無(wú)論改革牛,、轉(zhuǎn)型牛還是創(chuàng)新牛,，再好的概念，也需要巨額的真金白銀拉抬才能飆漲,。從去年11月下旬央行降息開(kāi)始,，數(shù)萬(wàn)億資金蜂擁進(jìn)入股市，創(chuàng)造了一波轟轟烈烈的大牛市,。2000,、3000點(diǎn)、4000點(diǎn)一直到5000點(diǎn),，中間雖有波折,，但A股仍有驚無(wú)險(xiǎn)地步步通關(guān)成功。但在上周,，A股卻創(chuàng)出7年多來(lái)最大單周跌幅,，個(gè)股下跌之慘烈，堪比“5·30”,。牛市結(jié)束了,？深蹲之后繼續(xù)走牛？對(duì)于后市的判斷,，離不開(kāi)對(duì)A股資金供給與需求的分析,，其中銀證轉(zhuǎn)賬、融資余額的變動(dòng)情況尤為關(guān)鍵,。
降息降準(zhǔn),、居民存款搬家、融資配資大舉入市—今年上半年,，總計(jì)有3.5萬(wàn)億元的資金流入A股,，充裕的流動(dòng)性，造就了這半年多來(lái)的超級(jí)牛市行情,。但隨著指數(shù)的急劇攀升,，新股發(fā)行、股東減持,、再融資,、交易費(fèi)用等損耗也十分驚人，據(jù)中銀國(guó)際研報(bào),，上半年這一金額已經(jīng)高達(dá)1.2萬(wàn)億元,，占A股凈流入資金的三分之一，而在下半年,，這樣的資金消耗壓力有增無(wú)減,。
從資金來(lái)源的構(gòu)成看,，銀證轉(zhuǎn)賬、融資融券是上半年A股當(dāng)仁不讓的主力,，總計(jì)貢獻(xiàn)了A股超過(guò)100%的資金增量（保險(xiǎn),、公募基金為凈流出）。從單周的數(shù)據(jù)來(lái)看,，“主力”資金流入也疲態(tài)盡顯,。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，6月份前兩周,，銀證轉(zhuǎn)賬凈流入由正的9000億元變?yōu)樨?fù)的5000億元,；兩市融資余額增量，也從5月份800億元左右的高位回落到400億元級(jí)別,。
銀證轉(zhuǎn)賬流入變流出
記者查閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),，伴隨著今年A股市場(chǎng)的持續(xù)火爆，其相應(yīng)的銀證轉(zhuǎn)賬轉(zhuǎn)入資金也逐步攀升,，今年前5個(gè)月A股市場(chǎng)銀證轉(zhuǎn)賬資金凈流入累計(jì)高達(dá)24266億元,，這些資金成為推動(dòng)A股瘋漲最重要的動(dòng)力。
其中,，1月份資金凈轉(zhuǎn)入1656億元,；2月份資金凈轉(zhuǎn)出334億元；3月~4月份,，市場(chǎng)資金強(qiáng)勢(shì)回升,，兩月銀證轉(zhuǎn)賬分別凈流入4821億元和8888億元，呈現(xiàn)出翻番增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),；到了5月份,，全月銀證轉(zhuǎn)賬凈流入9235億元，但月均增長(zhǎng)幅度明顯縮小,。
進(jìn)入6月后,，上證指數(shù)曾一舉沖破5000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，多空雙方在此一線(xiàn)展開(kāi)兇猛搏殺,，而A股市場(chǎng)也由此迎來(lái)了反復(fù)的震蕩行情,。在此背景之下，市場(chǎng)資金面自然免不了大幅波動(dòng)的狀況出現(xiàn),，資金流進(jìn)流出反差異常明顯,。
