摘要：針對近日出現(xiàn)的“中國版QE”論，專家認(rèn)為目前中國經(jīng)濟還沒有下行到需要動用QE這類非常規(guī)貨幣政策的程度。除使用貨幣政策工具外，相關(guān)部門可通過更加積極的財政政策和結(jié)構(gòu)性改革等工具來應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力,，預(yù)計基建投資會成為經(jīng)濟穩(wěn)增長的關(guān)鍵,。
從今年初開始,，一系列經(jīng)濟穩(wěn)增長政策接連出臺,。即使如此,，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍不盡如人意，全年經(jīng)濟增長仍面臨較大壓力,。相關(guān)人士認(rèn)為,，新一輪降息窗口正在臨近，進一步降準(zhǔn)仍有較大空間,。
針對近日出現(xiàn)的“中國版QE”論,，專家認(rèn)為目前中國經(jīng)濟還沒有下行到需要動用QE這類非常規(guī)貨幣政策的程度。除使用貨幣政策工具外,，相關(guān)部門可通過更加積極的財政政策和結(jié)構(gòu)性改革等工具來應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力,，預(yù)計基建投資會成為經(jīng)濟穩(wěn)增長的關(guān)鍵。
中共中央政治局4月30日召開會議,，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作,。會議認(rèn)為，積極的財政政策要增加公共支出,，加大降稅清費力度,。穩(wěn)健的貨幣政策要把握好度，注意疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)渠道,。要注重發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用,，認(rèn)真選擇好投資項目，做到有市場,，有長期回報,。
降息窗口漸行漸近
實際上，此前一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布后,，有專家和市場人士預(yù)計,，新一輪降息窗口正在臨近。國泰君安分析人士指出,，降息窗口正在打開,。從各個市場觀察可看到,，市場對短期利率,、調(diào)控效果存在信心，對中長期轉(zhuǎn)型信心仍不足,�,？梢灶A(yù)見，美國可能在三季度中后期進入加息周期,。最為有利的中國降息時間窗口正在二季度打開,，二三季度仍各有一次降息將是大概率事件。
中信證券最新發(fā)布的二季度宏觀經(jīng)濟展望報告顯示,，在總需求面臨下行壓力等情況下,，二季度將可能降準(zhǔn)降息各一次,。報告稱，在我國進入金融周期下半場后,，需通過寬財政匹配松貨幣,。央行[微博]對政策性金融機構(gòu)再貸款，或者對大型國有商業(yè)銀行政策性再貸款,，以支持具有公共品性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施投資,，可以部分彌補地方財政壓力對基建投資的影響。
包括野村,、渣打在內(nèi)的多家外資投行預(yù)計降息窗口正漸進,。渣打銀行稱，央行可能在6月底前再度調(diào)低基準(zhǔn)利率0.25個百分點,，以降低資金成本,。央行準(zhǔn)備出售外匯，以阻止人民幣出現(xiàn)大幅貶值,，必要時可能再度采取降準(zhǔn)措施,，以補充因外匯干預(yù)措施而流失的國內(nèi)流動性。
民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為,，二季度,，貨幣政策進一步放松空間還會存在，但相對于降息而言,，未來進一步降準(zhǔn)的必要性和空間更大,。不過，短期內(nèi)是否降息還是要根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)變化去采取相應(yīng)的調(diào)整舉措,，因為利率政策調(diào)整需考慮的因素會更多元,，包括資本市場、就業(yè)狀況,、通貨膨脹等,。他說：“在經(jīng)濟下行周期，降準(zhǔn)和降息通常會交替進行�,，F(xiàn)在經(jīng)濟下行壓力比較大,，確實還有進一步降息的必要，但是否馬上降息,，還需進一步觀察二季度數(shù)據(jù),。”
