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羊年首個交易日,，A股市并未受到匯豐PMI初值再攀新高的影響,，以下跌報收。經濟下行壓力揮之不去,，羊年貨幣政策需以寬松“托舉”經濟,，降準降息有空間,，其中降準空間更大。
流動性壓力較大是當前貨幣政策面臨的首要難題,。去年以來,，外匯占款出現(xiàn)趨勢性下降。去年12月新增外匯占款下降近1200億元,，為去年8月以來再度出現(xiàn)負增長,，而這或僅僅是開始。從去年8月起,，人民幣結售匯已連續(xù)6個月逆差,。今年1月外匯占款仍為負增長已成定局。在外匯占款增長日漸衰竭,、資本流出壓力較大的情況下,，準備金率年內仍有下調空間。
據(jù)機構測算,，假定2015年M2增速為12.5%,、貨幣乘數(shù)為4.1，新增財政存款和外匯占款與去年接近各5000億元,，現(xiàn)金投放2000億元,，基礎貨幣缺口超過3萬億元。這決定了央行需要通過各種渠道提供流動性,。去年,，央行通過中期借貸便利等工具，填補了大約2萬億元的基礎貨幣缺口,。如果維持現(xiàn)有的公開市場業(yè)務規(guī)模,，則至少還需降準2次。事實上,，降準與公開市場操作存在蹺蹺板效應,。鑒于公開市場操作成本較高，在外匯占款出現(xiàn)趨勢性下降的背景下,，更多地使用降準效果或許更好,。
更受市場矚目的則是羊年的第一次降息何時到來。盡管總量政策對醫(yī)治結構性難題效果有限,，但降低基準利率對信貸利率的引導作用不容忽視,。年內仍有降息的空間,。
業(yè)內人士認為，前次降息的效果還未顯現(xiàn),，需要繼續(xù)觀察,。通常而言，貨幣政策傳導存在半年的時滯,，同時考慮到降息會縮窄中外利差,，進一步加劇資本流出，短期內再降息可能性不大,。
此外,，預計下階段央行還將搭配傳統(tǒng)公開市場操作和新型工具提供流動性。
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