《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》(下文簡稱《辦法》)是中央深改小組規(guī)劃的2015年重點工作之一。6月29日，上半年尚未結束,，《辦法》征求意見稿就已出爐,，令各界注目。這種關注,，不僅源于《辦法》關系到數(shù)以億計勞動者的“養(yǎng)命錢”，其影響更輻射至金融、資本市場的運行與改革,。
養(yǎng)老基金的投資運營一直是個熱門話題。多年來，只能存銀行,、買國債的養(yǎng)老基金在保障了“安全”的同時,，卻因常年跑輸CPI而“隱形貶值”。2012年,、2014年,，經(jīng)國務院批準，廣東和山東先后將企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金結余資金委托給全國社�,；鹄硎聲顿Y運營,，取得了很好的效果。
接受《瞭望》新聞周刊采訪的專家表示,，《辦法》在試點實踐基礎上“千呼萬喚始出來”,，將推動中國養(yǎng)老保障制度的整體改革與完善。
支付壓力即將陡增
人社部6月30日公布的《中國社會保險發(fā)展年度報告2014》(下文簡稱《報告》)顯示,，2009～2014年,，企業(yè)養(yǎng)老保險基金收益率為2.2%、2.0%,、2.5%,、2.6%、2.4%,、2.9%,，低于同期一年期銀行存款利率。
截至2014年底,，我國養(yǎng)老保險基金結余達到3.5萬億元,。按照五年定期存款5%的利率計算，相差一個點,，3.5萬億元每年的“損失”就是350億元,。也有專家測算，若以CPI作為基準測算,，養(yǎng)老金在過去20年貶值近千億,。“安全了,，但也‘縮水’了,。這是養(yǎng)老基金現(xiàn)階段面臨的最大困境�,！敝醒胴斀�(jīng)大學保險學院褚福靈教授認為,。
在問題的另一邊，中國的人口老齡化壓力已近在眼前,。2013年,，我國60歲以上人口總數(shù)已超2億,，2030年前后我國將步入“超級老齡化”社會。清華大學風險管理與保險學系主任鄭偉教授預測,，屆時老年人占總人口比重至少在三成以上,，撫養(yǎng)比下降為2:1。
往近處看,，如果按照55歲退休推算,，建國后出生人口最多的主力嬰兒潮時期(1962～1973年)出生的女性，將從2017年陸續(xù)開始領取養(yǎng)老金,�,！靶枨蟛粩嗵嵘┙o持續(xù)下降,，基本養(yǎng)老金支付壓力將開始陡增,。”鄭偉表示,。
從地方微觀層面觀察,，養(yǎng)老金支付風險已經(jīng)顯現(xiàn)�,！秷蟾妗放�,，2014年黑龍江城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金透支105億元，河北,、寧夏分別透支9億元和1億元,。天津、內蒙古,、吉林,、上海、湖北,、海南、江西,、陜西,、青海和新疆生產(chǎn)建設兵團累計結余的養(yǎng)老金規(guī)模也都不大。
即便富如廣東,，情況也不樂觀,。由于外來務工人員數(shù)量眾多、流動性強,，廣東的養(yǎng)老基金支付壓力相對較小,。而且2012年，廣東省將1000億企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金結余資金委托給全國社�,；鹄硎聲顿Y運營,，年化收益率平均超過7%，去年更達到10.7%，在保值增值方面“先走一步”,。
即便如此,，廣東省人社廳相關負責人仍對《瞭望》新聞周刊記者表示，“企業(yè)職工養(yǎng)老保險基金存在支付風險,�,！�2013年，全省22個統(tǒng)籌區(qū)中有17個存在統(tǒng)籌基金赤字,。截至今年5月底,，全省共有7個地級市出現(xiàn)當期赤字�,！霸谡拷�,、汕頭等市，企業(yè)養(yǎng)老保險基金當期收不抵支,，完全靠省調劑金確保養(yǎng)老金發(fā)放,。2013年底基金滾存結余分別只能支付1個月和2個月的養(yǎng)老待遇發(fā)放，支付風險巨大,�,！痹撠撠熑吮硎尽�
