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市場一直擔憂的兩融政策終于靴子落地6月12日，證監(jiān)會宣布就修訂后的《證券公司融資融券業(yè)務管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）向社會公開征求意見,。在業(yè)內(nèi)人士看來,，來自監(jiān)管部門對本輪牛市重要助推力量之一——融資融券剛剛資金的政策的調(diào)整,，將有利于降低市場的短期波動,。
證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示,，目前,，融資融券業(yè)務總體健康,風險可控,，但隨著業(yè)務的迅速增長需要進一步完善相關風險控制與防范措施,，優(yōu)化相關業(yè)務監(jiān)管規(guī)定,，促進融資融券業(yè)務健康發(fā)展。此次修改《管理辦法》,，一方面加強監(jiān)管和防控風險,，強化證券公司自主調(diào)節(jié)和防范業(yè)務風險要求，完善監(jiān)管機制,，明確監(jiān)管底線,，加強投資者權益保護，要求證券公司業(yè)務規(guī)模與自身資本實力相匹配,；另一方面,，取消了部分不適應業(yè)務發(fā)展實際的限制性規(guī)定，提升融資融券業(yè)務服務資本市場和投資者的能力,。
據(jù)悉,，本次對《管理辦法》的主要修訂內(nèi)容如下：一是將《管理辦法》由證監(jiān)會公告上升至部門規(guī)章；二是建立逆周期調(diào)節(jié)機制,，對融資融券業(yè)務進行宏觀審慎管理,；三是完善融資融券業(yè)務監(jiān)測監(jiān)控機制，強化中國證券金融股份有限公司的統(tǒng)計與監(jiān)測監(jiān)控職責,；四是明確監(jiān)管底線,，規(guī)定證券公司開展融資融券業(yè)務的六種禁止行為；五是合理控制證券公司業(yè)務規(guī)模,，要求其與證券公司的凈資本相匹配,；六是強化投資者權益保護，要求證券公司向客戶充分揭示風險,；七是完善客戶參與條件,，取消投資者在同一證券公司從事證券交易滿半年和交易結算資金納入第三方存管的要求，放寬專業(yè)機構投資者參與融資融券交易的條件,；八是滿足投資者長期投資需求,，允許融資融券合約合理展期；九是優(yōu)化融資融券客戶擔保物違約處置標準和方式,，使之更加靈活,、合理,。
修訂后的《管理辦法》規(guī)定，證券公司融資融券的金額不得超過其凈資本的4倍,。證券公司應當在符合監(jiān)管要求的前提下,，根據(jù)市場情況、客戶和自身風險承受能力,，對融資融券業(yè)務保證金比例,、標的證券范圍、可充抵保證金證券的范圍和折算率,、最低維持擔保比例和業(yè)務集中度等進行動態(tài)調(diào)整和差異化控制,。融資融券合約到期前，證券公司可以根據(jù)客戶的申請為客戶辦理展期,，每次展期期限不得超過證券交易所規(guī)定的期限,。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日收盤,，兩市融資融券余額攀升至2.215萬億元,，再度改寫歷史新高，其中滬市兩融余額為1.45萬億元,，深市兩融余額為7652.58億元,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底,，按照“證券公司融資融券的金額不得超過其凈資本的4倍”計算,，兩融的“天花板”規(guī)模約為2.5萬億元。截至目前,，包括國泰君安,、國信證券以及申萬宏源在內(nèi)的3家券商兩融余額已超凈資本4倍，達到上限,。
不過,，自2014年底以來，有多家券商進行了股權債權融資,，中銀國際表示,，按照2014年末行業(yè)凈資本6791.60億元測算，結合近期上市券商增發(fā),、配股及H股發(fā)行規(guī)模(含未完成)2639.43億元,，3年及以上期限次級債2931億元，計算得2015年行業(yè)凈資本可能達到的水平為12362.03億元,。按照4倍凈資本計算，對應兩融余額的上限約為49448.12億元,，目前兩融余額為22151.71億元,，還有123.22%的上升空間,。《修訂稿》的4倍凈資本限制在未來較長時間內(nèi)對兩融規(guī)模擴張不構成實質性約束,。
華泰證券則認為,
允許兩融展期,，支持長牛發(fā)展。允許兩融合理展期,，放寬原有6個月期限,，預計可延長1-2次，延長融資融券周期為投資者提供便利,，有利于投資者靈活控制,，避免時間限制投資策略。華泰證券表示,，未來兩融規(guī)模將繼續(xù)穩(wěn)步向上,，仍有空間。適當控制兩融規(guī)模,，表明監(jiān)管層希望股市長慢牛健康發(fā)展,。當前兩融規(guī)模2.2萬億元，占總市值2.8%,，占流通市值3.8%,，與國際市場占比4%-5%相比，還有提升空間,。同時券商在積極補充資本,，資金陸續(xù)到位，支持兩融發(fā)展,。
此前,，受困于6個月持有期限，不少持價值投資理念的融資客無法長期持有標的股,，不得不到期后將融資股票全部賣出,，連本帶息歸還券商后再重新買入，人為增添市場波動,。業(yè)內(nèi)人士表示,，兩融展期松綁后，允許客戶申請合約展期或最多不超過兩次,，每次最多不超過6個月,。換句話說，現(xiàn)行客戶融資融券期限將從6個月擴展至最長18個月,。這將顯著減少兩融資金交易,。
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