2014年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”時(shí)期,，礦產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，隨著到期的信托資產(chǎn)規(guī)模不斷攀升,，信托產(chǎn)品兌付風(fēng)險(xiǎn)事件頻出,，一時(shí)間打破剛性兌付之聲不絕于耳,。
“2014年，信托投資者過得提心吊膽,，兌付風(fēng)險(xiǎn)嚇退了很多投資者,。”“中誠(chéng)·誠(chéng)至金開1號(hào)”信托項(xiàng)目投資者王罡(化名)在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者回訪時(shí)表示,，“2015年,，我會(huì)減少信托產(chǎn)品的投資，選擇產(chǎn)品也會(huì)更加謹(jǐn)慎,�,！�
像王罡這樣更為謹(jǐn)慎的信托投資者不在少數(shù)。
“我的客戶最關(guān)心的問題是2015年信托業(yè)兌付壓力大不大,，自己手中即將到期的信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)如何,。”一家信托公司財(cái)富中心理財(cái)經(jīng)理在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示,，“現(xiàn)在客戶購(gòu)買信托產(chǎn)品時(shí)明顯問的問題多了,，也更仔細(xì)了�,！�
2014年以來,，信托業(yè)內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生了深刻的變化，信托業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)增速放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整和自身行業(yè)轉(zhuǎn)型的雙重壓力,，2015年這種狀況還會(huì)延續(xù),。
那么2015年，信托業(yè)的兌付壓力有多大?預(yù)計(jì)不會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，但個(gè)別產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)暴露是不可避免的,。信托投資者又該如何應(yīng)對(duì)?
2015年：兌付高峰未過
2014年伊始，信托業(yè)就迎來了史上最大的兌付危機(jī)——規(guī)模高達(dá)30億元的“中誠(chéng)·誠(chéng)至金開1號(hào)信托”出現(xiàn)險(xiǎn)情,。隨后,，信托項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露。
“情況并沒有市場(chǎng)想象的那么糟,，今年出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品僅為個(gè)案,，相對(duì)于行業(yè)的整體規(guī)模來看，其占比較小,，而且風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模已有下降趨勢(shì),。”上述信托公司財(cái)富中心理財(cái)經(jīng)理表示,，“今年以來,，不少信托公司都主動(dòng)提高了交易對(duì)手和項(xiàng)目準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于房地產(chǎn),、礦產(chǎn)以及高負(fù)債的地方融資平臺(tái)項(xiàng)目層層審核,，謹(jǐn)慎介入�,！�
銀監(jiān)會(huì)主席助理?xiàng)罴也旁?014年中國(guó)信托業(yè)年會(huì)上指出,，信托業(yè)今年在“三期疊加”(經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期,、前期刺激政策消化期)的嚴(yán)峻形勢(shì)下,，成功地抵御了風(fēng)險(xiǎn)沖擊，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線,。
中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)也顯示,，2014年6月至9月，信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模從917億元降至824億元,。
信托業(yè)內(nèi)人士指出,，明年依然有較多信托項(xiàng)目集中到期，但不會(huì)形成區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。
中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的第三季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2014年12月以及2015年3月至6月信托項(xiàng)目到期兌付比較集中。其中,，2015年3月至6月將到期信托項(xiàng)目分別為1788個(gè),、1328個(gè)、1454個(gè)和1428個(gè)，到期規(guī)模預(yù)計(jì)分別為5261.3億元,、4343.7億元,、4093.7億元、4232.5億元,。
從數(shù)據(jù)上可以看出,，2015年3月份到期規(guī)模高于其他月份，但從結(jié)構(gòu)上分析,，幾個(gè)兌付集中月份到期的集合資金信托規(guī)模各月占比約在18%至25%的區(qū)間內(nèi),，單一資金信托占比仍較高,。
