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作者：（美）勞倫斯·E.米切爾
出版社：東方出版社 |
不光美國人，許多國家的政要、媒體和學(xué)者,，都在思考金融壓倒實(shí)業(yè),、產(chǎn)業(yè)空心化等一系列命題,。只不過在2007-2009年金融危機(jī)之前，人們熱衷講述這些命題的正向效應(yīng)，簡(jiǎn)單來說，就是所謂資產(chǎn)證券化帶來了國強(qiáng)民富的美國樣板,，值得其他國家和地區(qū)群起而效仿；而危機(jī)過后,，又趕緊與之保持距離,，用簡(jiǎn)單、籠統(tǒng),、憤激的話語去抨擊財(cái)團(tuán)機(jī)構(gòu)的貪婪,，危機(jī)的直接肇事者們（克林頓-小布什16年任期內(nèi)，華盛頓和華爾街的主要頭面人物）自然也不受歡迎——人們認(rèn)定,，好端端的美國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì),，就是因?yàn)檫@批人而走錯(cuò)了方向。
2007-2009年金融危機(jī)是1929年大蕭條之后最嚴(yán)重的市場(chǎng)震蕩,，此前十余年內(nèi)美國政企代表人物當(dāng)然難辭其咎,，我們可以列舉出這期間金融衍生品在不受有效監(jiān)控的情況下大行其道、美國監(jiān)管當(dāng)局不顧警告而一步步放松監(jiān)管等諸多證據(jù),。但要將危機(jī)爆發(fā)的全部原因只歸結(jié)為這十余年內(nèi)發(fā)生的變化，或者說,，只在新近十余年的范疇內(nèi)審視和反思,，則是不準(zhǔn)確的，也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,。
事實(shí)上,，美國公司資本主義、股票市場(chǎng)資本主義的開端,，金融壓倒實(shí)業(yè)成為主導(dǎo)其發(fā)展,、也注定帶來金融危機(jī)的開端，是在1897-1919年期間,，即歷史上的進(jìn)步主義時(shí)期,。在這個(gè)時(shí)期，美國得以完成從近代到現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì),、社會(huì),、政治,、法律、商業(yè)和金融轉(zhuǎn)型,，進(jìn)一步健全發(fā)展了服從且服務(wù)于金融的經(jīng)濟(jì)模式以及公共政策體系,。
我們以往多注意到，在這個(gè)時(shí)期,，美國開始打破政府對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)的不干預(yù)傳統(tǒng),，建立公共福利、公共行政體系,，開展了反托拉斯的初步試驗(yàn),，涉及金融的，大概只有1913年美聯(lián)儲(chǔ)成立這件事,。但美國喬治·華盛頓大學(xué)企業(yè)法教授勞倫斯·E.米切爾所著的《美國的反�,。航鹑谌绾螇旱箤�(shí)業(yè)》一書，則提醒指出,，更重要的變化在于,，一方面，企業(yè)開始大量發(fā)行股票,，所有權(quán)從少數(shù)經(jīng)營管理層分散到投資于少量債券和股票的普通公民身上,，使得美國原先更趨集體化的社會(huì)觀念，結(jié)構(gòu)為“更為原子論形式的個(gè)人主義”,；另一方面,，美國聯(lián)邦政府自此開始發(fā)展為強(qiáng)勢(shì)機(jī)構(gòu)，政府政策對(duì)金融市場(chǎng)的影響力變得顯著,。
19世紀(jì)末,，美國許多實(shí)業(yè)行業(yè)內(nèi)都產(chǎn)生了并購潮，大型公司巨頭一個(gè)個(gè)形成,，美國政界和社會(huì)開始面臨企業(yè)壟斷問題,。《美國的反�,。航鹑谌绾螇旱箤�(shí)業(yè)》一書用了大量的篇幅敘述了為解決托拉斯和壟斷企業(yè)非法問題,，美國白宮、國會(huì),、華爾街,、主流媒體和經(jīng)濟(jì)學(xué)界的激烈博弈。這幾方面的代表人物在當(dāng)時(shí)所持立場(chǎng)各不相同,，我們今天看來的許多市場(chǎng)常識(shí)問題經(jīng)過了反復(fù)交鋒和彼此妥協(xié)才得以形成,，包括上市企業(yè)的信息披露義務(wù)、企業(yè)依據(jù)統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則申報(bào)和發(fā)布信息等等——正是建立在這些政策與規(guī)則舉措基礎(chǔ)上,，才得以建立起美國的股票市場(chǎng),。
