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23日本應(yīng)打響今年1.6萬(wàn)億地方債發(fā)行的第一炮,，然而江蘇省的“頭炮”未能如期打響,，發(fā)債延遲。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從多渠道獲悉,，江蘇發(fā)債延遲絕非個(gè)例,，今年地方債發(fā)行將在多省市全面延遲,，主要是因?yàn)樯先f(wàn)億規(guī)模的低利率,、低流動(dòng)性政府債難獲投資者青睞，作為承銷商的商業(yè)銀行和地方政府展開的“利率拉鋸戰(zhàn)”正全面升級(jí),。
安徽省財(cái)政廳相關(guān)人士透露：“發(fā)債可能會(huì)推遲,，需充分考慮市場(chǎng)承受能力，正在研究之中,�,！必�(fù)責(zé)江蘇省政府債券承銷工作的某商業(yè)銀行人士分析，“推遲發(fā)行或是地方政府營(yíng)銷工作還沒(méi)有做到位,，或是出于發(fā)行成本的考量,，發(fā)行方認(rèn)為現(xiàn)在不是最佳的時(shí)點(diǎn)�,！�
談及市場(chǎng)承受能力,，浦發(fā)銀行相關(guān)業(yè)內(nèi)人士稱，1.6萬(wàn)億政府債發(fā)行規(guī)模太大,，承銷商接受不了地方政府認(rèn)可的利率,，發(fā)行有困難�,！懊總�(gè)銀行的資金成本不一樣,，我估算商業(yè)銀行買一個(gè)億地方政府債要虧50萬(wàn)到200萬(wàn)左右。主承銷商和主力投資者沒(méi)有主動(dòng)的投資需求,，去年的1092億大家就已經(jīng)拿得很難受了,，今年這么大規(guī)模，肯定不能和去年的價(jià)格水平持平,�,！�
財(cái)政部明確規(guī)定，今年地方政府債券發(fā)行利率高于同期限國(guó)債利率,。不過(guò)機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,，利率也不會(huì)高國(guó)債太多。至于究竟高多少,，就是地方政府和銀行之間協(xié)商的結(jié)果了,。“因?yàn)槌死室蛩赝�,，為了保證發(fā)行成功,，還要考慮承諾認(rèn)購(gòu)量的因素。一旦地方政府沒(méi)有滿足銀行的心理價(jià)位,，銀行可以象征性地少認(rèn)購(gòu)些,。”上述銀行人士說(shuō),。
對(duì)于商業(yè)銀行而言,，地方政府債基本上拿了就是賠錢,，需要政府給予其他方面的補(bǔ)償�,！暗胤秸畟荒苜|(zhì)押,、不能回購(gòu)，流動(dòng)性又差,，一定需要價(jià)格補(bǔ)償,，但地方政府壓價(jià)壓得很厲害，價(jià)格又上不去,�,！鄙鲜銎职l(fā)銀行人士稱：“如果要流動(dòng)性就去買國(guó)債，如果追求收益率就去買AAA的央企,，為什么銀行要買地方政府債,？”
在地方政府發(fā)債逐漸常態(tài)化的趨勢(shì)下，長(zhǎng)期靠承銷商自己包銷肯定不可持續(xù),，要解決這一問(wèn)題,，必須引入多元化投資者。財(cái)政部此前發(fā)文鼓勵(lì)社會(huì)保險(xiǎn)基金,、住房公積金等機(jī)構(gòu)投資者投資地方債就是拓寬投資者群體的重要舉措,。
“但是投資者要感興趣，就需要把地方政府債券的流動(dòng)性做起來(lái),，要能夠質(zhì)押,、回購(gòu)。同時(shí),，投資者需要一個(gè)合適的市場(chǎng)化利率補(bǔ)償�,！鄙鲜銎职l(fā)銀行人士稱：“如果不能提高收益率,、提高流動(dòng)性，機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)沒(méi)有理由,，我覺(jué)得要在國(guó)債收益率水平上加上50個(gè)基點(diǎn)才可以讓機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生足夠興趣,，而地方政府只愿意在國(guó)債基礎(chǔ)上加10至15個(gè)基點(diǎn)�,！�
還有觀點(diǎn)認(rèn)為,，此次發(fā)債推遲的重要原因是要盡量避免或減少大規(guī)模債券發(fā)行對(duì)債券市場(chǎng)利率的沖擊。對(duì)于即將展開的地方債發(fā)行對(duì)未來(lái)債券二級(jí)市場(chǎng)的影響,，華融證券分析師郝大明表示,，地方債的主要潛在購(gòu)買人為商業(yè)銀行、券商,、險(xiǎn)企等金融機(jī)構(gòu),。在今年地方債供給大幅增加的背景下,，如果央行未進(jìn)行相應(yīng)的流動(dòng)性對(duì)沖，利率債將承受較大的壓力,。
一位中信建投分析人士認(rèn)為,，為減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊，在發(fā)行方式上可以有所創(chuàng)新,，比如采取定向發(fā)行私募債的方式,。
不過(guò)，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為私募發(fā)行可能性較低,。上述浦發(fā)銀行人士分析稱：“如果以私募方式發(fā)行成本會(huì)比較高,，因?yàn)橐运侥挤绞桨l(fā)行會(huì)損失一定流動(dòng)性，流動(dòng)性的損失就需要在發(fā)行價(jià)格上得以補(bǔ)償,。從企業(yè)債看,，私募發(fā)行的成本往往比公募發(fā)行高100到150個(gè)基點(diǎn)�,！�
“當(dāng)前貨幣寬松政策層出不窮,，選擇推遲也是不錯(cuò)的選擇�,！痹摲治鋈耸空f(shuō),，等待利好政策落地也可能是延遲的原因之一，比如這兩天“降準(zhǔn)”靴子落地也間接讓他們少掏了不少“真金白銀”,。
就完善地方政府債市場(chǎng),，中債資信公共機(jī)構(gòu)首席分析師霍志輝認(rèn)為，首先,，需要提高發(fā)行頻次,，確保債券發(fā)行的連續(xù)性，同時(shí)豐富地方債期限品種,，尤其是期限較長(zhǎng)的品種,，滿足不同投資者的期限要求。其次,，提高地方債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性,，完善做市商制度，打通銀行間和交易所市場(chǎng),，鼓勵(lì)更多投資者進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)交易,。第三，建立地方債市場(chǎng)估值體系,。最后,，建立相關(guān)隔離機(jī)制，降低地方政府對(duì)承銷商的干預(yù)。
