時隔三月央行再度下調(diào)存貸款利率
距離上次降息3個月之后,，央行再次宣布降息：自2015年3月1日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至5.35%,；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至2.5%,，同時結(jié)合推進利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍,。
央行稱,，此次利率調(diào)整的重點就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，進一步鞏固社會融資成本下行的成果,，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境,。分析人士指出，在經(jīng)濟下行壓力較大,、通縮風(fēng)險加劇的宏觀背景下,，“松緊適度”的貨幣政策將更偏松，貨幣政策將進入降息降準(zhǔn)的通道,。而為了更好地拉動經(jīng)濟增長,，貨幣政策之外，財政政策也應(yīng)更為積極,。
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新華社記者 崔瑩/編制 |
原因 通縮風(fēng)險打開降息空間
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，自2014年11月22日中國人民銀行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率并進一步推進利率市場化改革以來，隨著基準(zhǔn)利率引導(dǎo)作用的發(fā)揮及各項政策措施的逐步落實,，金融機構(gòu)貸款利率有所下降,，社會融資成本高問題得到一定程度的緩解。受經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快以及國際大宗商品價格大幅下降的影響,，近幾個月以來,，消費物價漲幅有所回落,，工業(yè)品價格降幅擴大,，對實際利率水平形成推升作用。當(dāng)前物價漲幅處于歷史低位,，為適當(dāng)使用利率工具提供了空間,。
此次降息符合市場預(yù)期。主流專家和市場人士均認(rèn)為,，從不少宏觀經(jīng)濟指標(biāo)來看,，經(jīng)濟下行壓力仍大,，通貨緊縮苗頭顯現(xiàn)，在這種情況下,，降息是必然的選擇,。中債資信宏觀研究部分析師賈書培表示，此次降息的背景是,，1,、2月份經(jīng)濟增長偏弱，通脹較低導(dǎo)致實際利率水平較高,。
招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮表示,，在經(jīng)濟放緩加大的壓力下，央行必須加快放松貨幣政策的節(jié)奏,。盡管1,、2月份的諸多數(shù)據(jù)尚未公布，但經(jīng)濟下滑的壓力仍不斷發(fā)酵,，過遲降息有經(jīng)濟失速的風(fēng)險,，且降息比降準(zhǔn)更能刺激信貸投放，本次降息可謂政策兌現(xiàn),。
“此次利率調(diào)整的重點就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用,，進一步鞏固社會融資成本下行的成果，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境,�,！鄙鲜鲅胄胸�(fù)責(zé)人表示。
值得注意的是,，此次降息仍“非對稱”,，即在下調(diào)利率的同時也將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。在降息政策宣布的當(dāng)天,，12家全國性股份制商業(yè)銀行之一的恒豐銀行就宣布,，即日起決定將所有期限存款利率在央行基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上均上浮30%，一浮到頂,。
恒豐銀行戰(zhàn)略與創(chuàng)新部總經(jīng)理婁麗麗表示,從銀行業(yè)自身來看,本次降息同時也在推進利率市場化,，商業(yè)銀行應(yīng)該積極應(yīng)對，一是要大力拓展投資銀行,、資產(chǎn)管理,、托管等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，增加中間業(yè)務(wù)收入,；二是積極發(fā)展中小企業(yè)金融業(yè)務(wù)和消費金融業(yè)務(wù),，拓展利差收入；三是積極推進多元化經(jīng)營,，通過交叉銷售,，提高綜合性收益,。
華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳對《經(jīng)濟參考報》記者表示，存款差異化定價的趨勢將更加明顯,，越來越多的銀行將放棄“一浮到頂”的存款定價策略,，轉(zhuǎn)而根據(jù)自身的負(fù)債成本和客戶結(jié)構(gòu)靈活定價。不同銀行,、不同地區(qū)之間的存款定價差別將會越來越大,。
判斷 更多降息降準(zhǔn)可期
在展望未來的政策時，央行負(fù)責(zé)人稱,，此次利率調(diào)整的重點仍是保持實際利率水平適應(yīng)經(jīng)濟增長,、物價、就業(yè)等基本面變動趨勢,，并不代表穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生變化,。