宏觀,、中觀,、微觀的養(yǎng)老金收支壓力，迫使養(yǎng)老基金投資運營“箭在弦上,，不得不發(fā)”,。“相關部門在年中就能把方案拿出來,，并且原則性和可操作性兼具,，足見中央深改小組對此項工作的重視程度�,！笔茉L專家表示,。
“制度上是沒有風險的”
在業(yè)內人士看來，《辦法》最大的亮點在于“體制清晰,、角色健全,、風險分散”。
其一,，整個運營體制清晰,，角色健全。
誰是委托人,？省,、自治區(qū),、直轄市人民政府。
人社部新聞發(fā)言人李忠表示,，由省級政府擔當委托人,，體現(xiàn)了集中投資運營原則，有利于增強基金投資的規(guī)模效應,，避免地方分散投資的低效和風險,；也便于國家統(tǒng)一制定優(yōu)惠政策，均衡投資收益,，防止互相攀比,。
“此前，爭論在于由國家作為統(tǒng)一主體還是建立省級主體,�,！敝袊缈圃菏澜缟绫Ｑ芯恐行难芯繂T高慶波告訴《瞭望》新聞周刊記者，國家統(tǒng)一主體的執(zhí)行難度相對較大,，而省級主體則可能增大全國統(tǒng)籌的難度,。
“這一選擇是考慮到養(yǎng)老保險目前還主要是省級統(tǒng)籌，很多錢甚至還在市級,、縣級,，需要把錢歸集到省里后，留足發(fā)放的,，再將剩余的拿去投資,。”清華大學就業(yè)與社保研究中心主任楊燕綏教授說,。
誰是受托人,？國家成立、國務院授權的養(yǎng)老基金管理機構,。
全國社�,；鹄硎聲强赡苄宰畲蟮倪x擇�,！袄硎聲緛砭褪侵袊鴥漯B(yǎng)老基金的管理機構,，由其受托是自身職責的體現(xiàn)�,！备邞c波表示,，然而如果只有一個機構,，缺乏有效競爭和風險分擔,；而建立一個新的平行機構，其專業(yè)性和經(jīng)驗都需要時間重新審視,。
基礎養(yǎng)老金規(guī)模巨大,，公眾對于社會統(tǒng)籌資金的風險容忍度很低,。“總的原則,，受托人不是商業(yè)的,，而是國家的，是最值得信任,、最優(yōu)秀的,。”楊燕綏認為,，具體如何操作,，相信《辦法》在公布執(zhí)行時就會明確。
受托和托管分開,，是借鑒企業(yè)年金投資管理的經(jīng)驗,。選取具有全國社會保障基金、企業(yè)年金基金投資管理經(jīng)驗,，或者具有良好的業(yè)績和社會信譽的商業(yè)銀行作為托管人,、專業(yè)機構作為投資管理人，體現(xiàn)了制度設計的市場化運作取向,。
“托管人幫我們把養(yǎng)老資產(chǎn)看管起來,，投資管理人幫我們拿回最好的市場收益�,！睏钛嘟椪f,，“如此，錢從哪里來,、由誰負全權,、由誰看管資產(chǎn)、由誰投資操作,，四個角色規(guī)定得非常清楚,。養(yǎng)老金運營在制度上是沒有風險的�,！�
其二,，“一攬子”資產(chǎn)配置，組合式投資分散風險,。
李忠表示,，養(yǎng)老基金關系到億萬群眾的切身利益，必須始終把基金安全放在第一位,。投資運營應以長期穩(wěn)定收益為目標,，不能只顧短期收益而承受巨大風險�,！掇k法》強調多元化投資,，也是為了防止“雞蛋放在一個籃子里”的風險,。
“《辦法》中規(guī)定的投資產(chǎn)品，都是經(jīng)過多年實踐證明風險相對低,、收益相對好的,。每一項要投多少比例，算出的數(shù)值也是通過以往大數(shù)據(jù)證明可行的,�,！睏钛嘟棻硎荆斑@樣的‘一攬子’資產(chǎn)配置,，是在我國多年市場經(jīng)濟改革和資本市場發(fā)展,，以及理事會和企業(yè)年金投資經(jīng)驗總結基礎上提出的一個比較豐滿的投資產(chǎn)品組合�,！�
“運營情況接受社會監(jiān)督”
