作為監(jiān)管部門,，中國證監(jiān)會顯然對于A股市場“瘋�,！毙星樗鶐淼耐顿Y風(fēng)險倍加關(guān)注。17日,，證監(jiān)會強(qiáng)調(diào),，證券公司不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動,，證券業(yè)協(xié)會等也發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》,，敲打市場的意圖格外明顯。不過,，在業(yè)內(nèi)人士看來,，這一舉動到底會對A股市場產(chǎn)生何種程度上的影響，以及會否引發(fā)“530”式的大跌仍然有待觀察,。
17日的例行新聞發(fā)布會上,，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，2015年4月16日,，中國證券業(yè)協(xié)會召開證券公司融資融券業(yè)務(wù)情況通報會,。中國證監(jiān)會主席助理張育軍出席會議并做了總結(jié)講話，他對證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)提出了七項(xiàng)要求：一是要堅持依法合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營,，進(jìn)一步強(qiáng)化融資融券業(yè)務(wù)的合規(guī)管理,。要牢固樹立合規(guī)意識，完善合規(guī)機(jī)制,，落實(shí)合規(guī)責(zé)任,，確保融資融券業(yè)務(wù)在依法合規(guī)的前提下穩(wěn)健展開；二是要科學(xué)合理謹(jǐn)慎確定融資業(yè)務(wù)規(guī)模,，根據(jù)自身凈資本水平,、客戶狀況和風(fēng)險管理能力，把握好融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展節(jié)奏與速度,，適當(dāng)控制經(jīng)營杠桿,，有效防范流動性風(fēng)險,；三是要加強(qiáng)融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險管理，根據(jù)市場發(fā)展情況及自身風(fēng)控要求,，及時調(diào)整初始保證金比例,、可沖抵保證金證券折算率、標(biāo)的證券范圍等管理手段,，合理確定客戶融資杠桿,；四是不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動,，不得為場外股票配資,、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利；五是要注意防范和化解客戶風(fēng)險,，對高比例持倉單一擔(dān)保證券和持續(xù)虧損的客戶群體加強(qiáng)規(guī)范引導(dǎo)，對于風(fēng)險較高的標(biāo)的證券采取相應(yīng)管理措施,；六是要加強(qiáng)客戶管理,，落實(shí)客戶適當(dāng)性管理和分類分級管理要求，加強(qiáng)投資者教育和風(fēng)險揭示,，引導(dǎo)客戶專業(yè)投資,、理性投資；七是要促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展,，豐富券源渠道,，優(yōu)化市場交易方式，降低客戶融券成本,，滿足市場多樣化融券需求,，促進(jìn)融券與融資業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。
這并不是當(dāng)天唯一的利空消息,。就在同日,，證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會,、上交所和深交所還發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》）,。《通知》提出了五條促進(jìn)融券發(fā)展的具體舉措：一是支持專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與融券交易,，擴(kuò)大融券券源,。二是推出市場化的轉(zhuǎn)融券約定申報方式，便利證券公司根據(jù)客戶需求開展融券業(yè)務(wù),，實(shí)現(xiàn)借貸雙方自主商定費(fèi)率,、期限等事項(xiàng)。三是優(yōu)化融券賣出交易機(jī)制,，提高交易效率,，允許融券賣出ETF的申報價格可以低于最新成交價,，融券賣出價款可以用于買入或申購交易所認(rèn)可的高流動性證券。四是充分發(fā)揮融券業(yè)務(wù)的市場調(diào)節(jié)作用,，近期將擴(kuò)大融券交易和轉(zhuǎn)融券交易的標(biāo)的證券至1100只,。五是加強(qiáng)融券業(yè)務(wù)風(fēng)險控制，切實(shí)防范業(yè)務(wù)風(fēng)險,。同時,，基金業(yè)協(xié)會和證券業(yè)協(xié)會還配套發(fā)布了《基金參與融資融券及轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引》，支持公募基金依法參與融資融券,、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù),，并對信息披露、風(fēng)險控制等方面提出了要求,。
