資本市場大幅動蕩的時期,，是一般的公募基金等機構投資者憂心忡忡的日子,，同時，也是賣空者經(jīng)歷漫長的等待之后一展威力的時期,。在不少市場的好友被清洗出市場的時侯,，賣空者往往正處于職業(yè)生涯的巔峰時期,，被中國讀者廣泛熟知的賣空投資人吉姆·查諾斯（Jin
Chanos）就是其中有代表性的一位，電影《華爾街2》中也可以找到多位賣空者的身影,。本書作者邁克爾·劉易斯則從債券市場的角度,，給我們描述了一位冷靜思考者的觀察。
全球金融危機爆發(fā)以來,，雖然各國積極聯(lián)手應對,，但是到目前為止，全球經(jīng)濟依然在危機的沖擊下步履蹣跚,，復蘇艱難,。不過，這也給金融界一個難得的反思與總結的機會,，特別是一些有大量一線市場操作經(jīng)驗的思考著,，他們的總結與反思更是具有獨特的價值。
邁克爾·劉易斯曾任所羅門兄弟公司的債券交易員,，他的成名之作《說謊者的撲克牌》一度被金融市場公認是描寫20世紀80年代華爾街文化的經(jīng)典名作之一,，成為許多商學院的必讀書目。在《大空頭》中,，作者充分發(fā)揮專業(yè)特長,，通過將美國次級抵押貸款債券及其衍生品的起源,、發(fā)展直至演變?yōu)榻鹑谖C的過程融入到有趣的故事當中，對于次貸擔保債務憑證（CDO）,、夾層CDO
,、信用違約掉期（CDS）等產(chǎn)品的操作技巧和手段娓娓道來。同時,，作者也全景式的描繪了一個行業(yè)和其中形形色色的人物與故事,，次貸市場的金融機構、評級機構,、投資者等為了自身利益,，形成了混亂的交易網(wǎng)，從一個角度揭示了造成危機的原因和真相,。然而,，正如書中和電影中所揭示的，深知這其中蘊藏巨大風險的人卻往往在市場的狂熱時期被認為是精神病患者,，不得不接受心理醫(yī)生治療,。
始于格林斯潘時代的低利率、高流動性和資產(chǎn)價格保護政策,，現(xiàn)在看來是此輪危機的根源,。低利率引來了美國的一批新借款人，他們在房貸中介鼓勵下開始買房自住,。由此,，巨額資金涌入次級房貸市場，流向信譽不良的借款人,。在《大空頭》中,，年收入14000美元的采摘草莓的墨西哥人，在身無分文的時候購買了一套價值72.4萬美元的房子,。
與此同時,，金融市場的反監(jiān)管動機催生了新的銀行業(yè)務模式，即從“借出和持有”的模式轉(zhuǎn)變到“發(fā)起和銷售”的模式,，商業(yè)銀行發(fā)放貸款,，隨后將其轉(zhuǎn)售給其他機構如對沖基金和結構型投資工具機構，所有華爾街的大銀行都深陷于次級貸款的游戲之中,。2007年末全球的衍生品金額高達596
萬億美元,，是同期全球GDP的12倍。這種交匯不僅產(chǎn)生出空前的資產(chǎn)泡沫,，而且最致命的是,，這些利用結構化投資載體(SIVs)
創(chuàng)造的按揭貸款證券化產(chǎn)品是表外且不被監(jiān)管，它通過銀行中介市場將這些泡沫向全世界擴散,。
在這樣一個風險迅速積累和傳播的過程中,，誠如《大空頭》所描述的,，銀行、投資者,、中央銀行以及有關金融監(jiān)管部門多數(shù)都低估了動態(tài)衍生市場的復雜性,，沉迷于這個市場表面上的低波動性。幾乎所有的美國人都相信房價會持續(xù)走高,，次級抵押貸款市場的崩潰是不大可能的，因為這個災難太大了,。
大空頭在這樣的狂熱市場氛圍下,，顯得多么偏執(zhí)、孤獨,，并且承擔了多么巨大的壓力,。
故事還繼續(xù)在演繹，盛宴還在進行,，越來越多的機構參與進來,，似乎可以一直支持下去。
但是,，泡沫終究會破滅,，在市場迅速逆轉(zhuǎn)的時期，市場一方面以十分慘烈的方式,，清洗狂熱的參與者,，同時也以極高的回報，來獎勵那些如禿鷹等候了多時的賣空者,。
一旦風險開始顯現(xiàn),，《大空頭》將金融機構規(guī)避風險比喻成甩鞭子游戲，了解更多信息的金融機構想盡辦法將衍生品轉(zhuǎn)讓給市場中不太了解這些產(chǎn)品的其他機構,，華爾街上爾虞我詐,、弱肉強食的特性展現(xiàn)得淋漓盡致。
盡管凱恩斯認為投資如同選美,，需要考慮多數(shù)人是如何判斷的,，但是，在市場的轉(zhuǎn)折時期,，以遺世獨立的勇氣站在市場大多數(shù)人對面的,，一定是屈指可數(shù)的少數(shù)參與者。這就是金融市場的魅力所在,。
因此,，在眾多反思金融危機的著作之中，《大空頭》確實有其獨特的價值,，特此推薦,。
（國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長,、博士生導師，中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家）