根據(jù)中國(guó)投資者保護(hù)基金數(shù)據(jù)顯示，6月第1周（6月1日~5日）銀證轉(zhuǎn)賬轉(zhuǎn)入金額高達(dá)2.27萬(wàn)億元,，創(chuàng)下年內(nèi)新高,；與之相比，銀證轉(zhuǎn)賬轉(zhuǎn)出金額也突破萬(wàn)億大關(guān)，達(dá)到1.36萬(wàn)億元,；最終,，當(dāng)周銀證轉(zhuǎn)賬凈轉(zhuǎn)入金額為9078億元，直逼整個(gè)5月份的凈流入資金總量,。
然而,，這樣的超強(qiáng)局面被迅速打破。6月第2周（6月8日~12日）,，A股市場(chǎng)正面臨多空雙方在5000點(diǎn)一線(xiàn)的強(qiáng)勢(shì)爭(zhēng)奪，市場(chǎng)資金避險(xiǎn)情緒急增,。當(dāng)周,，銀證轉(zhuǎn)賬轉(zhuǎn)入金額為1.06萬(wàn)億元，轉(zhuǎn)出金額則達(dá)到驚人的1.54萬(wàn)億元,，銀證轉(zhuǎn)賬凈流出資金總量為4734億元,。
從另一個(gè)側(cè)面來(lái)看，A股新開(kāi)戶(hù)人數(shù)也正處于下降之中,！據(jù)中登公司數(shù)據(jù)披露,，5月最后一周新增投資者數(shù)量為164.44萬(wàn)，6月第1周降至149.91萬(wàn),，到了第2周該數(shù)據(jù)進(jìn)一步下降至141.35萬(wàn),。
5月萬(wàn)億資金僅漲170點(diǎn)
事實(shí)上，本輪牛市因兩融規(guī)模的爆發(fā)式擴(kuò)大,，也由此被稱(chēng)為“杠桿上的牛市”,，融資交易自然更受關(guān)注。
回溯歷史,，從2014年12月19日滬深兩市融資余額第一次觸及萬(wàn)億元高度開(kāi)始,，到2015年5月20日融資余額首次突破2萬(wàn)億元大關(guān)，期間相隔時(shí)間也僅僅是短短的半年時(shí)光,。不過(guò)需要注意的是,，在站穩(wěn)2萬(wàn)億元之后，最近一周融資余額的凈流入水平已下降至3月初以來(lái)的低位,。
具體來(lái)看,，3月6日當(dāng)周，兩市融資余額增量為682.12億元（此前一周為143.42億元）隨后融資余額增量一度攀升至4月10日當(dāng)周的930.42億元,；4月下旬至5月上中旬,，融資余量增加額一度下降至412.12億元，但之后又逐步恢復(fù)至6月5日當(dāng)周的858.82億元,。而最近兩周,，這一數(shù)據(jù)分別為632.54億元、427.45億元,，下滑十分明顯,。
杠桿資金入市速度變慢,，機(jī)構(gòu)資金更是如此。中銀國(guó)際研究報(bào)告顯示,，今年以來(lái),，保險(xiǎn)資金（截至4月底）以及公募基金一直在將資金抽出股市，兩者分別凈抽出資金716.4億元,、4141.98億元,，合計(jì)近5000億元。
點(diǎn)位越高,，市場(chǎng)上沖所需的資金也就更多,。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，1月份~6月份（6月份截至12日）,，融資資金與銀證轉(zhuǎn)賬資金合計(jì)凈流入A股分別為2751.91億元,、-87.3億元、7999.88億元,、12075.37億元,、11520.9億元，對(duì)應(yīng)月份上證指數(shù)上漲點(diǎn)數(shù)分別為-48點(diǎn),、100點(diǎn),、437.6點(diǎn)、693.75點(diǎn),、170.09點(diǎn),，顯而易見(jiàn)，同等規(guī)模的資金對(duì)大盤(pán)的推動(dòng)作用越來(lái)越弱,。
半年資金損耗超1.2萬(wàn)億
目前,，投資者需要關(guān)注的不僅僅是A股市場(chǎng)資金凈流入的下降，還有牛市高位對(duì)資金的損耗,。
同樣是來(lái)自中銀國(guó)際的數(shù)據(jù)顯示,，上半年，新股發(fā)行,、上市公司增發(fā),、股東減持、交易損耗（交易費(fèi)用,、傭金等）分別消耗資金1465.59億元,、3635.15億元、4861.35億元,、2508.98億元,，合計(jì)1.25萬(wàn)億元。
