距今700多年前，蒙古大軍在崖山海戰(zhàn)中全殲宋朝的殘余軍隊,。宰相陸秀夫背負(fù)幼帝投海殉國,，其余軍民也紛紛自殺,，海上浮尸十余萬。被囚的宋大臣文天祥目睹戰(zhàn)敗,，寫下“昨朝南船滿崖海，今朝只有北船在”的沉痛詩句。此前50年,，軍事天才成吉思汗自大漠崛起，打造出一支天下無敵的軍事力量,。半個世紀(jì)之內(nèi),，蒙古鐵騎橫征歐亞大陸。蒙古人的蓋世武功凸顯出農(nóng)業(yè)文明的軍事劣勢,，被草原騎兵征服的國家?guī)缀鯚o一例外地?fù)碛斜人麄兊膶κ指l(fā)達(dá)的文明,，南宋是其中最突出者�,！笆辛兄榄^,，戶盈羅綺”的臨安王朝經(jīng)過半個世紀(jì)頑強(qiáng)而屢遭挫敗的抵抗之后，仍舊難逃崖山覆亡命運(yùn),，這同時也宣告了中國在古代世界中領(lǐng)先地位的結(jié)束,。
多年以后，人們幾乎已經(jīng)忘記了宋文明的輝煌，實(shí)際上,，那是中國唯一一次如此接近現(xiàn)代政治經(jīng)濟(jì)原則,，并將自己物質(zhì)與精神的創(chuàng)造力建立在這樣的原則之上。喪失了這次機(jī)會之后,，隨后的數(shù)百年我們只能目睹中國一步步墜入深淵,，其死水微瀾恰與歐洲的突飛猛進(jìn)形成鮮明對照。
要到700多年后的今天,，中國才重新找回一點(diǎn)點(diǎn)當(dāng)年“天下之國”的感覺,，這還必須感謝最近30年來中國經(jīng)濟(jì)毫無征兆的突然崛起。中國經(jīng)濟(jì)崛起速度之快,，不僅貢獻(xiàn)了全球經(jīng)濟(jì)增長的很大份額,，而且已經(jīng)激起人們關(guān)于何時中國可以代替美國、登頂全球的激烈討論,，而僅僅在40多年前,，中國還遭遇了人類歷史上最大規(guī)模的饑荒事件。歷史如同電影快進(jìn)鏡頭般穿進(jìn),，面對倏然而至的中國奇跡,，思想界艱難地尋找著迷失的坐標(biāo)。什么力量造成了中國經(jīng)濟(jì)的奇跡,？這一仍在行進(jìn)的奇跡面臨什么樣的考驗(yàn),？
能否理解中國經(jīng)濟(jì)奇跡不僅僅是一個智力挑戰(zhàn)，還有可能決定著未來幾十年我們能否生活在一個更好的世界中�,，F(xiàn)在,，中國已經(jīng)走到十字路口，任何一種力量,，甚至是在別的時候可能只是微不足道的力量,，都有可能在命運(yùn)的天平上增加一點(diǎn)點(diǎn)分量，卻可能起到改變未來軌跡的作用,。這其中包含著思想的力量,。大多數(shù)情況下，思想的力量微不足道,，尤其對短期局勢幾乎沒有影響,，但在歷史的奇點(diǎn)時刻，思想,，甚至是一些小人物的思想,，也可能從此扭轉(zhuǎn)歷史的方向盤。現(xiàn)在,，回頭看中國經(jīng)濟(jì)奇跡,，很多人視之為一種必然,，似乎歷史必然如此行進(jìn)，卻忽略了在此之前有多少次,，中國都讓大好機(jī)會從手邊滑過,。我們現(xiàn)在享受的經(jīng)濟(jì)騰飛包含著運(yùn)氣成分，未來的道路也不會一帆風(fēng)順,，當(dāng)面臨考驗(yàn)時,，中國需要理解造就中國奇跡背后的秘密，并堅持那些振拔中國脫于苦難的原則與方向,。
這是本書的驅(qū)動力,。我希望以自己微渺卻真誠的思考來探索中國經(jīng)濟(jì)奇跡背后的規(guī)律，理解它,，并參與到容納了所有分歧意見的公共爭論中來,。我相信，意見的多樣性,、交流,、爭論，是導(dǎo)向認(rèn)知進(jìn)步的不二途徑,。
理解中國經(jīng)濟(jì)奇跡的第一步,，是探究中國經(jīng)濟(jì)何以落伍。在第一章中,，我描述了中國社會經(jīng)濟(jì)從南宋覆滅之后落后于歐洲的整體歷程,。與一般人的認(rèn)識相反，大量的史料記錄與數(shù)據(jù)分析顯示,，除了宋朝之外,，中國經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)率水平并非領(lǐng)先（或者說大幅領(lǐng)先）歐洲；之前的“中國第一”的觀念并不成立,。一個基本區(qū)別是中國與歐洲的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式,，歐洲擁有更高的人地比，使用更加資本化的方式進(jìn)行生產(chǎn),，而分裂與貿(mào)易一直在推動斯密型的分工演進(jìn)與生產(chǎn)率提升。歐洲的貨幣制度與治理方式具有更多現(xiàn)代性,，構(gòu)成了良好的基礎(chǔ),，令英國在17世紀(jì)的突破成為可能。反觀中國,，崖山之后陷入周期性盛衰波動,，不乏歷史的細(xì)節(jié)，卻缺乏社會經(jīng)濟(jì)制度的演進(jìn),。到1936年,，中國人均收入只有歐洲的1/19,；到1970年，中國人均收入更是跌至歐洲的1/26,。
