作為監(jiān)管部門(mén),，中國(guó)證監(jiān)會(huì)顯然對(duì)于A股市場(chǎng)“瘋牛”行情所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)倍加關(guān)注,。17日,，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào),，證券公司不得以任何形式參與場(chǎng)外股票配資、傘形信托等活動(dòng),，證券業(yè)協(xié)會(huì)等也發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》,，敲打市場(chǎng)的意圖格外明顯。不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，這一舉動(dòng)到底會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生何種程度上的影響,，以及會(huì)否引發(fā)“530”式的大跌仍然有待觀察。
17日的例行新聞發(fā)布會(huì)上,，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示,，2015年4月16日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)召開(kāi)證券公司融資融券業(yè)務(wù)情況通報(bào)會(huì),。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍出席會(huì)議并做了總結(jié)講話,，他對(duì)證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)提出了七項(xiàng)要求：一是要堅(jiān)持依法合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，進(jìn)一步強(qiáng)化融資融券業(yè)務(wù)的合規(guī)管理,。要牢固樹(shù)立合規(guī)意識(shí),，完善合規(guī)機(jī)制，落實(shí)合規(guī)責(zé)任,，確保融資融券業(yè)務(wù)在依法合規(guī)的前提下穩(wěn)健展開(kāi)；二是要科學(xué)合理謹(jǐn)慎確定融資業(yè)務(wù)規(guī)模,，根據(jù)自身凈資本水平,、客戶狀況和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，把握好融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展節(jié)奏與速度,，適當(dāng)控制經(jīng)營(yíng)杠桿,，有效防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；三是要加強(qiáng)融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理,，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況及自身風(fēng)控要求,，及時(shí)調(diào)整初始保證金比例、可沖抵保證金證券折算率,、標(biāo)的證券范圍等管理手段,，合理確定客戶融資杠桿；四是不得以任何形式參與場(chǎng)外股票配資,、傘形信托等活動(dòng),，不得為場(chǎng)外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利,；五是要注意防范和化解客戶風(fēng)險(xiǎn),，對(duì)高比例持倉(cāng)單一擔(dān)保證券和持續(xù)虧損的客戶群體加強(qiáng)規(guī)范引導(dǎo)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的標(biāo)的證券采取相應(yīng)管理措施,；六是要加強(qiáng)客戶管理,，落實(shí)客戶適當(dāng)性管理和分類(lèi)分級(jí)管理要求，加強(qiáng)投資者教育和風(fēng)險(xiǎn)揭示,，引導(dǎo)客戶專(zhuān)業(yè)投資,、理性投資；七是要促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展,，豐富券源渠道,，優(yōu)化市場(chǎng)交易方式,，降低客戶融券成本，滿足市場(chǎng)多樣化融券需求,，促進(jìn)融券與融資業(yè)務(wù)均衡發(fā)展,。
