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“實體經(jīng)濟冷，股票市場熱”是當前我國宏觀經(jīng)濟和金融運行主要特征。雖然傳統(tǒng)上認為股市是國民經(jīng)濟晴雨表,，但宏觀經(jīng)濟下行壓力增加,，并不意味股票價格就失去上漲基礎,，從某種程度上說,，股票價格是未來預期的當期反映,，構成本輪股市上漲的基礎是改革紅利預期,。但要警惕市場理性預期下的非理性沖動,，我國股票指數(shù)短期內大幅飚升,，恐將破壞股市穩(wěn)健運行基礎，值得高度關注,。
本輪股市上漲是市場理性預期的結果,。自上一輪牛市終結于6124點后，我國經(jīng)濟仍持續(xù)保持中高速增長,。期間,，住宅價格大幅上漲，部分地段價格上漲超過5倍,。2014年末,，我國廣義貨幣供應量M2為122.84萬億元，是2007年的3倍多,。這些年,，我國國民經(jīng)濟持續(xù)較快發(fā)展積累了巨大民間財富，而住宅不動產(chǎn)配置比例過高面臨向下調整壓力,，客觀上促使家庭增加股票,、理財信托產(chǎn)品等金融資產(chǎn)，為股票市場穩(wěn)健運行提供了堅實物質基礎,。雖然我國宏觀經(jīng)濟增速換擋,，但經(jīng)濟金融政策回旋余地較大，政策工具儲備豐富,，全面深化改革也將釋放巨大紅利,。在各項政策利好疊加下，股票市場對全面深化改革紅利釋放預期更趨堅定,，推動了股市由“熊”向“�,！鞭D變。從2014年上證指數(shù)最低1974點到現(xiàn)在4500點附近,，上漲超過2倍,，已經(jīng)充分反映出股票市場理性預期。
但理性預期下投資者非理性沖動可能會損壞股票市場穩(wěn)健運行基礎,。股票市場運行也由自身規(guī)律支配,，主要受到市盈率指標約束。市盈率越高,，股息率則越低,，意味著股票價格泡沫的即將形成與演變,。回顧人類歷史上歷次金融資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生,，個體投資者理性預期下出現(xiàn)的群體非理性沖動,，無疑是內在動因，深刻反映出投資者“羊群效應”的行為傾向,。股票價格大幅上漲,，如果很大程度上是資金推動的結果，那么不參與股票投資意味著個體財富將會相對貶值,。而投資者廣泛參與股票投資,，不可避免地會形成股票市場螺旋上升的正向反饋機制，股票價格大幅上漲和入市人數(shù)大量增加相互作用,、相互促進，導致泡沫快速吹大,，最終因為市場流動性無以為繼而破滅,。在這個泡沫形成過程中，個體大多都是理性的,，但就因為個體理性導致的群體非理性,，加劇了金融市場波動。應該看到,，個體投資者都很健忘,，習慣于忘記前不久股票價格大幅下跌帶來的傷痛，難以從過去傷痛回憶中建立起真正敬畏市場的立場,。
未來股市向上還是向下,，最終還需要市場來決定。但加強股票風險警示和投資者風險教育,，無論怎么強調都不過分,。引導投資者敬畏市場風險，那么個體在投資決策時將更加關注其他投資者行為,，從而一定程度減弱群體非理性沖動,。增加股市風險警示，通過投資者心理暗示作用,，減少股票價格暴漲概率,。加強投資者風險教育，將會阻止社會資金盲目入市的傾向,，并減少賣房炒股現(xiàn)象,。不管怎么說，一個穩(wěn)健運行的股票市場,，既是穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟增長的現(xiàn)實需要,，也是實現(xiàn)居民財產(chǎn)性收入穩(wěn)健增長的必要前提。
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