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《經(jīng)濟參考報》記者從多渠道獲悉,，推遲多日的地方債發(fā)行近期將啟動,。值得注意的是，一萬億元額度的置換債發(fā)行,，除了采用公開發(fā)行方式外,，還可能引入定向發(fā)行的方式，且定向發(fā)行的規(guī)模將超過公開發(fā)行,，成為債券的主要發(fā)行方式,。專家表示，若如此,，將有效減少大規(guī)模地方債發(fā)行對市場流動性和利率的沖擊,。
一位接近財政部的人士告訴記者，比較可能的方案是,，置換銀行貸款的部分將定向發(fā)行給當(dāng)初的貸款銀行,，所謂“誰家的孩子誰抱走”。而置換信托,、證券,、保險等其他金融機構(gòu)融資方式的部分，可能將主要采取公開向市場發(fā)行的方式,。
一位地方財政系統(tǒng)人士向記者確認(rèn)了定向發(fā)債的消息,，并透露“非銀行貸款的債務(wù)也要先協(xié)商定向發(fā)行，實在不行再公開發(fā)行”,。
根據(jù)審計署2013年12月30日發(fā)布的《全國政府性債務(wù)審計結(jié)果》,，截至2013年6月，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)共計10.88萬億元,，其中銀行貸款5.53萬億元,，超過全部規(guī)模的50.8%。由于銀行貸款債務(wù)就超過五成,，這意味著去年十省市自發(fā)自還地方債的公開發(fā)行將不再是地方債置換的主要方式,，定向發(fā)行將取而代之成為最主要的發(fā)行方式。
財政部財科所研究員趙全厚在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示,，“定向發(fā)行不一定是私募發(fā)行,，也可以是定向公募發(fā)行”，如果私募發(fā)行,，利率肯定不會完全一致,，同樣質(zhì)量的債券出現(xiàn)不同利率也有問題�,！八愿赡艿姆绞绞嵌ㄏ蚬�,，也就是把所有債權(quán)人組織在一起，大體有一個基準(zhǔn)價,，在大家都能接受的情況下確定利率,，定向發(fā)行債券”,。
此前江蘇省政府債券延遲發(fā)行，暴露出市場對地方債的猶疑,。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,，目前九省的地方政府債券發(fā)行緩慢，高層指示要加快發(fā)行,。
盡管高層希望加快發(fā)債進程,，但市場接受仍有障礙。記者在采訪中獲悉,，很多銀行對于參與置換債認(rèn)購有著較為矛盾的心理,。“由于地方財政存款也是商業(yè)銀行很重要的穩(wěn)定存款來源,，加之地方政府會給一些其他方面的‘好處’,，所以銀行也會參與認(rèn)購。但是另一方面,，當(dāng)初的貸款利率肯定要高于未來置換債的利率,，一旦置換，銀行要遭受損失,，肯定又不太愿意,。”一位地方商業(yè)銀行人士說,。
趙全厚表示：“存在的障礙主要還是市場容量問題,，現(xiàn)在市場容量大部分以銀行信貸市場為主，只有百分之十幾是直接融資部分,。其次是資金價格問題,，政府以低債券利率置換，把銀行置于兩難境地,，所以必須要變通,。”
引入定向發(fā)行就是最大的變通,。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，雖然公開發(fā)行和定向發(fā)行在規(guī)模上并無差異，但在對市場的影響上卻大相徑庭,。
一位商業(yè)銀行債券承銷人士對《經(jīng)濟參考報》記者說,，定向發(fā)行是在銀行內(nèi)部解決問題，不會對公開市場產(chǎn)生過多影響,。公開發(fā)行則不同,，它會更多地引發(fā)市場波動，對流動性造成沖擊,。這也是監(jiān)管層考慮“定向發(fā)行”方案的主要目的之一,。在采訪中，這一說法得到其他多位業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)同,。
從當(dāng)前持續(xù)的降準(zhǔn)預(yù)期來看,，市場對國內(nèi)整體流動性缺口仍存擔(dān)憂。今年一季度,，外匯占款減少2521億元,，同比少增1.04萬億元。也是受到外匯占款大幅減少因素的影響,，一季度末M2（廣義貨幣）同比增長11.6%,，也未達全年12%的調(diào)控目標(biāo)值。業(yè)內(nèi)人士稱,，我國流動性傳統(tǒng)補充渠道外匯占款發(fā)生了逆轉(zhuǎn),，從以前的持續(xù)增加變?yōu)闇p少，即使不考慮穩(wěn)增長,，也有必要下調(diào)存準(zhǔn)率以補充因外匯占款變化而引起的流動性缺口,。
而地方債務(wù)置換可能帶來的流動性沖擊也引發(fā)市場高度關(guān)注。華創(chuàng)證券此前曾分析稱,，2015年債券的供給沖擊不容小覷,，債券供給增加的預(yù)期抬升了利率債收益率。在巨大的供給沖擊下,，銀行預(yù)計還會是債券的主要投資主體,，因此為了防止利率的進一步抬升，貨幣政策必然成為一個被動的“接盤俠”,。
日前有媒體報道稱,，央行正在創(chuàng)新一種新的貨幣政策工具，擬通過國家開發(fā)銀行等政策性銀行注入流動性解決地方債置換問題,，目前該消息并未得到核實,。“國開行購買置換債的說法不是空穴來風(fēng),。因為去年國開行已經(jīng)獲得央行抵押補充貸款（PSL）,。”趙全厚表示,，若按照市場的推斷,，國開行獲得的資金主要定向于保障性住房建設(shè)，和地方政府沒有直接關(guān)系,。盡管如此,，仍然有不少市場人士相信，不論采取何種方式,，央行一定會想辦法“接濟”商業(yè)銀行因購買置換債而需要的資金,。
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