雖然美聯儲每次例會都要提及加息準備,，但實際上那只是美聯儲對市場進行的加息預期管理，以免投資者瘋狂投資,，吹大資產泡沫,。
對于加息,，美聯儲未來會盡量拖延,，能不加就不加，即使要加息,，也是采用迂回的加息之路。這當中有何奧妙呢,？
在不少人看來,，美聯儲結束QE政策之后,，很快就會以加息的方式來收緊貨幣政策，這讓很多人感到惶恐,。
為什么會怕,？在這里我可以告訴讀者的是,，美聯儲加息確實讓人感到害怕,。對美國來說,，加息將令資金成本上升、企業(yè)利潤減少,、房屋貸款成本增加、可支配收入減少……對于國內生產總值（Gross
Domestic
Product,，簡稱GDP）中70%依靠消費來拉動的美國而言,，當收入減少且成本增加時,，消費繼續(xù)拉動經濟增長的空間將大受限制。新興國家對美聯儲加息也會感到害怕,，因為美聯儲加息會引發(fā)資金逃離新興國家,，回流美國,。這不但會造成新興國家的樓市,、股市等資產泡沫破裂，引發(fā)金融市場動蕩,，而且會導致不少新興國家的貨幣大幅貶值,，引發(fā)嚴重通貨膨脹，給經濟以沉重打擊,。
這樣的場景，想想都覺得心驚肉跳吧,？但要我說,，大家不要自己嚇自己,，美國離加息還遠著呢。
無須自己嚇自己
為什么我說美國離加息還遠著呢？首先,，美聯儲結束QE政策，停止購買債券,，不等于收緊貨幣政策,。因為債券到期后,，美聯儲還會把本金再投資,。目前美聯儲超過4.3萬億美元的資產負債表便會滾存下去,，直到美聯儲停止再投資甚至出售資產，才算真正的收緊貨幣政策,。
而且，美聯儲減少或者停止購買債券,，極有可能推高長期國債的收益率,，由于十年期國債收益率通常被作為銀行貸款的基準利率,，這將變相引導市場利率上升,，背離了美聯儲長期維持低息的承諾,。
對此,，可能讀者會問，這個承諾的時間是多久,？美聯儲主席耶倫給出的答案是五至八年。也就是說至少在五年之內,，美聯儲還是會繼續(xù)投資,，不會為資產負債表“減肥”。
巨額的美債也拖了美聯儲貨幣政策的后腿,。美國當前有高達17萬億美元的未償還債務,，如果美聯儲重啟加息周期,，美國未來十年的還款會由每個財年的2270億美元，翻一倍至超過5000億美元,。這無疑加重了美國的債務負擔,，令市場憂慮美債的長遠前景，警惕會否爆發(fā)“美債危機”。
因此,，除非美聯儲能找到解決方案，否則收緊貨幣政策暫時不可行,。而且,，美聯儲實際上也不急于加息,，這當中有兩大原因。
其一,，兩三年內通貨膨脹暫時不會給美國帶來威脅。一方面,，短期內全球整體通貨膨脹難以構成威脅,。美國哈佛大學經濟學教授、國際貨幣基金組織（International
Monetary Fund,，簡稱IMF）前首席經濟學家羅格夫（Kenneth Rogoff）與美國哈佛大學教授萊因哈（Carmen
Reinhart）共同研究發(fā)現，危機在發(fā)達國家的平均持續(xù)期為七年，在新興國家則是十年,。2007年全球金融危機顯現,，則意味著2014—2017年是發(fā)達國家走出危機和新興國家仍在危機中的錯配時期,。
在這個時期內,，發(fā)達國家的經濟開始復蘇,，新興國家的經濟卻仍陷困境,。由于新興國家對全球經濟增長的貢獻已強于發(fā)達國家，這會導致全球的經濟增長水平較低,，增長速度普遍弱于預期,，全球經濟復蘇將非常乏力。
在此背景之下,，全球物價難有普遍上行的動力,，全球性通貨膨脹的實質威脅是不存在的。美國潛在通貨膨脹壓力即使存在,，但目前來看,，直接變成經濟復蘇攔路虎的可能性并不大。
另一方面,，美國目前的情況其實也樂見“可控制的通貨膨脹”出現,，即使通貨膨脹率每年維持在2%左右，也是一個可以接受的歷史低水平,，而且，適度的通貨膨脹對經濟的發(fā)展往往是一件好事,。
在這點上，2008年美國總統(tǒng)大選參與者,、前美國國會貨幣政策分委會主席羅恩·保羅（Ron
Paul）曾經透露了個中玄機,。他在著作《黃金、和平與繁榮》（Gold、Peace and
Prosperity）中表示,，美國通貨膨脹的80%來自于援助大型企業(yè)與大型商業(yè)銀行,，以刺激經濟,，無論其動機如何，美國熱衷通貨膨脹,，因為利益集團可在通貨膨脹下獲利，并暗地操作財富再分配,。