這并不是當(dāng)天唯一的利空消息。就在同日,，證券業(yè)協(xié)會(huì),、基金業(yè)協(xié)會(huì)、上交所和深交所還發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）,�,！锻ㄖ诽岢隽宋鍡l促進(jìn)融券發(fā)展的具體舉措：一是支持專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與融券交易，擴(kuò)大融券券源,。二是推出市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)融券約定申報(bào)方式,，便利證券公司根據(jù)客戶需求開(kāi)展融券業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)借貸雙方自主商定費(fèi)率,、期限等事項(xiàng),。三是優(yōu)化融券賣(mài)出交易機(jī)制，提高交易效率,，允許融券賣(mài)出ETF的申報(bào)價(jià)格可以低于最新成交價(jià),，融券賣(mài)出價(jià)款可以用于買(mǎi)入或申購(gòu)交易所認(rèn)可的高流動(dòng)性證券。四是充分發(fā)揮融券業(yè)務(wù)的市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用,，近期將擴(kuò)大融券交易和轉(zhuǎn)融券交易的標(biāo)的證券至1100只,。五是加強(qiáng)融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，切實(shí)防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。同時(shí),，基金業(yè)協(xié)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)還配套發(fā)布了《基金參與融資融券及轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引》，支持公募基金依法參與融資融券,、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù),，并對(duì)信息披露、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面提出了要求,。
鄧舸強(qiáng)調(diào),，自從去年下半年開(kāi)始，特別是2015年以來(lái),，境內(nèi)股票市場(chǎng)呈持續(xù)上漲走勢(shì),，吸引了越來(lái)越多的投資者參與到證券市場(chǎng)中來(lái)。據(jù)中國(guó)結(jié)算統(tǒng)計(jì),，2015年第一季度,，新增股票賬戶同比增長(zhǎng)433%，達(dá)到795多萬(wàn)戶，其中,，80后成為主力軍,，占62%，55歲以上人群也有一定比例,，達(dá)5.2%,；從持股看，90%以上賬戶持股市值50萬(wàn)元以下,。投資者交易活躍,，兩市交易金額41.18萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)238.4%,，其中自然人投資者的交易金額占八成以上,，換手率達(dá)100.7%，同比增長(zhǎng)67.2%,。
他提醒,，投資者踴躍入市，說(shuō)明大家對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)充滿信心,，希望通過(guò)投資股市分享改革創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果,，但不少新投資者只看到炒股賺錢(qián)的可能，忽視了炒股賠錢(qián)的風(fēng)險(xiǎn),，對(duì)股市漲跌缺乏經(jīng)驗(yàn)和感受,，對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)缺少足夠的認(rèn)識(shí)和警惕,。為此,，提醒廣大投資者特別是新入市的中小投資者，要做足功課,、理性投資,，尊重市場(chǎng)、敬畏市場(chǎng),，牢記股市有風(fēng)險(xiǎn),，量力而行，不要被市場(chǎng)上“賣(mài)房炒股,、借錢(qián)炒股”言論所誤導(dǎo),，不要盲目跟風(fēng)炒作。
在證監(jiān)會(huì)的一系列舉動(dòng)之下,，外圍市場(chǎng)立刻作出了劇烈反應(yīng),。在新加坡上市的富時(shí)A50股指期貨出現(xiàn)跳水，跌超5%,。新華富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)包含了中國(guó)A股市場(chǎng)市值最大的50家公司,，其總市值占A股總市值的33%，是最能代表中國(guó)A股市場(chǎng)的指數(shù)，許多國(guó)際投資者把這一指數(shù)看作是衡量中國(guó)市場(chǎng)的精確指標(biāo),。美國(guó)市場(chǎng)也迅速作出反應(yīng),，中概ETF全線重跌，跌幅均在4%左右,。北京時(shí)間17日22:25,，iShares追蹤富時(shí)25中國(guó)股指數(shù)ETF(FXI)重跌4.38%；德銀嘉實(shí)追蹤滬深300指數(shù)ETF(ASHR)下跌4.87%,。
