《DOTA2》開(kāi)發(fā)商Valve給正籌劃借殼的中清龍圖“來(lái)了一刀”。日前,，Valve以侵犯商標(biāo)權(quán),、著作權(quán)和反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)將《刀塔傳奇》代理商中清龍圖告上了法院,，并提出3100萬(wàn)元的索賠,。多數(shù)市場(chǎng)分析認(rèn)為,，目前正值中清龍圖借殼上市的關(guān)鍵時(shí)期,，如不能迅速“擺平”上述糾紛,，將對(duì)其借殼上市造成重大影響,。
5月6日,，停牌逾半年的友利控股公告重組方案，擬置出扣除貨幣資金外的所有資產(chǎn)和負(fù)債,，置入中清龍圖全部股權(quán),，作價(jià)96億元。若交易完成,，主營(yíng)業(yè)務(wù)將從氨綸的生產(chǎn)銷(xiāo)售和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)榫W(wǎng)頁(yè)游戲,、移動(dòng)游戲的研發(fā)及運(yùn)營(yíng),，實(shí)際控制人也將變更為中清龍圖股東楊圣輝。
對(duì)這一交易,，有市場(chǎng)人士提出質(zhì)疑：一方面,，上述交易的評(píng)估增值率達(dá)到23倍，超高身價(jià)今后能否堅(jiān)挺是個(gè)未知數(shù),；另一方面,，中清龍圖似乎調(diào)整了2013年利潤(rùn)數(shù)據(jù)，以便達(dá)到證監(jiān)會(huì)相關(guān)要求,，確保此次重組得到監(jiān)管層放行,。
溢價(jià)23倍收購(gòu)
根據(jù)重組方案，友利控股擬以扣除7639.48萬(wàn)元貨幣資金外的所有資產(chǎn)和負(fù)債作為擬置出資產(chǎn),，交易置出資產(chǎn)暫作價(jià)198594.96萬(wàn)元,，置入資產(chǎn)暫作價(jià)960000萬(wàn)元。重組的具體步驟為,，置出資產(chǎn)中暫定價(jià)格為89983.31萬(wàn)元的部分與楊圣輝所持有中清龍圖股權(quán)的等值部分進(jìn)行置換,。資產(chǎn)置換后的差額，公司以5.26元/股向楊圣輝,、神州泰岳等中清龍圖股東發(fā)行165402萬(wàn)股購(gòu)買(mǎi),。置出資產(chǎn)扣除置換資產(chǎn)的剩余部分將全部出售給公司現(xiàn)有控股股東雙良科技或雙良科技指定主體，暫定價(jià)格為108611.65萬(wàn)元,，雙良科技或雙良科技指定主體以現(xiàn)金方式向友利控股支付,。
根據(jù)上述重組方案，本次交易一旦完成,，意味著中清龍圖將成功借殼友利控股,，而其股東楊圣輝將獲得友利控股5380萬(wàn)股股份，占交易完成后友利控股總股本23.73%,，變身為公司的實(shí)際控制人,，雙良科技的持股比例將降至8%。
值得注意的是,，根據(jù)各方公開(kāi)的重組信息,，中清龍圖目前凈資產(chǎn)賬面值僅4.06億元，預(yù)估增值高達(dá)92.99億元,，預(yù)估增值率達(dá)到2309.57%,。
對(duì)此，已有市場(chǎng)人士提出質(zhì)疑,。一位券商分析師向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》表示,，雖然近年來(lái)游戲概念在A股市場(chǎng)異常火熱,，高溢價(jià)收購(gòu)游戲資產(chǎn)的案例層出不窮,，但溢價(jià)率23倍的情況并不多見(jiàn),。另外，中清龍圖對(duì)單一游戲產(chǎn)品的依賴十分明顯,，2014年,，其代理的《刀塔傳奇》營(yíng)收占到收入的91.17%；今年第一季度,，《刀塔傳奇》營(yíng)收更是占到公司當(dāng)期營(yíng)收的94.37%,。一旦游戲的代理期限到期后，公司營(yíng)收水平可能發(fā)生重大改變,。屆時(shí),，可能會(huì)對(duì)投資者造成不小的影響。
事實(shí)上,，此前不少高溢價(jià)并購(gòu)游戲資產(chǎn)的案例已出現(xiàn)后遺癥,。以神州泰岳為例，其在2014年初收購(gòu)天津殼木,，后者的收入主要來(lái)源于《小小帝國(guó)》這款游戲,。天津殼木承諾2014年至2016年凈利潤(rùn)分別達(dá)到1.1億元、1.5億元,、2.0億元,。但2014年度，天津殼木實(shí)際凈利潤(rùn)8985.44萬(wàn)元,，僅完成承諾金額的81.69%,。
而且，對(duì)中清龍圖而言,，此次“侵權(quán)糾紛”無(wú)疑是一顆定時(shí)炸彈,。一旦Valve索賠成功，對(duì)中清龍圖產(chǎn)生的影響將不言而喻,，除了會(huì)大幅降低其利潤(rùn)外,，還會(huì)對(duì)公司主要營(yíng)收來(lái)源《刀塔傳奇》的未來(lái)運(yùn)營(yíng)造成難以估量的影響，其借殼上市的前景也將充滿變數(shù),。
利潤(rùn)數(shù)據(jù)真實(shí)性遭質(zhì)疑
中清龍圖2013年的利潤(rùn)數(shù)據(jù)也受到了外界的質(zhì)疑,。
