在市場的企盼中,，降準的“靴子”再次落地，而且“動靜”非凡——自20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點,。在此基礎上,，為加大對小微企業(yè)、“三農”以及重大水利工程建設等的支持力度,，對部分金融機構按類別額外定向降準0.5個百分點至2個百分點不等,。
對于此次降準的時間，市場并沒有感到意外,，但是對于降準的幅度,，卻驚呼“沒想到”。分析人士預計,，此次降準釋放的資金在1萬億至1.5萬億元,。普降加定向的雙重舉措，既彌補了基礎貨幣投放的缺口,，也有效緩解了經(jīng)濟下行壓力,，并有助于增強金融機構支持結構調整的能力。
下一階段貨幣政策是否還有放松余地?央行行長周小川日前在參加IMF第31屆國際貨幣與金融委員會系列會議期間表示,，中國將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,，并根據(jù)經(jīng)濟和通貨膨脹走勢進行適應性調整。市場預計,，鑒于目前國內面臨的經(jīng)濟下行壓力,，降準、降息均有一定空間,，定向的調控也不會缺席,。
降準幅度超出預期
中國人民銀行決定，自2015年4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點,。此次下調后,，大部分金融機構的存款準備金率下調至18.5%。
分析人士認為,，基于外匯占款情況靈活地調整存款準備金率,，以控制基礎貨幣的投放，是我國央行貨幣政策操作的特色,。今年一季度,，外匯占款余額26.82萬億元，一季度減少2521億元，同比少增1.04萬億元,。其中,，3月份當月減少2307億元，同比少增4048億元,。受此影響,，3月末廣義貨幣供應量M2增長11.6%，比去年同期低0.5個百分點,。因此,，考慮到基礎貨幣投放減少、M2增速下滑壓力增加,，再加之經(jīng)濟運行壓力加大,，此次下調存款準備金率既在情理之中，也在市場的預期之中,。
中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿19日晚間對上證報記者指出,，目前宏觀經(jīng)濟面臨較大下行壓力，有必要繼續(xù)對貨幣政策進行預調微調,，保證貨幣信貸的合理增長和繼續(xù)降低企業(yè)融資成本,。由于國際收支狀況的變化，外匯占款已經(jīng)不再是基礎貨幣投放的主要來源,，在基礎貨幣增速有限的情況下,，有必要通過降準來提高貨幣乘數(shù)，以保證廣義貨幣和貸款的穩(wěn)定增長,，發(fā)揮貨幣政策穩(wěn)增長的作用,。
他認為，降準至少可以通過兩個渠道幫助降低企業(yè)融資成本:
一是通過增加商業(yè)銀行長期低成本資金,，激勵銀行降低貸款利率;二是通過改善市場的流動性狀況來降低市場利率,，并部分通過預期渠道降低債券融資成本。貨幣政策通過預期渠道的傳導較快,，但通過銀行渠道傳導到貸款利率的時滯則稍長一些,。
民生證券研究院執(zhí)行院長管清友認為，此次降準的目的還有馳援地方債務置換,、對沖存款保費影響,。
但是對于一次性下調1個百分點的幅度，市場分析人士均呼“意外”,，這也意味著經(jīng)濟確實面臨較大的下行壓力,。管清友測算，一般性存款余額110萬億元,，下調1個百分點的準備金率釋放的流動性在1萬億元以上,，考慮定向額外多降的部分,，釋放流動性規(guī)模約1.5萬億元。
光大證券首席宏觀分析師徐高則預測,，總共釋放約1.3萬億元的流動性,。
定向調控力度加大
在各類金融機構普降1個百分點的基礎上，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力,，加大對小微企業(yè)、“三農”以及重大水利工程建設等的支持力度,，央行此次還采取了額外定向降準的舉措,，可分為三個層次，從0.5個百分點到2個百分點不等,。
第一個層次,，對農信社、村鎮(zhèn)銀行等農村金融機構額外降低人民幣存款準備金率1個百分點,，并統(tǒng)一下調農村合作銀行存款準備金率至農信社水平;第二個層次,，對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率2個百分點;第三個層次，對符合審慎經(jīng)營要求且“三農”或小微企業(yè)貸款達到一定比例的國有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機構法定水平低0.5個百分點的存款準備金率,。
由此可以看出在穩(wěn)增長的同時,，貨幣政策并未忘記調結構的重任。李克強總理17日召開座談會時稱,，穩(wěn)健貨幣政策要靈活有效,，加大定向調控和結構性改革力度，在搭配組合運用好現(xiàn)有貨幣政策工具的同時,，根據(jù)需要創(chuàng)新推出針對性強的金融措施,，與財政政策、產業(yè)政策等相互配合,，為穩(wěn)增長,、調結構提供支撐。
降準,、降息仍有空間
在此次數(shù)量型寬松之前,，央行在貨幣市場上已實行一定程度的價格型寬松。3月以來,，央行已經(jīng)5次降低七天逆回購中標利率,，降幅累計50個基點，顯示央行一直在致力于社會資金成本下降,。對于下一階段的貨幣政策,，央行行長周小川日前在參加IMF第31屆國際貨幣與金融委員會系列會議期間表示，中國將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,，并根據(jù)經(jīng)濟和通貨膨脹走勢進行適應性調整,。市場預計，鑒于目前國內面臨的經(jīng)濟下行壓力，降準,、降息均有一定的空間,，而定向的調控也不會缺席。
國泰君安的報告認為,，央行下調逆回購利率至3.35%,，壓低短端利率的意愿明顯，未來還會有降息,、降準等進一步寬松政策出臺,。
管清友指出，降準主要針對銀行間利率,，降息對降低實體利率更有效,，預計降準之后，降息將很快出現(xiàn),，而且降息的空間比降準更大,。此外，為了支持地方基建托底和保障房建設,，預計再貸款也漸行漸近,。
