《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》(下文簡稱《辦法》)是中央深改小組規(guī)劃的2015年重點(diǎn)工作之一,。6月29日,，上半年尚未結(jié)束,，《辦法》征求意見稿就已出爐,，令各界注目。這種關(guān)注,，不僅源于《辦法》關(guān)系到數(shù)以億計(jì)勞動(dòng)者的“養(yǎng)命錢”,，其影響更輻射至金融、資本市場(chǎng)的運(yùn)行與改革,。
養(yǎng)老基金的投資運(yùn)營一直是個(gè)熱門話題,。多年來，只能存銀行,、買國債的養(yǎng)老基金在保障了“安全”的同時(shí),，卻因常年跑輸CPI而“隱形貶值”。2012年,、2014年,，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，廣東和山東先后將企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余資金委托給全國社保基金理事會(huì)投資運(yùn)營,，取得了很好的效果,。
接受《瞭望》新聞周刊采訪的專家表示，《辦法》在試點(diǎn)實(shí)踐基礎(chǔ)上“千呼萬喚始出來”,，將推動(dòng)中國養(yǎng)老保障制度的整體改革與完善,。
支付壓力即將陡增
人社部6月30日公布的《中國社會(huì)保險(xiǎn)發(fā)展年度報(bào)告2014》(下文簡稱《報(bào)告》)顯示，2009～2014年,，企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收益率為2.2%、2.0%,、2.5%,、2.6%、2.4%,、2.9%,，低于同期一年期銀行存款利率。
截至2014年底,，我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余達(dá)到3.5萬億元,。按照五年定期存款5%的利率計(jì)算，相差一個(gè)點(diǎn),，3.5萬億元每年的“損失”就是350億元,。也有專家測(cè)算，若以CPI作為基準(zhǔn)測(cè)算,，養(yǎng)老金在過去20年貶值近千億,。“安全了,，但也‘縮水’了,。這是養(yǎng)老基金現(xiàn)階段面臨的最大困境�,！敝醒胴�(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院褚福靈教授認(rèn)為,。
在問題的另一邊，中國的人口老齡化壓力已近在眼前,。2013年,，我國60歲以上人口總數(shù)已超2億，2030年前后我國將步入“超級(jí)老齡化”社會(huì),。清華大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)學(xué)系主任鄭偉教授預(yù)測(cè),，屆時(shí)老年人占總?cè)丝诒戎刂辽僭谌梢陨希瑩狃B(yǎng)比下降為2:1,。
往近處看,，如果按照55歲退休推算，建國后出生人口最多的主力嬰兒潮時(shí)期(1962～1973年)出生的女性,，將從2017年陸續(xù)開始領(lǐng)取養(yǎng)老金,�,！靶枨蟛粩嗵嵘┙o持續(xù)下降,，基本養(yǎng)老金支付壓力將開始陡增,。”鄭偉表示,。
從地方微觀層面觀察,，養(yǎng)老金支付風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)�,！秷�(bào)告》披露,，2014年黑龍江城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金透支105億元，河北,、寧夏分別透支9億元和1億元,。天津、內(nèi)蒙古,、吉林,、上海、湖北,、海南,、江西、陜西,、青海和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)累計(jì)結(jié)余的養(yǎng)老金規(guī)模也都不大,。
即便富如廣東，情況也不樂觀,。由于外來務(wù)工人員數(shù)量眾多,、流動(dòng)性強(qiáng)，廣東的養(yǎng)老基金支付壓力相對(duì)較小,。而且2012年,，廣東省將1000億企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余資金委托給全國社保基金理事會(huì)投資運(yùn)營,，年化收益率平均超過7%,，去年更達(dá)到10.7%，在保值增值方面“先走一步”,。
即便如此,，廣東省人社廳相關(guān)負(fù)責(zé)人仍對(duì)《瞭望》新聞周刊記者表示，“企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金存在支付風(fēng)險(xiǎn),�,！�2013年，全省22個(gè)統(tǒng)籌區(qū)中有17個(gè)存在統(tǒng)籌基金赤字。截至今年5月底,，全省共有7個(gè)地級(jí)市出現(xiàn)當(dāng)期赤字,。“在湛江,、汕頭等市,，企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金當(dāng)期收不抵支，完全靠省調(diào)劑金確保養(yǎng)老金發(fā)放,。2013年底基金滾存結(jié)余分別只能支付1個(gè)月和2個(gè)月的養(yǎng)老待遇發(fā)放,，支付風(fēng)險(xiǎn)巨大�,！痹撠�(fù)責(zé)人表示,。
