加家具城每年銷售額超過(guò)1億美元,。我認(rèn)識(shí)了《水牛城新聞報(bào)》的出版人斯坦·利普西,、喜詩(shī)糖果的查克·哈金斯，學(xué)到了運(yùn)營(yíng)報(bào)紙的經(jīng)濟(jì)知識(shí)和糖果行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在,。
接著,，巴菲特討論了保險(xiǎn)事業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況，包括國(guó)民賠償保險(xiǎn)公司和他持有1/3股權(quán)的蓋可保險(xiǎn),。但他并不是泛泛而談那些數(shù)字,，他教我理解保險(xiǎn)業(yè)的細(xì)微之處，包括每年承銷保費(fèi),、損失撥備,、綜合比率，以及各種財(cái)務(wù)安排的稅務(wù)優(yōu)勢(shì),。更令人印象深刻的是,，巴菲特還給股東上了非常通俗易懂的一課：“神奇的商譽(yù)，它令一家公司的內(nèi)在價(jià)值有可能超越其賬面價(jià)值,�,！�
第二天，我再次出現(xiàn)在培訓(xùn)課上,，像是換了一個(gè)人,。《價(jià)值線》提供的各種圖表,、線條依然,，但在我看來(lái)它們突然長(zhǎng)出了肌肉、皮膚,，活靈活現(xiàn)起來(lái),，不再僅僅是枯燥的數(shù)字，我開(kāi)始思考這些企業(yè),、運(yùn)作管理企業(yè)的人們,，以及填滿那些財(cái)務(wù)報(bào)表中數(shù)字的產(chǎn)品和服務(wù)。
在接下來(lái)的日子里,，我充滿了目標(biāo)感,。毫無(wú)疑問(wèn)，我心中知道了我要做什么,。我會(huì)將我客戶的資金投資于伯克希爾和它所投資的公司,。巴菲特每做一個(gè)投資，我都將跟隨,。他每買一只股票,，我都會(huì)致電該公司索取年報(bào)并仔細(xì)閱讀，探索他看到了什么以及他可能錯(cuò)過(guò)了什么。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來(lái)之前,，你可以支付25美元向證券交易委員會(huì)索取任何上市公司的年報(bào)，我要來(lái)了所有伯克希爾投資的上市公司年報(bào),。此外,，我搜集所有有關(guān)巴菲特的報(bào)紙和雜志，閱讀并存檔,。我就像一個(gè)小孩追星一樣,。
幾年后，卡羅爾·盧米斯在《財(cái)富》雜志寫了篇題為“巴菲特的幕后故事”的文章（1998年4月11日）,。該雜志的主編馬歇爾·勒布認(rèn)為是時(shí)候?qū)懸徊堪头铺氐膫饔浟�,，他知道卡羅爾是個(gè)優(yōu)秀的作家。在那之前,，閱讀公司年報(bào)和參加奧馬哈股東年會(huì)是打探巴菲特信息的唯一途徑,。當(dāng)人們注意到卡羅爾也幫助巴菲特編輯制作年報(bào)時(shí)，你知道她肯定會(huì)了解一些不為人知的內(nèi)幕,。我趕緊去報(bào)攤上搶到了最后一本雜志,。
卡羅爾說(shuō)，她打算寫一個(gè)不同的故事,，強(qiáng)調(diào)巴菲特不僅僅是個(gè)投資家,，還是個(gè)與眾不同的企業(yè)家。她沒(méi)有讓人失望,，在這篇70000字的文章里,，它忠實(shí)地描述了奧馬哈先知更為親切真實(shí)的一面�,？_爾知悉很多內(nèi)情,，但其中的三句尤其令我震撼。
“我們所做的沒(méi)有超越任何人的能力范圍,�,！卑头铺卣f(shuō)，“我做投資與做管理沒(méi)什么兩樣,。沒(méi)有必要去做非同尋常的事以追求非同尋常的結(jié)果,。”
我想讀到這些的人一定佩服巴菲特的這種來(lái)自中西部的謙虛,，他不是一個(gè)吹牛的人,，也不希望誤導(dǎo)他人。我相信如果不是他相信這些論點(diǎn),，他是不會(huì)做出這樣的論斷的,。而且，如果這是真實(shí)的，我相信如此,，這意味著有可能揭示一張藏寶圖,，上載著巴菲特投資的指導(dǎo)原則和選股的特殊技能。這便是我寫這本《巴菲特之道》的動(dòng)機(jī)所在,。
閱讀伯克希爾公司過(guò)去20年的年報(bào),，以及每個(gè)他所投資的公司年報(bào)和所有有關(guān)巴菲特的文章報(bào)道，我漸漸懂得了他對(duì)于普通股投資的思考,。其中,，最為重要的一點(diǎn)是知識(shí)，無(wú)論是投資普通股還是整個(gè)企業(yè),，每次交易他都走過(guò)同樣的路徑,。無(wú)論他買公眾公司還是私人公司，他都走同樣的流程,，不多不少,。他總會(huì)考慮企業(yè)、什么人運(yùn)營(yíng)企業(yè),、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,、企業(yè)的價(jià)值，并逐一將這些與自己心中的標(biāo)尺準(zhǔn)則進(jìn)行對(duì)比,。
我將這些準(zhǔn)則分為四大類別：企業(yè)準(zhǔn)則,、管理準(zhǔn)則、財(cái)務(wù)準(zhǔn)則和市場(chǎng)準(zhǔn)則,�,！栋头铺刂馈愤@本書將以巴菲特公司所購(gòu)買的企業(yè)為例，逐一剖析它們是否與巴菲特所言一致,，這些伯克希爾公司的投資案例中所蘊(yùn)含的思想和策略,，哪些對(duì)于投資者有價(jià)值。這將是一個(gè)徹底的測(cè)試,。我相信,，最終我們會(huì)成功。