鄧舸強(qiáng)調(diào),，自從去年下半年開始，特別是2015年以來,，境內(nèi)股票市場呈持續(xù)上漲走勢,，吸引了越來越多的投資者參與到證券市場中來。據(jù)中國結(jié)算統(tǒng)計,，2015年第一季度,，新增股票賬戶同比增長433%，達(dá)到795多萬戶,，其中,，80后成為主力軍，占62%,，55歲以上人群也有一定比例,，達(dá)5.2%；從持股看,，90%以上賬戶持股市值50萬元以下,。投資者交易活躍，兩市交易金額41.18萬億元,，同比增長238.4%,，其中自然人投資者的交易金額占八成以上，換手率達(dá)100.7%,，同比增長67.2%,。
他提醒，投資者踴躍入市,，說明大家對中國證券市場充滿信心,，希望通過投資股市分享改革創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長的成果，但不少新投資者只看到炒股賺錢的可能,，忽視了炒股賠錢的風(fēng)險,，對股市漲跌缺乏經(jīng)驗(yàn)和感受,，對股市風(fēng)險缺少足夠的認(rèn)識和警惕。為此,，提醒廣大投資者特別是新入市的中小投資者,，要做足功課、理性投資,，尊重市場,、敬畏市場，牢記股市有風(fēng)險,，量力而行,，不要被市場上“賣房炒股、借錢炒股”言論所誤導(dǎo),，不要盲目跟風(fēng)炒作,。
在證監(jiān)會的一系列舉動之下，外圍市場立刻作出了劇烈反應(yīng),。在新加坡上市的富時A50股指期貨出現(xiàn)跳水,，跌超5%。新華富時中國A50指數(shù)包含了中國A股市場市值最大的50家公司,，其總市值占A股總市值的33%，是最能代表中國A股市場的指數(shù),，許多國際投資者把這一指數(shù)看作是衡量中國市場的精確指標(biāo),。美國市場也迅速作出反應(yīng)，中概ETF全線重跌,，跌幅均在4%左右,。北京時間17日22:25，iShares追蹤富時25中國股指數(shù)ETF(FXI)重跌4.38%,；德銀嘉實(shí)追蹤滬深300指數(shù)ETF(ASHR)下跌4.87%,。
伴隨著證監(jiān)會的一系列利空政策和外圍市場的暴跌，關(guān)于A股下周是否會出現(xiàn)類似“530”的大跌的爭論之聲也再度響起,。財政部2007年5月29日深夜發(fā)布消息提高股票交易印花稅從1%升至3%,。第二天的5月30日，A股上證指數(shù)暴跌281.81點(diǎn),，跌幅達(dá)6.5%,；深成指跌829.45點(diǎn)，跌幅達(dá)6.16%,。此后,，上證指數(shù)在短短的5個交易日里最大跌幅達(dá)到21.49%。
華泰證券首席策略師徐彪認(rèn)為,，嚴(yán)禁證券公司參與配資傘型信托都是老調(diào)重彈,，真正的殺手锏來自營業(yè)杠桿和兩融杠桿調(diào)整的可能性,，言下之意是你敢繼續(xù)漲，我就敢調(diào),，一定把你摁下去�,，F(xiàn)在的市場，存量大佬投資者說了不算,，增量大媽們說了算,，市場未必會聽話。最佳結(jié)果,，大盤在4000-4500震蕩,，重新進(jìn)入做主題的節(jié)奏。最差結(jié)果,，大盤周一調(diào)整后被拉起,，指數(shù)直奔4500，管理層被迫調(diào)券商經(jīng)營杠桿和兩融杠桿,，暴跌,，然后踩踏，4000能否守住看天看命,。
廣發(fā)證券則表示,，不管是控制配資還是融券，壓力都砸向藍(lán)籌,，兩市融資買入的方向主要是金融等藍(lán)籌股,；下周一當(dāng)日走勢可參考“530”、“119”,，如果非要不聽話干到4500點(diǎn),，再調(diào)控就是踩踏。國金證券策略分析師李立峰評論稱,，監(jiān)管措施的出臺大致符合監(jiān)管方向的預(yù)期,，其出臺的目的是擠壓“非理性”泡沫�,！昂谔禊Z”既然在預(yù)料之中,，將會變成“紅天鵝”。李立峰計算得出,，當(dāng)前傘形信托,、增資配股總的規(guī)模大約4000億左右，與A股流通市值52萬億的相比,，占比僅為0.76%,，體量極小。他認(rèn)為，監(jiān)管層的底線在于“�,！笔�,，考慮到“被通縮紅利”仍將持續(xù)釋放，市場已經(jīng)進(jìn)入了良性的自我循環(huán)的階段,，預(yù)計市場仍將“任性”不改,，市場普漲格局不會變化。
所謂傘形信托,，是指由證券公司,、信托公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)共同合作,，為證券二級市場的投資者提供投,、融資服務(wù)的結(jié)構(gòu)化證券投資產(chǎn)品。具體來說,，就是用銀行理財資金借道信托產(chǎn)品,，通過配資、融資等方式,，增加杠桿后投資于股市,。一般而言，傘形信托這種投資結(jié)構(gòu)是在一個信托通道下設(shè)立很多小的交易子單元,，通常一個母賬戶可以拆分為20個左右的虛擬賬戶,，按照約定的分成比例，由銀行發(fā)行理財產(chǎn)品認(rèn)購信托計劃優(yōu)先級受益權(quán),，其他潛在客戶認(rèn)購劣后受益權(quán),，根據(jù)證券投資信托的投資表現(xiàn)，剔除各項(xiàng)支出后,，由劣后級投資者獲取剩余收益。傘形信托針對的劣后級投資者主要是自然人大戶,、機(jī)構(gòu)客戶,，以及一些集團(tuán)旗下的財務(wù)公司。信托產(chǎn)品參與年限一般不超過3年,，投資門檻通常為300萬元,。
作為一種新型的金融工具，傘形信托中的優(yōu)先級資金主要來源于銀行,，其最為吸引人的便是劣后資金可以用較少的資金配資,，從而利用杠桿在二級市場博取高收益。據(jù)悉,，目前市場上傘形信托的優(yōu)先級與劣后級金額的比例主要分為1:1,、1:1.5、1:2、1:2.5以及1:3,，這也意味著投資者可以2倍,、2.5倍、3倍,、3.5倍和4倍的杠桿進(jìn)行股票交易,。在牛市氛圍下，傘形信托較高的杠桿比例,，無疑是吸引劣后端資金的重要原因,。但是，杠桿就像是一把雙刃劍,，在助漲的同時,，面臨市場大幅下跌的情況，其助跌作用也同樣明顯,。