而正是由于落后,，現(xiàn)代中國經(jīng)濟(jì)具有巨大的后發(fā)優(yōu)勢。依靠向先發(fā)國家的學(xué)習(xí),、執(zhí)行開放性政策融入國際經(jīng)濟(jì)鏈條,，中國得以在30年時間中走過歐洲花費(fèi)900年時間走過的道路。第二章中,，我首先研究了經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)制,。發(fā)展來源于發(fā)展機(jī)會的創(chuàng)造與利用，后者取決于每一個個體在其資源約束條件內(nèi)不斷探索對生產(chǎn)技術(shù)與經(jīng)濟(jì)流程的可能改善,。這一過程受到制度的強(qiáng)大影響,，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中尤其受到金融體系運(yùn)作的影響。發(fā)展機(jī)會往往以投資來固化,，成功的投資將會擴(kuò)展經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)可能性邊界,，失敗的投資則會加大該經(jīng)濟(jì)體的過剩產(chǎn)能。因此,，研究宏觀經(jīng)濟(jì)需要緊緊抓住產(chǎn)能利用率這一關(guān)鍵概念,。對214個國家50年經(jīng)濟(jì)發(fā)展史的實(shí)證研究表明，產(chǎn)能利用率與經(jīng)濟(jì)體制密切相關(guān),，經(jīng)濟(jì)體制的確在很大程度上決定了經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度,。
中國經(jīng)濟(jì)奇跡建立在后發(fā)優(yōu)勢基礎(chǔ)上，而地方競爭模式強(qiáng)化了投資對中國經(jīng)濟(jì)的拉動效應(yīng),，與出口的大幅上升一起令中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長了30年,。但正如楊小凱楊小凱，華人經(jīng)濟(jì)學(xué)家,，其主要貢獻(xiàn)是提出新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)與超邊際分析方法和理論,，出版了《專業(yè)化與經(jīng)濟(jì)組織》、《經(jīng)濟(jì)學(xué)：新興古典與新古典框架》,、《發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)：超邊際與邊際分析》等專著,。
楊小凱曾經(jīng)兩次獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎提名（2002年和2003年）。2004年在澳大利亞去世,，享年56歲,。所主張的，中國在具有后發(fā)優(yōu)勢的同時,，也有后發(fā)劣勢,。在中國，這主要體現(xiàn)為中國經(jīng)濟(jì)制度改革的滯后,。經(jīng)濟(jì)體制的一系列問題造成中國經(jīng)濟(jì)沒有很好地配置其經(jīng)濟(jì)資源,，以至于在經(jīng)濟(jì)騰飛的同時,，大量的資源被錯配，導(dǎo)致過剩產(chǎn)能與債務(wù)比例飆升,。這造成了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的隱憂,。
為了弄明白經(jīng)濟(jì)危機(jī)機(jī)制，第三章對貨幣,、債務(wù)與危機(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行了探索,。長期以來，學(xué)術(shù)界主流對貨幣持“外生性”看法,。凱恩斯在其《貨幣論》中具有很大程度的內(nèi)生性貨幣觀點(diǎn),，但在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中從這個立場上有所后退,，或許是為了簡化分析并與整體框架吻合,。就其本質(zhì)而言，貨幣可以視為兌現(xiàn)支付承諾的工具,，換言之,，本質(zhì)上，任何經(jīng)濟(jì)個體之間都可以自由結(jié)成支付承諾的關(guān)系,，從而可以自由擴(kuò)張債務(wù)關(guān)系,，其中的部分可能體現(xiàn)為貨幣關(guān)系。但為了克服跨群體信任問題,，文明之初貨幣逐漸固化為外生的貴金屬貨幣,。外生貴金屬貨幣必然要求可兌換性，而這種可兌換性與市場經(jīng)濟(jì)中債務(wù)關(guān)系內(nèi)生性之間的矛盾不僅導(dǎo)致了復(fù)本位制向金本位制的進(jìn)化,、中央銀行的創(chuàng)立,、金本位制的崩潰，也最終導(dǎo)致了“二戰(zhàn)”后布雷頓森林體系的終結(jié),。