普益財(cái)富指出,，即使是最讓人擔(dān)心的房地產(chǎn)信托，2015年也不會(huì)形成區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。因?yàn)槭紫饶壳胺康禺a(chǎn)信托的主流模式是基于債權(quán)債務(wù)關(guān)系的融資,，抵押物充足、抵押率合理,。在土地價(jià)格沒有出現(xiàn)大幅回落的時(shí)候,，債權(quán)追索有效。其次,，從目前爆發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)項(xiàng)目來看,，其風(fēng)險(xiǎn)暴露的根本原因不是房地產(chǎn)市場(chǎng)問題，而是房地產(chǎn)開發(fā)商的問題,，如房地產(chǎn)抵/質(zhì)押物產(chǎn)權(quán)不明晰,、房地產(chǎn)開發(fā)商在信托融資之前或之后大肆通過民間高利貸融資，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)失控等,，鮮有由于當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)急劇變化導(dǎo)致融資人無法還款的情況,，這說明目前房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露只是點(diǎn)的問題，尚不構(gòu)成線的問題或者面的問題,。
雖然沒有系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn),，但普益財(cái)富指出，個(gè)別的,、零星的風(fēng)險(xiǎn)暴露是不可避免的,。預(yù)計(jì)2015年風(fēng)險(xiǎn)暴露的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)源還是信托公司在前期產(chǎn)品開發(fā),、產(chǎn)品管理過程中的操作風(fēng)險(xiǎn),。
挑選企業(yè)看風(fēng)控
自“誠(chéng)至金開1號(hào)”兌付風(fēng)波起，信托項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置正日趨市場(chǎng)化,�,！熬S權(quán)是件非常累的事情，信托產(chǎn)品買錯(cuò)了很要命，信托投資下功夫要從購(gòu)買前開始,�,！蓖躅父袊@。
經(jīng)濟(jì)新常態(tài)對(duì)信托公司的風(fēng)控水平和管理能力都提出了新的要求,，這也在監(jiān)管思路中得到體現(xiàn),。市場(chǎng)人士表示，投資者可以遵循這種思路選擇可靠的信托公司,。
2014年初,，國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)107號(hào)文——《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》。文件明確了信托公司“受人之托,，代人理財(cái)”的功能定位,，提出“推動(dòng)信托公司業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，回歸信托主業(yè),、運(yùn)用凈資本管理約束信托公司信貸類業(yè)務(wù),、信托公司不得開展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)、建立完善信托產(chǎn)品登記信息系統(tǒng),、探索信托受益權(quán)流轉(zhuǎn)”等指導(dǎo)意見,。
2014年4月，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了號(hào)稱最嚴(yán)監(jiān)管的“99號(hào)文”——《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》,。文件對(duì)信托公司的風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行了系統(tǒng)強(qiáng)化,。文件主要從風(fēng)險(xiǎn)管控、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,、監(jiān)管機(jī)制等三個(gè)層面來規(guī)范信托公司的發(fā)展,，著重提出了建立流動(dòng)性支持和資本補(bǔ)充機(jī)制、清理非標(biāo)準(zhǔn)化資金池產(chǎn)品等切實(shí)有效的管控手段,。
為迎合資本補(bǔ)充機(jī)制,，2014年信托業(yè)掀起增資擴(kuò)股潮，全年有24家機(jī)構(gòu)增資和變更股權(quán),，其中有16家凈增加資本290億元,。
注冊(cè)資本的增加，改變了信托公司之間的地位格局,。中信信托日前就通過累積利潤(rùn)轉(zhuǎn)增方式,，將注冊(cè)資本由12億元增至100億元，一舉超越平安信托,，成為目前國(guó)內(nèi)注冊(cè)資本金最大的信托公司,。
近日，華澳信托透露2015年公司擬增資6億至10億元,，增資后凈資產(chǎn)將達(dá)到15億至20億元,。信托公司增資潮還將延續(xù),。
總的來看，資本實(shí)力雄厚的信托公司是投資者更好的選擇,。市場(chǎng)人士指出,，資本實(shí)力給投資者選擇信托公司提供了一個(gè)衡量指標(biāo)。此外,，投資者還可以參考信托業(yè)評(píng)級(jí),。
8月，監(jiān)管層下發(fā)了《2014年信托公司評(píng)級(jí)指引》,。這是2010年以來,，銀監(jiān)會(huì)對(duì)于信托公司分級(jí)監(jiān)管辦法的首次調(diào)整，新規(guī)將信托公司分為1至6級(jí),，每個(gè)級(jí)別分別設(shè)A,、B、C三檔,。評(píng)級(jí)結(jié)果將作為衡量信托公司風(fēng)險(xiǎn)程度,、監(jiān)管規(guī)劃和合理配置監(jiān)管資源,、采取監(jiān)管措施和行動(dòng)的主要依據(jù),。
信托公司評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)由原來的定性向定量轉(zhuǎn)化，對(duì)信托公司的評(píng)價(jià)重點(diǎn)放在自主管理能力和風(fēng)控能力兩個(gè)方面,，這也順應(yīng)了行業(yè)新常態(tài)下的發(fā)展趨勢(shì),。
信托業(yè)監(jiān)管環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了改變，未來信托公司間差距將擴(kuò)大,，這就要求投資者在購(gòu)買信托產(chǎn)品前更關(guān)注發(fā)行產(chǎn)品的信托公司,。
