摘要：11月21日~12月18日,，中信證券累計漲幅高達124.32%,，期間還錄得4個漲停板,。截至昨日收盤,，中信證券總市值高達3608億元，約合582.5億美元,，將第二的海通證券(2332億元)和第三的招商證券
(1878億元)遠遠甩在后面,。
在經(jīng)歷了一輪124.32%的暴漲后，A股券商 “一哥”中信證券
迎來了一個新的歷史時刻—截至12月17日收盤,，中信證券總市值3608億元,，約合582.5億美元，僅次于高盛,、瑞銀,、摩根士丹利這三家頂尖證券公司，位居全球第四位,；遠遠超越野村證券,，是亞洲第一大券商。
“有錢,，任性”,，這句網(wǎng)絡(luò)俏皮話生動地反映了當前A股市場的生態(tài)。在巨量資金的追捧下,，中信證券在市值上超越了眾多全球同行翹楚,；投資者也不應(yīng)當忽視，在規(guī)模,、經(jīng)營成果上,，中信證券還遠遠落后于上述國際大行，但其估值水平已經(jīng)遠遠超過了這些國際大行,，如2013年中信證券的營收還不敵高盛的零頭,，其凈利更是只有高盛的10%。
市值躍居全球券商第四
在這輪牛市中,，券商股是當值無愧的明星,，而券商板塊的老大中信證券則是這十幾顆明星中最耀眼的那顆。11月21日~12月18日,，中信證券累計漲幅高達124.32%,，期間還錄得4個漲停板。截至昨日收盤,，中信證券總市值高達3608億元,，約合582.5億美元，將第二的海通證券(2332億元)和第三的招商證券
(1878億元)遠遠甩在后面,。
即便是與國際大型券商相比,，中信證券也不遑多讓,。東方財富數(shù)據(jù)顯示，全球證券業(yè)絕對的龍頭高盛最新市值為798億美元,，摩根士丹利,、瑞銀分居第二、第三位,，最新市值分別為695億美元,、640億美元；中信證券排第四位,。
記者注意到,，昔日亞洲第一券商日本野村證券最新市值約為221億美元(以美股市場野村股價計算),，僅相當于中信證券的38%,。從另外一個角度理解，中信證券近1個月的市值增幅相當于1.4個野村證券,！
中信證券巨大的賺錢效應(yīng)讓投資者喜笑顏開,，但也有另外一部分投資者心里難免犯嘀咕：截至昨日收盤，中信證券靜態(tài)市盈率為68.85倍,，動態(tài)市盈率也高達42.35倍,。即便是市場普遍預期的券商明年業(yè)績翻番得以實現(xiàn)，中信證券的市盈率也處在20倍以上的高位,。
如果將比較對象放到全球范圍,，中信證券的高估值水平將更加明顯。
估值遠超國際大行
以市值計算,，中信證券無疑是全球證券行業(yè)的巨頭,；但以經(jīng)營成果計算，中信證券仍只是“小弟”的水平,。
以2013年為例,，當年高盛、瑞銀,、摩根士丹利,、野村證券的總收入分別為342.06億美元、395.05億美元,、324.17億美元,、183.18億美元(野村證券數(shù)據(jù)來自2013~2014財年年報
，報告期為2013年4月1日至2014年3月31日,，下同),，中信證券為25.56億美元(163億元人民幣，匯率取6.3,，下同),；凈利潤方面,，高盛、瑞銀,、摩根士丹利,、野村證券分別為80.4億美元、35.67億美元,、29.32億美元,、21.64億美元，中信證券為8.32億美元(52.4億元人民幣),。
不難看出,，無論是總營收還是凈利潤，中信證券與其他國際大行都相去甚遠,，只相當于高盛凈利潤的10.3%,。
截至2013年財報期末，高盛,、瑞銀,、摩根士丹利、野村證券的凈資產(chǎn)規(guī)模分別為784.67億美元,、539.74億美元,、659.21億美元、251.3億美元,，而中信證券只有141.9億美元,。
在經(jīng)營成果遠遜于其他國家大行的情況下，中信證券的高額市值只能通過高估值得以實現(xiàn),。以2013年底凈利潤計算的靜態(tài)市盈率,，高盛、瑞銀,、摩根士丹利,、野村證券分別為9.9倍、17.9倍,、23.7倍,、11.78倍，而中信證券為68.85倍,；市凈率方面,，上述國際大行均在1倍左右，而中信證券超過4倍,。
業(yè)績能否支撐高估值,？
股市大漲-成交放大并伴隨各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出-券商收入增加-券商股股價上漲-股指繼續(xù)上漲；這樣一個不斷自我強化的邏輯鏈條不斷推升著券商股股價屢創(chuàng)新高,，中信證券也不例外,。創(chuàng)新業(yè)務(wù)固然值得期待,，但從目前來看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚無法徹底改變?nèi)炭刻斐燥埖默F(xiàn)狀,。以中信證券為例,，2013年公司仍有近六成的收入來自傭金及手續(xù)費凈收入；利息凈收入占比尚只有5.1%的水平,。
同在亞洲的野村證券收入結(jié)構(gòu)則大為不同,，2013~2014財年，野村證券的傭金及手續(xù)費收入占總收入的比例只有25.91%,，遠低于中信證券59.8%的水平,。
業(yè)內(nèi)多有觀點認為，目前A股超高的成交量無法長期維持,，在A股逐漸恢復理性,、成交量回歸正常后，券商來自經(jīng)紀業(yè)務(wù)的收入無法維持永遠的高增長,。即便是業(yè)界寄予厚望的融資融券利息收入,，也只有在行情火爆的情況下才有爆發(fā)式增長的可能,，行情一旦歸于平淡,，或融資余額達到上限，兩融的利息收入將不再具有吸引力,。有機構(gòu)預計,，兩市融資余額上限在1.2萬億元左右，而目前余額已接近萬億元大關(guān),。
昨日,，有私募人士向記者坦言，中信證券盡管是A股券商龍頭股,，但明顯業(yè)績更少,，市值高，泡沫明顯,。亦有券商人士向記者表示,，無論從P/E(市盈率)還是P/B(市凈率)角度看，中信證券相對于高盛,、大摩和瑞銀都偏高,，如果其未來業(yè)績增長無法達到足夠大的幅度，目前的高估值很難維持,。
今日中信證券公告
,，公司有關(guān)部門正在擬訂公司2015~2017年資本補充規(guī)劃，公司計劃進一步補充資本,，不排除未來三個月內(nèi)籌劃發(fā)行股份補充資本的可能性,，但發(fā)行股份方式,、時間節(jié)點及規(guī)模仍具有不確定性。