央行貨幣政策委員會委員陳雨露此前對媒體表示,，從目前的高達18.5%的存款準(zhǔn)備金率,，以及CPI和經(jīng)濟走勢看，還有進一步降準(zhǔn)空間和可能,。一是PPI和CPI都處于低位,，為進一步降準(zhǔn)提供足夠空間,。二是根據(jù)目前高達18.5%的存款準(zhǔn)備金率，還有進一步降準(zhǔn)的足夠空間,。三是根據(jù)經(jīng)濟增長情況看,，如果經(jīng)濟下行壓力依然較大，有進一步降準(zhǔn)壓力,，從經(jīng)濟發(fā)展看后續(xù)可能進一步降準(zhǔn),。
“中國版QE”言之尚早
盡管流動性整體寬松格局可能將持續(xù)，但對近期出現(xiàn)的“中國版QE”論,，多數(shù)專家認(rèn)為言之尚早,，“放松”并不意味“放水”。
針對市場上關(guān)于中國央行將實施量化寬松政策,，通過直接購買地方債投放基礎(chǔ)貨幣的傳聞,，中國人民銀行[微博]研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿表示，央行沒有必要以直接購買新發(fā)地方債的QE手段來投放基礎(chǔ)貨幣,，法律也規(guī)定央行不得直接向政府提供融資,。馬駿表示，央行手中有包括定向再貸款,、利率,、存款準(zhǔn)備金率和各種流動性調(diào)節(jié)工具，足以維持合理的流動性,，保持貨幣和信貸的平穩(wěn)增長,。“今年我國將維持穩(wěn)健的貨幣政策,�,！彼麖娬{(diào)。
陳雨露表示,，此前降準(zhǔn)是采取松緊適度貨幣政策,，但不等同于強刺激。從全球貨幣政策背景看需要降準(zhǔn),，目前歐日等主要經(jīng)濟體都在采取量化寬松貨幣政策,。在此背景下，中國需要適當(dāng)降準(zhǔn)降息對沖和應(yīng)對國際寬松貨幣政策環(huán)境,。
溫彬直言,，央行直接購買地方政府債券,，一方面存在法律障礙,，這實際是一種財政赤字貨幣化行為，在相關(guān)法律規(guī)定中有嚴(yán)格限制,。另一方面,，央行釋放流動性的手段還很多,，中國經(jīng)濟還沒有惡化到需直接突破法律障礙的程度。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富表示,，所謂QE通常是指央行直接擴大資產(chǎn)負債表,，以便在常規(guī)貨幣政策失效的情況下，壓低長期利率從而刺激借貸行為和經(jīng)濟增長,�,！爸袊壳暗慕�(jīng)濟狀況還沒有像2008年國際金融危機爆發(fā)時的歐美。我們的1年期基準(zhǔn)借貸利率仍高達5.35%,，這意味著常規(guī)政策工具的空間依然很大,。”
穩(wěn)增長關(guān)鍵仍在穩(wěn)投資
馬駿表示,，除了貨幣政策工具之外,，政府還正在使用財政和結(jié)構(gòu)性改革等政策工具，以對應(yīng)經(jīng)濟下行壓力,。
我國政府進行宏觀調(diào)控的工具箱內(nèi)還是有許多可用工具的,。摩根士丹利報告認(rèn)為，中國財政狀況仍有余地,，赤字占GDP比重略微高于2%,，其他融資渠道可緩沖地方政府融資平臺借貸收緊的影響。
分析人士預(yù)計,，針對穩(wěn)增長尤其是穩(wěn)投資的“組合拳”式調(diào)控料將加碼,，“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展等將成為投資重點,。
民生證券研究院執(zhí)行院長管清友表示,，4月30日的中央政治局會議表明中央已經(jīng)關(guān)注到“積極財政不夠積極”的問題，強調(diào)“增加公共支出”,，調(diào)動各方積極性,。地方政府可能改變狀態(tài)，掀起基建投資熱潮,。
管清友認(rèn)為,，基建思路依然是區(qū)域振興，核心的就是“一帶一路”,、京津冀協(xié)同發(fā)展和長江經(jīng)濟帶,。但是，也有新意,，一是更加注重“互聯(lián)網(wǎng)+”為代表的信息基礎(chǔ)設(shè)施投資,；二是在融資方式上更加依賴社會資本，通過PPP和城鎮(zhèn)化基金彌補資金缺口。
中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳認(rèn)為,，短期內(nèi)經(jīng)濟增長仍將依靠投資,，穩(wěn)投資關(guān)鍵還是基礎(chǔ)設(shè)施投資。二季度基建對其它投資對沖效果將更強,。雖然低迷的經(jīng)濟需求仍將制約投資增長,，但可以觀察到投資出現(xiàn)一些積極信號。一是在基建帶動下,，新開工出現(xiàn)反彈,；二是基建投資將繼續(xù)加碼，作為穩(wěn)投資重要手段,，配合“一帶一路”建設(shè)的國內(nèi)鐵路,、電力、管網(wǎng)基建將繼續(xù)提速,；三是地產(chǎn)銷售見底,，地產(chǎn)投資不會斷崖式下跌，增速下滑可能放緩,。