用益信托分析師帥國(guó)讓對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“投資者在選擇信托公司時(shí)，可以綜合考慮三大因素,。首當(dāng)其沖需考慮信托公司的風(fēng)控能力,，投資者可以通過財(cái)務(wù)報(bào)表中資產(chǎn)負(fù)債率、不良資產(chǎn)率,、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,、信托杠桿率、凈資產(chǎn)及凈資本規(guī)模等數(shù)據(jù)進(jìn)行判別,。其次,，投資者需了解以往信托公司管理的信托產(chǎn)品狀況，是否出現(xiàn)過兌付危機(jī)產(chǎn)品,，處置風(fēng)險(xiǎn)能力如何,。最后，投資者應(yīng)該選擇背景實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)的信托公司,�,！�
證券投資類信托受寵
新常態(tài)下,，投資者除了慎選信托公司外，還需比較投資產(chǎn)品,。
市場(chǎng)人士表示,，投資者在選擇信托產(chǎn)品時(shí)，先要了解目前的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型趨勢(shì),，在此基礎(chǔ)上再順勢(shì)選擇產(chǎn)品,。
“目前，信托業(yè)轉(zhuǎn)型中不可忽視的是傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)模式的改進(jìn)和創(chuàng)新,�,！睅泧�(guó)讓指出，“信托產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化是大勢(shì)所趨,，標(biāo)準(zhǔn)化不僅可以降低信托業(yè)務(wù)成本,，打造信托業(yè)務(wù)新模式及品牌化戰(zhàn)略，還有利于解決信托產(chǎn)品的銷售問題和產(chǎn)品流通問題,�,！�
普益財(cái)富研究員范杰認(rèn)為，12月5日銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)的《中國(guó)信托業(yè)保障基金管理辦法》對(duì)信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響較大,。
《中國(guó)信托業(yè)保障基金管理辦法》中針對(duì)信托計(jì)劃的資金募集,，主要分為以下情況：對(duì)財(cái)產(chǎn)信托的征收，由信托公司按照信托報(bào)酬的5%繳納;資金信托按新發(fā)行金額的1%認(rèn)購(gòu),，其中,，屬于購(gòu)買標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的投資性資金信托的，由信托公司認(rèn)購(gòu),，屬于融資性資金信托的,，由融資者認(rèn)購(gòu)。
這將增加信托公司的通道類信托業(yè)務(wù)融資成本,，而成本增加很可能使得交易對(duì)手放棄和信托公司的合作,，轉(zhuǎn)向其他資管機(jī)構(gòu)。這樣的政策效果是監(jiān)管層樂于看到的,，去通道是監(jiān)管層和業(yè)內(nèi)大型機(jī)構(gòu)的目標(biāo),，通過資金信托做通道業(yè)務(wù)的時(shí)代或終結(jié)。
除信托業(yè)務(wù)模式改變外,，信托產(chǎn)品的投資方向也在變化,。
2014年，增速最大的可能要屬證券投資類信托,。自今年下半年開始,，受資本市場(chǎng)回暖影響，此前一直不溫不火的證券投資類信托成為今年信托產(chǎn)品中的黑馬,。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,，第三季度末投向股票市場(chǎng)的證券投資類信托規(guī)模較第二季度末增加了894.56億元,。
帥國(guó)讓指出：“資本市場(chǎng)的向好預(yù)期拓寬了信托的投資領(lǐng)域，比如信托資金通過‘傘形結(jié)構(gòu)信托’方式進(jìn)入股票市場(chǎng),。預(yù)計(jì)2015年,，信托產(chǎn)品投向金融領(lǐng)域可能會(huì)有所增多�,！�
王罡表示：“比較看好證券投資類信托,，如果要投會(huì)投這類信托，其他類型的就不碰了,�,！�
基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托、房地產(chǎn)信托都是2014年受政策,、市場(chǎng)環(huán)境變化影響最大的信托產(chǎn)品類別,。
2014年9月底，國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》對(duì)政信合作的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托加強(qiáng)約束,，其中“剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能”的規(guī)定,，將當(dāng)前信托公司圍繞融資平臺(tái)公司發(fā)行信托的業(yè)務(wù)模式徹底顛覆。
中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托在所有信托類別中的占比由2013年末的25.25%下降到2014年第三季度末的21.8%,。
2014年，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格疲軟,、成交數(shù)量下降等態(tài)勢(shì),，部分中小型開發(fā)商出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難,，不能按時(shí)償還信托資金,。盡管問題房地產(chǎn)信托產(chǎn)品最后都以延期、信托公司兜底,、第三方接盤等方式?jīng)]有違約,，但市場(chǎng)和監(jiān)管層均已意識(shí)到：當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)，尤其是三四線城市已經(jīng)存在較大泡沫,，房地產(chǎn)信托快速擴(kuò)張期已過,。
根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2014年前三季度新增4030.94億元房地產(chǎn)信托,，較去年同期(4750.97億元)下降了15.16%,。
