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第四章 一般關(guān)注行業(yè)——好公司 　　上一章我們分析了中長線投資應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的四大行業(yè),，本章將繼續(xù)分析中長線投資需要一般關(guān)注的四個(gè)行業(yè),。作為證券市場(chǎng)的長期參與者，我們不可能僅關(guān)注和投資四個(gè)行業(yè)的股票,，而是需要把關(guān)注面適度拓寬,，再擴(kuò)大范圍關(guān)注一些行業(yè)和板塊，這樣既有利于我們對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)的把握,，又有助于我們成為一個(gè)比較全面的投資者,。本章選取節(jié)能環(huán)保、設(shè)備制造,、能源及信息科技四個(gè)行業(yè)（節(jié)能環(huán)保應(yīng)為“產(chǎn)業(yè)”,，為方便表述姑作“行業(yè)”處理）作為分析和研究的對(duì)象。在一般關(guān)注行業(yè)中也有一些值得投資的好公司,，這些好公司要么是處在一個(gè)糟糕行業(yè)之中,，如一些機(jī)械設(shè)備制造企業(yè)；要么處在一個(gè)快速變化的行業(yè),，如一些平臺(tái)式信息科技企業(yè),；要么處在一個(gè)蕭條和衰退的行業(yè)之中，如一些具有地域壟斷性的傳媒企業(yè),。通過對(duì)一般關(guān)注行業(yè)的分析,，我們力爭(zhēng)要找出這些行業(yè)中的好公司,。 　　節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè) 　　節(jié)能環(huán)保是一個(gè)跨產(chǎn)業(yè)、跨領(lǐng)域的綜合性新興產(chǎn)業(yè),，涉及領(lǐng)域主要包括垃圾與污水處理,、資源綜合回收、新能源（核能,、風(fēng)能,、太陽能等）、節(jié)能照明,、節(jié)能電池,、節(jié)能交通工具等，統(tǒng)稱為“綠色產(chǎn)業(yè)”或“環(huán)境產(chǎn)業(yè)”,。對(duì)投資者來說,，該產(chǎn)業(yè)蘊(yùn)含著一定的機(jī)會(huì)。 　　產(chǎn)業(yè)特征分析 　　進(jìn)入21 世紀(jì),，全球節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)開始進(jìn)入快速發(fā)展階段,，逐漸成為支撐產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的主要力量。隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展,，我國對(duì)節(jié)能環(huán)保問題也越來越重視,，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品與服務(wù)的市場(chǎng)需求日益增大，產(chǎn)業(yè)空間巨大,。 　　從投資的角度來看,，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)有一些值得關(guān)注的亮點(diǎn)和機(jī)會(huì)。像垃圾與污水處理類企業(yè),，一旦與當(dāng)?shù)卣�府簽訂�?zhǔn)入?yún)f(xié)議,，這些企業(yè)的經(jīng)營就具有獨(dú)家壟斷和地域壟斷的特征，因?yàn)橐粋�(gè)城市一般只有一家垃圾或污水處理企業(yè),，而且這些垃圾處理廠,、污水處理廠一旦建立，搬遷就不那么容易了,。而一些高質(zhì)量的節(jié)能產(chǎn)品,，如節(jié)能燈泡（LED ）由于其顯著的節(jié)能效果，已為越來越多的家庭所接受,，有著廣闊的市場(chǎng)前景,。 　　我國的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)越來越受到政府的重視與支持。包括貸款扶持,、稅收優(yōu)惠及產(chǎn)品價(jià)格補(bǔ)貼等,，相關(guān)企業(yè)可從中得到實(shí)實(shí)在在的實(shí)惠。特別是國家重點(diǎn)支持的戰(zhàn)略性節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，如新能源汽車,，政府扶持的力度很大,。 　　