央行又給驚喜了,。6月27日,，央行宣布6月28日起對達到標準的金融機構實行定向降準，并同時下調存貸款基準利率0.25個百分點,，兩項重磅政策同時釋放實屬罕見,。至此,，2014年以來，央行先后三次調整存款準備金率,，四次下調金融機構存貸款基準利率,。
消息一出，市場人士興奮不已,。多名市場人士向《第一財經日報》記者表示,，此次“雙降”有助于穩(wěn)定預期，呵護經濟和金融市場,。
“定向降準和降息的主要功能仍然是通過增加金融體系流動性,、降低實體經濟融資成本以實現(xiàn)經濟穩(wěn)定運行�,！毖胄醒芯烤志珠L陸磊表示。央行研究局首席經濟學家馬駿亦對《第一財經日報》記者表示：“此次降準降息的主要目的是繼續(xù)降低實體經濟的融資成本,，進一步鞏固前期穩(wěn)增長措施的效果,，支持經濟結構調整和實體經濟的發(fā)展�,！�
央行此次定向降準針對三類金融機構：其一,，對“三農”貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行降低存款準備金率0.5個百分點,。其二,，對“三農”或小微企業(yè)貸款達到定向降準標準的國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行,、外資銀行降低存款準備金率0.5個百分點,。其三，降低財務公司存款準備金率3個百分點,，進一步鼓勵其發(fā)揮好提高企業(yè)資金運用效率的作用,。
中金公司最新報告顯示，根據2014年6月央行定向降準時公布的數據,，城商行的67%,、非縣域農商行的80%和非縣域農合行的90%符合定向降準標準，此次定向降準還涉及國有行,、股份制和外資行,，但這些銀行“三農”和小微貸款達標情況不明確，簡單假設上述銀行平均有70%~80%的存款符合定向降準標準,，據此估計針對“三農”和小微定向降準0.5個百分點共釋放資金3100億~3550億元,。財務公司一般存款約2.2萬億，定向降準3個百分點釋放資金約670億元,。按照上述假設估計,，此次定向降準共釋放資金約3800億~4200億元,。
中金報告認為，由于6月份到期的6700億MLF(中期借貸便利)中,，央行只對股份制和部分城商行展期了MLF,，而大型國有銀行可能沒有展期，因此到期的MLF可能抽走了超過5000億的資金,。而這次定向降準正好彌補了這部分到期的MLF,。因此從總量上來看，資金面會維持前期的較為充裕狀況,。而且由于降準所釋放的資金更為分散,，沒有MLF那么集中在大型國有銀行，因此更有利于資金面的流動性增加,。
近期,，有媒體報道稱，6月26日,，MLF到期1300億元,，同日央行續(xù)作了1300億元，并有所加量,。此次MLF期限6個月,，較此前3個月期間延長一倍；中標利率為3.35%,，較一季度下調了0.15個百分點,。
“根據我們測算，去年三季度MLF新增5000億元,，去年四季度新增3750億元,，今年一季度新增3700億元，今年4月新增650億元,，如果按3個月推算,，6月到期是3700億元�,！泵裆C券固定收益分析師李奇霖向《第一財經日報》分析稱,，“MLF期限太短，無法對接穩(wěn)增長和債務置換的要求,。但是3個月的MLF到期后,，換成無窮期限的降準就不同了�,！�
但招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮并不以為然,。他向本報表示：“‘雙降’針對的是長期流動性，MLF主要還是針對短期,�,！�
交行分析師鄂永健也對本報稱,，彌補MLF缺口并不是主要原因，目前市場總體流動性不缺,，但有結構性問題,，所以加強定向調控，選擇定向降準,。
