降息意在降低實體經(jīng)濟融資成本,，伴隨著利率市場化同時推進(jìn),，銀行負(fù)債成本日趨抬升,。作為給實體經(jīng)濟“供血”的銀行系統(tǒng)縱然流動性寬裕,，但其資金配置更傾向于高風(fēng)險,、高收益資產(chǎn),，資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)新的商業(yè)配置邏輯,。
專家認(rèn)為,，在銀行逐利的本能驅(qū)使下，降低企業(yè)融資成本還需要配套政策,，未來將通過大力推進(jìn)銀行理財產(chǎn)品直接投資實體經(jīng)濟,、發(fā)展直接融資等措施，在穩(wěn)健貨幣政策背景下,，實現(xiàn)降低融資成本的效果最大化,。
困境 資金中樞下移難掩銀行負(fù)債壓力
從商業(yè)銀行獲得資金的角度來看，存款和銀行間市場拆借都是重要來源,，尤其從現(xiàn)在的趨勢來看,，從貨幣市場上拆借資金已經(jīng)成為很多股份制銀行和中小銀行獲取資金的手段。
從年初至現(xiàn)在,，央行通過公開市場操作等手段,，已經(jīng)引導(dǎo)貨幣市場利率小幅下行。據(jù)央行一季度貨幣政策報告披露,，一季度,，央行7天期逆回購操作利率下行30個基點至3.55%，以穩(wěn)定市場預(yù)期,，增強貨幣政策操作效果,，促進(jìn)社會融資成本降低。4月份,，順應(yīng)市場利率下行走勢,，7天期逆回購操作利率下行20個基點至3.35%。最新數(shù)據(jù)顯示,，5月12日,，7天期回購定盤利率為2.16%，較去年12月的高點有較大回落,。這意味著,，銀行從貨幣市場獲得資金的成本確實在降低。
而從存款的角度來看,，降息也意味著銀行存款類負(fù)債的成本在下降,，不過由于央行同步推進(jìn)存款利率市場化進(jìn)程，存款利率浮動上限由基準(zhǔn)利率的1.3倍擴大到1.5倍,，實際上降息后存款利率的上限反而有所上升,。其中活期存款利率上限提高0.07個百分點,，1年期存款利率上限提高0.125個百分點，3年期存款利率上限提高0.375個百分點,。不過,，據(jù)記者觀察，截至目前,，暫無銀行將利率“一浮到頂”,，大部分銀行的存款定價為基準(zhǔn)利率10%至40%，因此負(fù)債成本整體也是基本持平或略有下降,。
不過,，負(fù)債端資金價格的下降仍然無法緩解銀行巨大的負(fù)債成本壓力。一位商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部門人士對《經(jīng)濟參考報》記者說,，近幾年來,，銀行負(fù)債理財化的趨勢非常明顯，粗略統(tǒng)計下來,，大約有35萬億已經(jīng)從銀行的存款端轉(zhuǎn)移出去,，不體現(xiàn)在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表之內(nèi)。而且每年理財增量都在10%到20%之間,，這意味著,，每年銀行存款要減少3萬億到3.5萬億�,！袄碡敭a(chǎn)品收益率還是相對較高,，雖然伴隨著貨幣市場利率下行，理財產(chǎn)品收益率也會下行,，但是下降還是有限,，銀行這方面成本還是不低�,！痹撊耸刻寡�,。
策略 銀行配置高收益資產(chǎn)緩解成本壓力
隨著利率市場化推進(jìn)，銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模大幅放緩,，并且也改變了自己配置的結(jié)構(gòu),。“現(xiàn)在銀行流動資金充裕,，但負(fù)債成本上升,，銀行在資產(chǎn)配置方面會傾向于一些高收益資產(chǎn)，比如增加對高收益的信用債,、非標(biāo)及權(quán)益類資產(chǎn)的配置,，減少對利率債等低收益產(chǎn)品的需求。”一位股份制銀行資金市場部人士分析稱,。
從收益上看,，新的資金配置模式促使銀行中間業(yè)務(wù)收入大幅增長，投行,、托管,、理財?shù)刃屡d業(yè)務(wù)繼續(xù)成為重要的拉動因素，截至今年一季度末,，8家全國性股份制商業(yè)銀行實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入共計631.99億元,，占營業(yè)收入比重平均水平在兩成之上，達(dá)到24.90%,。
海通證券研究所副所長姜超指出，過去銀行的資金主要來源于表內(nèi)存款,，其主要投向大約90%是貸款,，剩余10%左右投資在債券市場。而在銀行理財?shù)臅r代,，其資產(chǎn)僅有35%以內(nèi)可以配置在非標(biāo)資產(chǎn)（貸款）,，而其余65%以上都必須配置在資本市場，考慮到銀行理財高預(yù)期收益率的特點,，其在資本市場的配置以債券為主,，但也可以通過保本策略進(jìn)入股票市場，即便假定其股票配置比例僅為5%,、債券配置比例為60%,，其對資本市場的配置比例均遠(yuǎn)高于過去以存款為主的時代。
