|
最近全球主要貨幣的異動(dòng)讓人眼花繚亂,。歐元區(qū)的“量化寬松”政策引發(fā)了全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣“競(jìng)相貶值”,，而面對(duì)全球通縮的壓力，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期也再次模糊起來(lái),，美聯(lián)儲(chǔ)最新發(fā)布的利率決議強(qiáng)調(diào)“在開(kāi)始正�,；泿耪吡�(chǎng)的問(wèn)題上可保持耐心”,。
受到一定管制的人民幣匯率也無(wú)視央行上調(diào)“中間價(jià)”的維穩(wěn)意圖，仍然出現(xiàn)明顯下跌,，連續(xù)三個(gè)交易日即期匯率逼近2%的跌停值,。
這些變化對(duì)中國(guó)央行的應(yīng)對(duì)智慧提出了極高要求。
應(yīng)該看到,，受全球主要央行的政策異動(dòng),，人民幣未來(lái)的走勢(shì)出現(xiàn)波動(dòng)或動(dòng)蕩會(huì)成為常態(tài)。對(duì)于人民幣未來(lái)的匯率走向,，外界普遍看法是,，一方面，人民銀行不會(huì)容忍人民幣持續(xù)貶值,，人民幣的持續(xù)貶值不僅不利于人民幣的國(guó)際化進(jìn)程,，而且會(huì)加速已經(jīng)出現(xiàn)的資金外流，持續(xù)貶值影響中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,；另一方面,，又必須看到，在全球貨幣政策動(dòng)蕩的情況下,，僅僅通過(guò)匯率干預(yù)維穩(wěn)不僅成本巨大,，長(zhǎng)期來(lái)看也不利于人民幣最終成為國(guó)際貨幣。對(duì)于中國(guó)央行而言,，除了不斷傳遞人民幣穩(wěn)定的強(qiáng)烈信號(hào)之外,，更應(yīng)該厘清央行貨幣政策的主要目標(biāo)，避免在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,、股市,、樓市以及匯率等問(wèn)題上求全責(zé)備而導(dǎo)致應(yīng)對(duì)失措，最終顧此失彼,。
首先,，從國(guó)際看，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程依然沒(méi)有中斷的情況下，美元強(qiáng)勢(shì)引發(fā)的國(guó)際資本流向美國(guó)短期內(nèi)不會(huì)有太大改變,。美元強(qiáng)勢(shì),，再加上新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的糟糕表現(xiàn)，全球貨幣政策持續(xù)寬松的趨勢(shì)明顯,。但寬松的貨幣政策能否把全球經(jīng)濟(jì)從通縮的壓力下解救出來(lái)希望渺茫,。歐元區(qū)的表現(xiàn)，特別是希臘危機(jī)的演化就是一個(gè)例證,。治療歐洲經(jīng)濟(jì)的病癥，是一個(gè)極其漫長(zhǎng)的過(guò)程,。這意味著,，歐元區(qū)的動(dòng)蕩是長(zhǎng)期的，歐盟作為中國(guó)的第一貿(mào)易伙伴,，這種動(dòng)蕩勢(shì)必影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,。
其次，就中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身而言,，盡管我們一再?gòu)?qiáng)調(diào)2014年7.4%的增長(zhǎng)速度其實(shí)并不低,，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的增長(zhǎng)周期之后，即使保持7%的增長(zhǎng)仍然是一個(gè)漂亮的數(shù)字,，但外界對(duì)2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景依然非常擔(dān)憂,，這是人民幣匯率短期動(dòng)蕩和資本流出的根本原因。在全球經(jīng)濟(jì)再次動(dòng)蕩,，特別是新興市場(chǎng)面臨二次危機(jī)的情況下,，中國(guó)不可能獨(dú)善其身，而且,，受大宗商品價(jià)格暴跌影響,，輸入性通縮的跡象已經(jīng)非常明顯，在這種情況下,，中國(guó)的貨幣政策應(yīng)把著力點(diǎn)放到維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,，確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)既不陷入通縮的危險(xiǎn)，也不致出現(xiàn)“失速”危險(xiǎn),。
在全球經(jīng)濟(jì)面臨通縮這個(gè)共同敵人的情況下,，我們最擔(dān)心的是中國(guó)貨幣政策看不到當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要矛盾或者矛盾的主要方面，丟了西瓜,，去撿芝麻,。
就此而言，筆者建議：其一,，在資本項(xiàng)目仍然管制和中國(guó)擁有巨大外匯儲(chǔ)備的情況下,，人民幣出現(xiàn)暴跌行情是小概率事件，央行貨幣政策的選擇不應(yīng)該過(guò)度關(guān)注匯率的短期波動(dòng)，應(yīng)該將此視為人民幣匯率市場(chǎng)化的機(jī)會(huì),；其二,，在經(jīng)濟(jì)增速下滑，通縮壓力極大的情況下,，貨幣政策應(yīng)該緊盯物價(jià),，放棄包括房?jī)r(jià)在內(nèi)的目標(biāo)，及時(shí)通過(guò)降準(zhǔn)降息等常規(guī)貨幣政策工具,，釋放流動(dòng)性,，避免中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通縮的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),，也給美聯(lián)儲(chǔ)加息后中國(guó)貨幣政策提供應(yīng)對(duì)空間,；其三，貨幣政策既不能罔顧流動(dòng)性緊張的現(xiàn)實(shí)而在貨幣政策上無(wú)所作為,，又要避免再次出現(xiàn)過(guò)去無(wú)底線的刺激主義,，歷史證明，過(guò)度放水對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)異于飲鴆止渴,，百害而無(wú)一利,。
|