節(jié)能環(huán)保是個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也是個(gè)不成熟的產(chǎn)業(yè),，存在著諸多不確定因素,。目前我國的節(jié)能環(huán)保是個(gè)熱門產(chǎn)業(yè)，凡屬熱門產(chǎn)業(yè)就易出現(xiàn)產(chǎn)能過剩,。如近兩年對(duì)風(fēng)電與太陽能的投資,，已經(jīng)出現(xiàn)過熱的苗頭，本來風(fēng)電與太陽能是政府大力支持的產(chǎn)業(yè),，而現(xiàn)在則成了政府警告的對(duì)象,。一些原材料生產(chǎn)與制造的節(jié)能環(huán)保企業(yè)，有著十分明顯的周期性,，如在美國上市的太陽能企業(yè)無錫尚德,，在這次金融危機(jī)中由于多晶硅價(jià)格大幅下滑，導(dǎo)致企業(yè)遭遇資金困局,。節(jié)能環(huán)保企業(yè)多數(shù)創(chuàng)辦時(shí)間不長,，部分企業(yè)盲目擴(kuò)張，負(fù)債率高,，使得企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力過低,。 　　節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)受國家政策影響較大。該產(chǎn)業(yè)中的部分企業(yè)屬于公用事業(yè),，具有公共服務(wù)的性質(zhì)，如前面提到的垃圾與污水處理企業(yè),，由于政府的價(jià)格管制,，不會(huì)讓這些獨(dú)家加地域壟斷企業(yè)攫取過高的利潤。又如,，政策性的補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)來說是好事,，但政府政策是會(huì)變化的，而且常常是易變的,。 　　行業(yè)投資建議 　　節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)巨大的市場(chǎng)空間和需求穩(wěn)定增長的特征,，決定了該產(chǎn)業(yè)的投資價(jià)值，但在挑選投資對(duì)象時(shí)一定要精挑細(xì)選,。那些有著穩(wěn)定的政府管制環(huán)境,、專注于核心業(yè)務(wù)、資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)良的節(jié)能環(huán)保企業(yè),，乃屬最佳投資對(duì)象,。而投資者需要回避的，是那些過度依賴政策性補(bǔ)貼的節(jié)能環(huán)保企業(yè)，對(duì)于投資那些技術(shù)含量低,、毛利率低的節(jié)能環(huán)保制造類企業(yè)也要謹(jǐn)慎,。總之,，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)涵蓋企業(yè)眾多,，而其中以中小型企業(yè)居多，良莠不齊,，投資者需仔細(xì)辨別,，要慧眼識(shí)珠。 　　行業(yè)好公司 　　符合或基本符合條件的公司 　　A 股市場(chǎng)：桑德環(huán)境港股市場(chǎng)：東江環(huán)保桑德國際（分拆上市） 　　相關(guān)提示 　　◆ 原材料生產(chǎn)及制造類節(jié)能環(huán)保企業(yè)周期性特征明顯,，產(chǎn)業(yè)成熟度低,，投資此類股票應(yīng)謹(jǐn)慎。 　　◆ 投資節(jié)能環(huán)保企業(yè)要特別注意政府補(bǔ)貼政策的變化,。 　　設(shè)備制造行業(yè) 　　設(shè)備制造是在工業(yè)原材料的基礎(chǔ)上生產(chǎn)增值商品的行業(yè),。該行業(yè)覆蓋面廣，主要包括機(jī)械設(shè)備,、電力設(shè)備,、儀器儀表等子行業(yè)。設(shè)備制造是一個(gè)過度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè),，其中的絕大多數(shù)企業(yè)僅有短暫,、較弱的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但也有少數(shù)糟糕行業(yè)里的好公司,，我們的任務(wù)就是要把這些少有的好公司找出來,。 　　行業(yè)特征分析 　　在設(shè)備制造這個(gè)包羅萬象、過度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)里,，四類企業(yè)有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，可以在長期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出： 　　第一類是生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品的企業(yè)。