除此之外，下半年的資金流出更是暗藏“殺機(jī)”,。
在解禁和減持方面,，2015年6月至12月，限售股解禁市值將達(dá)到2.36萬(wàn)億,。如果其中的20~25%通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持,，那么滬深兩市則將流出資金5000億元。而在交易損耗方面,，2014年下半年日均成交額為4153億元,，伴隨著牛市的進(jìn)展，2015年至今日均成交額放大至1.14萬(wàn)億,，如果按照日均1萬(wàn)億成交額計(jì)算,，每天的交易損耗將達(dá)到20億元的水平。而2015年還有130個(gè)左右交易日,，預(yù)計(jì)將共產(chǎn)生交易損耗2600億元。從結(jié)果上看,，這顯著表現(xiàn)為資金需求方開(kāi)始從股市加速抽離資金,。
兩融動(dòng)向
樂(lè)觀還是麻木？2萬(wàn)億融資盤(pán)暴跌中堅(jiān)持“站崗”
端午節(jié)小長(zhǎng)假,，大多數(shù)A股投資者的心情并不愉快,。6月19日，上證指數(shù)暴跌6.42%,，超過(guò)1000只個(gè)股跌停,。盡管如此，2萬(wàn)多億的融資盤(pán)上周仍是巋然不動(dòng),，以高位“站崗”的姿態(tài),，完整地經(jīng)歷了近7年以來(lái)A股行情最差的一周。
不過(guò),，鑒于A股是散戶(hù)為主體的特征,，融資客們集體高位站崗，是出于對(duì)未來(lái)行情的樂(lè)觀預(yù)期,，或者僅僅是連續(xù)暴跌后神經(jīng)上的麻木,？他們的態(tài)度，對(duì)于本輪以杠杠資金推動(dòng)為最大特點(diǎn)的行情,，至關(guān)重要,。
融資客持倉(cāng)應(yīng)對(duì)大跌
上證所盤(pán)后數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)了連續(xù)19個(gè)交易日的融資余額增長(zhǎng)后,，在上周五的暴跌行情中,，滬市融資余額僅有極小幅度的下降。當(dāng)天滬市融資余額從18日的1.4829萬(wàn)億元下降至1.4793萬(wàn)億元，減少了0.24%,；當(dāng)天融資買(mǎi)入金額則跌下了1000億元大關(guān),，只有939.16億元—而上一次融資買(mǎi)入低于千億元還要追溯到5月18日。
截至昨日,，深市上周五的融資融券數(shù)據(jù)尚未公布,，但在17日、18日,，深市融資余額連續(xù)創(chuàng)出新高,，18日收盤(pán)時(shí)也高達(dá)7837.24億元。從滬市融資余額的變動(dòng)以及滬深兩市的跌幅來(lái)看,，深市融資余額也很有可能保持穩(wěn)定,，兩市融資余額仍在2萬(wàn)億元以上的懸念不大。
值得一提的是,，上周上證指數(shù)跌幅高達(dá)13.32%,，創(chuàng)出2008年6月以來(lái)最大跌幅。據(jù)同花順數(shù)據(jù),，就在連續(xù)重挫的行情中,，兩市融資余額仍穩(wěn)定在2.1萬(wàn)億元以上，融資客們頗有“堅(jiān)持到底”的氣勢(shì),。
不過(guò),，由于各大券商收緊杠桿，加上市場(chǎng)巨震,，在上周五暴跌前,，A股融資交易熱度已經(jīng)明顯降溫。同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，6月16日~18日,，兩市融資買(mǎi)入金額連續(xù)跌下2000億元大關(guān)。其中16日融資成交1791.72億元,，較15日減少了394.84億元,；17日則再次下降至1665.30億元。這一水平較5月28日的歷史最高值2691.39億元減少了1026.09億元,，降幅高達(dá)38.12%,。6月18日進(jìn)一步下降至1571.86億元，較17日再次減少93.43億元,。
