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今年以來,，上證綜指和深證成指分別累計上行了30.37%和25.94%,，股票市場的賺錢效應(yīng),，使得大量社會資金紛紛涌入A股市場,，掀起了“全民炒股”熱潮,，并進(jìn)一步引發(fā)了業(yè)界對于資金“脫實(shí)入虛”的擔(dān)憂,。新常態(tài)下,，資本市場應(yīng)該扮演什么樣的角色,？應(yīng)該如何認(rèn)識新形勢下股票市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì),、與改革的關(guān)系,？
隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)正從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長,，發(fā)展方式正從規(guī)模速度型粗放增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正從增量擴(kuò)能為主轉(zhuǎn)向調(diào)整存量、做優(yōu)增量并存的深度調(diào)整,，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力正從傳統(tǒng)增長動力轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)與創(chuàng)新“雙引擎”拉動,。無論是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、發(fā)展動力的變化還是新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的培育,，都依賴于新的融資方式,。
在傳統(tǒng)增長模式下，企業(yè)發(fā)展的資金主要來源于間接融資,。這一融資方式的安全性較高,，但其劣勢也十分明顯：出于效率和安全性考慮，金融機(jī)構(gòu)傾向于將大量資金向大企業(yè),、國有企業(yè)傾斜,，對初創(chuàng)型企業(yè)、新興企業(yè)和小企業(yè)則顯得漠不關(guān)心,�,？梢哉f,，舊有的以金融機(jī)構(gòu)為核心的融資模式和資源配置方式無法滿足經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下產(chǎn)業(yè)調(diào)整、鼓勵創(chuàng)新和培育新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的要求,。
證券市場則不然,。對于投資者而言，安全邊際誠然重要,，但更為關(guān)注的卻是企業(yè)的成長性,，具備創(chuàng)新優(yōu)勢、新技術(shù),、新商業(yè)模式的企業(yè)更容易受到追捧,，也能夠享受更高的估值溢價。同時,，由于被賦予了更高的估值,，這些企業(yè)還能夠以高估值的場內(nèi)公司收購低估值的場外公司，在推進(jìn)整個國民經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)證券化的同時,，也實(shí)現(xiàn)了企業(yè)跨越式的發(fā)展,。而在資本運(yùn)作的微觀層面，無論是新股發(fā)行,、增發(fā),、配股還是橫向以及縱向的并購，能夠使得更多的資源（資金,、技術(shù),、人員等）向上市公司集中，向更具有前景的行業(yè)集中,。
從這一意義上來說,，證券市場所具有的配置資源和價格發(fā)現(xiàn)的基礎(chǔ)性功能，和經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下對于中國融資體系的需求是能夠?qū)崿F(xiàn)完美對接的,。股市的繁榮,，使得更多的居民將家庭財富從儲蓄存款、銀行理財以及房地產(chǎn)等領(lǐng)域,，轉(zhuǎn)移到證券市場,，這一過程直接調(diào)整了存量，另一方面,，更具有前景的創(chuàng)新型企業(yè)獲得了更多的資源,，又培育了新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。從某種意義上來說,，對于中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和存量調(diào)整來說,，證券市場是一個最佳場所，同時它也是新經(jīng)濟(jì),、新產(chǎn)業(yè),、新商業(yè)模式最佳的“選秀場”,。我們看到，過去行政指令推動下的各種產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃以及國有企業(yè)之間的合并,，效果均不理想,，有的是制造了新的產(chǎn)能過剩，有的是“拉郎配”留下了一堆爛攤子,。究其根源,，是這種資源配置方式過于低效，副作用過于明顯,，無法遴選出更有希望的產(chǎn)業(yè)和公司,。
當(dāng)然，在證券市場配置資源的過程中,，泡沫必然會產(chǎn)生,。我們今天所看到的股票市場的快速上漲以及“全民炒股”情形，是在中國家庭財富配置轉(zhuǎn)變以及管理層做大做強(qiáng)資本市場雙重因素下的特殊情況,，它從側(cè)面反映了,，相對龐大的國民生產(chǎn)總值而言，中國證券市場這一配置資源的“池子”仍然較小,，功能仍然較為薄弱,。在這種情況下，當(dāng)務(wù)之急是繼續(xù)強(qiáng)化證券市場資源配置基礎(chǔ)性功能,，做大“池子”,，完善各項(xiàng)制度建設(shè),，更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求,。
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