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貨幣周期大分化觸發(fā)金融錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)
2015-01-26    作者:張茉楠    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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  ■全球貨幣變局觀察之一

  編者按  當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“大分化”的新常態(tài),全球經(jīng)濟(jì)的不平衡性復(fù)蘇加劇了全球貨幣政策周期和貨幣格局的分化,,并對全球資本市場產(chǎn)生影響,。這場貨幣分化潮潛藏著什么風(fēng)險(xiǎn)?對中國貨幣政策和資本市場會(huì)有何種影響,?本報(bào)今日起推出《全球貨幣變局觀察》,以饗讀者。

  隨著歐洲央行推出歐版QE,全球正在掀起新一輪降息和貨幣寬松潮,。降息或量化寬松非但解決不了全球普遍通縮和增長乏力問題,一旦美國啟動(dòng)加息進(jìn)程,,全球貨幣周期大分化將進(jìn)一步觸發(fā)全球新的金融錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn),。
  2008年金融危機(jī)爆發(fā)后,全球主要央行無一例外開始推行大規(guī)模寬松貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與穩(wěn)定金融市場,。各國央行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張準(zhǔn)確記錄了這一趨勢,。目前全球央行的資產(chǎn)規(guī)模約為18萬億美元,占全球GDP的30%,,是10年前的兩倍,。過去六年,美聯(lián)儲(chǔ)與英國央行擴(kuò)張了約4倍,,日本央行擴(kuò)張2倍,,中國人民銀行與歐洲央行分別擴(kuò)張1.9與1.7倍。
  然而,,全球貨幣寬松并未根本改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)深度調(diào)整和增長放緩的壓力,。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐低于預(yù)期,產(chǎn)出缺口依然保持高位,,一些國家仍然在消化包括高負(fù)債,、高失業(yè)率在內(nèi)的金融危機(jī)的后續(xù)影響。防范通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn),刺激經(jīng)濟(jì)增長,,穩(wěn)定價(jià)格水平成為全球大多數(shù)國家的首要任務(wù),。
  根據(jù)國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)評估數(shù)據(jù),在1990年至2013年之間,,全球通脹率平均為11%,,2014年該數(shù)值預(yù)計(jì)為3.9%,其中低通脹率的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,,1990年至2013年之間年均通脹率為2.3%,,2014年僅為1.7%。而根據(jù)2014年11月最新數(shù)據(jù)顯示,,美國CPI和PPI分別同比增長1.3% 和1.0%,,兩項(xiàng)指標(biāo)均已連續(xù)6個(gè)月持續(xù)下降;歐元區(qū)更不樂觀,,分別為0.3%和-1.3%,,PPI已連續(xù)17個(gè)月負(fù)增長;中國CPI和PPI分別為1.44%和-2.77%,, PPI已連續(xù)33個(gè)月負(fù)增長,,出現(xiàn)工業(yè)通縮的風(fēng)險(xiǎn)概率大大上升。目前來看,,全球多家國際機(jī)構(gòu)已發(fā)布警告,。國際貨幣基金組織(IMF)更是在最新版的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中將此視為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大威脅。
  近日,,歐洲央行如期啟動(dòng)歐版QE,,實(shí)施更大規(guī)模的資產(chǎn)購買計(jì)劃來擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表,并宣布從今年3月起每個(gè)月購買600億歐元債券,,持續(xù)到2016年9月,,總規(guī)模預(yù)計(jì)1.08萬億歐元,歐洲央行對應(yīng)通縮與支持經(jīng)濟(jì)增長的決心非常堅(jiān)定,。事實(shí)上,,全球正在掀起新一輪降息潮,除巴西為抵御通脹逆勢加息之外,,土耳其,、丹麥、瑞士,、印度,、埃及、加拿大央行紛紛降低基準(zhǔn)利率或?qū)嵤⿲捤烧�,,一些國家甚至主�?dòng)誘發(fā)貨幣貶值,,全球貨幣戰(zhàn)一觸即發(fā),。
  然而,風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)不止于此,。由于全球增長不均衡,,各國央行面對經(jīng)濟(jì)增長分化做出了不同的政策回應(yīng),直接導(dǎo)致全球貨幣政策分化和金融錯(cuò)配,。美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好,實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健復(fù)蘇,,美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出QE,而其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍將繼續(xù)加碼,,全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣路線圖出現(xiàn)重大分化,,將引發(fā)全球資產(chǎn)價(jià)格和資本流動(dòng)變局。
  全球需要高度警惕的是,,美國的貨幣,、信用的擴(kuò)張與收縮,,將通過金融與貿(mào)易渠道向全球傳導(dǎo),。美聯(lián)儲(chǔ)在今年加息將是大概率事件,美元強(qiáng)勢周期已經(jīng)確立,,在此大背景下,,其他非美貨幣對美元貨幣波動(dòng)性勢必由此增強(qiáng),許多外圍國家不得不面對“不可能三角悖論”(貨幣政策獨(dú)立性,、匯率穩(wěn)定和資本流動(dòng)不可能同時(shí)兼顧),,并可能出現(xiàn)全球新一輪貨幣貶值潮和資本外流等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
  由此可見,,貨幣紛爭已經(jīng)成為全球共同的糾結(jié),,更深層次凸顯全球貨幣治理機(jī)制的重大缺失。特別是在全球貨幣金融周期不同步的情況下,,建立全新的貨幣治理機(jī)制以及更加穩(wěn)定的全球匯率架構(gòu)就變得愈發(fā)迫切和重要,。

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