中清龍圖股東神州泰岳2013年財(cái)報(bào)披露，截至2013年末,，中清龍圖總資產(chǎn)1.63億元,，營(yíng)業(yè)收入8595.7萬(wàn)元，全年虧損702萬(wàn)元,。但本次重組方案披露的總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入,、凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)卻依次為1.89億元,、9160萬(wàn)元和981萬(wàn)元,。上述數(shù)據(jù)一經(jīng)曝光，立刻引起了外界的質(zhì)疑和猜測(cè),。
對(duì)此,，重組公告僅解釋，神州泰岳援引的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì),，本次方案披露的是經(jīng)天衡會(huì)計(jì)師事務(wù)所初審后的數(shù)據(jù),。但對(duì)于這一解釋，不少市場(chǎng)人士并不買(mǎi)賬,，認(rèn)為調(diào)整后的利潤(rùn)數(shù)據(jù),，主要是為了滿足最新的上市條件。上述券商人士介紹,，2014年末,，新實(shí)施的重組辦法明確，對(duì)借殼上市執(zhí)行與IPO審核等同的要求,。而根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十三條規(guī)定,，其中一個(gè)硬性指標(biāo)是：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)，且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元,。這意味著,，上述規(guī)定對(duì)中清龍圖此次借殼而言，是一條硬標(biāo)準(zhǔn),，如果按照此前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),，中清龍圖將很難獲得監(jiān)管層放行。
對(duì)于上述市場(chǎng)質(zhì)疑,，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者聯(lián)系各方,，但截至發(fā)稿時(shí)，電話均無(wú)人接聽(tīng),。隨后,，記者又以郵件形式提出采訪，截稿前,，友利控股以郵件形式作出回應(yīng),，但僅表示相關(guān)事宜“已在5月7日發(fā)布的重組預(yù)案中作出解釋說(shuō)明”。
值得一提的是,，神州泰岳在投資中清龍圖時(shí),，中清龍圖已定下上市目標(biāo)。當(dāng)時(shí)雙方約定,，如果出現(xiàn)中清龍圖在神州泰岳投資交割日后48個(gè)月內(nèi)未能完成在國(guó)內(nèi)或國(guó)外資本市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市,，神州泰岳可要求管理層股東收購(gòu)公司所持中清龍圖的全部或部分股權(quán)，回購(gòu)或收購(gòu)價(jià)格為投資款本金加利息。
對(duì)此,，上述券商人士表示,，根據(jù)其和神州泰岳的約定，雙方約定的最后上市期限將在今年9月左后到期（神州泰岳于2013年9月9日完成對(duì)中清龍圖的投資）,。出于神州泰岳一方壓力,，中清龍圖會(huì)竭力趕在“最后期限”前上市。因此,，很有可能為了“業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)”而調(diào)整相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),。
神州泰岳浮盈超12億
作為中清龍圖的股東，神州泰岳也在近期披露了相關(guān)信息,。根據(jù)披露信息,，2013年9月9日，神州泰岳以現(xiàn)金2億元認(rèn)購(gòu)中清龍圖20%股權(quán),，此后中清龍圖增加注冊(cè)資本時(shí)，神州泰岳又同比例增資了兩次,，約467萬(wàn)元,，即神州泰岳對(duì)中清龍圖的投資總額約為2.05億元。
按照神州泰岳的出資比例,，以及上述重組方案，預(yù)計(jì)神州泰岳取得的交易對(duì)價(jià)高達(dá)16.53億元,。也就是說(shuō),，若中清龍圖成功借殼上市，在不到兩年的時(shí)間內(nèi),，神州泰岳的股權(quán)投資已經(jīng)浮盈超14億元,。另有市場(chǎng)人士表示，神州泰岳將持有友利控股3.14億股,，占總股本的13.86%股權(quán),，按照此次交易方案，以及友利控股停牌前的價(jià)格每股6.84元計(jì)算,，神州泰岳所持的股權(quán)價(jià)值已經(jīng)超過(guò)21億元,。而目前友利控股股價(jià)已突破每股10元，神州泰岳的投資浮盈更是水漲創(chuàng)高,。
值得注意的是,，就在友利控股去年停牌前四天和前三天（9月15日、9月16日）,，神州泰岳董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)萬(wàn)能的配偶葛燕“精準(zhǔn)”買(mǎi)入友利控股1900股和2100股。目前,，友利控股股價(jià)已突破每股10元，雖然葛燕浮盈并非天文數(shù)字,，但其精準(zhǔn)的入場(chǎng)時(shí)間，還是遭到了外界質(zhì)疑,。