伴隨著證監(jiān)會(huì)的一系列利空政策和外圍市場(chǎng)的暴跌,，關(guān)于A股下周是否會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似“530”的大跌的爭(zhēng)論之聲也再度響起。財(cái)政部2007年5月29日深夜發(fā)布消息提高股票交易印花稅從1%升至3%,。第二天的5月30日,，A股上證指數(shù)暴跌281.81點(diǎn)，跌幅達(dá)6.5%,；深成指跌829.45點(diǎn),，跌幅達(dá)6.16%。此后,，上證指數(shù)在短短的5個(gè)交易日里最大跌幅達(dá)到21.49%,。
華泰證券首席策略師徐彪認(rèn)為，嚴(yán)禁證券公司參與配資傘型信托都是老調(diào)重彈,，真正的殺手锏來(lái)自營(yíng)業(yè)杠桿和兩融杠桿調(diào)整的可能性,，言下之意是你敢繼續(xù)漲，我就敢調(diào),，一定把你摁下去�,，F(xiàn)在的市場(chǎng)，存量大佬投資者說(shuō)了不算,，增量大媽們說(shuō)了算,，市場(chǎng)未必會(huì)聽(tīng)話。最佳結(jié)果,，大盤(pán)在4000-4500震蕩,，重新進(jìn)入做主題的節(jié)奏。最差結(jié)果,，大盤(pán)周一調(diào)整后被拉起,，指數(shù)直奔4500，管理層被迫調(diào)券商經(jīng)營(yíng)杠桿和兩融杠桿,，暴跌,，然后踩踏，4000能否守住看天看命,。
廣發(fā)證券則表示,，不管是控制配資還是融券,，壓力都砸向藍(lán)籌，兩市融資買(mǎi)入的方向主要是金融等藍(lán)籌股,；下周一當(dāng)日走勢(shì)可參考“530”,、“119”，如果非要不聽(tīng)話干到4500點(diǎn),，再調(diào)控就是踩踏,。國(guó)金證券策略分析師李立峰評(píng)論稱(chēng)，監(jiān)管措施的出臺(tái)大致符合監(jiān)管方向的預(yù)期,，其出臺(tái)的目的是擠壓“非理性”泡沫,。“黑天鵝”既然在預(yù)料之中,，將會(huì)變成“紅天鵝”,。李立峰計(jì)算得出，當(dāng)前傘形信托,、增資配股總的規(guī)模大約4000億左右,，與A股流通市值52萬(wàn)億的相比，占比僅為0.76%,，體量極小,。他認(rèn)為，監(jiān)管層的底線在于“�,！笔�,，考慮到“被通縮紅利”仍將持續(xù)釋放，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了良性的自我循環(huán)的階段,，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將“任性”不改,，市場(chǎng)普漲格局不會(huì)變化。
所謂傘形信托,，是指由證券公司,、信托公司,、銀行等金融機(jī)構(gòu)共同合作,，為證券二級(jí)市場(chǎng)的投資者提供投、融資服務(wù)的結(jié)構(gòu)化證券投資產(chǎn)品,。具體來(lái)說(shuō),，就是用銀行理財(cái)資金借道信托產(chǎn)品，通過(guò)配資,、融資等方式,，增加杠桿后投資于股市。一般而言,，傘形信托這種投資結(jié)構(gòu)是在一個(gè)信托通道下設(shè)立很多小的交易子單元,，通常一個(gè)母賬戶可以拆分為20個(gè)左右的虛擬賬戶,，按照約定的分成比例，由銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃優(yōu)先級(jí)受益權(quán),，其他潛在客戶認(rèn)購(gòu)劣后受益權(quán),，根據(jù)證券投資信托的投資表現(xiàn)，剔除各項(xiàng)支出后,，由劣后級(jí)投資者獲取剩余收益,。傘形信托針對(duì)的劣后級(jí)投資者主要是自然人大戶、機(jī)構(gòu)客戶,，以及一些集團(tuán)旗下的財(cái)務(wù)公司,。信托產(chǎn)品參與年限一般不超過(guò)3年，投資門(mén)檻通常為300萬(wàn)元,。
作為一種新型的金融工具,，傘形信托中的優(yōu)先級(jí)資金主要來(lái)源于銀行，其最為吸引人的便是劣后資金可以用較少的資金配資,，從而利用杠桿在二級(jí)市場(chǎng)博取高收益,。據(jù)悉，目前市場(chǎng)上傘形信托的優(yōu)先級(jí)與劣后級(jí)金額的比例主要分為1:1,、1:1.5,、1:2、1:2.5以及1:3,，這也意味著投資者可以2倍,、2.5倍、3倍,、3.5倍和4倍的杠桿進(jìn)行股票交易,。在牛市氛圍下，傘形信托較高的杠桿比例,，無(wú)疑是吸引劣后端資金的重要原因,。但是，杠桿就像是一把雙刃劍,，在助漲的同時(shí),，面臨市場(chǎng)大幅下跌的情況，其助跌作用也同樣明顯,。
