為解決實體經(jīng)濟融資難、融資貴的問題,，央行今年使出了渾身解數(shù),，可惜并未取得預(yù)想效果。銀行間市場流動性雖寬裕,，貨幣市場利率保持低位,，但實體經(jīng)濟融資難度不減，銀行貸款利率下行幅度并不明顯,，社會融資總量增速和廣義貨幣增速近幾個月持續(xù)下滑,。
一位國有上市公司董事長告訴證券時報記者，公司每年的資金缺口并不大,，因為旗下有市區(qū)土地等不動產(chǎn),，可以為其提供可觀的流動資金，作為銀行青睞的優(yōu)質(zhì)客戶,，融資難度也不大,，但即便這樣，每年的融資成本也至少在7%左右,�,！皩τ谌f千中小企業(yè)而言，其融資壓力有多大也就不難想象,�,！�
接受證券時報記者采訪的專家認(rèn)為，從貨幣政策角度看,，央行明年降低融資成本的壓力依舊不減,，如果經(jīng)濟增速依舊在底線附近徘徊，貨幣政策繼續(xù)放松的必要性將會加大,，“花樣放水”效果不彰的情況下,，降息降準(zhǔn)等傳統(tǒng)貨幣政策工具有可能多次亮相。
降息降準(zhǔn)預(yù)期增強
央行不久前的降息舉措,，得到了市場較為正面的回應(yīng),。一個普遍的共識是，盡管此次降息幅度不大,，但具有強烈的信號意義,，即向外界宣示，央行不會任由經(jīng)濟不斷下滑而坐視不管。
因此,，就在央行打出降息牌不久,，國內(nèi)外研究機構(gòu)紛紛預(yù)測，明年央行可能繼續(xù)降息,。海通證券研報稱,，既然央行稱此次降息為中性貨幣政策，則意味著未來基準(zhǔn)利率仍有望再度下調(diào),，降息周期已經(jīng)開啟,。“根據(jù)泰勒規(guī)則計算,，未來仍需降息一次以上,。”該報告稱,。
同樣的,，降低存款準(zhǔn)備金率，也在市場的預(yù)期之內(nèi),。上述報告認(rèn)為,，2014年央行創(chuàng)新型工具累計的操作量約2萬億，對應(yīng)4次左右的法定存款準(zhǔn)備金率的下降,。未來準(zhǔn)備金率下調(diào)有望歸位,，取代PSL(抵押補充貸款)、MLF(中期借貸便利)等創(chuàng)新工具,。報告預(yù)測,，未來外匯占款的趨勢性減少，每年法定存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)次數(shù)應(yīng)該在4次以上,。
不過,，雖然市場一致認(rèn)為明年央行會打出降準(zhǔn)牌，但在“出手”次數(shù)的預(yù)估上稍有不同,。中行近日發(fā)布的報告則認(rèn)為，明年降準(zhǔn)的次數(shù)會在1-2次以上,，但鑒于近期流動性尚屬充裕,，短期內(nèi)不會實施。也有其他分析師認(rèn)為,，降準(zhǔn)次數(shù)為3次,。
定向調(diào)控應(yīng)更透明
今年包括SLO(短期流動性調(diào)節(jié)工具)、PSL在內(nèi)的非常規(guī)貨幣政策工具頻繁使用,，市場戲稱其為“花樣放水”,。就連央行副行長胡曉煉也接受“花樣放水”的說法，但她同時強調(diào)，政策創(chuàng)新的必要性,，隨著經(jīng)濟的增長,，貨幣供給也應(yīng)該增長，作為貨幣供給的動力源,基礎(chǔ)貨幣需要投放,，所以基礎(chǔ)貨幣投放的工具就會有多種選擇,。
“基礎(chǔ)貨幣投放渠道的擴寬如果可以增加貨幣投放的針對性、有效性,，那么,，即使市場將今年央行基礎(chǔ)貨幣投放方式稱為‘花樣放水’，也算是達到了重要目標(biāo),。穩(wěn)健貨幣政策的取向不變,，并不意味著各類貨幣政策工具的不使用�,！焙鷷詿捳f,。
市場也一致認(rèn)為，2015年貨幣政策在堅持“總量穩(wěn)定,、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”取向的同時,，當(dāng)前貨幣政策事實上也承擔(dān)起經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)，預(yù)期央行會繼續(xù)使用和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性政策工具,，繼續(xù)采用定向調(diào)控的措施,。
與傳統(tǒng)貨幣政策工具的公開透明相比，新型貨幣政策工具的可預(yù)測性較差,，所以過去半年市場經(jīng)常要猜測央行的政策動向,，由于信息傳遞不暢，市場經(jīng)常出現(xiàn)不同版本的傳聞,，甚至存在誤讀和曲解的情況,。有一種聲音認(rèn)為，貨幣政策工具的創(chuàng)新很有必要,，但貨幣當(dāng)局在進行政策操作時,，應(yīng)該注重與市場的溝通。
多位金融從業(yè)人員告訴記者,，不僅是媒體希望從官方得到確切消息,，金融從業(yè)者同樣希望創(chuàng)新型貨幣政策工具的使用不再“扭捏”。