在寫本書第1版之前,，我從未見(jiàn)過(guò)巴菲特本人,，在寫作過(guò)程中，也沒(méi)有咨詢過(guò)他,。直接的咨詢固然可以得到額外的益處,，但能從他大量廣泛的談及投資的寫作中得到真諦，我已經(jīng)足夠幸運(yùn)了,。這本書中,，我引用了大量的伯克希爾年報(bào)中的原文，特別是董事長(zhǎng)致辭部分。巴菲特授權(quán)我,，在他審閱的情況下使用其版權(quán),。當(dāng)然，這授權(quán)并不意味著他合作了本書,，或者他告訴了我其他人還不知道的秘密或策略,。幾乎所有巴菲特的行為都是公開(kāi)的，只是人們有沒(méi)有留心而已,。
在寫作本書的過(guò)程中，我主要的挑戰(zhàn)是證明或反證巴菲特的表述——“我所做的事情,，大家都能做到,。”有些批評(píng)者爭(zhēng)辯說(shuō),，盡管他很成功,，但沃倫·巴菲特的特質(zhì)使得其他人無(wú)法采用他的方法。我不同意,。我想說(shuō)的是,，巴菲特的特質(zhì)確實(shí)是他成功的構(gòu)成因素，但一旦懂得他的方法論,，無(wú)論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)投資者均一樣可以應(yīng)用,。這本書就是幫助投資者運(yùn)用那些我相信使得巴菲特成功的策略，這就是本書的目的,。
獲得知識(shí)是一個(gè)過(guò)程,。在巴菲特的成長(zhǎng)過(guò)程中，他吸收了本杰明·格雷厄姆和菲利普·費(fèi)雪的智慧,，他還從他的搭檔查理·芒格那里學(xué)到很多企業(yè)知識(shí),。這些經(jīng)驗(yàn)知識(shí)的學(xué)習(xí)塑造了巴菲特的投資風(fēng)格，反之,，他愿意與那些擁有創(chuàng)新,、活力和開(kāi)放的心胸、愿意自助的人們分享,。
在1995年伯克希爾的年會(huì)上,，芒格說(shuō)：“讓一些人放棄學(xué)習(xí)是很難的�,！卑头铺亟又f(shuō)：“當(dāng)人們能從中獲益時(shí),，讓他們放棄學(xué)習(xí)是很難的�,！比缓�,，他用了一種相反的聲調(diào)繼續(xù)，“但是有一種巨大的障礙阻止人們?nèi)ニ伎蓟蚋淖儯貌ㄌ靥m·羅素（英國(guó)哲學(xué)家）的話：‘很多人寧可死也不愿意思考,�,！诮鹑诘姆懂犂铮f(shuō)得也非常對(duì),�,！�
距離我寫作《巴菲特之道》第1版已經(jīng)過(guò)去20年了，股市上的噪聲仍然在繼續(xù),。當(dāng)你以為噪聲不會(huì)再大時(shí),，它們卻變得更加刺耳。電視評(píng)論員,、財(cái)經(jīng)作家,、分析師、市場(chǎng)策略師一個(gè)比一個(gè)能侃,，競(jìng)相搶奪人們的眼球,。互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)信息奇跡,，大家都認(rèn)同,，它給每個(gè)人都提供了免費(fèi)的方式——應(yīng)該說(shuō)是免費(fèi)的平臺(tái)——去接觸財(cái)經(jīng)信息，其結(jié)果是,，我們都置身于信息泛濫的海洋里,。
然而，盡管信息泛濫,，投資者賺錢依舊困難,，捉襟見(jiàn)肘的事情時(shí)有發(fā)生。小事件會(huì)令股價(jià)火箭般躥升,，然后鉛墜般迅速下落,。那些為了下一代教育或退休而投資的人常常陷入迷惘，他們既無(wú)法踏對(duì)節(jié)奏,，也無(wú)法預(yù)測(cè)市場(chǎng),，有的僅僅是受愚弄。
在一個(gè)投機(jī)勝于投資的瘋狂市場(chǎng)中,，沃倫·巴菲特的智慧和建議一次又一次地被證明是數(shù)以百萬(wàn)計(jì)投資者的安全港灣,。有時(shí)，錯(cuò)位的投資者會(huì)大喊：“這次不一樣,！”有時(shí),，他們能押對(duì)寶，政策放出驚喜,、經(jīng)濟(jì)會(huì)有反應(yīng),、股市有些回響,，當(dāng)有些公司衰退的時(shí)候，有新公司誕生,，世界在進(jìn)化,、成熟，變化是永恒的,，但這本書中提到的投資原則卻始終堅(jiān)如磐石,，如同巴菲特曾說(shuō)過(guò)的：“這就是為何原則被稱為原則的原因�,！�
在1996年的年報(bào)中,，有一段簡(jiǎn)潔有力的內(nèi)容：“作為一個(gè)投資者，你的目標(biāo)僅僅是以理性的價(jià)格,，購(gòu)買一家容易理解的企業(yè)的一部分,，這家企業(yè)的收益增長(zhǎng)具有很高的確定性，5年,、10年、20年,。最終,，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，能符合這些標(biāo)準(zhǔn)的公司少之又少,，所以,，一旦發(fā)現(xiàn)，你應(yīng)該大量買入,�,！�
無(wú)論你投資的資金量是多少，喜歡什么樣的企業(yè),，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這才是真正的試金石,。