養(yǎng)老基金投資運營破冰之后,，金融市場風險、基金監(jiān)管風險,、資金被侵占挪用風險,，是養(yǎng)老基金投資運營面臨的三大風險，高慶波指出,，“特別是,，要規(guī)避基金被侵占挪用的政治風險，就必須保持養(yǎng)老基金投資管理制度的獨立性,�,！�
為此，《辦法》要求管理機構建立健全內部控制制度,，加強風險管控,，維護委托人利益；相關工作人員要遵守職業(yè)規(guī)范,，嚴禁利用職務便利為自己和他人謀取利益,。同時要求政府有關部門加強監(jiān)管，各地養(yǎng)老基金委托投資的資金額度,、劃出和劃回等事項,，要向人力資源社會保障部、財政部報告,；受托機構,、托管機構、投資管理機構也要如實向有關部門報告養(yǎng)老基金投資運營的情況,。
為應對金融市場風險和基金監(jiān)管風險,，《辦法》在明確各方權責和投資范圍之外，明晰了“監(jiān)管規(guī)則”。
首先,，明確資產(chǎn)池即各部分資產(chǎn)配比。如規(guī)定投資股票,、股票基金,、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例,，合計不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%,。“這是借鑒社�,；鹄硎聲倪\作經(jīng)驗,，優(yōu)勢是風險相對較小，代價是收益水平偏低,�,！备邞c波表示。
又如,，養(yǎng)老基金投資國家重大項目和重點企業(yè)股權的比例,，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%�,！斑@個比例可商榷,，重大項目投資周期、回報周期長,，風險并不低,。亦可考慮將國家戰(zhàn)略和支柱產(chǎn)業(yè)納入進來�,！睂ν饨�(jīng)濟貿易大學保險學院副院長孫潔教授表示,。
同時，“由于這部分投資存在監(jiān)管風險,，而省級委托放大了這種風險的可能性,，需要制度更加明確受托人對基金投資的管理�,！备邞c波指出,。
其次，《辦法》提出風險準備金的相關規(guī)定：投資機構和受托機構分別按管理費的20%和年度投資收益的1%建立風險準備金,，專項用于彌補養(yǎng)老基金投資發(fā)生的虧損,。“專項資金彌補虧損是必需的,，但設定的數(shù)額尚顯不足,。”高慶波認為,�,！耙坏┌l(fā)生虧損,，誰來彌補、如何來彌補,、責任如何分擔,，應該有更細的配套辦法�,！瘪腋ｌ`表示,。
此外，受訪專家指出,，《辦法》未就委托投資運營的最低收益率作出規(guī)定,。而此前，廣東,、山東的實踐證明,，受托方向委托方承諾最低收益率是確保基金安全和保障委托方權益的有效方式,。
廣東省社�,；鸸芾砭窒嚓P負責人告訴《瞭望》新聞周刊記者，廣東與全國社�,；鹄硎聲募s定是,，委托期內年收益率不低于4.2%。山東省人社廳職工養(yǎng)老保險處處長張百順也表示：“確保本金安全是雙方合作的最根本原則,。在此基礎上,，全國社保基金理事會對山東省委托運營資金的最低收益作出承諾,�,！�
當實際收益率低于承諾的最低收益率時，按最低收益率確定委托投資收益率,，差額部分由全國社�,；鹭摀划攲嶋H收益率高于承諾的最低收益率時,，對超額的收益,，絕大部分也將劃歸山東省�,！霸�5年的委托期內,，不收取委托資金的管理費，有利于本省獲得持續(xù),、穩(wěn)定,、較大的收益。”張百順說,。
《辦法》征求意見稿明確提出,，“養(yǎng)老基金投資運營情況接受社會監(jiān)督”。通過及時有效的信息披露,，使參保者了解制度運行情況,，和與制度相關的資格條件要求，如繳費時間,、繳費基準、退休年齡,、養(yǎng)老金待遇基準等是否得到了嚴格執(zhí)行,，都是“接受社會監(jiān)督”的題中之義。
“養(yǎng)老基金投資運營關乎老百姓的‘養(yǎng)命錢’,，這些情況都需要給公眾一個交代,。這方面，《辦法》還需要細化,�,！备邞c波表示。