現(xiàn)在,，我們生活在一個完全內(nèi)生化貨幣的經(jīng)濟(jì)世界中。在內(nèi)生化貨幣世界,，貨幣由經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)張債務(wù)關(guān)系的需求內(nèi)生地創(chuàng)造,，其典型形態(tài)是“貸款創(chuàng)造存款”，而經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)張債務(wù)關(guān)系的需求由實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況決定�,，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中,，銀行評估經(jīng)濟(jì)狀況并相應(yīng)決定給予企業(yè)的債務(wù)杠桿率，這不僅決定了貨幣數(shù)量,，也決定了外源融資所支持的投資的多少。實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面過剩產(chǎn)能變化情況,、有效投資比例變化情況都可能影響到銀行對債務(wù)杠桿率的決策,，從而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與金融體系運(yùn)行之間存在著強(qiáng)有力的雙向互動關(guān)系,。這一互動關(guān)系不僅決定了經(jīng)濟(jì)的繁榮，也決定了經(jīng)濟(jì)的危機(jī),。
正是這一研究讓我們有理由對中國經(jīng)濟(jì)的未來感到擔(dān)憂,。到2014年，中國經(jīng)濟(jì)舊的運(yùn)行邏輯破裂,、新模式將立未立的轉(zhuǎn)折性現(xiàn)象越發(fā)明顯,。按照國際清算銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國的非政府債務(wù)與GDP之比到2014年初達(dá)到186%,，遠(yuǎn)超美國,、歐洲與日本成為世界第一。在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上,，債務(wù)意味著經(jīng)濟(jì)組織依靠外源融資來支持自己的“投機(jī)”冒險,。如果一個投資項目具有合格的投資回報率，投資是自我清償?shù)�,，�?jīng)過一個周期,，債務(wù)會清零；如果一個項目不具備合格的投資回報率,，但由于某種體制性因素難以退出,，其生存就會要求源源不斷的融資支持，在實(shí)體層面出現(xiàn)所謂的僵尸企業(yè)與過剩產(chǎn)能,，在金融層面出現(xiàn)債務(wù)比例的不斷上升,。這正是在中國發(fā)生的故事。中國企業(yè)負(fù)債率的持續(xù),、快速上升的背后,，反映的是社會資源不斷流入無效投資項目，這不僅表示中國經(jīng)濟(jì)體創(chuàng)造有效投資機(jī)會能力的下滑,，也反映了中國經(jīng)濟(jì)體制擠出無效產(chǎn)能能力的下滑,。這一無效體制制造了對資金需求的黑洞，利率的上升并不能阻止這種黑洞般的需求,，反而壓縮了民間項目的融資空間,。其結(jié)果是，中國經(jīng)濟(jì)的過剩產(chǎn)能率超過33%,，非政府債務(wù)占GDP比例超過186%,，聯(lián)袂而行并不斷創(chuàng)出新高。
這樣,，一方面在龐大的過剩產(chǎn)能壓力之下,，中國生產(chǎn)物價指數(shù)（PPI）同比增速連續(xù)23個月為負(fù)（到2014年3月），體現(xiàn)出明確的通貨緊縮特征,，推高了經(jīng)濟(jì)的實(shí)際利率水平,。另一方面,，政府控制社會融資總量的政策并沒有能力識別這些高成本的融資資源被配置給哪些微觀經(jīng)濟(jì)個體；反而,，由于體制性的因素,，在影子銀行等監(jiān)管套利創(chuàng)新的幫助之下，資金源源不斷地流往地方政府融資平臺,、房地產(chǎn)企業(yè),、過剩行業(yè)僵尸企業(yè)。更加嚴(yán)重的是,，債務(wù)鏈條的“共榮共損”導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體各方都積極維護(hù)影子銀行業(yè)務(wù)的剛性兌付,，其本質(zhì)無外乎各方透支作為最后兜底人的中央政府的信譽(yù)，將高風(fēng)險債務(wù)按照無風(fēng)險產(chǎn)品出售給儲蓄者,，并迫使中央政府為之提供賣出期權(quán)保險,。