根據(jù)證金公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，截至6月18日，共有381.1萬(wàn)名個(gè)人投資者和6787家機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)立了融資融券賬戶(hù),。當(dāng)天有融資融券敞口的投資者數(shù)量為138.68萬(wàn)名,，較17日凈增加1.72萬(wàn)名,。
200億資金豪賭中車(chē)
暴跌中也有強(qiáng)者。19日當(dāng)天,，兩市依然有49只個(gè)股漲停,。記者注意到，近期飽受詬病的中國(guó)中車(chē)竟然取代中國(guó)平安,，融資買(mǎi)入金額位列滬市首位,。
19日，中車(chē)共發(fā)生25.41億元融資買(mǎi)入,，16.86億元融資償還,，凈買(mǎi)入額達(dá)到8.55億元；融資買(mǎi)入和凈買(mǎi)入兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均位居滬市之首,。收盤(pán)時(shí)中車(chē)的融資余額也上升至107.46億元,。19日中車(chē)一度上漲近3%，收盤(pán)下跌2.14%,，全天表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤(pán),。
值得注意的是，這駕神車(chē)已經(jīng)將以前追高的融資者傷得鮮血淋漓,。4月20日,，中車(chē)（當(dāng)時(shí)為南車(chē)）觸及歷史高點(diǎn)39.47元，5月6日停牌時(shí)收于29.45元,。6月8日復(fù)牌后改名中車(chē)并一字漲停，但9日從漲停到幾近跌停,，振幅高達(dá)20%,。隨后中車(chē)走勢(shì)每況愈下，以其復(fù)牌后最高價(jià)35.64元計(jì)算,，到19日收盤(pán)已經(jīng)下跌43.66%,。
但融資者卻越戰(zhàn)越勇。6月8日由于一字板,，中車(chē)沒(méi)有融資買(mǎi)入,。9日，中車(chē)發(fā)生了高達(dá)18.77億元融資買(mǎi)入,，不過(guò)由于其當(dāng)天二級(jí)市場(chǎng)成交近500億元,，這一比例并不高。10日,、11日,，中車(chē)融資買(mǎi)入分別達(dá)到17.34億元和19.56億元；12日~19日則每天都在20億元以上,。復(fù)牌后至19日,，中車(chē)的融資買(mǎi)入金額合計(jì)已經(jīng)高達(dá)202.04億元,，滬市排名第一，償還161.28億元,，融資凈買(mǎi)入40.77億元也是滬市之首,。
如果一名投資者在6月9日以當(dāng)日均價(jià)30.24元融資買(mǎi)入中車(chē)，那么到昨日理論上虧損比例達(dá)到了33.60%（不考慮賣(mài)出償還,，或是券商強(qiáng)平的情況）,。
海外資金
77億港資再接盤(pán)曾屢次精準(zhǔn)抄底
在證監(jiān)會(huì)嚴(yán)查場(chǎng)外配資及打新凍資的背景下，滬指上周創(chuàng)下了7年來(lái)最大周跌幅,，特別是上周五滬指單日就暴跌了6.42%,。不過(guò)就在市場(chǎng)極度恐慌的時(shí)刻，港資卻開(kāi)始大舉掃貨A股,。在上周五,，港資通過(guò)滬股通渠道凈買(mǎi)入超過(guò)77億元的上海A股，金額創(chuàng)下今年新高,。記者注意到,，此次港資接盤(pán)加上打新資金陸續(xù)回歸二級(jí)市場(chǎng)，與五月初的情況非常類(lèi)似,。今年5月6日至8日的三連陰,，股民們可能還記憶猶新，而港資就是在5月7日放量抄底A股,，加上打新資金的回流,，此后滬指大漲了1000多點(diǎn)。
