信貸融資、基金入股為主要方式
作為PPP融資的主力軍,，商業(yè)銀行的資金大舉流入也在意料之內(nèi),。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉,，目前已經(jīng)簽約的PPP項(xiàng)目中,，商業(yè)銀行資金已遠(yuǎn)超千億元，而其對(duì)PPP的態(tài)度則既積極又審慎,。專家認(rèn)為,，在逐漸將PPP項(xiàng)目作為重要的信貸投放對(duì)象的同時(shí)，銀行也需要警惕其中可能存在的期限錯(cuò)配和信用風(fēng)險(xiǎn),。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,，目前包括中信銀行、興業(yè)銀行,、工商銀行,、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行,、建設(shè)銀行等在內(nèi)的多家商業(yè)銀行對(duì)參與PPP項(xiàng)目熱情頗高,。商業(yè)銀行參與PPP的方式主要包括兩類：一是給項(xiàng)目提供信貸融資支持，二是以基金方式入股資本金,。
穆迪地方政府與公共機(jī)構(gòu)部高級(jí)分析師諸蜀寧接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)稱,，商業(yè)銀行是PPP融資的主力軍，除了傳統(tǒng)的企業(yè)貸款方式外,，還可以通過信托,、券商資管,、基金子公司等通道，間接參與PPP項(xiàng)目融資,。而設(shè)立有限合伙制產(chǎn)業(yè)基金的形式參與PPP是間接參與方式中的主要渠道,。
據(jù)公開資料顯示，PPP項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資2萬億,，目前簽約的比例約13%。據(jù)上海濟(jì)邦投資咨詢有限公司董事副總經(jīng)理李競一介紹,，一個(gè)PPP項(xiàng)目的平均融資比例大概是70%,，其中約八成需要通過銀行貸款融資，因此通過估算可以得到一個(gè)大致的銀行貸款融資規(guī)模,，約為1500億,。“當(dāng)然這只是一個(gè)數(shù)量級(jí)的估算,，并不準(zhǔn)確,。”李競一告訴記者,。
除此之外,，還有很多銀行資金通過參與產(chǎn)業(yè)基金對(duì)接PPP。記者梳理了從2013年4月到2015年6月期間各地成立的對(duì)接PPP的產(chǎn)業(yè)基金,，其中大約吸引了3500億至4000億元的銀行資金,，這些資金將在未來PPP項(xiàng)目落地時(shí)成為項(xiàng)目資本金的重要組成部分。
就在本周,，郵儲(chǔ)銀行及其合作方中標(biāo)首條高鐵PPP項(xiàng)目濟(jì)青高鐵（濰坊段）項(xiàng)目,。據(jù)悉，郵儲(chǔ)銀行及其合作方全部承擔(dān)40億元項(xiàng)目投資,，投資收益率不高于6.69%/年,。社會(huì)資本享受高鐵運(yùn)營分紅和財(cái)政可行性缺口補(bǔ)貼。
不過,，不少業(yè)內(nèi)人士表示,，銀行通過基金參與PPP容易產(chǎn)生“明股實(shí)債”的現(xiàn)象，這實(shí)際上會(huì)增加政府的隱形負(fù)債風(fēng)險(xiǎn),。
李競一告訴記者：“郵儲(chǔ)銀行的項(xiàng)目,，名義上是股權(quán)投資，但實(shí)際上政府給的是固定回報(bào),，那這就是一個(gè)‘借錢’的項(xiàng)目,。我們接觸的很多銀行都有動(dòng)這個(gè)心思，希望通過‘明股實(shí)債’的方式進(jìn)去,，最后順順當(dāng)當(dāng)把錢拿回來,�,！�
“明股實(shí)債的方式主要有三種：一是政府分期回購股權(quán)，這是明顯的‘明股實(shí)債’,，已經(jīng)發(fā)文要清理了,；二是‘小股大債’，打擦邊球,。用一小部分資金成為公司小股東,，由于股東之間可以借債，再給別的股東大量借債,，最終股權(quán)平價(jià)回購即可,，但通過借債得到較高回報(bào)；三是按照股權(quán)比例分享回報(bào),，但是回報(bào)不足的部分由財(cái)政全額兜底,，可以說回報(bào)的金額與項(xiàng)目公司的營利情況沒有任何關(guān)系�,！崩罡傄槐硎荆骸斑@種方式非常具有隱蔽性,，但也是非常典型和明確的‘明股實(shí)債’�,！�
招商證券固定收益分析師周岳表示,，PPP項(xiàng)目“明股實(shí)債”是目前客觀存在的一個(gè)現(xiàn)象，也是在目前情況下使得各方利益都能得到兼顧的方式,，在基礎(chǔ)設(shè)施投資這個(gè)領(lǐng)域,，真正的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制的形成可能還需要一個(gè)逐步的過程。
對(duì)于銀行參與PPP的收益問題,，一位股份制商業(yè)銀行人士坦言,，過去給融資平臺(tái)貸款的綜合收益可能在基準(zhǔn)利率上浮30％至50％左右，這包括貸款以及地方政府的財(cái)政存款所帶來的綜合回報(bào),，但是現(xiàn)在PPP項(xiàng)目的綜合回報(bào)相對(duì)還是要低一些,。
雖然回報(bào)并不很高，銀行仍熱衷參與,。對(duì)此諸蜀寧表示,，相對(duì)于投資回報(bào)，銀行更擔(dān)心項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn),。從長遠(yuǎn)來看,，優(yōu)質(zhì)的政府項(xiàng)目一定是稀缺資源，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低,，收益比較穩(wěn)定,，因此，PPP項(xiàng)目才如此受到銀行資金的追捧,。一位股份制商業(yè)銀行人士也表示,，在43號(hào)文發(fā)布之后,，銀行能與政府項(xiàng)目發(fā)生關(guān)系的渠道十分有限，除了參與地方政府債發(fā)行,，就是參與PPP項(xiàng)目,，因此PPP項(xiàng)目是銀行必須要爭取的項(xiàng)目。
不過,，周岳分析稱,，商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目，也面臨著期限錯(cuò)配和信用風(fēng)險(xiǎn),，PPP項(xiàng)目大多涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)領(lǐng)域,，融資周期較一般工商企業(yè)貸款更長，對(duì)于主要以中短期存款為負(fù)債來源的商業(yè)銀行來說,，存在期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)；PPP項(xiàng)目涉及地方政府,、項(xiàng)目公司等多個(gè)主體,，相關(guān)主體對(duì)于契約的遵守情況直接影響項(xiàng)目現(xiàn)金流、盈利能力和融資項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn),。
李競一也認(rèn)為,，在分享PPP的盛宴中，銀行實(shí)際上是以一個(gè)很矛盾的形象出現(xiàn)的,�,！艾F(xiàn)在政府背書的項(xiàng)目大量萎縮，不得已要轉(zhuǎn)向PPP,，但由于PPP主要是項(xiàng)目融資,，很多項(xiàng)目基礎(chǔ)的交易結(jié)構(gòu)打造的不扎實(shí)、存在較多不確定性,，并且沒有了政府信用的兜底,，對(duì)于項(xiàng)目的主要出資人銀行來說風(fēng)險(xiǎn)是比較大的。所以銀行既想?yún)⑴c,，又很審慎,、不想承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)�,！彼硎�,。
