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最近全球主要貨幣的異動(dòng)讓人眼花繚亂,。歐元區(qū)的“量化寬松”政策引發(fā)了全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣“競相貶值”，而面對(duì)全球通縮的壓力,，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期也再次模糊起來,，美聯(lián)儲(chǔ)最新發(fā)布的利率決議強(qiáng)調(diào)“在開始正常化貨幣政策立場的問題上可保持耐心”,。
受到一定管制的人民幣匯率也無視央行上調(diào)“中間價(jià)”的維穩(wěn)意圖,，仍然出現(xiàn)明顯下跌,，連續(xù)三個(gè)交易日即期匯率逼近2%的跌停值。
這些變化對(duì)中國央行的應(yīng)對(duì)智慧提出了極高要求,。
應(yīng)該看到,，受全球主要央行的政策異動(dòng)，人民幣未來的走勢出現(xiàn)波動(dòng)或動(dòng)蕩會(huì)成為常態(tài),。對(duì)于人民幣未來的匯率走向,，外界普遍看法是，一方面,，人民銀行不會(huì)容忍人民幣持續(xù)貶值,，人民幣的持續(xù)貶值不僅不利于人民幣的國際化進(jìn)程，而且會(huì)加速已經(jīng)出現(xiàn)的資金外流,，持續(xù)貶值影響中國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,；另一方面，又必須看到,，在全球貨幣政策動(dòng)蕩的情況下,，僅僅通過匯率干預(yù)維穩(wěn)不僅成本巨大，長期來看也不利于人民幣最終成為國際貨幣,。對(duì)于中國央行而言,，除了不斷傳遞人民幣穩(wěn)定的強(qiáng)烈信號(hào)之外，更應(yīng)該厘清央行貨幣政策的主要目標(biāo),，避免在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,、股市、樓市以及匯率等問題上求全責(zé)備而導(dǎo)致應(yīng)對(duì)失措,，最終顧此失彼,。
首先，從國際看,，在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程依然沒有中斷的情況下,，美元強(qiáng)勢引發(fā)的國際資本流向美國短期內(nèi)不會(huì)有太大改變。美元強(qiáng)勢,，再加上新興市場經(jīng)濟(jì)的糟糕表現(xiàn),，全球貨幣政策持續(xù)寬松的趨勢明顯。但寬松的貨幣政策能否把全球經(jīng)濟(jì)從通縮的壓力下解救出來希望渺茫,。歐元區(qū)的表現(xiàn),，特別是希臘危機(jī)的演化就是一個(gè)例證。治療歐洲經(jīng)濟(jì)的病癥,，是一個(gè)極其漫長的過程,。這意味著，歐元區(qū)的動(dòng)蕩是長期的，歐盟作為中國的第一貿(mào)易伙伴,，這種動(dòng)蕩勢必影響中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,。
其次，就中國經(jīng)濟(jì)自身而言,，盡管我們一再強(qiáng)調(diào)2014年7.4%的增長速度其實(shí)并不低,，在中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的增長周期之后,，即使保持7%的增長仍然是一個(gè)漂亮的數(shù)字,，但外界對(duì)2015年中國經(jīng)濟(jì)的增長前景依然非常擔(dān)憂，這是人民幣匯率短期動(dòng)蕩和資本流出的根本原因,。在全球經(jīng)濟(jì)再次動(dòng)蕩,，特別是新興市場面臨二次危機(jī)的情況下，中國不可能獨(dú)善其身,，而且,，受大宗商品價(jià)格暴跌影響，輸入性通縮的跡象已經(jīng)非常明顯,，在這種情況下,，中國的貨幣政策應(yīng)把著力點(diǎn)放到維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，確保中國經(jīng)濟(jì)既不陷入通縮的危險(xiǎn),，也不致出現(xiàn)“失速”危險(xiǎn),。
在全球經(jīng)濟(jì)面臨通縮這個(gè)共同敵人的情況下，我們最擔(dān)心的是中國貨幣政策看不到當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)的主要矛盾或者矛盾的主要方面,，丟了西瓜,，去撿芝麻。
就此而言,，筆者建議：其一,，在資本項(xiàng)目仍然管制和中國擁有巨大外匯儲(chǔ)備的情況下，人民幣出現(xiàn)暴跌行情是小概率事件,，央行貨幣政策的選擇不應(yīng)該過度關(guān)注匯率的短期波動(dòng),，應(yīng)該將此視為人民幣匯率市場化的機(jī)會(huì)；其二,，在經(jīng)濟(jì)增速下滑,，通縮壓力極大的情況下，貨幣政策應(yīng)該緊盯物價(jià),，放棄包括房價(jià)在內(nèi)的目標(biāo),，及時(shí)通過降準(zhǔn)降息等常規(guī)貨幣政策工具，釋放流動(dòng)性,，避免中國經(jīng)濟(jì)陷入通縮的風(fēng)險(xiǎn),。同時(shí)，也給美聯(lián)儲(chǔ)加息后中國貨幣政策提供應(yīng)對(duì)空間；其三,，貨幣政策既不能罔顧流動(dòng)性緊張的現(xiàn)實(shí)而在貨幣政策上無所作為,，又要避免再次出現(xiàn)過去無底線的刺激主義，歷史證明,，過度放水對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)無異于飲鴆止渴,，百害而無一利。
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