由于通貨膨脹往往可控,，加上大型商業(yè)銀行在適度的通貨膨脹中可獲利,，所以對主要由各商業(yè)銀行出資組成的美聯儲來說,，加息沒有很強的緊迫性,。
其二,，就業(yè)問題仍困擾美國,。美國的就業(yè)形勢多年來都非常嚴峻。美國經濟學家,、2008年諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯格曼（Paul
Krugman）就警告說,，美國正形成一個長期失業(yè)的下層階級,美國有1/6的勞工不是找不到工作,，就是只能找到非全職的工作,，“他們如同被拋棄了”,。
克魯曼并沒有夸大其詞,，根據美國政府統(tǒng)計的“失業(yè)人口”加上“適齡但退出了勞動市場的人數”,，2008年全球金融危機全面爆發(fā)前這個數字是9000萬左右,，但到了2014年這個數字卻超過了1億,，這意味5年間沒有工作的人口增加了約1000萬,。這是第二次世界大戰(zhàn)以來,，美國歷次經濟衰退中就業(yè)崗位損失數量最多的一次,。
此外,，美國如今仍有約5000萬人生活于貧窮線以下，繼1965年以來貧窮人口比率連續(xù)三年達至15%或以上,。
因此,，盡管美國失業(yè)率下降速度較快,，但許多長期失業(yè)者仍面臨巨大的就業(yè)困難,�,；谑I(yè)率應為3%～4%的全民就業(yè)狀態(tài),，只有當美國的失業(yè)率由目前的6%左右降至5%甚至以下，美國就業(yè)好轉的基礎才能牢固,，才足以讓美聯儲啟動加息,。否則,，在就業(yè)形勢仍舊不好的背景下,，美聯儲并無立即加息的必要,。
此外,，美國的樓市“不給力”，未能大力拉動經濟增長,，也拖延了美國的加息進程。
根據美國普林斯頓大學經濟學教授米安恩（Atif Mian）與芝加哥大學經濟學教授蘇菲（Amir
Sufi）的研究發(fā)現,，雖然過去兩年美國的房價呈現上漲趨勢，但房價上漲未能刺激民眾消費支出增加,，所帶來的正財富效應也不及2008年全球金融危機全面爆發(fā)之前的；同時,，房價上漲也無法推動住宅固定投資增長,。因此，房價上漲對美國經濟的拉動作用已經下降,，無法拉動美國經濟整體增長,。
對此，著名經濟學家,、2004年諾貝爾經濟學獎得主芬恩·基德蘭德（Finn E.
Kydland）甚至認為：“現在缺乏資本形成,，投資不足，如果這樣的問題得不到解決,，美國經濟不會快速增長,。”
利率回升要十年
雖然美聯儲每次例會都要提及加息準備,，但實際上這只是美聯儲采用的“加息預期管理”,，目的是防止投資者誤以為“人有多大膽，地有多大產”,，利用低利率環(huán)境展開瘋狂的投資行為,，進一步吹大資產泡沫,，為金融市場埋下更大的定時炸彈。
即使美國加息遲早會來,，美聯儲未來也依然會盡量拖延,，選擇最迂回的加息之路。例如,，美聯儲可以針對目前超過2.5萬億美元的商業(yè)銀行儲備金,，透過調節(jié)逆回購利率、定期存款利率及超額儲備利率等方式,，吸收銀行過剩的資金。
只要美聯儲將這些利率提高至比市場稍高的水平,，那么,，市場要與美聯儲競爭資金，就必須給予銀行更高的利率,，以獲取資金,。這個效果已經等同于加息。
即使這種方式無效,，美聯儲也可以采用最溫和的方式加息——先將基準利率由當前的0%提升至0.25%,，未來再緩慢加至2%左右，避免過分影響經濟復蘇和就業(yè)市場,。
至于美聯儲何時才會加息至正常中性的4%水平,，魯比尼預測是美聯儲結束QE政策的4年后，也就是2018年,。
前美聯儲主席伯南克更是語出驚人,。他在2014年5月中旬指出，在他有生之年,，將不會見到美國的利率重返高于4%的水平,。
可能有讀者好奇，為什么伯南克的預測這么大膽,？他沒有解釋原因,，估計伯南克是根據歷史經驗判定的。在過去的35年里,，美國的經濟增長速度出現持續(xù)下滑趨勢,，為了提升經濟，美聯儲每次加息都不會超過上次降息前的最高點,，而這一回美國降息之前的最高點,，是4%～4.25%。
簡而言之,，除非美國突然爆發(fā)惡性通貨膨脹,，或是神奇地迅速恢復經濟水平,，否則，我們不妨將魯比尼和伯南克預測的年限平均一下,，美國基準利率要恢復到4%的正常水平,，至少還需要十年以上。
