摘要：11月21日~12月18日，中信證券累計(jì)漲幅高達(dá)124.32%，期間還錄得4個(gè)漲停板,。截至昨日收盤(pán),，中信證券總市值高達(dá)3608億元，約合582.5億美元,，將第二的海通證券(2332億元)和第三的招商證券
(1878億元)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面,。
在經(jīng)歷了一輪124.32%的暴漲后,，A股券商 “一哥”中信證券
迎來(lái)了一個(gè)新的歷史時(shí)刻—截至12月17日收盤(pán),，中信證券總市值3608億元,，約合582.5億美元，僅次于高盛,、瑞銀,、摩根士丹利這三家頂尖證券公司，位居全球第四位,；遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越野村證券,，是亞洲第一大券商。
“有錢(qián),，任性”,，這句網(wǎng)絡(luò)俏皮話生動(dòng)地反映了當(dāng)前A股市場(chǎng)的生態(tài)。在巨量資金的追捧下,，中信證券在市值上超越了眾多全球同行翹楚,；投資者也不應(yīng)當(dāng)忽視，在規(guī)模,、經(jīng)營(yíng)成果上,，中信證券還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于上述國(guó)際大行，但其估值水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了這些國(guó)際大行,，如2013年中信證券的營(yíng)收還不敵高盛的零頭,，其凈利更是只有高盛的10%。
市值躍居全球券商第四
在這輪牛市中,，券商股是當(dāng)值無(wú)愧的明星,，而券商板塊的老大中信證券則是這十幾顆明星中最耀眼的那顆。11月21日~12月18日,，中信證券累計(jì)漲幅高達(dá)124.32%,，期間還錄得4個(gè)漲停板。截至昨日收盤(pán),，中信證券總市值高達(dá)3608億元,，約合582.5億美元，將第二的海通證券(2332億元)和第三的招商證券
(1878億元)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面,。
即便是與國(guó)際大型券商相比，中信證券也不遑多讓,。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示,，全球證券業(yè)絕對(duì)的龍頭高盛最新市值為798億美元，摩根士丹利,、瑞銀分居第二,、第三位,，最新市值分別為695億美元、640億美元,；中信證券排第四位,。
記者注意到，昔日亞洲第一券商日本野村證券最新市值約為221億美元(以美股市場(chǎng)野村股價(jià)計(jì)算),，僅相當(dāng)于中信證券的38%,。從另外一個(gè)角度理解，中信證券近1個(gè)月的市值增幅相當(dāng)于1.4個(gè)野村證券,！
中信證券巨大的賺錢(qián)效應(yīng)讓投資者喜笑顏開(kāi),，但也有另外一部分投資者心里難免犯嘀咕：截至昨日收盤(pán)，中信證券靜態(tài)市盈率為68.85倍,，動(dòng)態(tài)市盈率也高達(dá)42.35倍,。即便是市場(chǎng)普遍預(yù)期的券商明年業(yè)績(jī)翻番得以實(shí)現(xiàn)，中信證券的市盈率也處在20倍以上的高位,。
如果將比較對(duì)象放到全球范圍,，中信證券的高估值水平將更加明顯。
估值遠(yuǎn)超國(guó)際大行
以市值計(jì)算,，中信證券無(wú)疑是全球證券行業(yè)的巨頭,；但以經(jīng)營(yíng)成果計(jì)算，中信證券仍只是“小弟”的水平,。
以2013年為例,，當(dāng)年高盛、瑞銀,、摩根士丹利,、野村證券的總收入分別為342.06億美元、395.05億美元,、324.17億美元,、183.18億美元(野村證券數(shù)據(jù)來(lái)自2013~2014財(cái)年年報(bào)