這類企業(yè)有兩個(gè)突出特點(diǎn),，要么是擁有細(xì)分市場(chǎng)頂尖的技術(shù),，其創(chuàng)新產(chǎn)品有極強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品質(zhì)量在客戶中形成了良好的口碑,；要么是不但產(chǎn)品質(zhì)量過硬,，而且售后服務(wù)也做得好，創(chuàng)出知名品牌,，形成了強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。如三一重工、中聯(lián)重科等企業(yè),。 　　第二類是各類細(xì)分市場(chǎng)的龍頭行業(yè),。這部分企業(yè)或憑借強(qiáng)勢(shì)品牌,，擁有較高的市場(chǎng)占有率；或形成了市場(chǎng)寡頭壟斷地位,，如榮信股份,，其生產(chǎn)的無功補(bǔ)償裝置（SVC），在國內(nèi)目前僅有兩三家企業(yè)能夠生產(chǎn),，市場(chǎng)占有率高達(dá)50% 以上,。 　　第三類是高效率經(jīng)營企業(yè)。設(shè)備制造行業(yè)特別是傳統(tǒng)設(shè)備制造行業(yè)經(jīng)營效率非常關(guān)鍵,，最終是低成本生產(chǎn)商勝出,。特別是在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，企業(yè)的固定成本變化不大,，但銷量卻大幅下降,，這時(shí)只有最有效率的生產(chǎn)商才能繼續(xù)盈利，如格力電器,、青島海爾等,。 　　第四類是進(jìn)入壁壘高并獲得經(jīng)營許可證的企業(yè)。如軍工企業(yè)和一些大型國有壟斷制造企業(yè),。在這個(gè)沒有完全市場(chǎng)化的領(lǐng)域,，沒有經(jīng)營許可證就沒有生產(chǎn)資格，因而此類企業(yè)多數(shù)都有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，如大型電力設(shè)備制造商?hào)|方電氣等,。 　　設(shè)備制造行業(yè)的劣勢(shì)主要是周期性問題。該行業(yè)生產(chǎn)的都是工業(yè)產(chǎn)品,，而工業(yè)類產(chǎn)品是受經(jīng)濟(jì)周期影響最嚴(yán)重的行業(yè)之一,。如在這次金融危機(jī)中，除極個(gè)別科技含量高,、市場(chǎng)需求彈性小的工業(yè)用品外（如與智能電網(wǎng)相關(guān)的產(chǎn)品）,，大多數(shù)設(shè)備制造企業(yè)都受到了較大的沖擊。設(shè)備制造行業(yè)的劣勢(shì)還表現(xiàn)在市場(chǎng)過度競(jìng)爭(zhēng),、毛利率低、資本性支出大,、企業(yè)負(fù)債率高等方面,。投資設(shè)備制造企業(yè)，對(duì)企業(yè)的負(fù)債率要仔細(xì)審視,，一般來說,，負(fù)債率超過總資產(chǎn)的1/3 即為警示信號(hào)，超過2/3 對(duì)企業(yè)來說即是一種危險(xiǎn)征兆,。 　　行業(yè)投資建議 　　傳統(tǒng)設(shè)備制造行業(yè)值得投資的企業(yè)不多,，但是就像潑洗澡水時(shí)不能把孩子一起倒掉,，同樣不能否定所有傳統(tǒng)設(shè)備制造行業(yè)。像三一重工,、中聯(lián)重科,、格力電器等，都是傳統(tǒng)制造業(yè)中的明星企業(yè),，給投資者帶來了可觀的回報(bào),。高端設(shè)備制造業(yè)則相對(duì)值得投資一些，但由于技術(shù)的易變性和市場(chǎng)的快速變化,，即便是對(duì)此類企業(yè)也不宜采用“買了即忘”的投資策略,。 　　總的來說，設(shè)備制造行業(yè)中的絕大多數(shù)企業(yè)都不宜作中長線投資,，僅有極少數(shù)的杰出企業(yè)值得中長線持有,。 　　行業(yè)好公司 　　符合或基本符合條件的公司 　　A 股市場(chǎng)：三一重工中聯(lián)重科東方電氣港股市場(chǎng)：中聯(lián)重科東方電氣三一國際（分拆上市） 　　相關(guān)提示 　　三一重工、中聯(lián)重科等優(yōu)秀的工程機(jī)械制造企業(yè),，上市以來的確給投資者帶來很多倍的回報(bào),，但過山車式的股價(jià)波動(dòng)特點(diǎn)令中長線投資者心有余悸。 　　