10月30日,，美國聯(lián)邦市場委員會(FOMC)宣布退出量化寬松貨幣政策(QE3),，QE3自11月結束，維持0-0.25%的聯(lián)邦基金利率不變,。美聯(lián)儲發(fā)布的前瞻性指引中，保留了“低利率維持相當長一段時間”的表述，主要內容符合市場預期,。美聯(lián)儲對通脹和就業(yè)的判斷和描述比之前明顯更為樂觀，資本市場反應較溫和,。雖然美元指數(shù)大漲,，股債齊跌但幅度不大。至此,，美國從2008年底推出的量化寬松貨幣政策告一段落,。但基本可以肯定的是，美聯(lián)儲不會立即加息,，即使要加息,，可能也要等到明年年中以后。
美聯(lián)儲之所以選擇現(xiàn)在退出QE,，是因為美國此前的量化寬松貨幣政策已達到救市,、增加就業(yè)和促進經(jīng)濟增長的目的。相關數(shù)據(jù)持續(xù)向好，證明了這一點,。如9月份失業(yè)率降至5.9%,，從上年底以來美國失業(yè)率持續(xù)走低，一直維持在7%以內,。物價指數(shù)表現(xiàn)良好,，8、9月份美國CPI控制在1.7%,，雖然二季度美國CPI略高于2%,，但核心CPI一年多來保持在2%以內。與此同時,，二季度美國GDP增幅高達4.6%,，就業(yè)市場持續(xù)向好，通縮消減,。
美聯(lián)儲從去年就開始向市場放風要退出QE,，這也給了市場一些心理準備。今年初美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表高達4萬億,，要回歸8000億的常規(guī)規(guī)模還需要一個過程,，因此退出QE后不會立即加息，加息要等到明年中以后,。但無論如何美國徹底退出QE將使全球金融市場迎來轉折,，不僅將給歐美日等發(fā)達國家造成沖擊，也會給新興市場經(jīng)濟體帶來各種溢出效應,。
美國退出QE最直接的影響是降低美元的供給,，提高美國債券的收益率，導致美元升值進而提高美元資產(chǎn)吸引力,，吸引國際資本回流美國,。但無論是利率上升還是美元過快升值都將對美國不利，削弱美國出口的競爭力,。對此,，美國已經(jīng)采取超低利率指引，與發(fā)達國家的貨幣互換,，來確保利率的低水平,。
盡管如此，QE退出仍會造成發(fā)達經(jīng)濟體資金外逃,，而資金外逃勢頭過猛將會削弱本已虛弱的歐元區(qū)經(jīng)濟,。今年歐元區(qū)的資本外逃創(chuàng)15年來新高，10月29日的歐央行數(shù)據(jù)顯示,，截止到今年8月份,，全球投資者從歐元區(qū)撤出的固定收益資金共計2390億美元,。
目前的國際經(jīng)濟背景是歐洲正準備實施QE、日本已實施質化量化寬松貨幣政策,、新興市場經(jīng)濟體面正臨結構調整和經(jīng)濟下行壓力風險,，因此，美國退出QE會導致新興市場經(jīng)濟體的國際資本外流風險增加,，加大新興市場經(jīng)濟體貨幣貶值壓力和宏觀經(jīng)濟調控壓力,。
需要注意的是，美國QE退出會對我國國際資金流動和進出口造成一定的影響,。QE退出一方面將導致美元升值人民幣貶值,，有利于我國產(chǎn)品出口，另一方面由于人民幣與美元掛鉤,，人民幣大幅貶值可能性小,，人民幣有效匯率上升則不利于我國出口�,？傊�,，QE退出反映美國經(jīng)濟向好，同時包括石油等多數(shù)大宗商品以美元計價,，美元走強則大宗商品價格回落,，這在客觀上也有利于全球經(jīng)濟復蘇進程，外需提升將會拉動我國出口,。
跨境資本流動風險也不容忽視,。QE退出會導致國際熱錢的流出，也會加劇國內部分流動性緊張壓力,。9月份我國外儲回落有資本外流成分,。要加大對國際資本跨境流動的風險監(jiān)測與防控，防止資金外流對國內流動性造成壓力,。資金外流對我國規(guī)模龐大的外儲的影響也是兩面的,，美元升值可提高外儲收益，但美國國債收益率上升將導致我國持有的外儲縮水,。
針對美國QE退出，我國應注意三點：一是在穩(wěn)健貨幣政策的前提下,，采取適度靈活的貨幣政策以促進經(jīng)濟增長,；二是抓住機遇，推進人民幣匯率形成機制改革,；三是加強跨境資本流動性監(jiān)管,，穩(wěn)固推進人民幣資本項目可兌換的金融改革。利用QE退出時機來推進我國人民幣國際化,，適當調整外匯儲備投資策略,，加強國際合作聯(lián)合應對QE退出壓力。
(作者系中國人民大學重陽金融研究院研究員)