，報(bào)告期為2013年4月1日至2014年3月31日,，下同),，中信證券為25.56億美元(163億元人民幣，匯率取6.3,，下同),；凈利潤(rùn)方面，高盛,、瑞銀,、摩根士丹利、野村證券分別為80.4億美元,、35.67億美元,、29.32億美元,、21.64億美元，中信證券為8.32億美元(52.4億元人民幣),。
不難看出,，無(wú)論是總營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，中信證券與其他國(guó)際大行都相去甚遠(yuǎn),，只相當(dāng)于高盛凈利潤(rùn)的10.3%,。
截至2013年財(cái)報(bào)期末，高盛,、瑞銀,、摩根士丹利、野村證券的凈資產(chǎn)規(guī)模分別為784.67億美元,、539.74億美元,、659.21億美元、251.3億美元,，而中信證券只有141.9億美元,。
在經(jīng)營(yíng)成果遠(yuǎn)遜于其他國(guó)家大行的情況下，中信證券的高額市值只能通過(guò)高估值得以實(shí)現(xiàn),。以2013年底凈利潤(rùn)計(jì)算的靜態(tài)市盈率,，高盛、瑞銀,、摩根士丹利,、野村證券分別為9.9倍、17.9倍,、23.7倍,、11.78倍，而中信證券為68.85倍,；市凈率方面,，上述國(guó)際大行均在1倍左右，而中信證券超過(guò)4倍,。
業(yè)績(jī)能否支撐高估值,？
股市大漲-成交放大并伴隨各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出-券商收入增加-券商股股價(jià)上漲-股指繼續(xù)上漲；這樣一個(gè)不斷自我強(qiáng)化的邏輯鏈條不斷推升著券商股股價(jià)屢創(chuàng)新高,，中信證券也不例外,。創(chuàng)新業(yè)務(wù)固然值得期待，但從目前來(lái)看,，創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚無(wú)法徹底改變?nèi)炭刻斐燥埖默F(xiàn)狀,。以中信證券為例，2013年公司仍有近六成的收入來(lái)自傭金及手續(xù)費(fèi)凈收入,；利息凈收入占比尚只有5.1%的水平,。
同在亞洲的野村證券收入結(jié)構(gòu)則大為不同，2013~2014財(cái)年,，野村證券的傭金及手續(xù)費(fèi)收入占總收入的比例只有25.91%,，遠(yuǎn)低于中信證券59.8%的水平。
業(yè)內(nèi)多有觀點(diǎn)認(rèn)為,，目前A股超高的成交量無(wú)法長(zhǎng)期維持,，在A股逐漸恢復(fù)理性、成交量回歸正常后,，券商來(lái)自經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入無(wú)法維持永遠(yuǎn)的高增長(zhǎng),。即便是業(yè)界寄予厚望的融資融券利息收入，也只有在行情火爆的情況下才有爆發(fā)式增長(zhǎng)的可能,，行情一旦歸于平淡,，或融資余額達(dá)到上限，兩融的利息收入將不再具有吸引力,。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),，兩市融資余額上限在1.2萬(wàn)億元左右，而目前余額已接近萬(wàn)億元大關(guān),。
昨日,，有私募人士向記者坦言，中信證券盡管是A股券商龍頭股,，但明顯業(yè)績(jī)更少,，市值高，泡沫明顯,。亦有券商人士向記者表示,，無(wú)論從P/E(市盈率)還是P/B(市凈率)角度看，中信證券相對(duì)于高盛,、大摩和瑞銀都偏高,，如果其未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)法達(dá)到足夠大的幅度，目前的高估值很難維持,。
今日中信證券公告
,，公司有關(guān)部門(mén)正在擬訂公司2015~2017年資本補(bǔ)充規(guī)劃，公司計(jì)劃進(jìn)一步補(bǔ)充資本,，不排除未來(lái)三個(gè)月內(nèi)籌劃發(fā)行股份補(bǔ)充資本的可能性,，但發(fā)行股份方式、時(shí)間節(jié)點(diǎn)及規(guī)模仍具有不確定性,。