帥國(guó)讓指出：“雖然投向金融的產(chǎn)品正在增多，但信托產(chǎn)品投資范圍中傳統(tǒng)領(lǐng)域依然占主導(dǎo),，房地產(chǎn)領(lǐng)域,、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域信托投資規(guī)模會(huì)有所下降，但不會(huì)大幅下降,�,！�
以房地產(chǎn)信托產(chǎn)品為例,，普益財(cái)富報(bào)告指出，對(duì)2015年房地產(chǎn)基礎(chǔ)市場(chǎng)持有謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度,。2014年政府已經(jīng)展現(xiàn)出“護(hù)市”態(tài)度：先是默認(rèn)地方政府放松限購(gòu)政策,，再到9月30日央行和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好住房金融服務(wù)工作的通知》，加大對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的資金支持,，再到11月份非對(duì)稱降息,，降低購(gòu)房者的按揭成本。2014年第四季度,，房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量的快速反彈證明目前購(gòu)房需求依然存在,。2015年貨幣政策全面寬松是大概率事件，在寬松貨幣的條件下,，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)獲得一定的支持,。
普益財(cái)富判斷，房地產(chǎn)信托的總量不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌,，更不會(huì)出現(xiàn)諸如某些分析說的“退出主流信托”的情況,。房地產(chǎn)信托仍然將是集合信托投資的重要方向。
值得關(guān)注的是,，普益財(cái)富看好明年夾層融資在房地產(chǎn)項(xiàng)目尤其是房地產(chǎn)并購(gòu)中的作用,。目前，房地產(chǎn)增速換擋,，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)正處于行業(yè)整合時(shí)期,，各類并購(gòu)機(jī)會(huì)、重組機(jī)會(huì)較多,。這類機(jī)會(huì)的出現(xiàn),，為夾層融資的發(fā)展提供了項(xiàng)目支持。而信托計(jì)劃的可分級(jí)特性可以將夾層融資中不同的資金提供方受益權(quán)做明確劃分,，為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者通過夾層融資進(jìn)入并購(gòu)提供了可能,。
創(chuàng)新產(chǎn)品可嘗鮮
新常態(tài)下，信托行業(yè)的轉(zhuǎn)型不單單讓傳統(tǒng)信托產(chǎn)品迎來變革,，更帶來了一場(chǎng)信托產(chǎn)品的歷史性創(chuàng)新革命,。12月18日，中信信托推出“中信寶”消費(fèi)信托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),。
消費(fèi)信托由此進(jìn)入公眾視野,。
消費(fèi)信托是通過認(rèn)購(gòu)信托產(chǎn)品，在有保障的前提下,，獲取高性價(jià)比且優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)權(quán)益,，與傳統(tǒng)的投融資概念集合資金信托完全不同，其目的不是資金增值,，而是獲得消費(fèi)權(quán)益,。以中信信托發(fā)售的“一千零一夜”產(chǎn)品為例,，其認(rèn)購(gòu)價(jià)格為每份1001元，其中包括298元的會(huì)籍費(fèi)部分和703元的保證金部分,。
從信托產(chǎn)品創(chuàng)新可以看出,，信托的功能定位正在發(fā)生改變。
創(chuàng)新型信托產(chǎn)品的問世是信托公司應(yīng)對(duì)特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境的產(chǎn)物,，也是信托公司業(yè)務(wù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的探索,。
銀監(jiān)會(huì)主席助理?xiàng)罴也胖赋觯磐凶畲蟮霓D(zhuǎn)型是什么?實(shí)現(xiàn)由受托人主動(dòng)發(fā)起變委托人主動(dòng)發(fā)起,。在楊家才看來,，信托公司可以通過設(shè)立全資專業(yè)子公司做專做精，如設(shè)立家族信托子公司,、并購(gòu)信托子公司,、海外信托子公司、專業(yè)銷售子公司等,。
這也是信托產(chǎn)品創(chuàng)新的方向,。
普益財(cái)富認(rèn)為，在創(chuàng)新中,，保本信托將占一席之地,。截至2014年第三季度末，信托業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模再創(chuàng)新高,，余額達(dá)到12.95萬億元,，接近13萬億元。剛性兌付已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展的包袱,。
普益財(cái)富認(rèn)為,，在此背景下，建立保本信托機(jī)制有重要意義,。
推出保本信托,，可以在兩個(gè)方面改善目前金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，首先是滿足財(cái)富端對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求,。其次，可以彌補(bǔ)長(zhǎng)期資本市場(chǎng)的短板,。
帥國(guó)讓對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“雖然很多信托產(chǎn)品創(chuàng)新還不具規(guī)模,，但仍值得期待，如房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)在保障房方面是否有所突破,，信貸資產(chǎn)證券化方面是否有所作為等,。”