與百年后的中國類似,，19世紀(jì)末、20世紀(jì)初,，美國掀起企業(yè)兼并狂潮的同時(shí),，也迎來了全民性投機(jī)熱潮，一向保守,、謹(jǐn)慎的權(quán)威媒體《華爾街日?qǐng)?bào)》向投資者發(fā)出建議,，“盲目投機(jī)是愚蠢之舉，但是在產(chǎn)業(yè)股上,，是可以以一種巧妙的辦法進(jìn)行投機(jī)的”,。這種熱潮，實(shí)現(xiàn)了股票市場(chǎng)的社會(huì)化,，有著多重原因,，這里僅舉最顯著的兩方面為例：首先，美國政界和觀察人士擔(dān)心托拉斯公司將個(gè)體戶擠出市場(chǎng),、使之變成雇員,，破壞私有財(cái)產(chǎn)的性質(zhì)、美式民主的根基,，反之如果美國人都持有這些大公司的股票,，不僅可以保障資產(chǎn)的安全性，而且還可以分享股票市場(chǎng)此時(shí)推動(dòng)美國城市化進(jìn)程的發(fā)展成果,。其次,，債券和股票所有權(quán)被視為構(gòu)筑美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、防止美國公民走向社會(huì)主義的重要輔助手段,。
無序的全民投機(jī),，誘發(fā)了1907年大恐慌，這是資本主義金融有史以來最嚴(yán)重的危機(jī),。這場(chǎng)危機(jī)使得此前糾葛的許多監(jiān)管問題旋即解決,，美國的貨幣監(jiān)管、銀行監(jiān)管以及有價(jià)證券監(jiān)管開始規(guī)范建立,，證券監(jiān)管中的反投機(jī)環(huán)節(jié)和消費(fèi)者保護(hù)環(huán)節(jié)一并啟動(dòng),，數(shù)年后產(chǎn)生了美聯(lián)儲(chǔ),，促使投機(jī)經(jīng)濟(jì)趨于合法化,。可以說,，危機(jī)并沒有影響美國投機(jī)性股票市場(chǎng)的社會(huì)化,，反而在部分抑制其狂躁性的前提下，將普通的美國公民,，徹底轉(zhuǎn)為散戶投資者,，投機(jī)也以投資理財(cái)?shù)拿x固化下來,，成為永久性的生活習(xí)慣。也正是在此基礎(chǔ)上,，才一步步發(fā)育出各種千奇百怪的投資理念,、理論和股神傳說。
進(jìn)步主義時(shí)期相比以前更趨嚴(yán)厲的監(jiān)管,、華盛頓與華爾街的緊張關(guān)系,，在1910年代中后期終于走向結(jié)束，美國以法律和政府規(guī)章的形式,，確立了政企之間的平衡關(guān)系,。很自然，這有助于延續(xù)上段提到的普通人股市投資的習(xí)慣,。也因?yàn)榇耍谒缮⒍唤∪谋O(jiān)管下,，1920年代的美國證券買賣,，成為一門紅火而不斷積累風(fēng)險(xiǎn)的生意，1929年開始的大蕭條只是風(fēng)險(xiǎn)積累的一個(gè)階段性爆發(fā)罷了,。勞倫斯·E.米切爾在書的末尾不無諷刺的寫道,，“……繁榮恢復(fù)了，消費(fèi)者主義興起了,，股票市場(chǎng)上升,，并且所有投資自由債券的錢開啟了強(qiáng)勁的牛市，知道1929年那個(gè)令人厭惡的秋天才結(jié)束”,，盡管如此,，“以現(xiàn)代股票市場(chǎng)作為其表現(xiàn)形式的投機(jī)經(jīng)濟(jì)以及對(duì)它的監(jiān)管都就位了”，這個(gè)改變已經(jīng)無法逆轉(zhuǎn),。
在其后近百年的時(shí)間里,，金融壓倒實(shí)業(yè)被證明是不能逆轉(zhuǎn)和更改的趨勢(shì)，股票市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的美國公司資本主義,，還改變了實(shí)業(yè)界的運(yùn)作方式以及市場(chǎng)評(píng)價(jià),、需求反饋。公司資本主義如果處于嚴(yán)厲的監(jiān)管下,，企業(yè)將按照法律規(guī)定做好信息披露,，支持高薪酬和員工培訓(xùn)，將資金用于研發(fā),，進(jìn)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃,，控制高層和一線員工的薪酬差異；而一旦得到放松監(jiān)管的機(jī)會(huì),，就將受短期股票市場(chǎng)價(jià)格的驅(qū)動(dòng),，向一線員工支付較低工資,，進(jìn)行毫無目的的裁員，削減培訓(xùn)和研發(fā)項(xiàng)目,，忽略戰(zhàn)略規(guī)劃,，甚至鋌而走險(xiǎn)篡改業(yè)績(jī)。