11月同比增1.4% 創(chuàng)5年新低
對于宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的預(yù)測，如果不考慮存在虛假貿(mào)易可能的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，市場預(yù)測與實際完全相反的情況今年共出現(xiàn)兩次：一次是10月的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）調(diào)頭向下,，宣告四季度經(jīng)濟(jì)增長勢頭趨弱；另一次就是10日公布的11月居民消費價格指數(shù)（CPI）,，同樣調(diào)頭向下,，且同比僅增長1.4%，創(chuàng)下2009年12月以來60個月新低,。
11月CPI逆預(yù)期回落,，被市場解讀為下調(diào)存款準(zhǔn)備金率空間打開，盡管這一判斷有待時間檢驗,。因為此前實踐證實,，市場越是預(yù)期降準(zhǔn)降息往往越難以短期實現(xiàn)。
呼聲 降準(zhǔn)再成市場普遍預(yù)期
國家統(tǒng)計局10日公布,，11月我國CPI同比上漲1.4%,，連續(xù)第三個月低于2%；環(huán)比下降0.2%,，年內(nèi)第四個月負(fù)增長,。國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅解讀稱，新漲價因素有所減少,，致使CPI同比漲幅比上月回落0.2個百分點,。這主要是受天氣、季節(jié)和國際因素影響,。從天氣因素看,，11月份全國平均氣溫3.9℃，較常年同期偏高1.0℃,。較好的氣候條件有利于南方露地蔬菜的生長和香蕉,、柑橘等水果的采收，市場供應(yīng)相對充足,，鮮菜和鮮果價格因此環(huán)比分別下降1.6%和0.5%,，合計影響CPI環(huán)比下降0.06個百分點。從季節(jié)因素看,，11月部分地區(qū)進(jìn)入旅游淡季,，飛機(jī)票、景點門票,、旅行社收費和賓館住宿價格環(huán)比分別下降6%,、4.5%,、3.7%和2%，合計影響CPI環(huán)比下降0.08個百分點,。從國際因素看,，國際原油價格持續(xù)下跌，帶動國內(nèi)成品油價格下降,。11月份汽油和柴油價格環(huán)比分別下降5.6%和5.9%,，合計影響CPI環(huán)比下降0.05個百分點。
交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉也認(rèn)為,，11月CPI再次走低主要是受需求季節(jié)性回落以及供給充足的影響,。而受成品油價持續(xù)下調(diào)、汽車零配件行業(yè)整頓,、居住類及水電燃料價格下降影響,，非食品價格近3個月來首次環(huán)比下跌。
價格逆預(yù)期走低,，導(dǎo)致一度因凈出口創(chuàng)新高削弱的降準(zhǔn)呼聲再抬頭,。方正證券首席宏觀研究顧問蘇劍稱：“我們預(yù)計短期內(nèi)CPI價格依然處于低位，PPI同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大的可能性較大,，會加大市場對于通縮風(fēng)險的擔(dān)憂,，對央行降準(zhǔn)降息的預(yù)期也會更為強(qiáng)烈�,！�
“11月CPI放緩讓人驚訝,，中國產(chǎn)能過剩和需求疲軟是罪魁禍?zhǔn)住Ｊ袌鲱A(yù)期中國會通過人民幣貶值來應(yīng)對低通脹風(fēng)險,，但是在我們看來,，為了維護(hù)金融穩(wěn)定，央行不會允許大幅貶值,，事實上它也是這么做的,。盡管一些市場行為可能緩解低通脹數(shù)據(jù)顯示的需求疲軟跡象，但是更多的人認(rèn)為低通脹將給北京更多的政策寬松余地,�,！泵楞y美林大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究部主管陸挺告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者，他們預(yù)計,，至明年底,，央行將三次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，每次50個基點,。
澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛認(rèn)為，11月CPI環(huán)比下跌0.2%,，意味著通脹狀況持續(xù)走軟,。中國進(jìn)入了快速去通脹化的過程,，由于大宗商品價格持續(xù)走低，經(jīng)濟(jì)增長將進(jìn)一步放緩,，中國所面臨的低通脹壓力進(jìn)一步上升,。“由于中國央行已經(jīng)使用了各類創(chuàng)新性的貨幣政策工具,，但均未收到預(yù)期效果,，我們認(rèn)為未來央行將不得不通過降準(zhǔn)來恢復(fù)貨幣政策的有效性和可信度。我們不排除今年年底之前央行降準(zhǔn)的可能,�,！彼f。
展望 明年可能下調(diào)通脹目標(biāo)
展望下月,，各機(jī)構(gòu)堅信,，11月未實現(xiàn)的CPI上行能夠在12月實現(xiàn)。卓創(chuàng)資訊分析師邊玉鵬說：“我們預(yù)計,，年末CPI將有所回升,，原因是食品（主要是豬肉）和非食品（主要是低端勞動力）的供給收縮，總需求將有所回暖,�,！庇嗲锩芬蔡嵝眩M管從環(huán)比看,，11月蛋價,、鮮果價格在下降，但同比漲幅仍然不低,。隨著氣溫逐漸走低,，預(yù)計12月份CPI環(huán)比繼續(xù)下降的可能性不大。