央行也重申，下一步,，將繼續(xù)按照黨中央,、國務(wù)院的戰(zhàn)略部署，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)和宏觀政策要穩(wěn),、微觀政策要活的總體思路,，更加主動地適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，把轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)放在更加重要的位置,，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度,，綜合運用多種貨幣政策工具,，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境,，促進經(jīng)濟科學(xué)發(fā)展,、可持續(xù)發(fā)展。
中國銀行國際金融研究所研究員高玉偉表示,，此次降息再次表明,，貨幣政策基調(diào)的“穩(wěn)健”二字不能做簡單字面理解，應(yīng)更多關(guān)注去年四季度以來“保持松緊適度”的新表述,。實際上,，今年貨幣政策操作將具“趨松”特征，預(yù)計2015年末M2增長12.5%,，比2014年末高0.3個百分點,。
市場人士預(yù)期,，此次降息不會是最后一次,。賈書培表示,，結(jié)合1、2月份的通脹水平,，中債資信將今年的CPI同比增速下修至1.3%,，預(yù)計今年貸款基準(zhǔn)利率還將有50個基點的下調(diào)空間�,！澳瓿跷覀円詺v史平均法計算的今年CPI為2.1%左右,，但從開年情況來看，我們根據(jù)高頻數(shù)據(jù)計算的今年1至2月CPI環(huán)比低于歷史5年同期平均水平0.2個百分點,，再考慮到內(nèi)需疲弱等因素,，我們將今年的CPI預(yù)測下修至1.3%，將較去年下降0.7個百分點,，以此計算的貸款利率還將再下調(diào)50個基點才能與去年的實際利率水平相當(dāng),。”她說,。
更多降準(zhǔn)也可期,。中金債券組發(fā)布報告稱，降息依然不夠,，仍需要更為堅決的降準(zhǔn)來對沖貶值帶來的資金外流,，同時主動引導(dǎo)貨幣市場利率下行并帶動整體利率下降。畢竟存款利率并沒有明顯的下降,，而如果貨幣市場利率也沒有明顯的下降,，銀行在資金成本沒有下降的情況下，不可能主動降低資產(chǎn)的收益率要求,，而且資金外流也導(dǎo)致外匯占款減少,，銀行增長放緩，所謂的降息只是望梅止渴,。本周公開市場到期量明顯上升,，如果央行不主動投放更多流動性，資金面仍將偏緊,，未來仍亟待降準(zhǔn)來緩解資金面的緊張,。只有貨幣市場利率真正降下來，經(jīng)濟動能才有可能逐步企穩(wěn)回升,。
展望 寬貨幣需寬財政配合
去年至今,，不管是定向降準(zhǔn)、PSL（抵押補充貸款）,、MLF（中期借貸便利）等結(jié)構(gòu)性貨幣政策,，還是全面降息、全面降準(zhǔn)這樣的全面放松，貨幣政策在穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)方面一直持續(xù)發(fā)力,。不過,，業(yè)內(nèi)人士表示，宏觀調(diào)控要依托兩條腿,，在貨幣政策這條腿之外,，財政政策也要發(fā)揮更大的作用。尤其是一些結(jié)構(gòu)性的問題,，財政政策將更為切實有效,。
“從前期調(diào)控效果來看，貨幣政策的邊際效用在逐漸遞減,，不能完全把穩(wěn)增長寄托于降息政策上,。當(dāng)前，受金融脫媒,、影子銀行影響和互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊,，資金流出銀行體系的趨勢日益明顯，市場利率上升使得銀行和企業(yè)成為高成本的共同受害者,，銀行的貸款定價下降空間有限,。去年11月22日，人民銀行下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率0.4個百分點,，而反映市場實際利率的LPR（貸款基礎(chǔ)利率）從降息前的5.76%下降到2015年2月28日的5.51%,，下降僅25個基點，下降幅度有限,�,！睏铖Y說。
他表示,，預(yù)計下一階段在貨幣政策保持適度寬松的同時,，更有力度的財政政策也將發(fā)揮更大作用，減免稅負(fù)有可能取代增加支出成為財政政策新的發(fā)力點,，中小企業(yè)稅負(fù)有望進一步減輕,，房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)的稅收也有可能適度減免。前兩天國務(wù)院進一步減稅降費措施,、支持小微企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新已經(jīng)釋放出相關(guān)信號,。
民生宏觀分析則稱，財政積極表現(xiàn)為盤活存量財政資金,，并積極培育農(nóng)村公共設(shè)施,、城市地下設(shè)施、養(yǎng)老健康,、學(xué)前教育,、文化娛樂,、體育健身、電子商務(wù),、環(huán)保產(chǎn)業(yè)等新增長點,。
有業(yè)內(nèi)人士分析稱，如果將2014年稱為貨幣政策年的話,，那么2015年極有可能成為財政政策年，財政赤字率有望進一步提高,。而在地方政府性債務(wù)面臨全面清理的情況下,，化解財政風(fēng)險也需要更多政策出臺。招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒表示,，未來“寬財政”和“寬貨幣”并舉的局面很可能會出現(xiàn),，只是未來的“寬財政”可能和過去不一樣，可能很大程度上是中央而非地方層面的“寬財政”,，并且是有序和有預(yù)算約束的“寬財政”,。
