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今年以來(lái)，上證綜指和深證成指分別累計(jì)上行了30.37%和25.94%,，股票市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng),，使得大量社會(huì)資金紛紛涌入A股市場(chǎng)，掀起了“全民炒股”熱潮,，并進(jìn)一步引發(fā)了業(yè)界對(duì)于資金“脫實(shí)入虛”的擔(dān)憂,。新常態(tài)下，資本市場(chǎng)應(yīng)該扮演什么樣的角色,？應(yīng)該如何認(rèn)識(shí)新形勢(shì)下股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì),、與改革的關(guān)系？
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài),，經(jīng)濟(jì)正從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng),，發(fā)展方式正從規(guī)模速度型粗放增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正從增量擴(kuò)能為主轉(zhuǎn)向調(diào)整存量,、做優(yōu)增量并存的深度調(diào)整，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力正從傳統(tǒng)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)與創(chuàng)新“雙引擎”拉動(dòng),。無(wú)論是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,、發(fā)展動(dòng)力的變化還是新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的培育，都依賴(lài)于新的融資方式,。
在傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式下,，企業(yè)發(fā)展的資金主要來(lái)源于間接融資。這一融資方式的安全性較高,，但其劣勢(shì)也十分明顯：出于效率和安全性考慮,，金融機(jī)構(gòu)傾向于將大量資金向大企業(yè)、國(guó)有企業(yè)傾斜,，對(duì)初創(chuàng)型企業(yè),、新興企業(yè)和小企業(yè)則顯得漠不關(guān)心。可以說(shuō),，舊有的以金融機(jī)構(gòu)為核心的融資模式和資源配置方式無(wú)法滿足經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下產(chǎn)業(yè)調(diào)整,、鼓勵(lì)創(chuàng)新和培育新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的要求。
證券市場(chǎng)則不然,。對(duì)于投資者而言,，安全邊際誠(chéng)然重要，但更為關(guān)注的卻是企業(yè)的成長(zhǎng)性,，具備創(chuàng)新優(yōu)勢(shì),、新技術(shù)、新商業(yè)模式的企業(yè)更容易受到追捧,，也能夠享受更高的估值溢價(jià),。同時(shí)，由于被賦予了更高的估值,，這些企業(yè)還能夠以高估值的場(chǎng)內(nèi)公司收購(gòu)低估值的場(chǎng)外公司,，在推進(jìn)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)證券化的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了企業(yè)跨越式的發(fā)展,。而在資本運(yùn)作的微觀層面,，無(wú)論是新股發(fā)行、增發(fā),、配股還是橫向以及縱向的并購(gòu),，能夠使得更多的資源（資金、技術(shù),、人員等）向上市公司集中,，向更具有前景的行業(yè)集中。
從這一意義上來(lái)說(shuō),，證券市場(chǎng)所具有的配置資源和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的基礎(chǔ)性功能,，和經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下對(duì)于中國(guó)融資體系的需求是能夠?qū)崿F(xiàn)完美對(duì)接的。股市的繁榮,，使得更多的居民將家庭財(cái)富從儲(chǔ)蓄存款,、銀行理財(cái)以及房地產(chǎn)等領(lǐng)域，轉(zhuǎn)移到證券市場(chǎng),，這一過(guò)程直接調(diào)整了存量,，另一方面，更具有前景的創(chuàng)新型企業(yè)獲得了更多的資源,，又培育了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn),。從某種意義上來(lái)說(shuō)，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和存量調(diào)整來(lái)說(shuō),，證券市場(chǎng)是一個(gè)最佳場(chǎng)所,，同時(shí)它也是新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)、新商業(yè)模式最佳的“選秀場(chǎng)”,。我們看到,，過(guò)去行政指令推動(dòng)下的各種產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃以及國(guó)有企業(yè)之間的合并，效果均不理想,，有的是制造了新的產(chǎn)能過(guò)剩,，有的是“拉郎配”留下了一堆爛攤子。究其根源,，是這種資源配置方式過(guò)于低效,，副作用過(guò)于明顯，無(wú)法遴選出更有希望的產(chǎn)業(yè)和公司,。
當(dāng)然,，在證券市場(chǎng)配置資源的過(guò)程中，泡沫必然會(huì)產(chǎn)生,。我們今天所看到的股票市場(chǎng)的快速上漲以及“全民炒股”情形,，是在中國(guó)家庭財(cái)富配置轉(zhuǎn)變以及管理層做大做強(qiáng)資本市場(chǎng)雙重因素下的特殊情況，它從側(cè)面反映了,，相對(duì)龐大的國(guó)民生產(chǎn)總值而言,，中國(guó)證券市場(chǎng)這一配置資源的“池子”仍然較小，功能仍然較為薄弱,。在這種情況下,，當(dāng)務(wù)之急是繼續(xù)強(qiáng)化證券市場(chǎng)資源配置基礎(chǔ)性功能，做大“池子”,，完善各項(xiàng)制度建設(shè),，更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求。
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