陸磊在解讀政策調整目標時表示,，2015年5月，金融機構新發(fā)放貸款加權平均利率為6.16%,，比去年同期下降了0.91個百分點,，但考慮到通貨膨脹率持續(xù)下行因素，仍然有必要實施利率下調,。此外,，為進一步實現(xiàn)經濟增長和物價穩(wěn)定目標，針對短期經濟波動實施相應的政策調整是必要的,。2015年5月,，廣義貨幣增長10.8%，貸款增長14%,，接近或超過了上年同期水平,，這意味著金融支持實體經濟增長的前期成果是顯著的,，但仍然需要貨幣政策有效引導金融機構為實體經濟穩(wěn)步增長和結構調整作進一步努力,。至于此次政策調整并未普降金融機構存款準備金率，主要考慮是6月末預計銀行體系超額準備金保持在3萬億元左右,，貨幣市場利率達到歷史低位,。因此，更多地通過下調利率以降低實體經濟融資成本,、定向降低存款準備金率以優(yōu)化金融資源配置結構,，是政策調整的重要出發(fā)點。
馬駿則表示,，最近,，通脹率仍然低位運行，尤其是4,、5月份的PPI同比降幅繼續(xù)擴大,，實際利率仍然低于歷史平均水平。前期的幾次降息降準,，已在一定程度上降低了名義融資成本,，但是為了維持實際利率的基本穩(wěn)定和中性的貨幣條件，有必要繼續(xù)降低名義利率,。另外,，在現(xiàn)階段我國許多商業(yè)銀行仍在較大程度上以央行宣布的基準貸款利率為定價基礎,，因此降低基準利率對降低企業(yè)融資成本仍然能起到較明顯的作用。
中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛在接受《第一財經日報》記者采訪時表示,，此次降息降準符合市場預期,，盡管5月經濟數據有所回暖，但實體經濟尚未完全恢復,，存在進一步降息降準的必要性,，以實現(xiàn)穩(wěn)增長的目標。之所以選擇這個時點,，主要目的是穩(wěn)定金融市場,。
據《第一財經日報》記者統(tǒng)計，四次降息后,，金融機構存款基準利率下調100基點(BP),，貸款基準利率下調140BP.
平安證券銀行分析師黃耀鋒表示，由于受大行分紅,、國企繳稅,、新股發(fā)行影響，市場短端利率在近期所有回升,，定向降準有利于緩解短期資金面的緊張,，維持充裕的流動性環(huán)境并引導資金更有效地向“三農”、小微領域配置,。
值得注意的是,，本次降息的同時并沒有打開存款利率上限。對此,，劉東亮稱,，這說明央行有意壓低存款利率，降低銀行負債成本,，從而降低社會融資成本,。
有市場人士認為，此次降息后,，1年期貸款基準利率已經下降到4.85%的歷史最低水平,，未來進一步下調的空間已經很小。
鄂永健稱：“下半年經濟會略好于上半年,。短期內再次降息的可能性很小,。降準則主要看資本流動情況，仍有可能小幅降準,。未來PSL,、定向降準、定向再貸款等工具會更加頻繁地被使用,�,！�
中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示,，下半年貨幣政策雖有空間，但空間有限,。目前,，金融體系流動性充足，短期內不排除央行通過正回購對沖流動性,。
溫彬稱,，從中長期看，外匯占款是否延續(xù)最近兩個月的增長態(tài)勢還有不確定性,，如果美聯(lián)儲在今年第四季度如期加息,，會引起資本項目外流，導致外匯占款減少,，為再次降準提供空間,。法定貸款利率已是歷史低位，存款利率是歷史次低位,，進一步降息空間不大,。需要加快利率市場化改革進程，特別是貨幣政策傳導機制,，盡快建立起銀行大額存單(CD)以及貸款基礎利率(LPR)與Shibor利率的聯(lián)動機制,。
馬駿對《第一財經日報》表示，我們之前的定量分析表明,，穩(wěn)增長的宏觀調控政策對實體經濟的效果在政策出臺6~9個月之后有望達到峰值,，因此去年年底以來政府所采取的各項穩(wěn)增長措施有望在今年下半年體現(xiàn)積極的作用。另外,，各項結構調整和支持創(chuàng)業(yè),、創(chuàng)新的舉措也有望逐步提升經濟的增長潛力,。