這一模式貫穿中國經(jīng)濟(jì)過去20年的歷史，而它之所以無法維持,，是由于經(jīng)濟(jì)與金融兩方面的因素,。
就經(jīng)濟(jì)因素而言，全球經(jīng)濟(jì)難言繁榮,，而伴隨著人民幣大幅升值,、勞動力成本快速提升、勞動生產(chǎn)率改進(jìn)速度降低,，已經(jīng)占據(jù)全球第一貿(mào)易大國位置的中國經(jīng)濟(jì)失去了進(jìn)一步擴(kuò)大其貿(mào)易占比的能力,。未來，中國出口增速將繼續(xù)維持在個位數(shù)水平,，難以帶給中國經(jīng)濟(jì)急需的提振,。更進(jìn)一步地說，中國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造有效投資機(jī)會的能力下滑,、過剩產(chǎn)能嚴(yán)重,，將會繼續(xù)壓低制造業(yè)增長速度。
就金融因素而言,，在利潤降低,、利率上升、通貨緊縮三種壓力之下,，影子銀行剛性兌付終將破局,。苦苦支撐的周期性行業(yè)最終將無法應(yīng)對還本付息壓力,，剛性兌付一旦破局,，高風(fēng)險項目的支付承諾鏈條將會斷裂，而最脆弱鏈條的破裂將會導(dǎo)致次一級鏈條破裂。對風(fēng)險的恐懼將會席卷包括信托,、銀行與投資者在內(nèi)的所有玩家,，此時，唯一能夠?qū)癸L(fēng)暴的是中央政府,。對中央政府（及央行）而言，難處在于,，在風(fēng)暴爆發(fā)之前,，對杠桿率的擴(kuò)張必須采取敵視態(tài)度，這種態(tài)度必將推升利率與資金緊張程度,，在上述經(jīng)濟(jì)格局中也就必然推動剛性兌付的破局,。
剩下來的不確定性是，風(fēng)暴來臨之后,，中央政府能否只手回天,，將風(fēng)暴限制在邊緣地帶。這一任務(wù)如果不能說是不可能的話,，至少也是極為困難的——中國企業(yè)的負(fù)債率太高,、贏利能力與債務(wù)相比太差、資金使用效率太低,、風(fēng)險團(tuán)塊性太高,，很難想象，債務(wù)鏈條的破裂不會傳播開來,。我們的研究指出,，未來3～5年內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)增速下滑是大概率事件，而最大的風(fēng)險在于局部支付承諾鏈條的斷裂是否會演變?yōu)橄到y(tǒng)性金融風(fēng)險,。
綜上所述,，過去的30年中國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了偉大的奇跡，同時也欠下巨債,。巨債不僅體現(xiàn)在環(huán)境,、社會、文化,、精神,、政治等各個方面，而更加可視化的體現(xiàn)是中國非政府債務(wù)的急劇飆升,。如此巨大的債務(wù)是中國歷史上的任何朝代,、任何時期都沒有經(jīng)歷過的，它對未來中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將會造成怎樣的影響,，也沒有先例可以參照,。依據(jù)一個新的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋框架，本書對中國巨債的根源及其可能影響展開分析，是一本分析性,、預(yù)警性書籍,，而并沒有提出政策建議。我相信,，在一個清晰界定的分析框架中對問題提出數(shù)據(jù)導(dǎo)向的分析,，是有價值的。至于解決之道,，自然會有專業(yè)人士給出高明的意見,。
不論如何，中國社會與經(jīng)濟(jì)在過去30年中已經(jīng)走過了偉大的奇跡之旅,，我們能夠做的,，是付出全部的真誠與努力，希望幫助這樣的奇跡持續(xù)下去,，永不結(jié)束,。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的枯燥數(shù)字、干澀概念,，其實(shí)都關(guān)涉我們每一個人,，都關(guān)涉我們對美好生活的向往。
本書假設(shè)讀者具有基礎(chǔ)財經(jīng)知識,，對相關(guān)知識盡可能做出通俗解釋,，也略去了理論推導(dǎo)與數(shù)學(xué)部分，即使如此,，要理解它仍舊要求讀者付出一定的努力,。希望讀完本書之后，讀者會感到這種努力是值得的,。