港資抄底成績(jī)佳
近期港資通過(guò)滬港通渠道投資A股的資金一直不活躍,，在6月的15個(gè)交易日中,，有7天資金是凈流出。不過(guò)就在上周五滬指大跌6.42%的時(shí)候,，滬股通資金突然放量流入上海A股,，港資通過(guò)滬股通凈買(mǎi)入額達(dá)到了77.32億元，額度使用比例達(dá)到了61%,。
在滬港通開(kāi)通后,，只有2014年11月17日北向滬股通的130億元額度全部完全使用，而上周五的滬股通使用額度是歷史上第二高,，也是今年來(lái)的新高,。記者統(tǒng)計(jì)，歷史上滬股通使用額度較大的幾天分別是2014年11月17日,、11月24日及2015年1月5日,、2月3日，使用的額度分別占當(dāng)日總額度的100%,、54%,、34%及38%,，而在上述幾日的次日滬指則是漲跌互見(jiàn)，分別跌0.71%,、漲1.37%,、漲0.03%和跌0.96%。
不過(guò),，從日K線(xiàn)圖也可以看到,，上述幾次較大規(guī)模的港資買(mǎi)入之后2至3個(gè)月內(nèi)滬指都出現(xiàn)了較大幅度的上漲。例如,，2014年11月17日及24日后,，滬指從2500點(diǎn)上漲到了3400點(diǎn)；而2015年1月5日及2月3日后,，滬指也從3000點(diǎn)一路上漲到了5100點(diǎn),。
可以看到，港資基本每次抄底都是在滬指的低位或者調(diào)整的時(shí)候,。而此次港資接盤(pán)的力度明顯要大于上述幾次（滬港通開(kāi)通第一天除外）,。
金融股買(mǎi)入最多
在上周五港資買(mǎi)入的A股中，金融板塊受到追捧,，其中中國(guó)平安最受青睞,，而華麗家族則遭到了拋售。
香港聯(lián)交所數(shù)據(jù)顯示,，上周五的滬股通十大活躍成交股里,，中國(guó)平安被凈買(mǎi)入8.43億元，是當(dāng)天凈買(mǎi)入最多的股票,。而其他多只金融股也被大量?jī)糍I(mǎi)入,，招商銀行、興業(yè)銀行,、中信證券和浦發(fā)銀行分別凈買(mǎi)入達(dá)到了3.66億元、2.65億元,、2.49億元及2.43億元,。
而股價(jià)幾乎腰斬的中國(guó)中車(chē)，也獲得了港資買(mǎi)入,，凈買(mǎi)入金額為2.96億元,。此外，小商品城和貴州茅臺(tái)也分別凈買(mǎi)入達(dá)到了3.5億元和1.61億元,。
值得注意的是,，在上周五港資大舉抄底A股的時(shí)候，在滬股通十大活躍成交股里還是出現(xiàn)了兩只凈賣(mài)出的個(gè)股,。華麗家族和上汽集團(tuán)分別被凈賣(mài)出了3.37億元和1.37億元,。
對(duì)于上周五港資的接盤(pán)行為記者采訪到了國(guó)元香港策略研究員張浩涵先生,，他表示：“滬股通凈買(mǎi)入額的突然增加顯然和A股近期的暴跌相關(guān)聯(lián)，那些認(rèn)為A股牛市還在中途的海外資金趁A股劇烈調(diào)整之機(jī)大舉建倉(cāng)是自然而然的行為,�,！�
此外張浩涵還表示，近期A股出現(xiàn)了劇烈調(diào)整,，這種調(diào)整是有利于未來(lái)行情向縱深發(fā)展的,。從歷史上看，一次日線(xiàn)級(jí)別的頂背離是難以改變牛市運(yùn)行趨勢(shì)的,，在中國(guó)處于降息周期,、居民大類(lèi)資產(chǎn)配置中權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)比重增加，以及市場(chǎng)對(duì)改革仍有較大預(yù)期的大背景下,，不要輕言A股牛市結(jié)束,。但以后的市場(chǎng)將更考驗(yàn)投資者的選股和操作能力，普漲格局料將告一段落,。