宏觀、中觀,、微觀的養(yǎng)老金收支壓力,，迫使養(yǎng)老基金投資運(yùn)營“箭在弦上,，不得不發(fā)”,。“相關(guān)部門在年中就能把方案拿出來,，并且原則性和可操作性兼具,，足見中央深改小組對(duì)此項(xiàng)工作的重視程度�,！笔茉L專家表示,。
“制度上是沒有風(fēng)險(xiǎn)的”
在業(yè)內(nèi)人士看來，《辦法》最大的亮點(diǎn)在于“體制清晰,、角色健全,、風(fēng)險(xiǎn)分散”。
其一,，整個(gè)運(yùn)營體制清晰,，角色健全。
誰是委托人,？省,、自治區(qū)、直轄市人民政府,。
人社部新聞發(fā)言人李忠表示,，由省級(jí)政府擔(dān)當(dāng)委托人，體現(xiàn)了集中投資運(yùn)營原則,，有利于增強(qiáng)基金投資的規(guī)模效應(yīng),，避免地方分散投資的低效和風(fēng)險(xiǎn)；也便于國家統(tǒng)一制定優(yōu)惠政策，均衡投資收益,，防止互相攀比,。
“此前，爭論在于由國家作為統(tǒng)一主體還是建立省級(jí)主體,�,！敝袊缈圃菏澜缟绫Ｑ芯恐行难芯繂T高慶波告訴《瞭望》新聞周刊記者，國家統(tǒng)一主體的執(zhí)行難度相對(duì)較大,，而省級(jí)主體則可能增大全國統(tǒng)籌的難度,。
“這一選擇是考慮到養(yǎng)老保險(xiǎn)目前還主要是省級(jí)統(tǒng)籌，很多錢甚至還在市級(jí),、縣級(jí),，需要把錢歸集到省里后，留足發(fā)放的,，再將剩余的拿去投資,。”清華大學(xué)就業(yè)與社保研究中心主任楊燕綏教授說,。
誰是受托人,？國家成立、國務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu),。
全國社�,；鹄硎聲�(huì)是可能性最大的選擇�,！袄硎聲�(huì)本來就是中國儲(chǔ)備養(yǎng)老基金的管理機(jī)構(gòu),，由其受托是自身職責(zé)的體現(xiàn)�,！备邞c波表示,，然而如果只有一個(gè)機(jī)構(gòu)，缺乏有效競爭和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān),；而建立一個(gè)新的平行機(jī)構(gòu),，其專業(yè)性和經(jīng)驗(yàn)都需要時(shí)間重新審視。
基礎(chǔ)養(yǎng)老金規(guī)模巨大,，公眾對(duì)于社會(huì)統(tǒng)籌資金的風(fēng)險(xiǎn)容忍度很低,。“總的原則,，受托人不是商業(yè)的,，而是國家的，是最值得信任,、最優(yōu)秀的,�,！睏钛嘟椪J(rèn)為，具體如何操作,，相信《辦法》在公布執(zhí)行時(shí)就會(huì)明確,。
受托和托管分開，是借鑒企業(yè)年金投資管理的經(jīng)驗(yàn),。選取具有全國社會(huì)保障基金,、企業(yè)年金基金投資管理經(jīng)驗(yàn)，或者具有良好的業(yè)績和社會(huì)信譽(yù)的商業(yè)銀行作為托管人,、專業(yè)機(jī)構(gòu)作為投資管理人,，體現(xiàn)了制度設(shè)計(jì)的市場(chǎng)化運(yùn)作取向。
“托管人幫我們把養(yǎng)老資產(chǎn)看管起來,，投資管理人幫我們拿回最好的市場(chǎng)收益,。”楊燕綏說,，“如此,，錢從哪里來、由誰負(fù)全權(quán),、由誰看管資產(chǎn),、由誰投資操作，四個(gè)角色規(guī)定得非常清楚,。養(yǎng)老金運(yùn)營在制度上是沒有風(fēng)險(xiǎn)的,�,！�
其二,，“一攬子”資產(chǎn)配置，組合式投資分散風(fēng)險(xiǎn),。
李忠表示,，養(yǎng)老基金關(guān)系到億萬群眾的切身利益，必須始終把基金安全放在第一位,。投資運(yùn)營應(yīng)以長期穩(wěn)定收益為目標(biāo),，不能只顧短期收益而承受巨大風(fēng)險(xiǎn)�,！掇k法》強(qiáng)調(diào)多元化投資,，也是為了防止“雞蛋放在一個(gè)籃子里”的風(fēng)險(xiǎn)。
“《辦法》中規(guī)定的投資產(chǎn)品,，都是經(jīng)過多年實(shí)踐證明風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低,、收益相對(duì)好的。每一項(xiàng)要投多少比例,，算出的數(shù)值也是通過以往大數(shù)據(jù)證明可行的,�,！睏钛嘟棻硎荆斑@樣的‘一攬子’資產(chǎn)配置,，是在我國多年市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革和資本市場(chǎng)發(fā)展,，以及理事會(huì)和企業(yè)年金投資經(jīng)驗(yàn)總結(jié)基礎(chǔ)上提出的一個(gè)比較豐滿的投資產(chǎn)品組合�,！�
“運(yùn)營情況接受社會(huì)監(jiān)督”
養(yǎng)老基金投資運(yùn)營破冰之后,，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、基金監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn),、資金被侵占挪用風(fēng)險(xiǎn),，是養(yǎng)老基金投資運(yùn)營面臨的三大風(fēng)險(xiǎn)，高慶波指出,，“特別是,，要規(guī)避基金被侵占挪用的政治風(fēng)險(xiǎn)，就必須保持養(yǎng)老基金投資管理制度的獨(dú)立性,�,！�
