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第四章 匯率制度安排的選擇——案例研究
2010年6月19日中國(guó)人民銀行宣布重新啟動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革,，2010年7月19日央行與人民幣業(yè)務(wù)清算行中國(guó)銀行(香港)有限公司簽署《香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》,，人民幣國(guó)際化進(jìn)程速度加快。截至2012年底，香港銀行體系人民幣存款突破6000億元,，經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的認(rèn)可機(jī)構(gòu)為76家,。同時(shí),，人民幣在國(guó)際的使用范圍也在不斷擴(kuò)大,。2008年，中國(guó)與越南等周邊8個(gè)國(guó)家簽訂了自主選擇雙邊貨幣的結(jié)算協(xié)議,。多個(gè)國(guó)家也通過(guò)立法,，允許在進(jìn)出口貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算、或者采用人民幣作為儲(chǔ)備貨幣之一,。自2009年開(kāi)始,，到2012年底我國(guó)已經(jīng)與韓國(guó)等18個(gè)國(guó)家簽署雙邊本幣互換協(xié)議，總額達(dá)1.6萬(wàn)億元人民幣,。這些成果標(biāo)志著人民幣“國(guó)際化”進(jìn)程正在逐步進(jìn)行中,。 貨幣的國(guó)際化以貨幣的可自由兌換為前提，這意味著我國(guó)需要進(jìn)一步推動(dòng)資本賬戶兌換的自由化,，最終實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由兌換,。而人民幣在貿(mào)易方面的自由化,，如人民幣可以作為跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣的舉措，必然會(huì)產(chǎn)生境外銀行和企業(yè)持有的人民幣的國(guó)內(nèi)投資,、國(guó)內(nèi)企業(yè)境外籌資人民幣的回流國(guó)內(nèi)等需要和問(wèn)題,，進(jìn)而倒逼中國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放進(jìn)程的加快。資本項(xiàng)目的進(jìn)一步開(kāi)放將使得國(guó)內(nèi)的金融系統(tǒng)更多參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng),，引入國(guó)際運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)，從而大大提高國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)的效率,，加快國(guó)內(nèi)金融改革和發(fā)展,，更好地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是也要防止國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)不完善造成外來(lái)資本對(duì)國(guó)內(nèi)的沖擊,，影響到經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性,。 由于匯率和資本流動(dòng)、金融發(fā)展之間存在著高度的關(guān)聯(lián),，故應(yīng)該慎重確定三者合理開(kāi)放時(shí)序,，避免盲目開(kāi)放所帶來(lái)的金融沖擊。資本項(xiàng)目的開(kāi)放,，將使國(guó)內(nèi)短期利率在很大程度上受到國(guó)外短期利率和匯率預(yù)期的影響,。而且在資本項(xiàng)目開(kāi)放下，一個(gè)國(guó)家若對(duì)利率和匯率水平同時(shí)進(jìn)行管制,，將會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的資本流動(dòng),。因此，在資本項(xiàng)目開(kāi)放后,，匯率穩(wěn)定政策和獨(dú)立的貨幣政策將難以同時(shí)實(shí)現(xiàn),。同樣，如果沒(méi)有穩(wěn)健的金融體系,，不合理的匯率制度改革和資本項(xiàng)目開(kāi)放會(huì)造成國(guó)內(nèi)金融震蕩,，甚至導(dǎo)致金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。根據(jù)既往的歷史經(jīng)驗(yàn),，智利在20世紀(jì)80年代經(jīng)歷了匯率制度改革和資本項(xiàng)目開(kāi)放,，但是由于開(kāi)放過(guò)程中配套的金融基礎(chǔ)不完善，導(dǎo)致智利發(fā)生了金融危機(jī),，而此后智利1979-1999年的第二次匯率制度改革和資本項(xiàng)目開(kāi)放則比較平穩(wěn),。因此，如何將匯率制度改革與資本項(xiàng)目開(kāi)放,、金融發(fā)展進(jìn)行合理安排,，避免金融動(dòng)蕩、保障經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展十分重要,。 本章將主要以已經(jīng)實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)匯率制度的國(guó)家,，包括日本,、智利、波蘭和新加坡作為研究對(duì)象,，通過(guò)分析,、借鑒這四個(gè)國(guó)家的匯率制度改革與資本項(xiàng)目開(kāi)放順序、金融發(fā)展關(guān)系的安排,，為我國(guó)匯率制度改革以及資本項(xiàng)目開(kāi)放和金融發(fā)展提出有益的借鑒,。本章主要包括以下兩部分內(nèi)容：第一部分，對(duì)現(xiàn)有關(guān)于匯率制度改革與資本項(xiàng)目開(kāi)放,、金融發(fā)展之間關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行綜述,；第二部分，分別對(duì)日本,、智利,、波蘭和新加坡等四個(gè)國(guó)家的匯率制度改革、資本項(xiàng)目開(kāi)放和金融發(fā)展的具體先后順序進(jìn)行分析,，梳理各個(gè)國(guó)家比較有特點(diǎn)的一些開(kāi)放和管理措施,，總結(jié)各個(gè)國(guó)家的改革效果及其改革經(jīng)驗(yàn)。
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