中國人民銀行19日傍晚宣布,，自20日起下調(diào)存款準備金率1個百分點,，并有針對性地實施定向降準,。這是繼今年2月5日啟動全面降準后,，央行二度“全面+定向”降準。央行頻頻出手,，既有總體降準,，又有定向降準,，且力度相當大，其背景,，既有短期因素,，也有長期考慮。
從短期因素看,，近期中國經(jīng)濟“三期疊加”壓力不減,，“穩(wěn)增長”成為當前宏觀政策的首要任務。今年一季度GDP增長7.0% ,，比2014
年四季度降低了0.3個百分點 ,；3月份工業(yè)增加值增速5.6%，比1-2 月累計增速回落1.2
個百分點,，月度增速連續(xù)兩個月環(huán)比回落超過1個百分點，跌幅超出預期,；固定資產(chǎn)投資累計13.5% ,，比上期回落0.4個百分點；社會消費品零售總額增速10.2%
,，回落0.5個百分點,。在這種情況下，通過降準釋放基礎貨幣,、增強銀行業(yè)金融機構的信貸能力就成為必然的選擇,。需要強調(diào)的是，存款準備金無論是普降還是定降,，都是為了結(jié)構性調(diào)整,，支持實體經(jīng)濟。降準并不是搞大水漫灌,，更不是搞強刺激,，貨幣政策沒有轉(zhuǎn)向。
另一方面,，此次降準也有利于1萬億元地方置換債券發(fā)行,。2015年地方債對債券市場的影響不容小覷。除了置換債券以外,，新發(fā)行的地方債也將有6000億左右,。債券供給增加的預期抬升了債券收益率，影響到地方債的順利發(fā)行,。此次降準將釋放出2萬億左右的流動性,，對于市場消化地方置換債券、緩解地方政府債務壓力,，進而促進基礎設施投資無疑有積極作用,。
此外,，近期外匯占款增速大幅放緩。過去十余年,，外匯占款曾是投放基礎貨幣的主渠道,。但自2014年6月以后，外匯占款出現(xiàn)階段性減緩,，加上其他因素影響,，導致近期流動性偏緊。從這個角度看,，降準并不是一次臨時的措施,。
從中長期看，降準首先有利于推動金融改革,。根據(jù)國際經(jīng)驗,，在利率市場化過程中，多數(shù)國家曾經(jīng)出現(xiàn)利率快速上升的問題,，給實體經(jīng)濟帶來了沉重成本壓力,。中國目前已經(jīng)進入利率市場化的攻堅階段，為減少利率市場化給實體經(jīng)濟帶來的負面影響,，有必要保持一個相對寬松的貨幣環(huán)境,。
其次，降準也有利于支持我國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,。在經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整過程中,，不僅需要為大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)重組、企業(yè)兼并提供資金,，也需要化解因企業(yè)破產(chǎn),、轉(zhuǎn)產(chǎn)、停產(chǎn)等因素帶來的金融風險,。因此,，貨幣政策應當保證市場有充足的流動性，并使資金成本保持在較低水平,。此次降準對農(nóng)信社,、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構額外降低人民幣存款準備金率1個百分點，將農(nóng)村合作銀行存款準備金率下調(diào)至農(nóng)信社水平,；對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率2個百分點,；對符合條件的國有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機構法定水平低0.5個百分點的存款準備金率等措施，顯示了中央銀行進一步增強金融機構支持結(jié)構調(diào)整能力的政策意圖,，有利于加大對小微企業(yè),、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設等領域支持力度。
第三,，降準有利于改善銀行業(yè)金融機構的經(jīng)營環(huán)境,。在此次降準前,，我國大型商業(yè)銀行的存款準備金率高達19.5%，處于國際偏高水平,。由于我國存款準備金利率遠低于銀行吸收存款成本,，存款準備金相當于對商業(yè)銀行征稅。存款準備金率越高,，稅率就越重,。隨著利率市場化的推進和市場準入的逐步放開，未來我國商業(yè)銀行之間的競爭將日趨激烈,，銀行“躺著掙錢”的時代已經(jīng)過去,。在這種情況下，降低存款準備金率也有利于市場化的穩(wěn)步推進,。今后應當在2-3年的時間內(nèi),，逐步將偏高的存款準備金將到正常水平（例如8%-10%）。（作者為國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長,、研究員）