為此，《辦法》要求管理機(jī)構(gòu)建立健全內(nèi)部控制制度,，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控,，維護(hù)委托人利益；相關(guān)工作人員要遵守職業(yè)規(guī)范,，嚴(yán)禁利用職務(wù)便利為自己和他人謀取利益,。同時(shí)要求政府有關(guān)部門加強(qiáng)監(jiān)管，各地養(yǎng)老基金委托投資的資金額度,、劃出和劃回等事項(xiàng),，要向人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部報(bào)告,；受托機(jī)構(gòu),、托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)也要如實(shí)向有關(guān)部門報(bào)告養(yǎng)老基金投資運(yùn)營的情況,。
為應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和基金監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn),，《辦法》在明確各方權(quán)責(zé)和投資范圍之外，明晰了“監(jiān)管規(guī)則”,。
首先,，明確資產(chǎn)池即各部分資產(chǎn)配比。如規(guī)定投資股票,、股票基金,、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例,，合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%,�,！斑@是借鑒社保基金理事會(huì)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),，優(yōu)勢(shì)是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,，代價(jià)是收益水平偏低�,！备邞c波表示,。
又如，養(yǎng)老基金投資國家重大項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)的比例,，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%,。“這個(gè)比例可商榷,，重大項(xiàng)目投資周期,、回報(bào)周期長，風(fēng)險(xiǎn)并不低,。亦可考慮將國家戰(zhàn)略和支柱產(chǎn)業(yè)納入進(jìn)來,。”對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院副院長孫潔教授表示,。
同時(shí),，“由于這部分投資存在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，而省級(jí)委托放大了這種風(fēng)險(xiǎn)的可能性,，需要制度更加明確受托人對(duì)基金投資的管理,。”高慶波指出,。
其次,，《辦法》提出風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的相關(guān)規(guī)定：投資機(jī)構(gòu)和受托機(jī)構(gòu)分別按管理費(fèi)的20%和年度投資收益的1%建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)養(yǎng)老基金投資發(fā)生的虧損,�,！皩ｍ�(xiàng)資金彌補(bǔ)虧損是必需的,，但設(shè)定的數(shù)額尚顯不足,。”高慶波認(rèn)為,�,！耙坏┌l(fā)生虧損，誰來彌補(bǔ),、如何來彌補(bǔ),、責(zé)任如何分擔(dān)，應(yīng)該有更細(xì)的配套辦法,�,！瘪腋ｌ`表示,。
此外，受訪專家指出,，《辦法》未就委托投資運(yùn)營的最低收益率作出規(guī)定,。而此前，廣東,、山東的實(shí)踐證明,，受托方向委托方承諾最低收益率是確保基金安全和保障委托方權(quán)益的有效方式,。
廣東省社�,；鸸芾砭窒嚓P(guān)負(fù)責(zé)人告訴《瞭望》新聞周刊記者，廣東與全國社�,；鹄硎聲�(huì)的約定是,，委托期內(nèi)年收益率不低于4.2%。山東省人社廳職工養(yǎng)老保險(xiǎn)處處長張百順也表示：“確保本金安全是雙方合作的最根本原則,。在此基礎(chǔ)上,，全國社保基金理事會(huì)對(duì)山東省委托運(yùn)營資金的最低收益作出承諾,�,！�
當(dāng)實(shí)際收益率低于承諾的最低收益率時(shí)，按最低收益率確定委托投資收益率,，差額部分由全國社�,；鹭�(fù)擔(dān)；當(dāng)實(shí)際收益率高于承諾的最低收益率時(shí),，對(duì)超額的收益,，絕大部分也將劃歸山東省�,！霸�5年的委托期內(nèi),，不收取委托資金的管理費(fèi)，有利于本省獲得持續(xù),、穩(wěn)定,、較大的收益�,！睆埌夙樥f,。
《辦法》征求意見稿明確提出，“養(yǎng)老基金投資運(yùn)營情況接受社會(huì)監(jiān)督”,。通過及時(shí)有效的信息披露,，使參保者了解制度運(yùn)行情況，和與制度相關(guān)的資格條件要求,，如繳費(fèi)時(shí)間,、繳費(fèi)基準(zhǔn),、退休年齡、養(yǎng)老金待遇基準(zhǔn)等是否得到了嚴(yán)格執(zhí)行,，都是“接受社會(huì)監(jiān)督”的題中之義,。
“養(yǎng)老基金投資運(yùn)營關(guān)乎老百姓的‘養(yǎng)命錢’，這些情況都需要給公眾一個(gè)交代,。這方面,，《辦法》還需要細(xì)化�,！备邞c波表示,。