能源行業(yè) 　　傳統(tǒng)的能源行業(yè)包括石油,、天然氣,、煤炭等能源種類及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)。石油天然氣行業(yè)的上游是開采企業(yè),，中游是輸油輸氣管線企業(yè),，下游是煉油廠和加油站。城市燃?xì)鈩t覆蓋了石油天然氣行業(yè)的中游和下游產(chǎn)業(yè),，具有公用事業(yè)及日常消費(fèi)品的一般特征,。石油天然氣是個(gè)大產(chǎn)業(yè)，有眾多為石油公司提供產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè),。煤炭行業(yè)具有與石油天然氣類似的行業(yè)特征,，但其綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不如石油天然氣行業(yè)，本書不再另辟章節(jié)予以討論,。 　　行業(yè)特征分析 　　石油與天然氣都是天然資源,，均是大自然的恩賜，今后仍可開采許多年,，在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)仍然是無法取代的主流能源�,，F(xiàn)代人對(duì)于能源的需求逐年遞增，能源價(jià)格長期處于上升趨勢(shì),。根據(jù)《投資者的未來》作者杰里米?J. 西格爾教授的研究,，大型石油公司都有長期盈利的歷史，并且屬于最值得投資的三大行業(yè)之一,。 　　西格爾教授研究的是美國能源行業(yè)的情況,，而我國的情況則有所不同,。我國的三大石油公司均屬國有企業(yè)，享有寡頭壟斷的地位,。這些企業(yè)關(guān)系國計(jì)民生,，既享有寡頭壟斷的優(yōu)勢(shì)，又負(fù)有國有企業(yè)的責(zé)任,。城市燃?xì)馐翘烊粴庑袠I(yè)的中下游產(chǎn)業(yè),，經(jīng)營城市燃?xì)獾钠髽I(yè)國有與民營并存，這些企業(yè)一旦進(jìn)入一個(gè)城市,，就形成了獨(dú)家地域性壟斷,，因?yàn)橐粋�(gè)城市通常只允許一家燃?xì)夤�司�?jīng)營。石油天然氣服務(wù)企業(yè)數(shù)量眾多,，規(guī)模不等,，其中也不乏優(yōu)秀企業(yè)。 　　能源行業(yè)最大的負(fù)面特征是周期性問題,。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,，能源價(jià)格反映了全球能源供求關(guān)系，能源價(jià)格不是某個(gè)國家和經(jīng)濟(jì)組織能完全左右得了的,。能源價(jià)格的巨大波動(dòng)性給投資能源股帶來了困難,。石油價(jià)格2007 年最高點(diǎn)達(dá)到每桶150 多美元，而2008 年最低點(diǎn)是每桶20 多美元,，在如此短的時(shí)間內(nèi)波動(dòng)幅度如此之大令人難以想象,。 　　總的來說，我國石油天然氣行業(yè)的市場(chǎng)化程度仍然偏低,。我國的三大石油公司承擔(dān)著巨大的社會(huì)責(zé)任,，在2007 年下半年石油價(jià)格高峰期，我國的石油價(jià)格與國際油價(jià)形成巨大的差價(jià),，令三大石油公司的年度盈利受到很大影響,，這說明我國的石油天然氣企業(yè)并非完全意義上的市場(chǎng)化企業(yè)。由于地方保護(hù)主義的存在,，城市燃?xì)馄髽I(yè)在進(jìn)入擬開發(fā)城市時(shí),，常常要面對(duì)地方政府的“竹杠”。與石油天然氣企業(yè)相比,，石油天然氣服務(wù)企業(yè)的周期性有過之無不及,，因?yàn)橛龅接蛢r(jià)不景氣的年份，首先砍掉的就是外部服務(wù)項(xiàng)目,。 　　行業(yè)投資建議 　　投資能源行業(yè)股票，一是要在能源產(chǎn)業(yè)鏈中選取最賺錢的那部分企業(yè)進(jìn)行投資,，如中游輸油輸氣管線企業(yè)和下游的油氣分銷企業(yè),；二是在石油價(jià)格波動(dòng)的周期性低點(diǎn),，在多數(shù)投資者因恐慌而避之不及時(shí)買入，巴菲特投資中石油就是這么干的,；三是知道何時(shí)賣出,，能源股一般不宜長期持有，至多是一種中線投資品種,，要按照投資周期性股票的策略去投資能源股,。 　行業(yè)好公司 　　符合或基本符合條件的公司 　　A 股市場(chǎng)：暫無港股市場(chǎng)：中國海洋石油昆侖能源華潤燃?xì)庑聤W能源 　　相關(guān)提示 　　◆ 石油天然氣價(jià)格具有典型的周期性特征，并且在我國還是政府價(jià)格管制的對(duì)象,。 　　◆ 大型國有石油企業(yè)盡管處在寡頭壟斷地位,，但其內(nèi)部經(jīng)營機(jī)制缺乏活力。 第 1 2 3 4 5 6 7 8 頁