在降息通道之下,，市場分析人士認(rèn)為,，各種理財項目收益也將出現(xiàn)下滑，各類理財收益或走低,，預(yù)計銀行類理財會降低至5%以下,，寶寶類產(chǎn)品收益率甚至有可能跌破4%。中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為,，降息降準(zhǔn)均會帶動銀行理財收益率下調(diào),，尤其是一直受投資者關(guān)注的貨幣型基金收益率將可能延續(xù)走低的態(tài)勢。
姜超分析稱,，“過去中國居民儲蓄的資金主要通過存款,、貸款的形式投放到了實體經(jīng)濟，而未來銀行理財則將居民儲蓄的資金直接投放到了資本市場,，意味著居民儲蓄與資本市場的正式連通,。”
不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，如果資金趨利的趨勢誘使資金繼續(xù)流向樓市和股市,，那么無疑會讓中國經(jīng)濟重走對房產(chǎn)和土地財政的單一依賴?yán)下罚瑢εまD(zhuǎn)中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)無益,。
期待 降低實體融資成本仍需政策配合
實際上,，央行降息政策配合之前的降準(zhǔn)意在降低實體經(jīng)濟融資成本，但如果資金過多流向股市,，會進(jìn)一步加劇股市泡沫,，使實體經(jīng)濟難以獲得足夠資金“輸血”，無法擺脫融資難困局,，如果對降準(zhǔn)資金缺乏有效政策引導(dǎo),，則很可能會使銀行流動性和信貸資金“繞道走”，出現(xiàn)流向變異,，資金“脫實向虛”的本質(zhì)問題則難以改變,。
央行一季度貨幣政策報告披露的數(shù)據(jù)顯示，3月份,，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.56%,，比上年12月下降0.22個百分點，同比回落0.62個百分點,。其中,，一般貸款加權(quán)平均利率為 6.78%，比上年12月下降0.15個百分點,；票據(jù)融資加權(quán)平均利率為5.40%,，比上年12月下降 0.27個百分點。個人住房貸款利率總體下行,，3月份加權(quán)平均利率為6.01%,，比上年12月下降0.23個百分點。貸款利率中樞有所下行,，不過,，對于中小企業(yè)而言，資金成本可能還是難言之痛,。
據(jù)了解,，目前國有大型銀行對小企業(yè)貸款的貸款定價通常為基準(zhǔn)利率上浮30%左右，貸款利率平均在8%上下,，包含了有充足抵質(zhì)押擔(dān)保的平均貸款定價水平,。如果企業(yè)無法提供合格的自有資產(chǎn)作為抵押物，被迫采用第三方保證或非自有資產(chǎn)擔(dān)保的方式,，其融資成本更高,。建行首席經(jīng)濟學(xué)家黃志凌曾撰文指出，“以目前較為普遍的擔(dān)保公司擔(dān)保融資為例，除銀行貸款利息外,，企業(yè)通常還需向擔(dān)保公司繳納10%左右的保證金,，支付3%至5%的擔(dān)保服務(wù)費，融資成本將達(dá)到10%至13%,，甚至?xí)_(dá)到15%左右,。”從溫州指數(shù)看民間融資利率,，目前則在20%左右,。
盡管監(jiān)管層出臺了多項政策激勵銀行將資金投向三農(nóng)和小微領(lǐng)域，試圖解決這類實體經(jīng)濟企業(yè)融資難,、融資貴的難題,，但是，記者日前在調(diào)研中了解到,，不少銀行業(yè)人士坦言,，從成本收益的角度來考慮，銀行還是沒有動力去把更多信貸配置在這一領(lǐng)域,。“畢竟做小微企業(yè)成本相對要高,，經(jīng)濟下行期,，小微企業(yè)抗風(fēng)險能力更弱�,！痹撊耸勘硎�,。
市場分析人士普遍認(rèn)為，降低企業(yè)融資成本還要需要一些政策配套措施,，農(nóng)行首席經(jīng)濟學(xué)家向松祚表示,，“對于實體經(jīng)濟融資問題，財政政策比貨幣政策更有效,，所以財政政策應(yīng)該更加積極,，適當(dāng)增加財政赤字，增加地方政府債務(wù)規(guī)模以穩(wěn)定基礎(chǔ)設(shè)施投資,，增加財政資金對支農(nóng)支小貸款的鼓勵政策,，以及對實施一些稅收減免政策�,！�
業(yè)內(nèi)判斷,，此次降息之后，降準(zhǔn)降息還會相繼出現(xiàn),，不過,，在經(jīng)濟下行壓力增大、結(jié)構(gòu)性問題亟需解決的非常時期，央行通過政策性銀行和商業(yè)銀行間接承擔(dān)部分地方債務(wù)置換等財政問題,，也是必要的靈活政策手段,。未來將通過大力推進(jìn)銀行理財產(chǎn)品直接投資實體經(jīng)濟、發(fā)展直接融資等措施,，實現(xiàn)降低融資成本的效果最大化,。