但是這并不會改變CPI在明年將繼續(xù)保持低位這一態(tài)勢,。唐建偉表示,，在經(jīng)濟(jì)增速運行緩中趨穩(wěn)的背景下，有效需求不足對物價的推升力度有限,。近期央行調(diào)降基準(zhǔn)利率的目的在于降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本,，短期內(nèi)貨幣供給不會顯著上升，物價不具備流動性推升的壓力,。未來CPI同比增速下行的壓力仍存,，預(yù)計2014年CPI漲幅在2%左右，明年上半年CPI同比仍有繼續(xù)下行的可能,。
邊玉鵬認(rèn)為,，由于2014年CPI基數(shù)相對較高，加之國際大宗商品價格走低拖累生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）一時難以轉(zhuǎn)正,，盡管貨幣政策已然轉(zhuǎn)向?qū)捤�,，但預(yù)計2015年一季度CPI同比上漲幅度恐難樂觀,。整體走勢預(yù)計將呈穩(wěn)中走高，超2%依然有難度,�,？紤]到機(jī)構(gòu)對于國際原油預(yù)期悲觀，預(yù)計2015年工業(yè)企業(yè)盈利恐持續(xù)萎縮,，這將在較大程度上影響消費,，導(dǎo)致2015年上半年CPI維持在2%附近，很難突破3%,。
物價持續(xù)保持在低位,，導(dǎo)致明年通貨膨脹目標(biāo)下調(diào)概率加大。國資委研究中心研究員胡遲對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,，11月CPI與PPI的水平基本反映了當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增速下滑,、物價水平溫和的現(xiàn)實。今年前三季度CPI同比上漲僅2.1%,，結(jié)合四季度的物價走勢,，預(yù)計全年CPI漲幅在2%左右。由于目前的經(jīng)濟(jì)走勢會延續(xù),，貨幣政策也有望保持穩(wěn)定,。國際大宗商品價格處于低位，石油價格持續(xù)性走低,，預(yù)計2015年物價可能會比2014年有所回升,，但仍維持低位運行態(tài)勢。由此判斷,，2015年的物價目標(biāo)可以定得再低些,。
“在過去的10年，中國官方CPI目標(biāo)主要是3%,、3.5%和4%三種,，只有2008年是例外。而CPI目標(biāo)的調(diào)整與前一年CPI是否達(dá)標(biāo)有關(guān),。2014年CPI目標(biāo)為3.5%,，實際CPI僅為2%左右，我們預(yù)測2015年CPI目標(biāo)大概率會下調(diào)至3%,�,！焙ＭㄗC券首席宏觀分析師姜超說。
注意 PPI下降不說明經(jīng)濟(jì)回落
值得注意的是,，CPI于11月下行并不應(yīng)該被解讀為經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走弱,，市場呼喚貨幣政策放松也不是為了解決短期問題。實際上,，隨著近期決策層推出一系列穩(wěn)增長舉措,，經(jīng)濟(jì)大概率于年末趨穩(wěn)。PPI環(huán)比負(fù)增長通常被當(dāng)作經(jīng)濟(jì)下行的證據(jù),，對此,，蘇劍持有異議。他表示：“這一輪工業(yè)領(lǐng)域通縮是油價下跌引起的,，是良性的通縮,，跟需求萎縮造成的通縮不一樣，不應(yīng)該按過往經(jīng)驗解讀,，也不需要過度擔(dān)憂,。”
經(jīng)濟(jì)近期開始趨穩(wěn)的一個有力證據(jù)是用電量的企穩(wěn),。統(tǒng)計快報顯示,，11月全社會用電量同比增長3.1%，與10月持平,。某電力行業(yè)權(quán)威人士稱：“這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們之前預(yù)想的2%左右,，說明11月的經(jīng)濟(jì)情況和10月差不多，至少沒有繼續(xù)往下走,�,！痹撊耸窟�透露：“從全口徑發(fā)電數(shù)據(jù)來看，12月前3天發(fā)電量同比增長3.8%,，比11月有明顯好轉(zhuǎn),，畢竟天氣開始變冷，而且一些因APEC會議停工的企業(yè)也重新開工,�,！睋�(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報》記者了解，11月全國發(fā)電量同比增長0.4%,，相比上月回落1.5個百分點,。
外貿(mào)吞吐量也在反映相同的事實。據(jù)交通運輸部快報統(tǒng)計,，11月我國規(guī)模以上港口完成貨物吞吐量95173萬噸,，同比增長5.9%，增速較10月份加快0.4個百分點,。其中,，沿海港口完成64220萬噸，增長6.0%,；內(nèi)河港口完成30953萬噸,，增長5.7%。
1月至11月累計投資雖然尚未公布,，但從預(yù)測來看,，增速降幅有望明顯收窄,。方正證券預(yù)計，受制造業(yè)投資短期下行壓力依然較大影響,，1月至11月累計投資需求會進(jìn)一步小幅下降,。不過房地產(chǎn)投資已經(jīng)受益于銷售改善，投資增速可能在近期出現(xiàn)階段性企穩(wěn),。從短期來看,，這有助于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員張立群稱,，10月累計投資增速降幅明顯收窄,，穩(wěn)增長各項政策效果日益顯現(xiàn)，預(yù)計經(jīng)濟(jì)增速下行態(tài)勢將趨于平穩(wěn),。
